Тож знову квітень, і чесно кажучи, цей сценарій починає здаватися знайомим. Минулого року в цей час індекс долара переживав те, що я б назвав його «темним місяцем» — він знизився з 104 до 98 всього за кілька тижнів. Тоді всі говорили про дездоларизацію. А тепер, через рік, здається, відбувається той самий сценарій.

Дозвольте розібрати, що сталося минулого квітня, що налякало ринки. По-перше, ситуація з тарифами повністю змінила курс. Пам’ятаєте, як Трамп хизувався цими графіками тарифних ставок? Валюти країн з високими тарифами отримали справжній удар, паніка була всюди. Але потім стало ясно, що тарифи — це просто театралізація переговорів. Капітал, який протягом років течією йшов у США під час президентства Байдена, почав різко повертатися — євро, валюти ринків, що розвиваються, все почало витікати назад.

По-друге, незалежність ФРС зазнала удару. Трамп публічно критикував Пауелла за повільне зниження ставок і навіть погрожував його замінити. Це одразу змінило очікування — ставки SOFR на один рік знизилися майже на 20 базисних пунктів всього за місяць. Коли люди перестають довіряти незалежності центрального банку, вони перестають тримати долар.

По-третє, відбувся масштабний зсув у тому, як центральні банки ставляться до резервів. Золото вперше подолало позначку в 3000 доларів, і центральні банки почали активно диверсифікуватися від долара. Саме тоді зрозуміло, що дездоларизація стає структурною, а не просто циклічною.

Тепер швидко перенесімося до цього квітня. Ціни на нафту все ще вище 95 доларів, але чесно кажучи, нікому вже особливо не важливо, чи досягнуть США та Іран угоди. Євро та австралійський долар повернулися до рівнів перед війною. Юань лише досяг нового річного максимуму. Щоразу, коли з’являються негативні новини, відскок долара стає все слабкішим.

Ринки акцій демонструють ту саму картину — американські акції відновили всі свої втрати, ChiNext піднявся вище 3500. Це наче ми знову спостерігаємо ту саму переорієнтацію капіталу. А що підтримує долар — високі ціни на нафту та настрої ризику —? Вони не тримаються довго. Якщо ця геополітична ситуація погано вирішиться, тренд дездоларизації, ймовірно, продовжиться.

Але є одна річ, яку варто відзначити. Раніше цього року, коли економічні дані дійсно покращувалися, весь рух дездоларизації фактично зупинився. Тому ми не говоримо про односторонній рух вниз для долара — все залежатиме від того, що покажуть дані.

Підсумовуючи: сценарій минулорічного квітня повторюється. Після того, як ринок засвоїв шок від війни, дездоларизація знову у тренді. Але це не буде легким шляхом — усі вже зайняли позиції, тому перші, хто зробить хід, зіткнуться з реальною конкуренцією.