Тиждень суперцентробанків на порозі: побоювання щодо інфляції зростають, чи можна уникнути ринкової бурі?

Автор: Ян Дапань, Data from Jintiao

Цього тижня кілька найважливіших центральних банків світу можуть надати інвесторам нові підстави для продажу державних облігацій, оскільки ухвалювачі рішень змушені прямо стикнутися з ризиками інфляційного шоку, викликаного війною.

Федеральна резервна система, Європейський центральний банк, а також центральні банки Японії, Великобританії та Канади цього тижня ухвалюватимуть рішення щодо процентних ставок. Це створює надзвичайно рідкісний тиждень: усі сім лідерів G7 зберуться разом, щоб спільно визначити монетарну політику, яка контролює половину світової економіки.

Хоча інвестори очікують, що вони залишаться на місці, ринок буде дуже уважним до будь-яких сигналів, щоб побачити, чи чиновники, зокрема голова ФРС Джером Пауелл і голова ЄЦБ Лагард, не виявлять занепокоєння щодо інфляційних загроз, спричинених безпрецедентним перебоїм у постачанні нафти через конфлікт між США та Іраном.

Ці ознаки занепокоєння та спекуляції щодо того, що політика залишиться жорсткою або навіть стане ще більш жорсткою у найближчі місяці, можуть негативно вплинути на державні облігації. Останні кілька тижнів, коли трейдери ігнорували вплив війни і піднімали фондовий ринок і кредитні ринки, показники державних облігацій відставали від інших активів.

Зі зростанням зустрічі Банку Японії у вівторок, засідання Канадського банку у середу, а також засідання ФРС, ЄЦБ і Банку Англії у четвер, Емі Ксу Патрік — одна з тих інвесторів, які готуються до напруженого тижня. Вона допомагає керувати динамічною стратегією доходності в Pendal Group, яка за останні п’ять років перевершила 91% конкурентів.

“Зараз навіть якщо центральні банки зроблять кілька яструбиних заяв, що вони втратять?” — каже Патрік. Вона вже закрила всі довгі позиції по тривалості цього місяця. “Зараз є нафтовий шок, і перспективи інфляції залишаються невизначеними. Облігації мали б слідувати за ринком акцій у зворотному напрямку, але дохідності застрягли, поки ситуація не стане яснішою,” — додає вона.

Доходність державних облігацій залишається високою

Хоча деякі основні активи вже переоцінені до рівнів перед війною або навіть вище, короткострокові доходності державних облігацій від США до Великобританії залишаються високими.

Трейдери, які намагаються заробити на коливаннях облігацій, також залишилися розчарованими. За цей місяць середньоденні коливання доходності трирічних і однорічних державних облігацій склали лише близько двох базисних пунктів, що менше за чотири базисні пункти у березні.

Колишній керівник відділу фіксованого доходу в Австралії в Belair, Стівен Міллер, зазначає, що це може змінитися.

Чиновники центральних банків залишаються настороженими щодо нової хвилі цінового тиску, побоюючись повторити помилку під час пандемії, коли багато хто вважав, що інфляція є тимчасовою, і були несподіванки щодо її стійкості. Цей урок, ймовірно, змусить ухвалювачів рішень бути обережними, навіть якщо побоювання щодо економічного зростання посилюються.

Міллер, який зараз є радником GSFM, зазначає: “Мова центральних банків може випадково зірвати гніздо ос, підвищуючи доходність облігацій”. Трейдери облігацій можуть бути здивовані тим, наскільки сильно центральні банки зосереджені на інфляції.

Наприклад, у Великобританії чиновники Банку Англії заявили, що війна погіршить ситуацію з цінами. Через різке зростання цін на паливо для автомобілів у березні індекс споживчих цін (CPI) зріс на 3,3% у річному вимірі, перевищуючи 3% минулого місяця.

Через це у торгах минулого тижня очікування підвищення ставок цього року зросли з одного разу до щонайменше двох підвищень.

Що стосується США, то чиновники ФРС попередили, що конфлікт може ще більше підвищити інфляцію і змусити їх переглянути рішення щодо підвищення ставок; водночас вони підкреслюють, що тривалість високих цін на нафту залишається невизначеною.

На тлі новин про США і Іран, загальний макроекономічний фон ускладнює для інвесторів цінову оцінку очікуваного зниження ставок наприкінці року, поки ситуація з нафтовим шоком не стане яснішою. Однак дані про зайнятість і роздрібні продажі залишаються стійкими, що свідчить про економічну життєздатність.

Короткострокові доходності американських державних облігацій, найбільш чутливі до монетарної політики, минулого п’ятниці знизилися через те, що Міністерство юстиції США відмовилося від розслідування щодо ФРС, що може відкрити шлях до призначення Кевіна Верш, який підтримує Трампа, на посаду голови ФРС і зниження ставок.

Доходність американських облігацій тримається в вузькому діапазоні. За останній тиждень ринок коливався між 25% і 60% ймовірності зниження ставок до кінця року.

Стратег із американських ставок у TD Securities, Моллі Брукс, прогнозує, що Пауелл займе “нейтральну позицію, оскільки ситуація на Близькому Сході залишається невизначеною”. Вона вважає, що ФРС у заяві визнає “зростання інфляції через нафтовий шок” і зазначить, що “потенційна інфляція злегка зросла”.

Брукс зазначає, що, враховуючи невизначеність і відсутність чітких орієнтирів, 10-річна доходність держоблігацій залишатиметься “у діапазоні 4,1% до 4,4%”.

В інших регіонах, голова Банку Японії Уедзі Хіросі підкреслює необхідність повного оцінювання ризиків щодо потенційної інфляції. Стратеги Evercore ISI прогнозують, що Банк Японії спробує зберегти “яструб’ї позицію, залишаючись на місці”, щоб підготувати ґрунт для підвищення ставок у червні та грудні.

Голова ЄЦБ Лагард у недавній промові також підкреслила зростаючу невизначеність, і, ймовірно, вона повторить цю позицію на засіданні у четвер. За даними ринку, підвищення ставок у червні майже гарантоване, а ще одне — до вересня.

У той час як ринки нервують через короткострокову інфляцію, зростаючі ціни та геополітичний тиск можуть змусити їх і центральні банки зосередитися на зростанні економіки. Ця зміна фокусу, ймовірно, знизить офіційні та ринкові ставки позики. Старший стратег ринків Азіатсько-Тихоокеанського регіону в BNY Mellon, Ві Кун Чонг, зазначає:

“Ринки будуть уважно шукати яструбині сигнали, щоб підтримати очікування підвищення ставок у Єврозоні, Великобританії, Канаді та Японії, оскільки геополітична невизначеність і високі ціни на нафту та нафтохімічну продукцію створюють ризики як для зростання цін, так і для економічного зростання. Центральні банки, ймовірно, передадуть обережний яструб’ячий тон, але без конкретних зобов’язань щодо майбутніх кроків.”**