Не виплачують дивіденди, а повертають гроші? Засновник Frax розкриває: як легально та відповідально отримати фонд допомоги

编译：白话区块链

Коли глобальний крипторинок уважно стежить за коливаннями біткойна, у Вашингтоні тихо розпочалася "таємна війна", що вирішує долю стейблкоїнів. Чи є остання версія "Закону про ясність" благом для галузі, чи це "клятва вірності", яку політики складають традиційним банкам?

У цьому випуску "Stabled Up" ми глибоко поспілкуємося з засновником FRA Семом, щоб розкрити жахливі ігри з інтересами за цим законодавчим каркасом: чому процес регуляції несподівано зробив Tether переможцем? Як "заборона на виплату прибутків" від Binance дозволяє старим гравцям DeFi використовувати новаторську логіку "благодійного кешбеку" для досягнення максимальних результатів?

Від 200 мільярдів до 3 трильйонів доларів — друга половина стейблкоїнів більше не є простим змаганням за ринкову капіталізацію, а є стрибком у взаємодії з традиційною банківською системою, ціннісною політикою та геополітикою. Якщо ви хочете зрозуміти інвестиційні моделі майбутніх двох стейблкоїнів та зрозуміти остаточну еволюцію "грошового угоди", ця стаття надасть вам найсучасніше керівництво з виживання та прибутку.

Відгуки з лобіювання в DC: політична боротьба за ясність і компенсацію

Ведучий: Ласкаво просимо назад у 25-й випуск "Stabled Up". Сьогодні ми маємо честь запросити Сем, засновника FRA. Сем, раді бачити тебе знову. Ми тільки що закінчили нашу поїздку до Вашингтона, де сталося багато подій. Роб, Сем, як ви, брати?

Сем: Я в порядку, дякую. Справді, пройшло вже деякий час з нашої останньої зустрічі. Отже, тепер ваша черга подорожувати DC, так?

Ведучий: Так, естафету передали добре. Я кілька днів тому думав про "Закон про генії", я практично жив у DC минулого березня. Зараз Fracks таємно розробляє багато захоплюючих речей у лабораторії, поки ви тримаєте оборону. Сем, ти вже заклав фундамент, тож у нас буде багато матеріалів для обговорення, коли ми туди поїдемо.

Очевидно, останні події полягають у тому, що ми тільки що пережили бурю навколо останнього рішення. Я вже говорив до твого приєднання, що відчуваю, що політики продали нас. Вони стверджують, що для прибутків стейблкоїнів було запропоновано велике рішення, але це так зване "велике рішення" полягає в тому, що стейблкоїни не можуть мати жодних прибутків. Відчуття таке, що це просто перемога банкірів, раніше жоден засновник криптоіндустрії не підписав би цей угоду. Яка твоя реакція на так зване "рішення", що з’явилося в DC?

Сем: Так, я уважно стежу за цим. Але спершу я хочу внести ясність для тих, хто не заглиблювався в політичні процеси — це чисто політична гра. Це призупинення фінансування не зупиниться через проблеми з прибутками, навіть після ухвалення "Закону про ясність".

У США це нагадує питання Другої поправки (право на носіння зброї), яке завжди перебуває в боротьбі між двома сторонами. Не можна сказати, що якщо ухвалено закон, то всі перестануть обговорювати. Політики можуть ухвалити закон, який каже, що ви не можете мати більше певної ємності магазину, а потім наступного разу вони можуть сказати, що ви не можете мати більше певної довжини зброї. Вони просуватимуться поступово. Ось як працює політика, і це стосується конкретних деталей, які стосуються прибутків стейблкоїнів.

Щодо "Закону про генії", минулого року ми майже досягли переважної перемоги. Єдиною поступкою було те, що емітенти не можуть пред'явити певні юридичні або очікувані права, що володіння цими регульованими стейблкоїнами надає такі юридичні права. Це насправді не проблема, оскільки рідко які емітенти дадуть таку обіцянку. Але ви можете передати прибутки емітентам, таким як централізовані торгові партнери, щоб вони розподілили заяви про прибутки. Але, якщо відповідно до поточної поправки до "Закону про ясність", це фактично заборонено.

Ви побачите деякі структури, що базуються на "активності". Наприклад, Coinbase повинні зважати на те, що вони не можуть більше просто називатися "USDC Earn", а повинні підкреслити "якщо ви увійдете і проведете угоди та інші дії". Якщо цей закон буде ухвалено в його поточному вигляді, в менш дружньому регуляторному середовищі SEC, регулятори можуть видати вказівку, що так звана "активність" не може бути просто безсумнівною економічною реальністю. Вони обмежать вас, кажучи, що ви не можете просто увійти, щоб отримати винагороду. Люди в криптоіндустрії можуть бути не звиклими до того, що політика — це безперервний процес, а не щось, що вирішується одним ударом молотка.

Зміни в розподілі інтересів: хто справжній переможець у грі на відповідність?

Ведучий: Відповідно до твоєї логіки, здається, що зміна формулювань відбувається для відбору різних типів гравців. Оскільки зараз існують великі бар'єри для безпосередньої виплати прибутків, хто, на твою думку, виграє з цієї ситуації?

Сем: Чесно кажучи, хоча це не найкраще для всієї галузі, але це насправді дуже вигідно для сфери DeFi і для команд стейблкоїнів, таких як FRA, які мають потужну технологічну базу. У порівнянні з цим, централізовані прибуткові проекти, такі як Coinbase, виглядають менш надійно.

Фактично, я вважаю, що з поточними формулюваннями, окрім банківських лобістських груп, найбільшими вигідними гравцями можуть бути Tether. Тому що Tether завжди не виплачував прибутки користувачам, а тепер їх конкурентам (таким як Circle) важче платити прибутки відкрито і у відповідності з нормами.

Крім того, команди стейблкоїнів, такі як FRAUSD, які мають сумісність з "Законом про генії", також є вигідними. Ми вже встановили широкі партнерства, і якщо ви повісите FRAUSD на ліквідний пул Curve, наш наступний реліз v4, який вийде наступного тижня, матиме значну функцію: ми будемо використовувати фактичні безризикові прибутки (безризикову процентну ставку) як базову потокову прибуток (Streaming Yield). Це стане важливим базовим активом, вузлом змішаних активів та важелем активом. Оскільки ми вже займаємося розподілом безризикових прибутків на основі активності, це регуляторне середовище насправді підкреслює наші переваги в структурі.

Ведучий: Ти звучиш досить впевнено. Оскільки це лише частина політичної еволюції, вони поступово з'їдають інтереси. Чи вважаєш ти, що Браян Армстронг з Coinbase затримає просування цього закону? Ми спілкувалися з CEO Інституту політики Solana, і він сказав, що ми повинні прийняти компроміс: або вирішити все до перерви Конгресу в липні, або відкласти до 2027 року. Нещодавно з’явилася новина, що Coinbase виступатиме проти поточної версії закону.

Сем: Справедливо, що Браян висловив опозицію, це було очікувано. Але поставити інакше питання: Чи дійсно Браян має повноваження підтвердити це? Моє розуміння полягає в тому, що політики можуть без уваги до думки криптоіндустрії активно просувати це. Вони просто не хочуть нікого образити, а у банків та криптоіндустрії є багато дій. Якщо політики отримують значно більше вигод з одного боку, ніж з іншого, вони схиляться в бік більш вигідного.

"Закон про генії" вже був дуже досконалим, і саме тому традиційні фінансові сили зараз намагаються його змінити. З огляду на вибори та поточну макроекономічну ситуацію, якщо не вдасться ухвалити його до липня, майбутнє стане важко прогнозувати. Але враховуючи, я вважаю, що це може бути останній або передостанній раз, коли у нас буде можливість внести поправки. Незалежно від того, чи пройде "Закон про ясність", ми, Fracks, досить схвильовані. Наша основна діяльність полягає в наданні безризикових прибутків у формі безпечних стейблкоїнів на найважливіших вузлах у ланцюгу (таких як Curve, AMM, платформи Bitcoin).

Від прибутків до "кешбеку": регуляторна інновація DeFi та нових банків

Ведучий: Ти згадував "модель розподілу на основі активності". Як це відображається в реальному світі поза DeFi-протоколами на ланцюзі?

Сем: Це дуже цікава трансформація. Наприклад, ми працюємо над картою з EtherFi. Ви можете спроектувати систему, в якій користувачі витрачають купу стейблкоїнів, сумісних з "Законом про генії", і ми використовуємо алгоритми для обчислення "потім обсягу активності" на основі частоти використання картки, часу та балансу.

Цікавим є те, що якщо ви виплачуєте ці накопичені прибутки у формі кешбеку, це юридично не вважається оподатковуваною подією. Податкова служба США (IRS) чітко вказала, що кешбек за кредитною карткою не потрібно включати в річну податкову декларацію, це вважається знижкою або поверненням, а не новим доходом. Завдяки такій інтегрованій моделі DeFi, яка співпрацює з новими банківськими командами, ми можемо перетворити цю обов'язкову вимогу на дуже привабливий новий продукт — користувачі отримують по суті безризикові та фінансові прибутки, а не традиційні дивіденди.

Ведучий: Отже, карта EtherFi є яскравим прикладом того, як складні регуляторні вимоги можна перетворити на вигідну для кінцевих користувачів структуру відповідності.

Сем: Саме так, і це вже працює. Команда EtherFi просто чудова, вони вже інтегрували ризикову процентну ставку FRXUSD, розподіляючи прибутки залежно від активності та обсягу щодня. Якщо ви — користувач з США, ця модель має значні переваги за поточними правилами.

Ведучий: Мені цікаво, ти зазначив, що "Закон про генії" спочатку був практично досконалим. Чому, на твою думку, банкіри так легко його провели? Чи не звертали вони уваги?

Сем: Вони абсолютно не були неуважні. Люди в DC скажуть вам, що ці банківські лобісти завжди були на чеку. Але їх дійсно приголомшили швидкі зміни в індустрії після виборів у листопаді. Усі раптово стали надзвичайно прихильними до крипто, і законопроект просувався значно швидше, ніж очікувалося. І автори законопроектів Луміс та Хагерті дуже професійні, вони є чудовими лідерами в криптоіндустрії.

Банки дійсно намагалися чинити опір, але тепер, після ухвалення "Закону про генії", кіт вже виліз з мішка. Регульовані безпечні стейблкоїни вже існують і починають використовуватися в ключових сферах. Тепер питання лише в тому, на якому рівні будуть дозволені виплати прибутків? Хто зможе запропонувати найрізноманітніший досвід користувача?

Стрибок зростання: візія стейблкоїнів у 2027 році та ціль у 3 трильйони

Ведучий: Сем, що ти думаєш про ці законодавчі ініціативи? Чи повинні ми наполягати на просуванні "Закону про ясність"? Чи варто йти на компроміс з питання прибутків? Нам потрібен його основний зміст, щоб закріпити це в законі і запобігти змінам у майбутньому від голови SEC. Але якщо закон буде легко змінюватися, то в чому його основна важливість?

Сем: Законодавство та поправки дійсно важко змінити, і це також причина, чому банки зараз намагаються заважати. Вказівки голови Аткінаса можуть змінюватися з кожною зміною уряду. Попередній голова не надавав чітких вказівок, бо розумів політику; якщо він встановить правила, індустрія швидко знайде способи обійти їх через інновації (наприклад, від ICO до програм лояльності).

"Закон про ясність" — це дружній до крипто законопроект. Він ускладнює тим, хто політично проти криптовалют, легке скасування існуючих гарних вказівок. Це не кінець, у 2027 році безумовно з'являться нові поправки в масштабних витратних законопроектах. Але як важливий етап, я безумовно дуже підтримую його ухвалення.

Ведучий: Щодо майбутньої динаміки стейблкоїнів, ти згадував про конкуренцію між Tether та Circle. Ми також знаємо, що Tether наймає великі аудиторські фірми. Чи вважаєш ти, що регуляторна арбітражна перевага Circle стане значною через ці нові норми?

Сем: Як я вже сказав, Tether виграє від того, що їм не потрібно виплачувати прибутки, і це узгоджується з новими нормами. А справжня точка вибуху зайняла багато банківських доступів. Ми спілкуємося з банками та новими банками. Я маю відчуття, що через 6-12 місяців ми побачимо, що багато основних банків, Visa та навіть такі установи, як Wells Fargo, почнуть приймати частину регульованих стейблкоїнів як реальні депозити.

Якщо ви зможете безпосередньо перевести стейблкоїни на традиційний банківський рахунок або безпосередньо передати їх компанії з управління нерухомістю для покупки будинку, без необхідності проходити складний процес обміну, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів різко зросте. Зараз це близько 200 мільярдів доларів, і воно може стрибнути до 500 мільярдів доларів всього за кілька місяців. Цей процес поступово накопичується, а потім раптово зростає.

Ведучий: Скотт Бессент прогнозує, що до 2028 року ринкова капіталізація стейблкоїнів досягне 3 трильйонів доларів. Чи вважаєш ти, що це очікування реалістичне?

Сем: Хоча я не знаю, чи дійсно він досягне 3 трильйонів або потенційних ризиків війни, я все ж вважаю, що ця оцінка є правильною. Це не буде лінійним повільним зростанням, а реалізується у формі стрибкоподібної функції. Як тільки інфраструктура буде готова, частина стейблкоїнів стане справжньою глобальною валютою.

Ведучий: Для новачків, чи можеш пояснити цю структуру?

Сем: Ринок стає дедалі зрілішим, здатним точно розрізняти активи. Наприклад, акції Circle нещодавно впали на 20% через зміни в законопроекті, оскільки ринок усвідомив, що їхня модель випуску найбільше постраждала, що свідчить про те, що інвестори вже знають, як оцінювати ці відмінності.

Інвестиції в стейблкоїни зараз мають кілька різних вимірів: Sky є хорошим прибутковим стейблкоїном DeFi; Athena має свою унікальну аргументацію для хеджування; а для стейблкоїнів, таких як FRAUSD, які прагнуть ринку в трильйони, їхня цінність полягає в глибокому проникненні в ланцюг. Якщо ви хочете зробити ставку, вам слід подивитися, хто використовується в найважливіших місцях у ланцюзі, хто утримується найсучаснішими новими банківськими продуктами. У такій ланцюговій "сліді" визначається, хто зрештою може потрапити до білого списку банків.

Ведучий: Сем, дякую за твої сьогоднішні думки. Твої унікальні погляди на "Закон про ясність" надихнули багатьох. Зараз прогностичні ринки показують, що ймовірність підписання цього закону в 2026 році становить 61%, сподіваюся, наступного разу, коли ти повернешся, ми вже перейдемо цей рубіж.

Сем: Дякую за запрошення, брати. Побачимося наступного разу.

Ця стаття за посиланням: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6269.html

Джерело: