Біткойн-фʹючерси в надзвичайно перепроданому стані, JPMorgan розкриває великий відтік капіталу

Новини з Нью-Йорка — згідно з останнім аналізом ринку JPMorgan, ф’ючерси на біткоїн наразі перебувають у серйозному стані перепроданості, а капітал швидко перетікає у традиційні дорогоцінні метали. Цей перехід ознаменовує глибоку зміну логіки інвестування в криптоактиви, оскільки інституційні та роздрібні інвестори масово переоцінюють свої портфелі, і ринок наближається до суттєвого поворотного моменту.

Останні дані свідчать, що за 24 години ціна біткоїна зросла на 3,34%, але це важко приховати глибинні структурні проблеми ф’ючерсного ринку. Команда досліджень JPMorgan виявила, що триває масштабна міграція капіталу з цифрових активів у традиційні інструменти захисту від ризику.

Технічні сигнали перепроданості вже з’явилися, чому ф’ючерсний ринок опинився у скрутному становищі

Група технічного аналізу JPMorgan підтвердила, що ф’ючерси на біткоїн досягли явної зони перепроданості. За статистичними методами, поточна ціна активу опустилася нижче за 20-денну скользячу середню більш ніж на два стандартних відхилення — що в історії зазвичай передує пікам тиску на продаж.

Глибше ускладнення ситуації проявляється у даних про ліквідність. У четвертому кварталі 2024 року обсяг відкритих контрактів на біткоїн зменшився приблизно на 15%, а обсяг торгів — на 22%. Ці показники разом свідчать про зниження інтересу до спекуляцій у криптодеривативах.

На цю кризу також впливає зміна макроекономічного середовища. У 2024 році ставки трималися на високому рівні протягом усього року, що підвищує альтернативну вартість утримання безвідсоткових активів, таких як біткоїн. Хоча регулювання криптоактивів покращується, залишаються невизначеності, які змушують багато інституційних інвесторів зменшувати свої позиції. Ця ланцюгова реакція ще більше посилює тиск на зниження цін ф’ючерсних контрактів.

Зростання інвестицій у ETF на золото і срібло: інституційні капітали перші змінюють напрямок

Паралельно з занепадом біткоїна, дорогоцінні метали переживають боротьбу за капітал. За даними, у четвертому кварталі 2024 року ETF на золото залучили 8,7 мільярдів доларів нових інвестицій, що на 47% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року. ETF на срібло також демонструють активність, отримавши у цей період 2,3 мільярда доларів притоку — зростання на 38% у порівнянні з минулим роком.

За цим капітальним переміщенням стоять кілька факторів. По-перше, напруженість у геополітичних регіонах Європи та Азії підвищує попит на активи-укриття. По-друге, тривоги щодо інфляції залишаються актуальними, а золото як традиційний захист від інфляції стає все більш привабливим. По-третє, у 2024 році центральні банки світу здійснили рекордні покупки золота, що ще раз підтверджує важливість цього металу у стратегічних портфелях.

Ці фундаментальні чинники привернули увагу двох груп інвесторів: консервативних, що прагнуть уникнути ризиків, і професійних інституцій, що шукають диверсифікацію. Їхній капітал масово вливається у фонди дорогоцінних металів, які стали найуспішнішими активами другої половини 2024 року.

Відмінності у характеристиках ризику: чому золото переважає

Зміни у виборі інвесторів зумовлені новим розумінням ризиків. Під час ринкового тиску золото демонструє значно нижчу волатильність. У кінці 2024 року, за 60-денним періодом, середня волатильність золота становила 12%, тоді як волатильність біткоїна сягнула 68% — що у п’ять разів більше.

Ця різниця суттєво змінює ставлення інвесторів. Чутливі до ризику інвестори все частіше віддають перевагу золоту, оскільки його більш передбачувані цінові коливання забезпечують стабільніший досвід інвестування.

Також між цими активами і доларом виникає різна динаміка. Золото довгий час має негативний кореляційний зв’язок із доларом, що особливо важливо у періоди його зміцнення. У той час як кореляція між біткоїном і доларом стає дедалі менш передбачуваною, що ще більше підсилює інтерес до дорогоцінних металів.

Крім того, важливо враховувати еволюцію так званих “трендів безризикових операцій”. У 2023 році інвестори масово одночасно купували біткоїн і золото для хеджування ризику девальвації валюти. Однак з приблизно серпня 2024 року учасники ринку почали диференціювати активи за їхніми характеристиками ризику, і золото, через свою стабільність, здобуло перевагу.

Відмінності у поведінці інвесторів: інституції випереджають роздрібних

Дослідження JPMorgan виявило цікаву тенденцію: інституційні інвестори та роздрібні гравці не завжди синхронізують свої дії при коригуванні стратегій.

Інституційний сектор активізувався першим. З серпня 2024 року хедж-фонди та управлінські компанії почали активно зменшувати свої позиції у криптовалютах — у середньому на 23%. Вони більш чутливі до регуляторних невизначеностей і ризиків ліквідності, тому реагують швидше.

Роздрібні інвестори йдуть слідом, але з помітною затримкою. За даними, з вересня по грудень обсяг продажу криптоактивів на основних платформах зріс на 34%. Водночас їхній інтерес до ETF на золото зростає повільніше — лише на 12%, що значно менше, ніж у інституційних гравців (18%).

Ця різниця відображає асиметрію інформації на ринку. Великі інституції мають доступ до більш актуальних даних і глибшого аналізу, що дозволяє їм діяти швидше і з більшою ефективністю. Їхній перевага у швидкості дає їм змогу купувати за більш вигідною ціною. Роздрібні інвестори зазвичай починають реагувати вже після суттєвого руху тренду, що створює додатковий потенціал для подальших коригувань.

Глибинні зміни у структурі ринку: ліквідність криптоактивів під тиском

Ця хвиля капіталу змінює мікроструктуру всього ринку.

По-перше, ліквідність ф’ючерсного ринку на біткоїн зменшується. Розрив між спотовою ціною і ціною ф’ючерсів (базис) значно звузився, що свідчить про зменшення арбітражних можливостей і зниження ринкової еластичності. При цьому при сильних коливаннях ринок буде більш вразливим до великих цінових стрибків.

По-друге, структура попиту на опціони також змінюється. Попит на пут-опціони зростає значно швидше, ніж на кол-опціони, що відображає побоювання інвесторів щодо зниження цін.

По-третє, фонди, що спеціалізуються на криптоактивах, зазнають постійних зняттів, тоді як фонди на золото і срібло продовжують залучати нові кошти. Така зміна напрямків інвестицій ще більше підсилює настрої ринку.

Четверте, кореляція між біткоїном і традиційними активами несподівано знизилася. Раніше вважалося, що біткоїн — це “цифрове золото”, але тепер його синхронність із традиційним золотом зменшується, що змушує інвесторів переосмислювати роль біткоїна у портфелі.

Ці структурні зміни свідчать про те, що учасники ринку оновлюють свої підходи до ризиків. Традиційні активи і цифрові активи більше не сприймаються як прості замінники, а розглядаються окремо відповідно до їхніх фундаментальних характеристик.

Історичні закономірності та перспективи: коли завершиться цей цикл перетікання

З огляду на історію, це не перша “переключення” між біткоїном і золотом. З 2017 року ринок пережив уже дві значні хвилі капітальних переміщень — у 2018 і 2022 роках. Такі зміни зазвичай трапляються після періодів надмірної спекуляції і тривають у середньому близько дев’яти місяців.

Однак сучасний макроекономічний контекст суттєво відрізняється від попередніх. Політика центральних банків залишається спрямованою на контроль інфляції, а не стимулювання зростання, що підтримує золото. Регулювання криптоактивів все ще перебуває у процесі формування, залишаючи багато невизначеностей. Геополітична напруженість триває, що додатково підсилює попит на традиційні активи-укриття.

З урахуванням цих факторів аналітики вважають, що цей цикл капітальних переміщень може тривати довше за середню історичну тривалість. У короткостроковій перспективі це позитивно для золота і срібла.

З технічної точки зору, слід уважно стежити за кількома ключовими рівнями. Біткоїн має повернутися вище за 200-денну скользячу середню, щоб сигналізувати про можливе відновлення. Золото потрібно утримувати вище за 2100 доларів за унцію, щоб підтвердити свій структурний бичачий тренд.

Звертає на себе увагу, що відносний індекс сили золота проти біткоїна досяг найвищого рівня з 2020 року. Така технічна конфігурація свідчить про потенціал подальшого зниження.

Вибір, який мають зробити інвестори

Аналіз JPMorgan надає учасникам ринку чітке “оновлення оцінки ризиків”. Перепроданість ф’ючерсів на біткоїн, хоча і технічно натякає на можливість відскоку, не змінює фундаментальної логіки інвестування — капітал переоцінює ризики і доходність різних класів активів.

У цьому контексті інвесторам слід серйозно переосмислити свою толерантність до ризику та цілі інвестування. Для тих, хто прагне стабільності, переваги у розподілі активів у золото і срібло стають все більш очевидними. Для більш ризикованих учасників поточна перепроданість може бути привабливою, але лише за умови впевненості у довгостроковій логіці криптоактивів.

Тривалість і глибина цієї ринкової переорієнтації залежать від подальшого розвитку макроекономічної ситуації. За умов збереження інфляційних ризиків, геополітичної напруги та регуляторної невизначеності, привабливість дорогоцінних металів не зникне. Відстеження ключових технічних рівнів і потоків фондів допоможе раніше виявити сигнали потенційного повернення тренду.