Спільна відповідь інвестиційних кіл: Unitree

Автор: Лі Бін, Rongzhong Finance

Оригінальна назва: Половина інвестиційного кола дякує Юшуу

“Перша акція людського робота на А-акціях”,

вже на підході.

“Дякую тобі за можливість інвестувати в Юшуу п’ять років тому.”

19 березня на презентації Xiaomi, Лей Цзюнь перед усією аудиторією сказав цю фразу стоячи поруч із Ван Сінсінем. Наступного дня, 20 березня, на сайті Шанхайської біржі з’явилася інформація: заявка Юшуу Технологій на IPO у технологічному сегменті отримала офіційне схвалення.

Така точність у часі викликає захоплення — Лей Цзюнь справді має гострий погляд. Гроші, вкладені п’ять років тому, зараз майже перетворюються на акцію, яку прагнуть тримати всі.

Це не перебільшення. За даними IT桔子, станом на 20 березня 2026 року, у китайському секторі робототехніки вже зафіксовано 207 фінансових подій, з них 133 — у людських роботах, 115 компаній отримали фінансування. Серед усіх цих компаній на первинному ринку Юшуу — єдина, яка вже отримала прибуток, з валовою маржею майже 60%, світовим лідером за обсягом поставок людських роботів і офіційно відкрила двері на А-акції.

Звіт про емісію чітко зазначає: до 2025 року дохід складе приблизно 1,708 млрд юанів, зростання на 335%; чистий прибуток після вирахування витрат — понад 600 млн юанів; планується залучити 4,202 млрд юанів. Ще більш вражаюче — Юшуу вже у 2024 році вийшла на прибутковість, у 2025 році валова маржа сягне 60,27%, а валова маржа людських і чотириногих роботів перевищить 60%, тоді як більшість конкурентів ще зазнають збитків або мають маржу менше 30%. Залучені 42 млрд юанів підуть понад усе на розвиток ключових технологій, таких як великі моделі для роботів, а також на розширення виробництва — до 75 000 людських і 115 000 чотириногих роботів на рік.

Поки конкуренти витрачають інвестиції на прототипи, Юшуу вже продає 5500 людських роботів, середня ціна яких знижена до 167 600 юанів, і при цьому зберігає валову маржу 62,9%.

Ось жорсткі закони високих технологій — хто швидше перетворить лабораторні технології у продукти, які готові купити користувачі, той і матиме найвищу цінову перевагу на капітальному ринку.

Від чотириногих до людських — “продуктовий стрибок” Юшуу

Розглядаючи структуру доходів Юшуу, ви побачите чітку стратегію трансформації.

2022 року компанія отримала 121 млн юанів доходу, з них 76,57% — від чотириногих роботів, що становить основну частку. Тоді Юшуу асоціювали з “виробництвом собачих роботів”. На сьогодні, загалом продано понад 30 000 чотириногих роботів, світовий лідер за часткою ринку, стабільний грошовий потік і масштабне виробництво.

У серпні 2023 року на ринок вийшов перший повнорозмірний людський робот H1, у тому ж році продано лише 5 штук, дохід — 2,967 млн юанів, що можна ігнорувати.

У 2024 році почалося масове виробництво середньорозмірних людських роботів G1 з ціною від 99 000 юанів, що стало першим масштабним продуктом компанії для ринку, відкривши шлях до комерційної реалізації людських роботів. У цьому році Юшуу отримала прибуток.

Переломний момент настав у 2025 році. На початку року 16 людських роботів H1 були показані на новорічному телебаченні CCTV, у програмі режисера Чжан Імоу “ЯнгBOT” вони виконали повністю AI-управляваний колективний танець, а засновник компанії Ван Сінсін особисто підтримував виступ. За одну ніч “людські роботи” стали головною темою технологічних обговорень.

За перші три квартали 2025 року продажі людських роботів склали 595 млн юанів, що становить 51,53%, вперше перевищивши продажі чотириногих роботів (488 млн юанів, 42,25%). За кількістю проданих одиниць — 3551 шт., у 2024 році — у 8,6 разів більше.

З п’яти до трьох тисяч п’ятисот — всього за два роки.

Ще важливіше — динаміка цін. Середня ціна людського робота знизилася з 593 400 юанів у 2023 році до 260 700 у 2024-му і до 167 600 у перших трьох кварталах 2025-го. У звіті Юшуу пояснили: це результат структурних змін у продуктах (G1 став дешевшим) і цілеспрямованого коригування цін для “забезпечення довгострокової конкурентної переваги”.

Замість високої ціни — масштаб, з масштабом — дані, з даних — технологічна ітерація швидко рухається вперед.

Ця стратегія вже довела свою ефективність на ринку чотириногих роботів. Загалом продано понад 30 000 таких роботів, компанія лідирує за часткою ринку. Тепер вони повторюють цей шлях у сегменті людських роботів.

Ван Сінсінь має амбіції не лише тут. У недавній публічній промові він заявив: “Людські роботи у 2026 році обганять Бортса за швидкістю бігу.” Світовий рекорд Бортса на 100 м — 9,58 сек, що відповідає швидкості близько 10,4 м/с. А у підготовчих тестах H1 вже досягла швидкості понад 5 м/с.

Чи зможе це статися? Принаймні, Юшуу вже переконала ринок у такій можливості.

Розкішний список інвесторів: Половина індустрії високих технологій у грі

Причина, чому IPO Юшуу викликало таку хвилю у всій галузі, — не лише у фінансових показниках, а й у списку інвесторів, що можна назвати “зірковим”.

Засновник Ван Сінсінь володіє 23,82% акцій напряму, ще 10,94% — опосередковано, він є контролюючим акціонером. Завдяки спеціальним правам голосу він фактично контролює 68,78% голосів.

Щодо інституційних інвесторів, то у складі найбільших — компанії з групи Meituan (Hanhai Information, Galaxy Z, Chengdu Longzhu) — разом близько 9,6488%. Крім того, значна частка належить Sequoia China (Ningbo Sequoia, Xiamen Yahan) — близько 7,1149%. Венчурні фонди Jingwei (Jingwei No.1, Jingwei No.3) — близько 5,45%.

Ще більш цікаво — участь гігантів інтернету. Tencent Technology має 0,5986%, а також присутні Alibaba (Hangzhou Haoyue), Ant Group (Shanghai Yunrang). Обидві гігантські компанії роблять ставку на цю компанію, що є рідкістю для капітального ринку.

Щодо промислових гравців, то у грі — BYD, Geely, фонди China Mobile, Beijing Robot Industry Development Fund, Shenzhen Chuangtou, Jingshi Investment (CITIC Securities), і багато інших. Усі ключові гравці — від державних до приватних.

Цей список дає два важливі сигнали:

Перше — сформовано консенсус щодо сектору. Від ранніх інвестицій у чистий фінансовий капітал (Shunwei, Sequoia) до залучення промислових гравців (BYD, Meituan) і державних фондів — усі бачать у робототехніці стратегічний пріоритет держави. Вхід BYD натякає на потенціал у автомобільній сфері, а підтримка Meituan — у логістиці.

Друге — високий потенціал оцінки. За умов зменшення ліквідності на первинному ринку, здатність Юшуу залучати таку кількість капіталу свідчить про її унікальність як лідера галузі. Після завершення раунду C у 2025 році оцінка компанії перевищила 10 млрд юанів. Тепер, перед IPO, очікується ще вищий показник.

Гроші, вкладені Лей Цзюнем через Shunwei п’ять років тому, окупилися багаторазово. Не дивно, що він особисто подякував Ван Сінсіню — це, мабуть, один із найуспішніших ранніх інвестицій Xiaomi за останні роки.

Юшуу — перша

Юшуу стала першою компанією, яка офіційно подала заявку на IPO у технологічному сегменті А-акцій.

За відкритими даними, понад 20 компаній робототехніки, таких як Leju Robotics, Yunshenchu, Stand, Youai Zhihui, Luoshi, Xian Gong Zhinen, Atomu, Jiazhi Technology, Kanopu, Jiuwu Intelligent, вже мають плани виходу на біржу. Юшуу — перша, хто “пробився” у цю гонку, і час збігається з 20 березня 2026 року — десятиріччям заснування компанії.

Що означає цей “перший” статус?

По-перше, премія за рідкість “перша акція людського робота” на А-акціях. Хоча на Гонконгській біржі вже є Ubtech (2023 рік), Yuejiang (2024 рік), ці компанії — у сегменті високих технологій, і їхні оцінки зовсім інші. Ліквідність, інституційне інвестування і нарратив “вітчизняної заміни” роблять Юшуу одним із найрідкісніших активів.

По-друге, закладається еталон для оцінки галузі. Ціна IPO, коефіцієнт P/E і ринкова капіталізація — безпосередньо вплинуть на оцінки інших компаній у черзі. Якщо Юшуу отримає високий преміум, це підніме всю галузь; якщо реакція ринку буде стриманою — інші компанії змушені будуть коригувати очікування.

По-третє, відкриваються можливості для виходу інвесторів. За останні два роки фінансування у робототехніці було активним, але каналів виходу — мало. Успіх IPO Юшуу створює приклад для ранніх інвесторів, і подальше фінансування та злиття/поглинання у галузі стануть більш динамічними.

Але ризики теж є. У звіті компанії зазначено: “З урахуванням того, що технології великих моделей для роботів ще перебувають у стадії розробки і тестування, компанія на момент звіту ще не застосовує власні універсальні моделі у виробництві роботів.” Однак Юшуу вже підготувалася — відкрила вихідні коди WMA і VLA, щоб закласти технологічний фундамент майбутнього.

Це спільна проблема галузі. Юшуу розбила можливості роботів на “мозок” і “мізки”. Мізки відповідають за рух (біг, стрибки, перевороти), а “мозок” — за розуміння, взаємодію і автономне прийняття рішень. Зараз “мізки” Юшуу — на рівні світових лідерів, а “мозок” ще не сформувався. Без зрілих “мозків” роботи можуть лише виконувати заздалегідь задані команди, але не здатні самостійно розуміти навколишнє середовище і планувати.

Коли ця технологічна проблема буде вирішена, залежатиме від того, чи зможуть універсальні роботи перейти з лабораторії у виробництво і побут. І це визначить потенціал оцінки компанії після виходу на біржу.

2026 рік — “багаторазове” фінансування стане нормою

Якщо поглянути ширше на весь сектор робототехніки, то 2026 рік обіцяє бути бумовим.

За даними IT桔子, станом на 20 березня 2026 року, у секторі робототехніки вже зафіксовано 207 фінансових подій, з них 115 — у людських роботах, загалом 133 раунди фінансування.

Яскравий тренд — швидкість залучення інвестицій зростає, а суми у кожному раунді — збільшуються.

Зокрема, робототехнічна компанія Zhi Yuan Robotics оцінена понад 15 млрд юанів. Її підрозділ з очищення роботів “Zhi Ding Robotics” у лютому завершив раунд A на кілька мільярдів юанів. Інвестори — Shenzhen Investment Holding, Lek Electric і інші.

Galaxy General Robotics у березні залучила 2,5 млрд юанів у раунді B+, оцінка — 22,5 млрд юанів, серед інвесторів — державний фонд індустрії мікросхем, SMIC, Yizhuang Guotou, Bank of China і Sinopec Capital.

Lingchuang Intelligent у березні залучила 2 млрд юанів у Pre-A, оцінка — 8 млрд юанів.

Pasinі у березні — 1 млрд юанів у раунді B, оцінка — 10 млрд юанів.

Stardom Epoch у березні — 1 млрд юанів стратегічного фінансування, оцінка — 10 млрд юанів.

Ще одна цікава новина — 18 березня платформа оренди роботів “Qingtian Rental” завершила раунд ангельського фінансування на кілька мільйонів юанів, у списку інвесторів — компанії Lehua Entertainment і Mingjia Capital, засновані Хуан Сяо Міном. Lehua Entertainment, яка займається менеджментом зірок, також починає вкладати у сектор оренди роботів.

Після Новорічної телепередачі продажі людських роботів Юшуу стрімко зросли. Коли роботи почали танцювати Янґ і боротися у бойових мистецтвах, вони стали розважальним і популярним товаром. Інвестиційні компанії помітили цю можливість.

Кількість раундів фінансування швидко зростає. Багато компаній, заснованих менше року тому, вже пройшли кілька раундів — Pre-A, A, A+ — і залучили від кількох десятків мільйонів до кількох сотень мільйонів юанів.

Це логіка: сектор дуже гарячий, грошей багато, хороших проектів — мало. Інвестори бояться пропустити і намагаються встигнути.

На завершення

Повертаючись до моменту, коли Лей Цзюнь подякував Ван Сінсіню.

Зовні це — подяка інвестора засновнику за можливість інвестувати. Але глибше — це визнання того, що Юшуу довела цінність сегмента людських роботів, і що Ван Сінсінь зробив так, щоб усі ставки окупилися.

IPO Юшуу відкриває простір для уявлень щодо високих технологій у А-акціях і прокладає шлях для понад 20 компаній у черзі.

Звісно, виклики залишаються. Технологія “мозку” ще не доросла, зовнішньоекономічна ситуація ускладнюється, конкуренція зростає — усе це враховано у звіті. Але ринок готовий цінувати ці ризики, бо всі вірять — “інтелект із тілом” є кінцевою формою штучного інтелекту.

У заяві Ван Сінсіня “Заява інвесторам” він написав: “2026 рік — десятиріччя Юшуу. За ці десять років ми зберігали почуття мети, мріяли про те, щоб технології сприяли прогресу людства. Зараз, коли світова технологія AI і інтелекту з тілом перебуває на межі прориву, людство вступає у нову еру цивілізації.”

Ці слова можуть звучати пафосно, але для засновника компанії, яка скоро вийде на біржу, їх важко не почути і не відчути. Адже у 2025 році Юшуу зуміла продати 5500 роботів, отримати 1,7 млрд юанів доходу і зберегти маржу у 60%.

А для ранніх інвесторів — це просто питання однієї — подякувати Ван Сінсіню і чекати, коли можна буде рахувати гроші.