Зрозуміло все про PE: від новачка до майстра оцінки — обов’язковий курс

Інвестування в акції найбільше лякає невизначеність щодо того, чи варто купувати ту чи іншу компанію. А PE (коефіцієнт ціна/прибуток, мультиплікатор P/E) — це ключовий показник, який допоможе вам прийняти правильне рішення.

Багато інвесторів, почувши від аналітиків, що в компанії PE такий-то, а ціна акції така-та, просто губляться. Сьогодні ми розберемо цю складну на перший погляд концепцію, щоб ви справді зрозуміли логіку, що за нею стоїть.

Що таке PE? Пояснення в один рядок

PE — це Price-to-Earning Ratio (коефіцієнт ціна/прибуток, мультиплікатор P/E). Простими словами:скільки років потрібно компанії, щоб своїм прибутком повернути вам вкладену суму.

Приклад: коефіцієнт PE компанії TSMC зараз близько 23,85, що означає: якщо припустити, що щорічний прибуток компанії залишатиметься незмінним, вам знадобиться 23,85 років, щоб на основі прибутків компанії повернути вкладену суму. З іншого боку, компанія щорічно приносить вам приблизно 4,2% прибутку.

Чим нижче PE = тим дешевша акція (теоретично, окупиться швидше) Чим вище PE = тим краще ринок оцінює компанію (можливо, через великий потенціал зростання)

Як розраховується PE? Два методи

Метод 1: ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)

Це найпоширеніший метод розрахунку.

Формула: PE = ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)

На прикладі TSMC:

• поточна ціна акції: близько 520 доларів
• EPS за 2022 рік: 39,2 доларів
• PE = 520 ÷ 39,2 = 13,3 рази

Метод 2: ринкова капіталізація компанії ÷ чистий прибуток

Цей метод використовується для оцінки всієї компанії, принцип той же.

Формула: PE = ринкова капіталізація ÷ чистий прибуток

Результат збігається з методом 1, просто розраховується на іншій шкалі.

Які бувають типи PE? Статичний, скоригований, прогнозний

Залежно від того, який період прибутку використовується, PE можна розділити на три типи:

Статичний PE: використовує EPS за минулий рік

Формула: ціна акції ÷ EPS за попередній рік

EPS компанії TSMC за 2022 рік = Q1(7,82) + Q2(9,14) + Q3(10,83) + Q4(11,41) = 39,2

Особливості:

• дані фіксовані і не змінюються
• але відображають минуле, менш актуальні
• коли змінюється ціна акції, змінюється PE; EPS залишається незмінним

Скоригований PE (TTM): використовує EPS за останні 12 місяців

Формула: ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

Цей показник вирішує проблему затримки часу, притаманну статичному PE. Наприклад, якщо зараз 2025 рік, ми беремо EPS з 22Q2+22Q3+22Q4+23Q1 для розрахунку, що краще відображає поточну прибутковість.

Приклад: припустимо, що TSMC опублікувала EPS за 23Q1 в розмірі 5 доларів, тоді:

• сума EPS за останні 4 квартали = 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38
• скоригований PE = 520 ÷ 36,38 = 14,3 рази

Прогнозний PE: використовує EPS, передбачений аналітиками

Формула: ціна акції ÷ прогнозний EPS на рік

Наприклад, якщо аналітичні установи прогнозують EPS компанії TSMC на 2023 рік на рівні 35 доларів, тоді прогнозний PE = 520 ÷ 35 = 14,9 рази

Особливості:

• відображає майбутнє зростання
• але точність передбачень важко гарантувати (різні установи дають різні прогнози)
• компанії часто перебільшують або недооцінюють показники

Який PE вважається розумним? Два способи оцінки

Спосіб 1: порівняння з конкурентами

PE суттєво різниться в залежності від галузі. За даними Taiwan Stock Exchange від лютого 2023 року:

• автомобільна промисловість PE: 98,3 (високий потенціал зростання)
• судноплавство PE: 1,8 (традиційна галузь)

Порівнювати можна тільки в межах однієї галузі:

• TSMC PE: 23,85
• UMC PE: 15
• На порівнянні: компанії TSMC ринок дає вищу оцінку (через лідерську позицію)

Спосіб 2: порівняння з історичними даними компанії

Подивіться, чи поточний PE знаходиться на історичному максимумі, середині або мінімумі.

Поточний PE компанії TSMC 23,85 знаходиться у верхній частині діапазону останніх п'яти років — не на піку бульбашки, але явно вище низьких позначок, що свідчить про впевненість ринку в потенціалі компанії.

Річка PE: наочне відображення переоціненості та недооціненості акцій

Існує інструмент під назвою Річка PE, який дозволяє одразу побачити, чи переоцінена або недооцінена акція.

Принцип простий: ціна акції = EPS × мультиплікатор PE

Річка PE зазвичай показує 5-6 ліній:

• верхня лінія = ціна акції за історичного максимального PE
• нижня лінія = ціна акції за історичного мінімального PE
• кілька ліній посередині = цінові діапазони за різних мультиплікаторів PE

На річці PE компанії TSMC, якщо поточна ціна акції знаходиться в нижній половині, це означає відносну недооціненість — потенційна точка входу; якщо у верхній половині — акція вже суттєво злетіла.

Ключовий момент: низький PE не гарантує прибуток, а високий PE не гарантує збиток. Ринок готов дати високий PE, тому що позитивно оцінює перспективи компанії (як у багатьох techs-акцій з високим PE, що постійно ростуть).

Три обмеження PE, про які ви повинні знати

Обмеження 1: не враховується борг компанії

PE розглядає тільки вартість акціонерного капіталу, ігноруючи корпоративний борг. Прибуток компанії A, заробленого з власних коштів, і прибуток компанії B, заробленого на позичені кошти, виглядають однаково, але ризик абсолютно різний. При зростанні ставок або економічній спаді B матиме набагато більший тиск.

Обмеження 2: складно судити про абсолютний рівень PE

Високий PE — не обов'язково бульбашка, це може означати, що компанія тимчасово має нижчий прибуток, але перспективи не змінилися; або ринок заздалегідь позитивно дивиться на майбутнє зростання і входить раніше. Це потребує аналізу конкретної галузі та компанії.

Обмеження 3: неможливо оцінити компанії, що ще не отримували прибуток

Стартапи, біотехнологічні компанії та інші компанії, що ще не отримують прибуток, неможливо оцінити за PE. У таких випадках використовуються інші показники, такі як PB (коефіцієнт P/B)абоPS (коефіцієнт P/S).

PE проти PB проти PS: відмінності трьох показників

| Показник | Українська назва | Формула розрахунку | Як інтерпретувати | Для кого підходить | |---------|-----------------|------------------|------------------|-------------------| | PE | коефіцієнт ціна/прибуток | ціна акції÷EPS | чим нижче, тим дешевше | компанії зі стабільним прибутком | | PB | коефіцієнт ціна/балансова вартість | ціна акції÷балансова вартість на акцію | PB<1 відносно дешево | циклічні компанії, компанії з великими активами | | PS | коефіцієнт ціна/виручка | ціна акції÷виручка на акцію | чим нижче, тим дешевше | стартапи та компанії, що ще не отримують прибуток |

Як використовувати PE для прийняття інвестиційних рішень?

1. Фільтрація: вибір компаній в межах однієї галузі з відносно низьким PE
2. Порівняння: використання Річки PE для визначення поточної позиції ціни акції
3. Верифікація: комплексна оцінка на основі фундаментальних показників компанії, перспектив галузі, фінансового здоров'я
4. Моніторинг: регулярна перевірка змін PE, розуміння причин (змінилася ціна чи EPS)

Пам'ятайте, PE — це лише один показник, чинників, що впливають на коливання ціни акції, дуже багато. Купувати акції тільки тому, що у них низький PE, і продавати, тому що високий PE — це частий шлях до помилок. Найголовніше — розуміти логіку, що лежить в основі PE, і комбінувати його з іншими інструментами аналізу для прийняття рішень.