Коли засновник подвоює зусилля: чому я вдячний за свої минулі помилки і налаштований оптимістично щодо майбутніх перемог

Урок Дякування, який більшість інвесторів ніколи не засвоюють

Коли я розмірковую над своєю інвестиційною подорожжю, я глибоко вдячний за щось несподіване: свої найдорожчі помилки. Вони довелися моїми найкращими вчителями. Є цитата, яку часто приписують Ворену Баффету, і вона ідеально це передає: «Добре вчитися на своїх помилках. Краще вчитися на чужих помилках». Але реальність у тому, що деякі уроки засвоюються важче, коли вони ваші власні.

Сьогодні я хочу поділитися двома інвестиційними історіями, які ідеально ілюструють це. Одна навчила мене, чого НЕ слід робити. Інша показує, що потрібно робити. А міст між ними відкриває принцип, який відрізняє довгострокових багатіїв від постійних гравців на ринку.

Телефон, що змінив усе: моя неправильна оцінка Amazon

Повернемося до 2014 року. Я був на піку як акціонер Amazon (NASDAQ: AMZN). Акції майже потроїлися всього за кілька років — такий рух змушує молодих інвесторів почуватися непереможними, ніби вони грають «гроші дому», а не справжнім капіталом.

Потім з’явився Fire Phone.

Коли Amazon оголосила цей пристрій у червні 2014 року, моя реакція була миттєвою і інстинктивною: це жахлива ідея. Логіка здавалася бездоганною — якщо цей продукт провалиться, навіщо тримати акції? Тому я продав.

Ось де моя аналітика була точно на 50% правильною і на 100% неправильною.

Fire Phone справді був катастрофічним провалом. Я зробив правильний висновок. Але я був приголомшливо неправий щодо самого Amazon. Поки пристрій провалився, Amazon стала 14-кратним зростанням. Компанія розширилася у хмарні обчислення (AWS), роздрібні придбання (Whole Foods), рекламну інфраструктуру та екосистеми підписки (Prime), що трансформували світову економіку.

Річ була не у моєму судженні щодо продукту. Річ у моїй сліпоті до трьох критичних принципів:

По-перше, компанії з засновником на чолі заслуговують довіри. Джефф Безос заслужив цю довіру через десятиліття довгострокового мислення.

По-друге, інновації потребують дозволу на провал. Компанії, які бояться програти кожну битву, програють війну.

По-третє, короткострокові провали продуктів майже нічого не говорять про довгострокову траєкторію бізнесу.

Швидкий рух до 2023 року: перевірка моїх уроків

Я придбав TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) на початку 2023 року з оновленою впевненістю. Компанія з системою догляду за органами (OCS) справді є проривом: збереження донорських органів у живому стані під час транспорту, а не на льоду. Адресний ринок величезний, і бачення засновника здавалося кристально ясним.

Перші здобутки були хорошими. Потім, у серпні 2023 року, керівництво оголосило про придбання Summit Aviation.

Мій первинний інстинкт кричав про небезпеку. Авіаційна компанія? Високі капітальні витрати? Очікувалося руйнування маржі? Ринок погодився — акції TMDX за кілька місяців знизилися наполовину.

Ось де урок Amazon справді мене захистив: я нічого не зробив.

Замість панічного продажу для швидкого відновлення прибутків, я дав засновнику Валіду Хассанейну простір для реалізації. До кінця року його бачення стало ясним: національна логістична мережа, яка значно покращить коефіцієнти використання органів і результати трансплантацій.

Через два роки цифри говорять самі за себе.

Втілений задум

Акції TransMedics подвоїлися з мінімумів 2023 року. Метрики доходів вибухнули:

• Доходи від трансплантацій: зросли на 32% у найостаннішому кварталі
• Доходи від логістики: зросли на 35%
• Чистий прибутковий марж: 17%
• Внутрішнє використання авіації: 78% усіх трансплантацій за програмою National OCS

Придбання авіаційної компанії не знищило маржу, як боялися — воно навіть трохи звузило валову маржу, одночасно відкривши вільний грошовий потік, що перевищив очікування. Це ознака мислення засновника на десятиліття, а не квартали.

Керівництво тепер цілиться у понад 10 000 трансплантацій за кілька наступних років (зростаючи з поточних рівнів), з розширенням у донорство нирок і міжнародні ринки, що множить існуючий бізнес у кілька разів.

Рамки вдячного інвестора

Так, нові невизначеності нависають. Чи вдасться системам серця і легень нового покоління? Чи зможе компанія масштабувати донорство нирок? Чи реалістичне міжнародне розширення? Це не риторичні питання — це справжні ризики.

Але саме ці питання можна було поставити і щодо AWS у 2004 році, Amazon Prime у 2006-му або Whole Foods у 2017-му. І на кожному етапі Amazon продовжувала інновувати, незважаючи на скептицизм.

Принцип тут виходить за межі будь-якого окремого актива. Коли компанія з засновником на чолі демонструє довгострокове мислення, виконує бачення, що розширюється, і накопичує цінність у кількох бізнес-лініях, короткострокова волатильність стає білим шумом. Вдячний інвестор — це не той, хто хвалить себе за один хороший квартал. Це ті, хто терплячий і дозволяє найкращим засновникам довести свою цінність у кількох циклах ринку.

Я тримаю TransMedics і додаю до позиції. Не тому, що це гарантовано спрацює — жоден актив не гарантує. А тому, що засновник заслужив мою вигоду з огляду, мої помилки і мою вдячність за всі уроки між ними.