Очікування зниження процентних ставок зростає, ринок чекає на перелом?

17 жовтня Федеральна резервна система США подала сигнал про "підготовку до зниження процентних ставок і завершення скорочення балансу", внаслідок чого ціна на золото різко перевищила 1950 доларів, а дохідність облігацій США знизилася на 30 базисних пунктів, ринкові настрої помітно покращилися.

Цей момент вартий уваги. Чому Федеральна резервна система поспішно змінює курс під час вакууму, коли уряд США не працює, а ключові дані відсутні?

Ліквідність б'є на сполох
Огляд «кризи викупу» 2019 року: облікова ставка на нічному ринку сягнула 10%, грошовий ринок майже зазнав краху. Сьогодні подібна ситуація повторюється — ставка SOFR за один день стрибнула на 10 базисних пунктів, обсяг ринку викупу скоротився на 20% в порівнянні з чотирма роками раніше. Резерви банків досягли 2,8 трильйона доларів, але їх частка в ВВП трохи перевищує 10%, вже наближаючись до 8% системного ризику, про що попереджав Morgan Stanley.

Економічне сповільнення сприяє переходу
Дані реального сектора економіки підтримують це рішення: очікування зростання ВВП у третьому кварталі знижено до 1,2%, кількість тимчасових робочих місць знижувалася протягом п'яти місяців поспіль, а PMI у виробничому секторі протягом одинадцяти місяців знижується. Сповільнення економічної динаміки надало простір для зміни політики.

Чи буде історія повторюватися?
Після півроку після зупинки скорочення балансу у 2019 році, індекс S&P зріс на 15%, а золото на 18%. Але тепер все по-іншому:

· Ядровий PCE зріс з 1,6% до 3,9%
· Державний борг/GDP зріс з 107% до 123%
· Значне загострення геополітичних ризиків

Перспективи та побоювання
Якщо у листопаді FOMC чітко зупинить скорочення балансу, а у грудні графік точок зміцнить зниження ставок, ринок може продовжити оптимізм. Але пом'якшення не може вирішити структурні проблеми: кількість банкрутств підприємств досягла 14-річного максимуму, а висока ставка все ще впливає на боргові зобов'язання.

Легко звільнити ліквідність, важко забрати ціну. Зараз зростання активів, можливо, лише початок, справжнє випробування полягає в тому: хто в кінцевому підсумку понесе ціну цього пом'якшення?