З огляду на поточні дані та політичний фон, це зниження процентних ставок більше схоже на превентивне зниження, а не на "зниження через рецесію"; ймовірність великого дампу на ринку є низькою, але слід бути обережними з віддачею інфляції та коливаннями очікувань політики; в порівнянні з минулим роком, фактори, що спонукають до зниження ставок, та вплив на ринок мають подібність, але ризикові структури відрізняються. Ось конкретний аналіз:

Одне. Чи є це зниження відсоткової ставки "рецесійним зниженням відсоткової ставки"?

Щоб визначити, чи це "падіння зниження ставок", потрібно чітко визначити його зміст: падіння зниження ставок зазвичай відбувається, коли економіка показує явні ознаки спаду (наприклад, безперервне негативне зростання ВВП, різке зростання рівня безробіття), мета полягає в терміновому стимулюванні економіки, зниження ставок є значним і тривалим (наприклад, зниження ставок під час фінансової кризи 2008 року або під час пандемії 2020 року). А поточний економічний контекст більше відповідає "профілактичному зниженню ставок":

1. Ринок праці охолоджується, але не зруйнувався:
Згідно з даними Jin10, початкове значення коригування не农就业 у США на 2025 рік становить -91,1 тисячі осіб, що значно нижче очікуваного -70 тисяч. Станом на 12 місяців до березня 2025 року приватний сектор не农就业 зменшився на 88 тисяч осіб, у кількох галузях (торгівля, відпочинок і готелі, професійні послуги тощо) спостерігається зниження зайнятості. Хоча рівень безробіття зріс до 4,3% (найвищий рівень з листопада 2021 року), не спостерігається аналогічного "стрибка", як у 2008 році, а рівень участі в трудовій діяльності залишається стабільним.
2. Економіка не увійшла в повну рецесію:
Модель GDPNow Федерального резерву США в Атланті раніше прогнозувала річний темп зростання ВВП у першому кварталі 2025 року на рівні -2,1%, але це більше пов'язано з короткостроковими факторами, такими як очікування політики Трампа, холодна погода тощо, а не з тривалою структурною рецесією. Споживча стійкість все ще зберігається, баланс активів і зобов'язань домогосподарств відносно здоровий.
3. Контрольовані інфляційні тиски:
Ядро PCE інфляція наближається до цільового показника 2% ФРС (коли в 2024 році відбудеться зниження ставки, ядро PCE складе 3,2%), хоча є ризик "зарплата-інфляційна спіраль" (темп зростання годинної оплати праці в секторі послуг все ще становить 0,3%), але не спостерігається ознак неконтрольованості. Це відрізняється від фону, коли під час "рецесійного зниження ставки" інфляція зазвичай залишається низькою, навіть до дефляції.

Два. Чи буде ринок "велике дамп"?

Історичний досвід показує, що на ринку зазвичай не буде великого дампа під час циклу профілактичного зниження відсоткових ставок, а навпаки, може виникнути структурна можливість через очікування пом'якшення політики, але потрібно бути обережним щодо наступних ризиків:

1. Короткострокові коливання та очікування гри:
Якщо зниження відсоткових ставок буде меншим, ніж очікувалося (наприклад, ринок очікує 50 базисних пунктів, але фактично 25 базисних пунктів), або дані про інфляцію знову зростуть (наприклад, основний CPI перевищує 3%), американські акції можуть коригуватися (схоже на те, як ринок "спочатку зростає, а потім падає" після зниження ставок у листопаді 2024 року). Але наразі ринок вже достатньо заклав очікування зниження ставок (ймовірність зниження ставок у вересні перевищує 95%), тому ймовірність значних коливань невисока.
2. Чіткий напрямок вигоди активів:
- Ринок акцій: технологічні акції (Apple, Nvidia), нерухомість (Lennar, D.R. Horton), малі компанії (індекс Russell 2000) виграють від зниження вартості фінансування, історично превентивний цикл зниження процентних ставок призводив до середнього зростання S&P 500 на 10%-15%.
- Ринок облігацій: дохідність 10-річних американських держоблігацій може знизитися з 4,3% до 4,0%, ризик дефолту високодохідних облігацій знижується.
- Золото: Зниження процентних ставок зменшує привабливість долара, ціна на золото може зростати з 2500 доларів за унцію (середнє зростання золота в історичних циклах зниження ставок становить 15%-20%).
3. Ризикові точки: інфляція та мита:
Якщо тарифна політика Трампа (середній рівень 18,4%) підвищить ціни на імпортні товари або ціни на енергію віддадуться, це може викликати "другу інфляцію", що призведе до зміни політики Федеральної резервної системи та, в свою чергу, пригнічує ризикові активи.

Три, порівняння впливу зниження процентних ставок з минулим роком (2024 рік)

Зниження процентних ставок у 2024 та 2025 роках є превентивними, але фактори впливу та реакція ринку різняться:

Вимір 2024 року зниження процентних ставок 2025 року зниження процентних ставок
Причини спаду: інфляція знизилася з 3,9% до 3,2%, ринок праці починає демонструвати ознаки охолодження, ринок праці швидко слабшає (рівень безробіття 4,3%), ВВП під тиском у короткостроковій перспективі.
Зниження відсоткової ставки на 100 базисних пунктів (50 базисних пунктів у вересні + 25 базисних пунктів у листопаді + 25 базисних пунктів у грудні) очікується на 75-100 базисних пунктів (50 базисних пунктів у вересні, далі 25 базисних пунктів за раз)
Ринок відреагував: американські акції спочатку зросли, а потім коливалися, акції технологічних компаній очолили зростання; золото зросло на 20%, акції технологічних компаній, нерухомість, золото можуть продовжити сильні позиції; остерігайтеся віддачі інфляції.
Ризик політики Тиск інфляції "остання миля" (основний CPI залишається понад 3%) Подвійний ризик "зарплата-інфляційна спіраль" + тарифна політика підвищення інфляції

Чотири, висновок

1. Це зниження процентної ставки не є зниженням в умовах рецесії, а є профілактичною корекцією Федеральної резервної системи в умовах очікування "м'якої посадки" економіки, метою якої є пом'якшення тиску на ринок праці і уникнення "жорсткої посадки" економіки.
2. Ймовірність великого дампу на ринку низька, але слід звернути увагу на обсяг зниження процентних ставок у вересні (25 базисних пунктів проти 50 базисних пунктів) та подальші дані про інфляцію. Якщо зниження ставок відбудеться, акції технологічного сектора, нерухомість та золото залишаться основними напрямками вигоди.
3. Порівняно з минулим роком, обидва є превентивними зниженнями відсоткових ставок, але ринок праці у 2025 році буде слабшим, а ризики інфляції складнішими, тому політика може бути "на ходу", коливання на ринку можуть бути більшими, ніж минулого року, але трендові можливості все ще існують. #美联储降息预期#