Біткойн Майнінг індустрія демонструє нові характеристики: розширення масштабу, підвищення ефективності, прискорення «зеленізації»

Нещодавній звіт, що охоплює близько 48% потужності мережі Біткойн, показує, що майнінг Біткойн переходить до капіталомісткого бізнесу зосередженого на енергії в дата-центрах. У галузі спостерігаються три нові характеристики: швидке підвищення ефективності спеціалізованих чіпів, значний приплив капіталу від установ та зростаюча зелена структура енергії.

Розмір та зростання галузі

У 2024 році загальне споживання електроенергії в індустрії майнінгу Біткойн досягне 138 ТВт·год, але енергоспоживання на одиницю виконаної роботи знизиться на 24% до 28,2 Дж/ТХ. Глобальна потужність зросла до 796 EH/s, що підтверджує мотивацію майнерів до постійних інвестицій. Останні проєкти чіпів на 5 нм і 3 нм мають енергоспоживання менше 20 Дж/ТХ, очікується, що у 2025-2026 роках будуть випущені чіпи з ефективністю вдвічі вищою з енергоспоживанням менше 10 Дж/ТХ.

Прискорення процесу екологізації

Стійка енергія (відновлювальна енергія та ядерна енергія) задовольняє 52,4% навантаження на майнінг, що на 15 відсоткових пунктів більше, ніж у минулому році. Щорічні викиди парникових газів в індустрії становлять 39,8 мільйона тонн еквіваленту CO2, що становить близько 0,08% від світових викидів. Вуглецева інтенсивність знизилася до 288 грамів еквіваленту CO2 на кіловат-годину, що на 34% менше, ніж у 2021 році. 70,8% компаній вжили заходів з пом'якшення, включаючи використання сертифікатів відновлювальної енергії, компенсування викидів вуглецю, повторне використання відпрацьованого тепла та ін.

Зміни в регіональному розподілі

США забезпечують близько 75% потужності дослідження. Парагвай, ОАЕ, Норвегія та Бутан стали новими вторинними вузлами. Приблизно 41% глобальної потужності контролюється публічними майнерами, що дозволяє створити змішану структуру капіталу з борговими та акціонерними інструментами.

Аналіз витрат та прибутків

Середня вартість доставки електроенергії становить 45 доларів США за мегават-годину. Включаючи всі експлуатаційні витрати, середня загальна вартість становить 55,5 доларів США за мегават-годину. Зростання цін на Біткойн у четвертому кварталі 2024 року сприяло досягненню історичного максимуму "прибутку від потужності" в галузі. Вартість видобутку одного Біткойн коливається в межах від 14 до 36 тисяч доларів США, а оператори з найнижчими витратами все ще можуть отримувати прибуток під час ринкових спадів.

Ризики та виклики

Основні ризики, з якими стикається галузь, включають зростання цін на енергію, політичну невизначеність та концентрацію постачання чіпів. Звичайні заходи реагування включають довгострокове хеджування електроенергії, регіональне диверсифікування та вертикальну власність на енергію. Пропозиція федерального податку на споживання енергії в США, європейський вуглецевий податок, перебої в постачанні чіпів та тривала низька ціна на Біткойн є потенційними загрозами.

Майбутні тенденції розвитку

Індустрія розвивається в напрямку інтеграції AI/HPC, вертикальної інтеграції енергетики та зеленого Біткойн премії. Очікується, що до 2025 року співвідношення корпоративної вартості/EBITDA основних майнерів у Північній Америці становитиме 4,8-6,2 рази. Ключовими каталізаторами протягом наступних 12 місяців є чистий приплив ETF, постачання нових поколінь ефективних чіпів, політика доходів від послуг електромережі та остаточне визначення правил сталості для ринку криптоактивів ЄС.

Інвестори повинні звертати увагу на вертикально інтегрованих, низьковитратних, високоефективних майнерів, які використовують великий відсоток відновлювальної енергії, одночасно обережно ставлячись до операторів з високим кредитним важелем, високими витратами на електроенергію та старим обладнанням.