Pendle перетворився з нішевого експерименту на синю фішку DeFi, використовуючи розподіл прибутковості PT/YT для перенесення ринків фіксованого доходу у блокчейн і збільшення свого TVL з мільйонів до мільярдів.
LSDfi та LRTfi перетворили Pendle на центр доходності, де користувачі хеджують або використовують винагороди за стейкінг та рестейкінг, з деякими пулами, що забезпечують доходність понад 40% APR.
Сильна токеноміка та битви за управління ( "Pendle Wars" ) закріплюють протокол, в той час як залишаються виклики в освіті користувачів, концентрації ліквідності, безпеці та регуляторній відповідності.
ВІД НІШЕВОЇ КОНЦЕПЦІЇ ДО ТЕХНІЧНОГО ФОНДУ
Після літа DeFi 2021 року Pendle з’явився на арені як протокол "розподілу доходу", але не привернув великої уваги. Його основна ідея полягала в токенізації майбутнього доходу шляхом розподілу активів на Основні Токени (PT) та Токени Доходу (YT). Це дозволяло користувачам закріпити фіксований дохід або отримати важільний доступ до доходу. Тоді концепція здавалася занадто складною для більшості користувачів, які були більш знайомі з ліквідністю та короткостроковими арбітражами, ніж з логікою облігаційного ринку чи кривими процентних ставок. Однак команда не здалася. Протягом тривалого ведмежого ринку вони продовжували працювати. Наприкінці 2022 року вони запустили оновлення V2, представивши новий механізм AMM з концентрованою ліквідністю, динамічними ціновими кривими та моделями зношення з часом. Це значно покращило капітальну ефективність.
Дизайн був схожий на концентровану ліквідність Uniswap v3, але краще підходив для ціноутворення активів з доходом. Завдяки цим поліпшенням Pendle вирішив ранні проблеми, такі як тонка ліквідність та висока сліппа, створивши більш стійке торгове середовище. Це технічне накопичення стало перевагою Pendle. Коли оновлення Ethereum Shanghai спровокувало бум LSD, Pendle був готовий його захопити. З початку 2023 року до кінця року TVL Pendle зріс з $200M до $4,4B, а пізніше перевищив $6B під час наративу повторного стейкінгу, завершивши свою подорож від нішевої концепції до DeFi синьої фішки.
ЯДРОВИЙ ХАБ ДЛЯ LSDfi ТА LRTfi
Зростання Pendle нерозривно пов'язане з розвитком LSDfi та LRTfi. У минулому, власники LSD активів, таких як stETH, могли лише пасивно отримувати винагороди. Pendle надала їм нову гнучкість: продавати YT, щоб зафіксувати майбутні доходи, або купувати YT, щоб збільшити експозицію до прибутків від стейкінгу. Це відтворило ринки фіксованого доходу у блокчейні та надало користувачам інструменти для управління ризиком і прибутком. Завдяки EigenLayer, що стимулює хвилю повторного стейкінгу, Pendle стала множником ринкової активності. Користувачі могли не лише ставити на додатковий дохід від повторного стейкінгу, але й змагатися за бали airdrop через ринки YT. У 2024 році, кити та установи використовували Pendle для накопичення важелів на EigenLayer, Ether.fi та активи Renzo, різко збільшуючи торгові обсяги. Деякі YT пулі навіть забезпечували річні доходи понад 40%, що значно вище за звичайні винагороди від стейкінгу.
На цьому етапі Pendle не був просто "ф'ючерсним ринком для прибутковості аірдропів". Він став критично важливим вузлом у капіталових потоках. Багато користувачів поєднували хеджування та спекуляції: викуповуючи частину свого фіксованого доходу раніше, одночасно використовуючи левередж для досягнення вищих прибутків. В той же час Pendle розширився за межі LSD-активів до стейблкоїнів та реальних активів. Прикладами є USDe від Ethena та sDAI, які підтримуються прибутковістю Казначейства, обидва з яких знайшли активні ринки на Pendle. Ця диверсифікація перетворила Pendle з платформи для похідних активів з ETH у більш широкий центр процентних ставок. Для установ Pendle є не лише антикризовим інструментом, але й живим вікном у прибуткові криві у блокчейні. Як Curve став стандартом для обміну стейблкоїнами, Pendle відіграє подібну роль у фіксованому доході.
ЕКОНОМІКА ТОКЕНІВ ТА БОЇ У ПИТАННЯХ УПРАВЛІННЯ
Економіка токенів Pendle стала центральним елементом його успіху. Загальний обсяг PENDLE становить близько 250 млн, і всі розподіли команди та інвесторів були повністю відкриті до 2023 року, що зняло тривалий тиск на продаж. Водночас протокол представив vePENDLE, заохочуючи користувачів блокувати токени на термін до двох років в обмін на права управління та частку доходу. Це швидко призвело до того, що спільнота назвала "Війни Pendle", де проекти LSD та LRT лобіювали тримачів vePENDLE, щоб спрямувати більше стимулів до їхніх пулів. Голосування з управління безпосередньо визначало, як розподілялися інфляційні винагороди та торгові комісії, що робило це справжнім змаганням за владу.
Цей процес створив новий феномен: проекти почали формувати "альянси управління" або пропонувати додаткові стимули тримачам vePENDLE в обмін на голоси. Взаємодія зробила управління Pendle схожим більше на реальну політику та ринкову конкуренцію, ніж на одностороннє управління протоколом. У той же час, понад третину обігових токенів були заблоковані на тривалий термін, що зменшило тиск на продаж і стабілізувало управління. У 2024 році Pendle згенерував близько $40M річного доходу, перетворивши PENDLE на більше, ніж просто токен управління — він став активом з грошовими потоками. Дивлячись вперед, з модулем Boros, який має на меті ввести в Pendle дохід від постійної процентної ставки, тримачі токенів можуть отримати ширші джерела доходу. Роль PENDLE змінюється з спекулятивного токена на токен, подібний до акцій, з реальними правами на доходи, закладаючи основу для довгострокової сили.
ВИКЛИКИ ТА МАЙБУТНЄ
Незважаючи на швидкий ріст, Pendle все ще стикається з багатьма викликами. Першим є бар'єр освіти користувачів. Розподіл доходу та фіксований дохід є складними для широкої аудиторії, і багато користувачів приєдналися до Pendle лише заради аірдропів, а не через те, що зрозуміли систему. Це робить активність сильно залежною від зовнішніх наративів. Другим є концентрація ліквідності. У 2024 році TVL Pendle сильно залежав від повторного ставлення активів. Коли ці пулі дозріли або втратили привабливість, загальні показники різко коливалися. Стейблкоїни та RWAs допомогли зменшити ризик, але підтримувати збалансовану структуру залишається довгостроковим завданням. Безпека є ще однією великою проблемою. Хоча основний протокол Pendle ніколи не піддавався значним атакам, його партнер в екосистемі Penpie втратив десятки мільйонів внаслідок експлуатації, що показує, що ризики поширюються на агрегатори та супутні проекти. У майбутньому Pendle повинна зміцнити аудити, страхування та ізоляцію ризиків, щоб підтримувати екосистему в безпеці.
Нарешті, регулювання – це тиск, що насувається. У деяких юрисдикціях продукти з фіксованим доходом можуть класифікуватися як цінні папери або деривативи. У міру того, як Пендл росте, дотримання буде неминучим. Команда вже вивчила продукти з підтримкою KYC та ісламські версії, що відповідають фінансам, для установ, але баланс між децентралізацією та регулюванням залишатиметься довгостроковим викликом. Незважаючи на це, Пендл демонструє стійкість і далекоглядність. Він перетворився з нішевого експерименту на стандарт фіксованого доходу DeFi, що відображає еволюцію криптофінансів. Це також сигналізує про те, куди рухається галузь: крім спекуляцій, DeFi може запропонувати стабільні, передбачувані фінансові інструменти. Подібно до того, як Uniswap стала основою спотової торгівлі та Aave для кредитування, Pendle має потенціал стати основою ринків відсоткових ставок у мережі. У наступному циклі він може не тільки отримати вигоду від розповіді, але й допомогти йому рухатися.
〈Pendle: Будування проекту для DeFi фіксованого доходу в еру розподілу доходів та повторного стейкінгу〉 ця стаття вперше була опублікована в «CoinRank».
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Pendle: Створення плану для DeFi з фіксованим доходом в епоху розподілу доходу та повторної ставки
Pendle перетворився з нішевого експерименту на синю фішку DeFi, використовуючи розподіл прибутковості PT/YT для перенесення ринків фіксованого доходу у блокчейн і збільшення свого TVL з мільйонів до мільярдів.
LSDfi та LRTfi перетворили Pendle на центр доходності, де користувачі хеджують або використовують винагороди за стейкінг та рестейкінг, з деякими пулами, що забезпечують доходність понад 40% APR.
Сильна токеноміка та битви за управління ( "Pendle Wars" ) закріплюють протокол, в той час як залишаються виклики в освіті користувачів, концентрації ліквідності, безпеці та регуляторній відповідності.
ВІД НІШЕВОЇ КОНЦЕПЦІЇ ДО ТЕХНІЧНОГО ФОНДУ
Після літа DeFi 2021 року Pendle з’явився на арені як протокол "розподілу доходу", але не привернув великої уваги. Його основна ідея полягала в токенізації майбутнього доходу шляхом розподілу активів на Основні Токени (PT) та Токени Доходу (YT). Це дозволяло користувачам закріпити фіксований дохід або отримати важільний доступ до доходу. Тоді концепція здавалася занадто складною для більшості користувачів, які були більш знайомі з ліквідністю та короткостроковими арбітражами, ніж з логікою облігаційного ринку чи кривими процентних ставок. Однак команда не здалася. Протягом тривалого ведмежого ринку вони продовжували працювати. Наприкінці 2022 року вони запустили оновлення V2, представивши новий механізм AMM з концентрованою ліквідністю, динамічними ціновими кривими та моделями зношення з часом. Це значно покращило капітальну ефективність.
Дизайн був схожий на концентровану ліквідність Uniswap v3, але краще підходив для ціноутворення активів з доходом. Завдяки цим поліпшенням Pendle вирішив ранні проблеми, такі як тонка ліквідність та висока сліппа, створивши більш стійке торгове середовище. Це технічне накопичення стало перевагою Pendle. Коли оновлення Ethereum Shanghai спровокувало бум LSD, Pendle був готовий його захопити. З початку 2023 року до кінця року TVL Pendle зріс з $200M до $4,4B, а пізніше перевищив $6B під час наративу повторного стейкінгу, завершивши свою подорож від нішевої концепції до DeFi синьої фішки.
ЯДРОВИЙ ХАБ ДЛЯ LSDfi ТА LRTfi
Зростання Pendle нерозривно пов'язане з розвитком LSDfi та LRTfi. У минулому, власники LSD активів, таких як stETH, могли лише пасивно отримувати винагороди. Pendle надала їм нову гнучкість: продавати YT, щоб зафіксувати майбутні доходи, або купувати YT, щоб збільшити експозицію до прибутків від стейкінгу. Це відтворило ринки фіксованого доходу у блокчейні та надало користувачам інструменти для управління ризиком і прибутком. Завдяки EigenLayer, що стимулює хвилю повторного стейкінгу, Pendle стала множником ринкової активності. Користувачі могли не лише ставити на додатковий дохід від повторного стейкінгу, але й змагатися за бали airdrop через ринки YT. У 2024 році, кити та установи використовували Pendle для накопичення важелів на EigenLayer, Ether.fi та активи Renzo, різко збільшуючи торгові обсяги. Деякі YT пулі навіть забезпечували річні доходи понад 40%, що значно вище за звичайні винагороди від стейкінгу.
На цьому етапі Pendle не був просто "ф'ючерсним ринком для прибутковості аірдропів". Він став критично важливим вузлом у капіталових потоках. Багато користувачів поєднували хеджування та спекуляції: викуповуючи частину свого фіксованого доходу раніше, одночасно використовуючи левередж для досягнення вищих прибутків. В той же час Pendle розширився за межі LSD-активів до стейблкоїнів та реальних активів. Прикладами є USDe від Ethena та sDAI, які підтримуються прибутковістю Казначейства, обидва з яких знайшли активні ринки на Pendle. Ця диверсифікація перетворила Pendle з платформи для похідних активів з ETH у більш широкий центр процентних ставок. Для установ Pendle є не лише антикризовим інструментом, але й живим вікном у прибуткові криві у блокчейні. Як Curve став стандартом для обміну стейблкоїнами, Pendle відіграє подібну роль у фіксованому доході.
ЕКОНОМІКА ТОКЕНІВ ТА БОЇ У ПИТАННЯХ УПРАВЛІННЯ
Економіка токенів Pendle стала центральним елементом його успіху. Загальний обсяг PENDLE становить близько 250 млн, і всі розподіли команди та інвесторів були повністю відкриті до 2023 року, що зняло тривалий тиск на продаж. Водночас протокол представив vePENDLE, заохочуючи користувачів блокувати токени на термін до двох років в обмін на права управління та частку доходу. Це швидко призвело до того, що спільнота назвала "Війни Pendle", де проекти LSD та LRT лобіювали тримачів vePENDLE, щоб спрямувати більше стимулів до їхніх пулів. Голосування з управління безпосередньо визначало, як розподілялися інфляційні винагороди та торгові комісії, що робило це справжнім змаганням за владу.
Цей процес створив новий феномен: проекти почали формувати "альянси управління" або пропонувати додаткові стимули тримачам vePENDLE в обмін на голоси. Взаємодія зробила управління Pendle схожим більше на реальну політику та ринкову конкуренцію, ніж на одностороннє управління протоколом. У той же час, понад третину обігових токенів були заблоковані на тривалий термін, що зменшило тиск на продаж і стабілізувало управління. У 2024 році Pendle згенерував близько $40M річного доходу, перетворивши PENDLE на більше, ніж просто токен управління — він став активом з грошовими потоками. Дивлячись вперед, з модулем Boros, який має на меті ввести в Pendle дохід від постійної процентної ставки, тримачі токенів можуть отримати ширші джерела доходу. Роль PENDLE змінюється з спекулятивного токена на токен, подібний до акцій, з реальними правами на доходи, закладаючи основу для довгострокової сили.
ВИКЛИКИ ТА МАЙБУТНЄ
Незважаючи на швидкий ріст, Pendle все ще стикається з багатьма викликами. Першим є бар'єр освіти користувачів. Розподіл доходу та фіксований дохід є складними для широкої аудиторії, і багато користувачів приєдналися до Pendle лише заради аірдропів, а не через те, що зрозуміли систему. Це робить активність сильно залежною від зовнішніх наративів. Другим є концентрація ліквідності. У 2024 році TVL Pendle сильно залежав від повторного ставлення активів. Коли ці пулі дозріли або втратили привабливість, загальні показники різко коливалися. Стейблкоїни та RWAs допомогли зменшити ризик, але підтримувати збалансовану структуру залишається довгостроковим завданням. Безпека є ще однією великою проблемою. Хоча основний протокол Pendle ніколи не піддавався значним атакам, його партнер в екосистемі Penpie втратив десятки мільйонів внаслідок експлуатації, що показує, що ризики поширюються на агрегатори та супутні проекти. У майбутньому Pendle повинна зміцнити аудити, страхування та ізоляцію ризиків, щоб підтримувати екосистему в безпеці.
Нарешті, регулювання – це тиск, що насувається. У деяких юрисдикціях продукти з фіксованим доходом можуть класифікуватися як цінні папери або деривативи. У міру того, як Пендл росте, дотримання буде неминучим. Команда вже вивчила продукти з підтримкою KYC та ісламські версії, що відповідають фінансам, для установ, але баланс між децентралізацією та регулюванням залишатиметься довгостроковим викликом. Незважаючи на це, Пендл демонструє стійкість і далекоглядність. Він перетворився з нішевого експерименту на стандарт фіксованого доходу DeFi, що відображає еволюцію криптофінансів. Це також сигналізує про те, куди рухається галузь: крім спекуляцій, DeFi може запропонувати стабільні, передбачувані фінансові інструменти. Подібно до того, як Uniswap стала основою спотової торгівлі та Aave для кредитування, Pendle має потенціал стати основою ринків відсоткових ставок у мережі. У наступному циклі він може не тільки отримати вигоду від розповіді, але й допомогти йому рухатися.
〈Pendle: Будування проекту для DeFi фіксованого доходу в еру розподілу доходів та повторного стейкінгу〉 ця стаття вперше була опублікована в «CoinRank».