Дохід подвоївся, EBITDA злетів на 191% — чому SpaceX за одну ніч впала на 8%?
Перший квартальний звіт SpaceX після лістингу показав дохід у 78.14 мільярда доларів, що на +92% більше, ніж роком раніше, і значно перевищує ринкові очікування в 69.3 мільярда. Скоригований EBITDA склав 35.38 мільярда, що на +191% більше, ніж роком раніше. Чистий збиток скоротився з 10 мільярдів до 5.41 мільярда — на 46%.
Для будь-якої іншої компанії це мало б спричинити стрімке зростання.
Але після закриття торгів SpaceX одного разу падала на 8.8%, а її ринкова капіталізація скоротилася більш ніж на 100 мільярдів доларів.
До публікації звіту SPCX у вівторок закрила торги зростанням на 9.4%. Після публікації звіту акції спочатку підскочили більш ніж на 1%, а потім стрімко обвалилися.
Що кращі результати, то сильніше падіння.
Ви ж уже стільки разів бачили цей сценарій на крипторинку?
Чому падіння? Три причини.
По-перше, темпи спалювання коштів просто задихають.
Капітальні витрати за квартал склали 183.7 мільярда доларів — це більш ніж удвічі перевищує дохід. Капітальні витрати на AI склали 158.3 мільярда доларів, або 86% від загальних капітальних витрат.
За аналогічний період минулого року капітальні витрати на AI становили лише 7.49 мільярда доларів. За рік вони зросли у 21 раз.
Маск заявив під час телефонної конференції, що очікує збереження капітальних витрат на AI на такому ж рівні у третьому та четвертому кварталах.
Щокварталу спалюється 158 мільярдів. За рік — понад 600 мільярдів.
Це вже не спалювання грошей, а стрілянина з вогнемета по купі готівки.
Дохід AI-бізнесу склав 26 мільярдів доларів, що на 247% більше, ніж роком раніше. Темпи зростання справді шалені. Але якщо порівняти зі 158 мільярдами інвестицій — щоб заробити 1 долар, спочатку потрібно спалити 6 доларів.
По-друге, логіка оцінки вартості зазнає випробування.
Розкладка SOTP від Morgan Stanley завдала ринку потужного удару: із цільової ціни SpaceX у 300 доларів космічний бізнес оцінюється лише у 8 доларів, Starlink — у 128 доларів, а корпоративний AI-бізнес — у 152 долари.
Зрозуміли?
Більш ніж половина оцінки цієї компанії припадає на бізнес, який наразі приносить величезні збитки.
Deutsche Bank висловився ще жорсткіше — безпосередньо заявивши, що за поточної ринкової капіталізації оцінка AI-бізнесу ринком близька до нуля.
Один інвестиційний банк каже, що AI коштує 152 долари, інший — що AI коштує 0 доларів.
За такої розбіжності чому акціям не падати?
Негласне припущення ринку зараз таке: Starlink приблизно коштує трохи більше 100 доларів, ракети вам віддають безкоштовно, а AI? Або нічого не вартий, або є негативним активом.
SpaceX тепер не ракетна компанія і не супутникова компанія —
Ринок запитує: це насправді AI-компанія, що ховається за ракетною оболонкою, чи ракетна компанія, яка використовує AI як рекламний трюк?
Перша коштує 300, друга — 100.
По-третє, цунамі розблокування — через 48 годин.
6 серпня буде розблоковано 9.115 мільярда акцій. За поточної ціни акцій їхня вартість перевищує 100 мільярдів доларів.
А скільки публічних акцій SpaceX перебуває у вільному обігу зараз? Приблизно 6.4 мільярда акцій.
За одну ніч обсяг акцій у вільному обігу подвоїться.
І це лише перша партія. До кінця року кількість акцій у вільному обігу зросте з 6.39 мільярда до 53.3 мільярда.
Це не розблокування, це прорив дамби.
Шортисти вже накопичили позицій на 24.6 мільярда доларів, що становить близько 34% акцій у вільному обігу — це більше, ніж обсяг коротких позицій у Tesla.
З моменту лістингу в червні шортисти вже отримали нереалізований прибуток у 7.3 мільярда доларів і продовжують нарощувати позиції всупереч тренду.
27 інституцій одностайно закликають "купувати", а середня цільова ціна становить 236 доларів. Шортисти кажуть: ви собі закликайте, а я продовжу продавати.
Одностайний оптимізм продавців і одностайне нарощування позицій шортистами. Така комбінація свідчить, що механізм оцінки SpaceX ринком уже вийшов з ладу.
Кілька болючих висновків:
По-перше, компанія падає з 225 доларів до 110 доларів, її ринкова капіталізація скорочується на 1.2 трильйона, після чого вона публікує звіт із подвоєнням доходу та зростанням EBITDA на 191% — а акції продовжують падати.
Цей ринок уже збожеволів.
По-друге, коли половина оцінки компанії припадає на бізнес, який щокварталу спалює 158 мільярдів і ще не довів здатність бути прибутковим, — фінансовий звіт стає не фінансовим звітом, а перевіркою платоспроможності.
Ви інвестуєте не в цифри, а у віру.
І насамкінець запитання:
Ви на боці биків — вважаєте, що AI коштує 152 долари, а SpaceX — 300?
Чи на боці ведмедів — вважаєте, що AI є негативним активом, а SpaceX коштує лише 100?
PS: У день, коли 6 серпня розблокування набуде чинності, радимо підготувати попкорн. Незалежно від того, ви бик чи ведмідь, того дняшній рух ринку запам’ятається вам на все життя.
#Gate上线宇树科技盘前合约 #美股芯片股全线大涨 #GateCard消费返现最高8% $BTC $ETH $SPCX 
