«Блеф» Бессента розкрито: справжній наратив глобального розпродажу облігацій і крипторинку
19 серпня міністр фінансів США Бессент виступив із ініціативою.
Він хотів «врятувати» ринок казначейських облігацій США.
Через два тижні все обнулилося.
Це була не просто невдала інтервенція. Це був «блеф», який розкрили.
19 серпня Бессент оголосив про масштабний крок: подвоїти максимальний разовий обсяг викупу казначейських облігацій із терміном погашення від 10 до 30 років — із 20 мільярдів доларів до щонайменше 40 мільярдів доларів.
Одразу після цієї новини прибутковість 30-річних казначейських облігацій США впала. Ринок на мить вирішив, що «пут-опціон Бессента» справді з’явився.
А далі?
Станом на 9 вересня прибутковість 30-річних казначейських облігацій США знову досягла 5.27% , рівно повернувшись до рівня, що був перед оголошенням Бессентом розширення викупу. Прибутковість 10-річних облігацій коливається поблизу 4.8%, досягнувши максимуму з січня 2025 року. Прибутковість 2-річних облігацій зросла до 4.40%, а ринок оцінює ймовірність підвищення ставки Федеральною резервною системою цього місяця приблизно у 70%.
Два тижні — і все обнулилося.
Чому це не спрацювало? Три фундаментальні причини.
По-перше, невідповідний масштаб.
Максимальний разовий обсяг викупу — 40 мільярдів доларів. Звучить чимало, правда?
Щороку Міністерству фінансів США потрібно продавати казначейських облігацій на 2 трильйони доларів.
40 мільярдів проти 2 трильйонів — різниця у три порядки.
Це все одно, що коли у вашому будинку прорвало водопровід, ви намагаєтеся збирати воду чайною чашкою.
Крапля в морі — навіть це надто м’який опис такої абсурдності.
По-друге, це не ізольована проблема американських казначейських облігацій — це глобальна взаємопов’язана проблема.
1 вересня прибутковість 10-річних державних облігацій Японії вперше з 1996 року досягла 3%.
Прибутковість 30-річних державних облігацій Великої Британії зросла до 5.88% , досягнувши найвищого рівня з 1998 року.
Прибутковість 10-річних державних облігацій Німеччини досягла 3.36% , максимуму з 2011 року.
Прибутковість глобального індексу суверенних облігацій Bloomberg зросла до найвищого рівня майже за 20 років.
Це не проблема лише одного ринку — ринку американських казначейських облігацій. Це систематичне зростання вартості фінансування у всьому світі.
По-третє, і це найважливіше, — повернулася премія за строковість.
Керівник стратегії процентних ставок у США в Bank of America Марк Кабана сказав одну фразу, яку варто перечитати тричі:
«Інвестори вимагають вищої компенсації, щоб погодитися на довший термін.»
Простою мовою: ринок більше не вірить, що будь-яка політика здатна знизити довгострокові процентні ставки.
Раніше ринок вірив у «пут-опціон ФРС» і «пут-опціон Міністерства фінансів» — якщо виникнуть проблеми, хтось прийде на допомогу.
А тепер? Ніхто більше не вірить.
В інтерв’ю CNBC Бессент сказав: «Ринок є ринок.»
Простою мовою: «Я зробив усе, що міг, але й у мене немає рішення.»
Засновник Pantera Capital Ден Морхед влучив у саму суть:
«Щоб блеф спрацював, ніхто за столом не має знати, що ти блефуєш.»
То хто ж розкрив карти за цим столом?
Увесь ринок.
Морхед навіть прямо заявив, що план Бессента з викупу казначейських облігацій «дав протилежний результат» . Він безпосередньо пов’язав із цією подією потужний 26% відскок біткоїна в серпні.
Логіка дуже проста:
Борг США перевищує 40 трильйонів доларів → блеф Міністерства фінансів розкрито → довіра ринку до фіатних валют знижується → кошти вливаються в біткоїн і золото.
У серпні біткоїн злетів із 6.2 мільйона доларів до майже 8 десятків тисяч доларів, зрісши більш ніж на 25% за один тиждень і на 27% за місяць, ставши найкращим активом серед основних глобальних класів активів. Сукупне зростання золота в серпні наблизилося до 15% — це найкращий місячний результат із 1999 року.
Але історія ще не завершена.
На початку вересня біткоїн торгується у боковому діапазоні поблизу 7.8 десятків тисяч доларів. Ймовірність підвищення ставки зросла приблизно до 70%, а розпродаж на ринку облігацій тисне на ризикові активи.
Макроекономічний наратив розриває ринок на дві частини:
З одного боку: борг виходить з-під контролю → фіатні валюти знецінюються → це позитивно для BTC — така була логіка зростання на 26% у серпні.
З іншого боку: ставки зростають → ліквідність скорочується → це негативно для ризикових активів — така логіка бокового руху у вересні.
Хто переможе?
Невідомо. Сам ринок теж не знає.
За минулий місяць ціна на нафту зросла приблизно на 13% — до 94 доларів. Ситуація на Близькому Сході не стабілізувалася. Війна з Іраном підштовхнула ціни на енергоносії вгору. Інфляція нікуди не зникла.
Очікування підвищення ставок центральними банками різних країн посилюються — Європейським центральним банком, Банком Японії, а також Резервним банком Австралії та Нової Зеландії.
Це не світ, у якому «інфляція досягла піку, а зниження ставок уже близько».
Це світ, у якому «інфляція залишається стійкою, а підвищення ставок уже на горизонті».
А крипторинок опинився затиснутим між цими двома наративами —
Одна нога стоїть на довгостроковій логіці «крах фіатних валют, BTC як захисний актив».
Інша нога — під короткостроковим тиском «зростання ставок, скорочення ліквідності».
Стрімке зростання в серпні — це торгівля на наративі «Бессент зазнав невдачі».
Боковий рух у вересні — це торгівля на наративі «і що далі?»
Ден Морхед мав рацію щодо першої половини — ринок розкрив блеф.
Але другу половину ще не написано:
Коли всі за столом знають, що в тебе на руках немає карт, гра лише починається.
Чи залишилися в Бессента карти? Скасування 20-річних казначейських облігацій і збільшення випуску короткострокових облігацій — перед обличчям справжньої сили ринку все це лише тактика відтермінування.
Глобальний ринок облігацій проходить нове переоцінювання.
Ваші позиції також переоцінюються.
Борг у 40 трильйонів доларів не зникне сам собою.
Прибутковість у 5.27% не знизиться сама собою.
Прибутковість японських державних облігацій у 3% — те, чого не бачили 30 років, — не повернеться назад сама собою.
Блеф Бессента розкрито.
І що далі?
#Gate用户突破6000万 #美伊局势恶化原油大涨5.7% #股票新客入门礼 $BTC $ETH $XAU 
