Гамма-сквіз: як хеджування опціонів може посилювати рухи ринку

Це явище найчастіше обговорюють на ринках акцій, де концентровані позиції в опціонах і швидкі зміни експозиції дилерів можуть сприяти незвичним рухам цін. Проте подібні механізми також можуть проявлятися на криптовалютних ринках із достатньо розвиненою торгівлею опціонами та активним хеджуванням.

Розуміння гамма-сквізів допомагає пояснити, як хеджування опціонів може посилювати волатильність і спотворювати рух цін на акції, токенізовані акції та цифрові активи.

У цьому посібнику розглянуто, як маркетмейкери опціонів хеджують ризики, як взаємодіють дельта й гамма в міру руху базового активу, чому позиціонування дилерів важливіше за сам лише обсяг кол-опціонів, чим гамма-сквізи відрізняються від шорт-сквізів, які ринкові умови та індикатори можуть сигналізувати про ризик сквізу, наведено помітні приклади, ризики для трейдерів, а також способи аналізу цих концепцій для фондових і криптовалютних деривативів на Gate.

Основні висновки

• Гамма-сквіз може виникнути, коли операції дилерів з хеджування посилюють рух ціни базового активу.

• Дилери з чистою короткою гамма-експозицією зазвичай мають стимули до хеджування, що можуть посилювати рухи цін, тоді як позиціонування з позитивною гамою може мати стабілізувальний ефект.

• Високий обсяг або відкритий інтерес за кол-опціонами сам по собі не доводить, що дилери мають коротку гамма-позицію.

• Подібні механізми хеджування можуть існувати на ринках криптовалютних опціонів, хоча їхній вплив залежить від структури контрактів, ліквідності та фактичного позиціонування дилерів.

Що таке гамма-сквіз?

Гамма-сквіз — це ринкове явище, за якого хеджувальна активність в опціонах сприяє самопідсилюваному руху ціни.

Цей термін зазвичай пов’язують зі стрімким зростанням цін, однак базовий механізм також може посилювати зниження. Дилери опціонів і маркетмейкери часто керують своєю експозицією до змін ціни базового активу.

Коли їхні позиції мають негативну гаму, підтримання певної дельта-експозиції може вимагати купівлі базового активу зі зростанням його ціни та продажу зі зниженням ціни.

Якщо такі коригування хеджу є значними порівняно з доступною ринковою ліквідністю, вони можуть посилити початковий рух ціни.

Наприклад, припустімо, що акція починає зростати після позитивного оголошення про прибутки.

Якщо дилери сукупно мають значну негативну гамма-експозицію, деяким із них може знадобитися придбати додаткові акції або пов’язані інструменти хеджування в міру зростання ціни акції.

Такі покупки можуть підвищити ринковий попит. Якщо спричинений ними рух ціни призводить до подальших коригувань хеджу, може виникнути петля зворотного зв’язку.

Однак такий результат не гарантований.

Напрямок і масштаб хеджування дилерів залежать від їхніх чистих портфелів, практик управління ризиками та поточних ринкових умов.

Розуміння дельти та гамми в торгівлі опціонами

Два грецькі показники опціонів мають ключове значення для розуміння гамма-сквізів: дельта та гамма.

Що таке дельта?

Дельта вимірює чутливість теоретичної ціни опціону до невеликої зміни ціни базового активу, тобто показує, як змінюється ціна опціону в разі руху ціни базового активу за незмінності інших параметрів ціноутворення.

Наприклад, кол-опціон із дельтою 0,40 теоретично зросте в ціні приблизно на $0,40 у разі збільшення ціни базового активу на $1 за умови достатньо малого руху та незмінності інших параметрів. У міру зростання акції та переходу кол-опціону глибше «в грошах» його дельта може збільшуватися.

Для стандартного американського опціону на акції, що представляє 100 акцій, дельта 0,40 відповідає приблизно дельта-експозиції 40 акцій на контракт.

Це не означає, що власник опціону володіє 40 акціями.

Це означає, що чутливість опціону до ціни базового активу приблизно еквівалентна такій експозиції.

Що таке гамма?

Гамма вимірює швидкість зміни дельти опціону в разі зміни ціни базового активу.

Кол-опціон із позитивною гамою зазвичай має зростання дельти в разі підвищення ціни базового активу за умови незмінності інших параметрів ціноутворення.

Для багатьох стандартних опціонів гамма є особливо чутливою поблизу ціни виконання в міру наближення експірації. Гамма зростає, коли опціони наближаються до стану «при грошах» і до дати експірації.

Однак гамма залежить від кількох чинників, зокрема від співвідношення поточної ціни та ціни виконання, часу до експірації, передбачуваної волатильності та моделі ціноутворення.

Не слід вважати, що кожен короткостроковий опціон має надзвичайно високу гаму. Це може призвести до агресивнішого хеджування дилерами, коли вони мають короткі позиції за кол-опціонами.

Дельта та гамма

Дельта описує експозицію, яку трейдер або дилер може бажати захеджувати.

Гамма допомагає пояснити, чому ця експозиція змінюється в міру руху базового активу.

Як працює хеджування маркетмейкерами?

Маркетмейкери опціонів забезпечують ліквідність, котируючи ціни, за якими вони готові купувати або продавати контракти.

Їхні портфелі можуть містити кол-опціони, пут-опціони, ф’ючерси, базові активи та інші позиції.

Оскільки ці позиції можуть створювати спрямовану ринкову експозицію, дилери часто використовують хеджувальні операції для управління ризиком.

Однак дилери не зобов’язані щомиті підтримувати ідеальну дельта-нейтральність.

Натомість вони можуть управляти експозиціями в межах внутрішніх лімітів з урахуванням транзакційних витрат, ліквідності та інших ризиків портфеля.

Що відбувається, коли дилери мають коротку гаму?

Дилер із негативною гамою зазвичай зазнає такої зміни дельти, яка діє проти фіксованого спрямованого хеджу в разі зміни ціни базового активу.

Щоб підтримувати цільову дельта-експозицію, дилер може бути змушений купувати базові акції в разі зростання їхньої ціни та продавати акції в разі зниження цін.

Ці операції можуть посилювати переважний рух ціни та створювати самопідсилюваний цикл, коли потік хеджування є значним порівняно з ліквідністю.

Що відбувається, коли дилери мають довгу гаму?

Дилер із позитивною гамою зазвичай має протилежну схильність до хеджування.

Підтримання цільової дельта-експозиції може передбачати продаж у разі зростання цін і купівлю в разі їхнього зниження.

За певних умов така активність може послаблювати рухи цін.

Чому позиціонування дилерів має значення

Не кожна купівля кол-опціонів створює негативну гаму у дилерів.

Маркетмейкери можуть мати довгі або короткі позиції за різними опціонами з кількома цінами виконання та датами експірації.

Вони також можуть компенсувати свою експозицію за допомогою ф’ючерсів, інших опціонів або позицій у базовому активі.

Отже, ринковий вплив опціонної активності залежить від чистого позиціонування дилерів, а не лише від кількості кол-опціонів, якими торгують.

Як розвивається гамма-сквіз?

Гамма-сквіз може розвинутися, коли взаємодіють кілька ринкових умов.

Етап 1: Накопичення опціонних позицій

Учасники ринку відкривають опціонні позиції з різними цінами виконання та датами експірації, і кожна опціонна позиція може впливати на експозицію дилерів.

Ці позиції створюють експозиції, якими дилерам може знадобитися управляти.

Концентрований відкритий інтерес поблизу поточної ціни базового активу може мати значення, оскільки гамма опціонів може бути особливо чутливою біля таких цін виконання, а кол-опціони «при грошах» часто мають найбільшу гаму, особливо за короткострокових позицій.

Однак сам лише відкритий інтерес не показує, чи мають дилери чисту довгу або коротку гамму.

Етап 2: Рух базового активу

Каталізатор, наприклад оголошення про прибутки, макроекономічна подія або несподівана зміна ринкових настроїв, може спричинити раптовий сплеск купівельної активності. Це змінює ціну базового активу та може залучити більше покупців у міру посилення імпульсу.

Рух змінює дельту непогашених опціонів.

Етап 3: Дилери коригують хеджі

Дилери можуть купувати або продавати базовий актив чи пов’язані інструменти для управління мінливою експозицією, а зростання експозиції за кол-опціонами спонукає маркетмейкерів купувати акції для хеджування своїх опціонних позицій.

Якщо сукупна гамма дилерів є негативною, деякі коригування хеджу можуть посилювати напрямок руху ціни: зростання цін збільшує дельту цих кол-опціонів і вимагає від маркетмейкерів купувати додаткові акції.

Етап 4: Взаємодія хеджування з ринковою ліквідністю

Якщо операції хеджування є значними порівняно з доступною ліквідністю, особливо для акцій із невеликим вільним обігом, вони можуть сприяти подальшому руху ціни та підштовхувати ціну акції вище.

Високий обсяг кол-опціонів за низького обсягу пут-опціонів може свідчити про агресивне спекулятивне позиціонування на ринку опціонів, хоча сам по собі не доводить напрямок позиції дилерів. Такий рух може створювати подальші зміни дельти опціонів і додаткові потреби в хеджуванні, іноді підживлюючи ажіотажний попит на купівлю.

Це механізм зворотного зв’язку, пов’язаний із гамма-сквізом.

Етап 5: Послаблення або розворот петлі зворотного зв’язку

Процес може послабитися, коли позиції закриваються, опціони експіруються, змінюється волатильність або змінюються експозиції дилерів.

Однак експірація не означає автоматично, що дилери повинні продавати базовий актив. Спосіб закриття хеджів дилерами залежить від позицій, що залишаються, тому трейдерам слід оцінювати поєднання кількох індикаторів, а не лише експірацію.

Напрямок наступних коригувань хеджу залежить від решти позицій і ринкових умов.

Гамма-сквіз також не обов’язково завершується різким розворотом.

Приклад гамма-сквізу: як дельта-хеджування може посилювати купівлю

Розгляньмо гіпотетичну акцію, що торгується за $20.

Припустімо, маркетмейкери сукупно мають коротку позицію за 10 000 контрактами кол-опціонів.

Припустімо, що кожен контракт представляє 100 акцій, а відповідна дельта кол-опціону спочатку становить 0,20.

Приблизна позитивна експозиція в акціях, необхідна для компенсації дельти коротких кол-опціонів, становить:

10 000 × 100 × 0,20 = 200 000 акцій

Ці акції слугували б дельта-хеджем проти короткої позиції за кол-опціонами.

Тепер припустімо, що ціна акції зростає, а дельта опціону збільшується до 0,50.

У міру зростання ціни акції дельта опціону може швидко змінюватися, що може вимагати агресивнішого хеджування.

Відповідна експозиція хеджу стає такою:

10 000 × 100 × 0,50 = 500 000 акцій

Різниця становить:

500 000 − 200 000 = 300 000 акцій

За цих спрощених припущень дилерам знадобилася б додаткова позитивна дельта-експозиція в 300 000 акцій для підтримання тієї самої цілі хеджування.

Однак це не означає, що вони повинні придбати 300 000 акцій на фондовому ринку.

Вони можуть використати ф’ючерси або інші інструменти, внутрішньо компенсувати позиції або допустити певну спрямовану експозицію.

Розрахунок також передбачає, що кількість контрактів, ціль хеджування та інші релевантні експозиції залишаються незмінними.

Цей приклад ілюструє потенційний масштаб коригувань хеджування, а не гарантований результат для ринку.

Гамма-сквіз і шорт-сквіз: у чому різниця?

Гамма-сквізи та шорт-сквізи є різними механізмами.

Шорт-сквіз виникає, коли інвестори з короткими позиціями купують цінні папери для закриття цих позицій, потенційно сприяючи подальшому зростанню цін.

Це може відбуватися через збитки, маржинальні вимоги або зміну очікувань, коли шорт-продавці змушені купувати акції для закриття позицій у міру зростання ризикових лімітів.

Гамма-сквіз передбачає хеджувальну активність, пов’язану з опціонними позиціями.

Обидва механізми можуть створювати тиск на купівлю, але виникають через різні експозиції.

Ці два механізми можуть взаємодіяти.

Вони можуть відбуватися одночасно, а акції з коротким інтересом понад 20% зазвичай більш вразливі до сквізів.

Наприклад, тиск на купівлю, пов’язаний з опціонами, може сприяти ралі акцій, яке також спонукає шорт-продавців закривати позиції.

Однак виявлення як високого короткого інтересу, так і значної активності за кол-опціонами не доводить, що відбувається будь-який із цих механізмів сквізу.

Чи було ралі GameStop у 2021 році гамма-сквізом?

Ралі GameStop у січні 2021 року часто згадують в обговореннях гамма-сквізів.

Однак ступінь впливу хеджування дилерів на цю подію залишається предметом суперечок.

У січні 2021 року GameStop зазнала надзвичайної волатильності цін, торгових обсягів, короткого інтересу та уваги роздрібних інвесторів.

Згідно з подальшим аналізом структури ринку Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), короткий інтерес компанії в цей період перевищував 100% акцій у публічному обігу.

Активність торгівлі опціонами також значно зросла.

Ці умови спричинили дискусії про те, чи ралі було зумовлене покриттям коротких позицій, хеджуванням опціонів, купівлею роздрібними інвесторами або іншими ринковими силами.

Що встановила SEC?

У жовтні 2021 року співробітники SEC опублікували звіт про торгову активність GameStop.

У звіті розглядали, чи могла хеджувальна активність маркетмейкерів опціонів створити гамма-сквіз.

Однак співробітники не знайшли доказів на користь такого пояснення ралі GameStop у січні 2021 року.

Їхній аналіз показав, що маркетмейкери в релевантний період були чистими покупцями, а не продавцями кол-опціонів, що не узгоджується із запропонованим механізмом.

Чому цей висновок оскаржується?

Подальший академічний аналіз поставив під сумнів окремі аспекти звіту співробітників SEC.

Дослідники стверджували, що додаткові дані та альтернативні підходи до вимірювання хеджування, пов’язаного з опціонами, можуть підтверджувати роль механізмів шорт-сквізу та гамма-сквізу.

Однак вони також визнали обмеження у визначенні точного внеску цих чинників.

Тому доступні докази не підтверджують опис GameStop як безперечного класичного прикладу гамма-сквізу.

Цей епізод залишається корисним для вивчення взаємодії активності в опціонах, короткого інтересу, настроїв інвесторів і ринкової ліквідності в періоди виняткової волатильності. Він також показав, як роздрібні інвестори та трейдери, що використовують платформи соціальних мереж, могли купувати кол-опціони у великих кількостях і посилювати волатильність, хоча точний внесок хеджування дилерів залишається предметом дискусій.

Ралі AMC Entertainment у червні 2021 року

AMC Entertainment пережила подібний драматичний період ринкової волатильності у 2021 році.

Згідно з регуляторним звітом компанії від 3 червня 2021 року, 2 червня 2021 року акції AMC досягли внутрішньоденного максимуму $72,62.

Компанія також повідомила про надзвичайно високі торгові обсяги та значну увагу роздрібних інвесторів.

AMC попередила, що на ціну її акцій може впливати ринкова динаміка, не пов’язана з основними результатами діяльності компанії.

Цей епізод має значення для обговорень активності в опціонах і спекулятивної торгівлі.

Однак саме спостережене зростання ціни не доводить, що відбувся гамма-сквіз.

Визначення внеску хеджування дилерів потребувало б надійної інформації про портфелі опціонів, операції хеджування та інші ринкові потоки.

Які ринкові умови можуть підвищити ризик гамма-сквізу?

Кілька ринкових умов можуть посилити потенційний вплив хеджування, пов’язаного з опціонами.

Однак жодна з них окремо не доводить, що гамма-сквіз уже відбувається.

Концентрована опціонна експозиція

Великі опціонні позиції поблизу поточної ціни базового активу, особливо сконцентровані «при грошах», коли відкритий інтерес накопичується поблизу поточної ціни, можуть створювати значну чутливість до змін ціни.

Ефект залежить від розподілу позицій між цінами виконання та датами експірації.

Негативна гамма дилерів

Чиста негативна гамма може створювати стимули до хеджування, які посилюють рухи цін.

Однак гама дилерів не спостерігається безпосередньо зі звичайних даних про відкритий інтерес.

Короткострокові опціони

Опціони, що наближаються до експірації, можуть мати значну гаму поблизу цін виконання, а гамма зростає в міру наближення контрактів до дати експірації, особливо коли ціна базового активу близька до ціни виконання.

Це може підвищити чутливість вимог до хеджування до відносно невеликих рухів ціни.

Обмежена ринкова ліквідність

Певний обсяг попиту на хеджування може мати більший вплив на ціну, коли доступна ринкова ліквідність обмежена.

Ліквідність слід оцінювати за глибиною ринку, спредами та умовами торгівлі, а не покладатися лише на обсяг.

Значні ринкові каталізатори

Оголошення про прибутки, регуляторні зміни та макроекономічні новини можуть спричиняти рухи цін, що змінюють опціонні експозиції.

Каталізатор може розпочати ринковий рух, не означаючи, що його причиною стало хеджування опціонів.

Як інтерпретувати гамма-експозицію та відкритий інтерес

Трейдери іноді використовують оцінки гамма-експозиції для визначення того, як позиціонування в опціонах може впливати на поведінку ринку.

Однак такі оцінки потребують обережної інтерпретації.

Гамма-експозиція (GEX)

Гамма-експозиція зазвичай означає оцінку сукупної гами, пов’язаної з опціонними позиціями, яку часто виражають через потенційну чутливість хеджу. Трейдери часто використовують дані гамма-експозиції для пошуку можливих умов сквізу.

Різні постачальники даних можуть використовувати різні формули, припущення щодо знака позицій і правила масштабування.

Деякі моделі оцінюють позиціонування дилерів на основі відкритого інтересу та припущень про те, які учасники ринку мають довгі або короткі позиції.

Ці оцінки не є прямими спостереженнями фактичної чистої експозиції дилерів.

Негативна оцінка GEX може вказувати на умови, за яких хеджування здатне посилювати рухи цін, але вона не дає надійного прогнозу сквізу. Тому трейдерам слід поєднувати дані гамма-експозиції з іншими сигналами, а не вважати їх самостійним прогнозним показником.

Відкритий інтерес за кол-опціонами

Відкритий інтерес за кол-опціонами вимірює кількість непогашених контрактів кол-опціонів.

Високий відкритий інтерес за кол-опціонами поблизу певної ціни виконання може свідчити про існування значної опціонної експозиції.

Однак він не встановлює, чи мають дилери довгі або короткі позиції за цими кол-опціонами.

Обсяг торгівлі опціонами

Незвичний обсяг торгівлі опціонами може вказувати на підвищену ринкову активність.

Однак сам обсяг торгівлі не показує, чи є операції відкриттям або закриттям позицій, а також чи були вони ініційовані покупцями або продавцями.

Передбачувана волатильність

Передбачувана волатильність може зростати, коли учасники ринку очікують більших рухів цін.

Однак вища передбачувана волатильність не є доказом того, що дилери купують базовий актив.

Ліквідність і потік заявок

Глибина ринку, спреди та спостережувані торгові потоки можуть надати додатковий контекст.

Навіть за таких умов публічно доступних даних може бути недостатньо, щоб відрізнити хеджування дилерів від інших джерел купівлі або продажу.

Чи можуть гамма-сквізи відбуватися на криптовалютних ринках?

Механізми хеджування, пов’язані з гамою, також можуть діяти на криптовалютних ринках.

Для Bitcoin та Ethereum існують розвинені ринки опціонів, на яких дилери та інші учасники управляють спрямованою експозицією й експозицією до волатильності.

У міру зміни базових цін можуть змінюватися дельта та гамма опціонів, потенційно створюючи потребу в коригуванні хеджів.

Такі коригування можуть здійснюватися через спотові ринки, строкові ф’ючерси, безстрокові ф’ючерси або інші інструменти.

Однак наявність великого ринку криптовалютних опціонів не означає, що відбувається гамма-сквіз.

Вплив залежить від позиціонування дилерів, ринкової ліквідності, структури контрактів і розподілу опціонної експозиції.

Криптоопціони та безстрокові ф’ючерси

Опціони та безстрокові ф’ючерси — це різні деривативи.

Опціони мають гаму, оскільки їхня дельта зазвичай нелінійно змінюється залежно від ціни базового активу.

Стандартний лінійний безстроковий ф’ючерсний контракт не має такої самої гамма-експозиції, як опціон.

Однак безстрокові ф’ючерси можуть використовуватися як інструменти хеджування опціонних позицій.

Зміни відкритого інтересу за безстроковими ф’ючерсами, ставок фінансування та активності ліквідацій можуть надавати корисну інформацію про ширші умови на ринку деривативів.

Їх не слід вважати прямими показниками гами дилерів опціонів.

Чи можуть ліквідації посилювати рухи, пов’язані з гамою?

На криптовалютних ринках можуть виникати каскади ліквідацій, коли позиції з кредитним плечем не відповідають маржинальним вимогам.

Ці примусові операції можуть посилювати рухи цін.

Однак каскад ліквідацій — це не те саме, що гамма-сквіз.

Ці механізми можуть взаємодіяти, але їх слід ідентифікувати окремо.

Чи можуть гамма-сквізи впливати на токенізовані акції?

Токенізовані акції та деривативи, прив’язані до акцій, створюють додаткові аспекти для розгляду.

Деякі токенізовані продукти відображають ціну базової акції, тоді як інші передбачають механізми зберігання активів або договірні права, пов’язані з акціями.

Їхні економічні та юридичні структури відрізняються.

Токенізована акція може зазнавати рухів ціни, пов’язаних із базовою акцією.

Однак це не доводить, що маркетмейкери опціонів хеджуються безпосередньо через цей токен.

Так само безстроковий ф’ючерсний контракт на акції забезпечує деривативну експозицію до орієнтовної ціни акції, але автоматично не створює опціонну гаму.

Щоб гамма-сквіз у базовій акції вплинув на токенізований продукт, слід розглянути відповідний механізм передавання цього впливу.

Це може стосуватися розрахунків орієнтовної ціни, арбітражних механізмів, постачальників ліквідності або інших ринкових зв’язків.

Дослідникам не слід припускати, що токенізована акція зазнає тих самих потоків хеджування, що й базова акція.

Як трейдери Gate можуть аналізувати умови гамма-сквізу

Gate пропонує криптовалютні опціони, опціони на акції, спотові ринки та ф’ючерсні продукти.

Ці ринки можуть надавати інформацію, релевантну для ціноутворення опціонів, спрямованої експозиції та умов ринку деривативів.

Однак вони не обов’язково дають повну картину сукупної гами дилерів на ширшому ринку.

Криптовалютні опціони

У документації Gate щодо криптовалютних опціонів описано контракти європейського типу з грошовими розрахунками.

Трейдери, які досліджують гамма-експозицію, можуть аналізувати доступну інформацію про опціони, зокрема ціни виконання, дати експірації, передбачувану волатильність і ринкову активність.

Однак відкритий інтерес за опціонами сам по собі не встановлює позиціонування дилерів.

Опціони на акції

Gate також запустила опціони на акції.

В опублікованій документації щодо опціонів на акції зазначено грошові розрахунки замість фізичного постачання базових акцій.

Трейдерам слід перевіряти специфікації окремих контрактів, зокрема мультиплікатори, правила розрахунків і доступні ринкові дані.

Не слід автоматично вважати, що торгівля опціонами на акції на Gate відтворює ринкову структуру американських біржових опціонів на акції.

Спотові та ф’ючерсні ринки

Спотові та ф’ючерсні ринки можуть бути релевантними для аналізу рухів цін, ліквідності та потенційної активності хеджування.

Однак відкритий інтерес за ф’ючерсами та ставки фінансування не є прямими замінниками гамма-експозиції опціонів.

Комплексна оцінка має розрізняти хеджування, пов’язане з опціонами, спекулятивне позиціонування у ф’ючерсах і торгівлю, зумовлену ліквідаціями.

Ризики торгівлі під час потенційного гамма-сквізу

Наративи про гамма-сквізи можуть привертати значну спекулятивну увагу.

Однак виявлення умов, які можуть підтримувати волатильність, пов’язану з хеджуванням, не встановлює напрямок або час майбутніх рухів цін. Тому до волатильних умов сквізу слід підходити з дисциплінованими торговими рішеннями, ретельним визначенням розміру позицій і чітким контролем ризиків.

Слід враховувати кілька ризиків. Минулі результати не гарантують майбутніх результатів.

Швидкі розвороти цін

Рухи цін можуть розвертатися в міру зміни ринкових настроїв, ліквідності та позиціонування.

Петля зворотного зв’язку, пов’язана з гамою, може послабитися або зникнути без попередження.

Ризик ліквідності та виконання

Спреди між цінами купівлі та продажу можуть розширюватися в періоди надзвичайної волатильності.

Стоп-ордери можуть виконуватися за цінами, що суттєво відрізняються від рівнів їх активації, особливо коли на ринку виникають цінові розриви або погіршується ліквідність.

Кредитне плече та ліквідація

Позиції з кредитним плечем можуть зазнавати значних збитків через відносно невеликі несприятливі рухи цін.

Ліквідація може відбутися до того, як підтвердиться ширша ринкова теза трейдера.

Ризик опціонної премії

Підвищена передбачувана волатильність може збільшувати опціонні премії.

Покупець опціону може зазнати збитків, навіть якщо базовий актив рухається в очікуваному напрямку, особливо якщо передбачувана волатильність знижується або рух ціни є недостатнім.

Ризик короткої позиції

Короткі позиції можуть зазнавати значних збитків під час стрімкого зростання цін.

Для певних інструментів і стратегій потенційні збитки можуть перевищувати початково вкладену суму.

Інструменти управління ризиками можуть допомогти трейдерам визначати або контролювати експозицію, але не усувають ринковий ризик.

Під час ралі, спричинених сквізом, минулі результати не гарантують майбутніх результатів.

Висновок

Гамма-сквіз — це потенційний механізм ринкового зворотного зв’язку, за якого хеджування, пов’язане з опціонами, посилює рухи ціни базового активу.

Механізм залежить від взаємозв’язку між дельтою, гамою, позиціонуванням дилерів і ринковою ліквідністю. Дилерам із негативною гамою може знадобитися купувати в разі зростання цін і продавати в разі їхнього зниження для підтримання цілей хеджування.

Однак маркетмейкери опціонів не завжди мають коротку гаму, а висока активність за кол-опціонами не створює сквіз автоматично.

Розуміння гамма-експозиції може покращити аналіз структури ринку, але публічно доступні дані часто не дозволяють встановити точний розмір або напрямок хеджування дилерів. Для трейдерів найкориснішим підходом є розгляд індикаторів гамма-сквізу як контексту для розуміння волатильності, а не як надійних прогнозів майбутніх цін.

Поширені запитання

Що спричиняє гамма-сквіз?

Гамма-сквіз може розвинутися, коли дилери мають значну негативну гамма-експозицію, а їхні операції хеджування є достатньо великими порівняно з ринковою ліквідністю, щоб посилювати рухи цін.

Чи є гамма-сквіз тим самим, що й шорт-сквіз?

Ні. Гамма-сквіз пов’язаний із хеджуванням опціонів, тоді як шорт-сквіз передбачає купівлю інвесторами для закриття коротких позицій.

Чи завжди гамма-сквізи підвищують ціни?

Ні. Хеджування за негативної гами потенційно може посилювати рухи цін у будь-якому напрямку.

Чи означає високий відкритий інтерес за кол-опціонами, що гамма-сквіз наближається?

Ні. Відкритий інтерес не визначає позиціонування дилерів і не може самостійно прогнозувати гамма-сквіз.

Чи може Bitcoin зазнати гамма-сквізу?

Механізми хеджування, пов’язані з гамою, можуть діяти на ринках опціонів на Bitcoin. Однак підтвердження їхнього внеску в конкретний рух ціни потребує більше доказів, ніж лише відкритий інтерес за опціонами або волатильність ціни.