Що таке книга ордерів?

Для спотових трейдерів книга заявок має найбільше значення, коли розмір ордера стикається з низькою ліквідністю ринку. Ринковий ордер не виконується за ціною, зазначеною на графіку: він поглинає доступні рівні, тому середня ціна виконання може бути гіршою за котирування. Аналіз спреду та глибини перед надсиланням ордера — практичний спосіб оцінити ризик прослизання.

Книги заявок відображають наміри, а не визначеність: у даних криптовалютної книги заявок розміщені ордери можуть бути виконані, скасовані або замінені за мілісекунди. Тому велика стіна на круглому значенні є свідченням ліквідності, а не гарантією того, що рівень утримається.

Основні висновки

• Книга заявок містить розміщені заявки на купівлю та продаж; найкраща ціна купівлі, найкраща ціна продажу й спред дають швидке уявлення про ринок, доступний для виконання.
• Механізми зіставлення спочатку застосовують пріоритет ціни, а потім пріоритет часу, тому першим виконується ордер, який надійшов раніше за однаковою ціною.
• Ринкові ордери надають пріоритет швидкості та можуть проходити через кілька цінових рівнів; лімітні ордери контролюють ціну, але можуть не виконатися.
• Відображена глибина не є гарантованою ліквідністю, а спуфінг, що створює хибну глибину, вважається маніпулюванням ринком.

Що таке книга заявок?

Книга заявок — це запис біржі про незіставлені лімітні ордери, згруповані за ціновими рівнями. Вона показує ордери на купівлю та інтерес до продажу на кожному рівні: заявки на купівлю розміщуються за останньою ціною угоди або нижче неї, а заявки на продаж, також відомі як пропозиції, — за нею або вище. Заявка на продаж є пропозицією продати за вказаною ціною, тоді як заявка на купівлю — зобов’язанням купити, якщо ціни буде досягнуто. У кожному рядку вказано сукупний обсяг ордерів за цією ціною, а не дані окремого трейдера. Фондові біржі використовують таку саму структуру для відстеження акцій, а криптовалютні платформи — для токенів; цей формат може застосовуватися до будь-якого активу або цінного паперу, яким можна торгувати.

Кожна торгова пара має власну книгу заявок, а біржі ведуть окремі книги для різних активів і пар. BTC/USDT та BTC/USDC можуть мати різні спреди й глибину, хоча обидві пари прив’язані до BTC, оскільки це окремі ринки з різними постачальниками ліквідності, запасами активів і тарифами комісій. Інформація в кожній книзі є публічною, але вона відображає розміщені ордери, а не завершені угоди. Кожна розміщена пропозиція відображає мінімальну прийнятну ціну продавця, а кожна заявка на купівлю — максимальну ціну покупця. На Gate спотова книга для пари є орієнтиром її діапазону цін, доступних для виконання. Актуальна книга BTC/USDT безпосередньо показує цю структуру: заявки на купівлю, продаж і глибина оновлюються в міру надходження ордерів.

Чотири ключові параметри — ціна, обсяг, сторона та час. Заявка на купівлю, розміщена вище за інші в черзі, може свідчити про сильніший інтерес до купівлі, коли ліквідність поблизу є низькою. Більшість інтерфейсів для роздрібних користувачів показують агрегований вигляд, відомий як дані рівня 2, де всі заявки на купівлю або продаж за однією ціною об’єднуються в один рядок. Деякі платформи також показують окремі ордери, або дані рівня 3, що допомагає учасникам ринку оцінювати позицію в черзі та доступну ліквідність за конкретною ціною.

Як працює книга заявок?

Рисунок 1. Актуальна книга заявок BTC/USDT поруч із ціновим графіком на Gate.

Книга заявок працює на основі безперервного подвійного аукціону. Механізм зіставлення порівнює вхідні ордери з найкращим розміщеним ордером на протилежній стороні, а угода виконується, коли покупець готовий заплатити щонайменше найнижчу ціну продажу або продавець готовий прийняти щонайменше найвищу ціну купівлі. Розміщені ордери виконуються лише тоді, коли контрагент приймає їхню ціну.

Спочатку діє пріоритет ціни: заявка на купівлю за 60 100 USD виконується раніше за заявку на купівлю за 60 000 USD. Потім діє пріоритет часу: якщо дві заявки на купівлю розміщено за однаковою ціною, першою виконується та, що надійшла раніше. Отже, лімітна заявка на купівлю за 60 000 USD залишається в книзі та виконується лише тоді, коли ринкова ціна досягає цього ліміту або є кращою; якщо найкраща ціна продажу вже нижча за ліміт, ордер виконується негайно за кращою доступною ціною. На стороні продажу лімітний ордер встановлює найнижчу ціну, яку готовий прийняти продавець.

Виконання може бути частковим. Частина угоди може виконатися на одному рівні, а решта — залишитися в книзі або виконатися пізніше, що змінює відображений обсяг у цьому рядку. Заміна ордера також скидає його часовий пріоритет, тому трейдер, який постійно коригує котирування, переміщується в кінець черги за цією ціною. Частково виконаний ордер зберігає видимий залишковий обсяг, доки його не буде повністю виконано або скасовано.

Деякі платформи приймають айсберг-ордери або приховані ордери, які відображають лише частину свого загального обсягу. У такому разі відображений обсяг пропозиції може не визначати всю ліквідність, фактично доступну на цьому рівні. Це одна з причин, чому рівень може виглядати невеликим, але все ж поглинати велику угоду. На Gate прихована частина айсберг-ордера виконується першою та оподатковується комісією 0,2 %, тоді як видима частина оподатковується за стандартною ставкою, як зазначено в правилах спотової торгівлі. Ордер «негайно або скасувати» (IOC) виконує весь доступний обсяг одразу та скасовує залишок, тому він ніколи не залишається в книзі.

Криптовалютні біржі, що використовують книги заявок

Централізовані біржі (CEX), такі як Gate, використовують книги заявок загалом так само, як традиційні фондові ринки: механізм зіставлення, пріоритет ціни й часу, ролі мейкера та тейкера, а також публічний потік розміщених ордерів, поданих і зіставлених через електронну систему. Децентралізовані біржі з книгою заявок також використовують центральну книгу лімітних ордерів, але розраховуються за угодами ончейн або за допомогою гібридної моделі з офчейн-зіставленням і ончейн-розрахунками. На відміну від акцій, якими торгують у години роботи біржі, криптовалютними токенами торгують безперервно, тому книга оновлюється цілодобово.

Автоматизовані маркетмейкери (AMM) замінюють книгу заявок пулами ліквідності. Замість зіставлення покупця з розміщеним продавцем акцій або токенів AMM визначає ціну кожної угоди за кривою зв’язування, пул якої містить два активи, а зміна їхніх балансів визначає обмінний курс після кожного свопу. Видимими показниками стають резерви пулу та розрахований вплив на ціну, а не рядки заявок на купівлю і продаж. Тому трейдери, які використовують AMM, аналізують вплив на ціну замість глибини, а механіка ціноутворення й комісій AMM випливає з принципів роботи цих пулів.

Таблиця розділяє дві моделі за механізмом, а не за якістю. Глибока книга заявок зазвичай забезпечує вужчі спреди й кращу місткість для великих обсягів в основних парах, тоді як AMM може визначати ціну нового токена без очікування на маркетмейкерів. Компроміси між конструкціями DEX із книгою заявок і AMM, а також між моделями зберігання CEX і DEX, випливають із цих структурних відмінностей.

Як читати книгу заявок

Рисунок 2. Рівні заявок на купівлю та продаж з обсягами й підсумками, а також лімітний ордер, який досі розміщений у відкритих ордерах.

Читання книги заявок починається з трьох чисел: найкращої ціни купівлі, найкращої ціни продажу та спреду між ними. Якщо найкраща ціна купівлі становить 99,90, а найкраща ціна продажу — 100,10, абсолютний спред дорівнює 0,20, а відносно середньої точки 100,00 він становить 0,20 %. Найнижча пропозиція є найкращою ціною продажу, а розміщені вище неї заявки на продаж формують видиму драбину пропозиції. Вузький спред зазвичай означає конкуруючі котирування; широкий спред свідчить про меншу кількість учасників, менші обсяги або вищу невизначеність.

Глибина описує обсяг, доступний на кожному ціновому рівні, а не лише на найвищому. Книга може показувати спред в один цент, але залишатися неглибокою на відстані 1 % від середньої точки, що має значення для тих, хто торгує обсягом, більшим за вказаний у першому рядку. Глибина — найкорисніша інформація для визначення розміру ордера.

Наведена нижче драбина заявок на продаж є спрощеним прикладом. Такий вигляд показує ситуацію на сусідніх цінових рівнях. Він не враховує комісії та передбачає, що відображені ордери залишаються на місці під час виконання угоди.

Ринкова заявка на купівлю 4 токенів виконується так: 2 токени за 100,10 і 2 токени за 100,20. Середньозважена за обсягом ціна становить (2 × 100,10 + 2 × 100,20) ÷ 4 = 100,15, що на 0,05 гірше за найкращу ціну продажу. Ця різниця є прослизанням: воно зростає зі збільшенням розміру ордера та зменшується зі зростанням глибини.

Чотири перевірки допомагають перетворити необроблену драбину на придатний для використання аналіз:

• Порівнюйте спред як відсоток від середньої точки, а не лише в абсолютних грошових значеннях.
• Підсумовуйте обсяг у межах 0,5 % та 1 % від середньої точки, щоб оцінити місткість для свого ордера.
• Звертайте увагу, де розміщені великі рівні відносно останньої ціни угоди; великий ордер на продаж може діяти як опір, якщо ціна наближається до нього.
• Спостерігайте, чи зберігаються рівні протягом кількох оновлень, або зникають, коли ціна до них наближається.

Графік глибини показує сукупний обсяг відносно ціни: ціна розташована на осі x, а сукупний обсяг — на осі y, що полегшує візуальну оцінку таких відстаней. Трейдери також розраховують простий коефіцієнт дисбалансу, наприклад (обсяг купівлі – обсяг продажу) ÷ (обсяг купівлі + обсяг продажу), у фіксованому діапазоні навколо середньої точки. Якщо обсяг заявок на купівлю перевищує обсяг заявок на продаж у цьому діапазоні, показник може сигналізувати про тиск покупців. Вищий показник означає більший видимий інтерес до купівлі в цьому діапазоні, але це евристична оцінка відображених намірів, а не прогноз напряму: скасовані ордери можуть змінити показник за лічені секунди.

Як використовувати книгу заявок для торгівлі

Ринкові та лімітні ордери

Книга підтримує два основні способи виконання. Ринковий ордер зазвичай швидко виконується за найкращою доступною ринковою ціною та на глибших рівнях, потрібних для заповнення обсягу, надаючи пріоритет швидкості над ціною. Лімітний ордер встановлює найгіршу ціну, яку трейдер готовий прийняти, даючи змогу отримати певну ціну виконання або кращу під час купівлі чи розмістити продаж на вибраному рівні, хоча він може не виконатися, якщо ринок ніколи не досягне цього рівня. Кожен тип ордера по-різному впливає на книгу, і обидві моделі поведінки безпосередньо випливають із доступних на біржі торгових ордерів.

Ключовим є порівняння розміру ордера з глибиною. Трейдери використовують обсяг у межах 0,5 % від середньої точки, щоб оцінити місткість для свого ордера. Якщо запланований обсяг малий порівняно з цією сумою, трейдери порівнюють глибину, щоб визначити, чи є ринковий ордер ефективним для такого обсягу. Якщо обсяг перевищує перші кілька рівнів, ордер пройде через книгу, а середня ціна виконання буде вищою за вказану найкращу ціну продажу для купівлі або нижчою для продажу. Один і той самий тип ордера може поводитися дуже по-різному в неглибокій книзі.

Лімітний ордер, розміщений за найкращим котируванням або в його межах, може допомогти уникнути проходження через кілька рівнів, але він може залишитися невиконаним, оскільки обмежує максимальну суму, яку заплатить покупець, або встановлює мінімальну суму, яку прийме продавець, не гарантуючи виконання. Трейдери розміщують лімітні ордери для контролю ціни, а також приєднуються до черги після наявних ордерів за цією ціною. Тому пасивне котирування на початку книги не має гарантованого пріоритету над обсягом, розміщеним раніше.

Стоп-ордери та стоп-лімітні ордери

Стоп-ордери та стоп-лімітні ордери додають ще один рівень механіки. Після активації стоп-ордер перетворюється на ринковий ордер і може поглинути кілька рівнів, тоді як стоп-лімітний ордер може не виконатися, якщо ціна різко пройде за ліміт. Огляд типів ордерів від Investor.gov містить ці визначення для традиційних ринків. На Gate обмеження для кожної пари щодо розміру ринкового ордера та прослизання обмежують, наскільки далеко може бути виконаний один ринковий ордер: частина, що перевищує ліміт прослизання, скасовується. Лімітні ціни обмежуються відносно середньої ціни виконання за дві хвилини, тому жоден окремий ордер не може поглинути необмежену глибину. Перед надсиланням ордера слід перевірити правила щодо типу та розміру ордера.

Чому книги заявок важливі для учасників ринку?

Книги заявок концентрують інформацію, необхідну для формування ціни: хто готовий торгувати, за якою ціною та в якому обсязі через видимі котирування. Саме тому спред і глибина пари корисніші за саму лише останню ціну угоди під час оцінки умов виконання. Книга надає інформацію про найближчу ліквідність, а не прогноз.

Книга також визначає ролі мейкера та тейкера. Лімітний ордер, який залишається в книзі, забезпечує ліквідність і може передбачати нижчу комісію мейкера, тоді як ринковий ордер вилучає ліквідність і зазвичай сплачує комісію тейкера. Така структура комісій пояснює, чому деякі учасники безперервно котирують обидві сторони пари замість очікування на одну точку входу, а також чому комісії та ліквідність впливають на результат будь-якої стратегії.

Великі рівні часто називають стінами купівлі та продажу. Стіна купівлі — це скупчення заявок на купівлю, яке може забезпечити короткострокову підтримку, тоді як стіна продажу — це скупчення заявок на продаж, яке може тимчасово обмежити зростання ціни на вищому рівні. Трейдери іноді розглядають їх як короткострокові підтримку та опір, але таке порівняння є надійним лише настільки, наскільки надійні самі ордери, а їх можуть скасувати до того, як ціна до них дійде.

Маніпулювання — головна причина обережно ставитися до відображеної глибини. Спуфінг означає подання заявок на купівлю або пропозицій з наміром скасувати їх до виконання, що може створювати хибне враження про пропозицію або попит. Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США описує таку поведінку та вимогу щодо наміру у своїх рекомендаціях щодо деструктивних практик. Лейеринг, фіктивна торгівля та скоординовані стіни — пов’язані тактики, за якими стежать біржі й регулятори. Продавці можуть скасувати пропозицію до її виконання, тому стіна не є контрактом.

Практичний захист полягає у перевірці, а не припущеннях. Трейдери використовують книгу, щоб порівнювати одну й ту саму пару на різних платформах, стежити, чи зберігається стіна протягом кількох оновлень, і застосовувати технічний аналіз ціни разом із книгою, а не як її заміну. Жоден окремий знімок не може підтвердити, що відображена ліквідність усе ще буде доступною, коли надійде ордер.

Підсумок

Книга заявок — це відсортований за ціною запис незіставлених заявок на купівлю та продаж, який підтримується механізмом зіставлення, що виконує ордери спочатку за пріоритетом ціни, а потім за пріоритетом часу. Найкраща ціна купівлі, найкраща ціна продажу та спред описують поточний ринок, доступний для виконання, тоді як глибина показує, який обсяг розміщено на кожному ціновому рівні. Та сама логіка застосовується до акцій, ф’ючерсів і токенів.

Для виконання ордерів книга відповідає на вузьке, але корисне запитання: наскільки зміниться ціна через цей ордер до його виконання? Ринкові ордери обмінюють контроль над ціною на швидкість і можуть зазнати прослизання, лімітні ордери обмінюють визначеність виконання на контроль ціни, а відображені стіни можуть зникнути. Трейдери використовують книгу як карту ліквідності, а не як прогноз, що дає змогу правильно оцінювати її інформацію.

Поширені запитання

У чому різниця між заявкою на купівлю та заявкою на продаж?

Заявка на купівлю відображає суму, яку покупці готові заплатити, а заявка на продаж указує мінімальну ціну, яку готовий прийняти продавець. Найкраща ціна купівлі та найкраща ціна продажу розташовані по різні боки спреду; угода відбувається, коли вхідний ордер приймає одну з них.

Що показує спред між цінами купівлі та продажу?

Спред між цінами купівлі та продажу — це різниця між найнижчою ціною продажу та найвищою ціною купівлі. Вузький спред зазвичай свідчить про конкуруючі котирування та нижчі негайні витрати на торгівлю, тоді як широкий спред указує на меншу ліквідність, вищий ризик запасів активів для маркетмейкерів або більшу короткострокову невизначеність.

Що таке глибина ринку та графік глибини в книзі заявок?

Глибина ринку — це сукупний обсяг розміщених ордерів на купівлю та продаж на кожному ціновому рівні, який часто вимірюють у фіксованому діапазоні від середньої точки. Трейдери використовують глибину, щоб оцінити, яким обсягом конкретної акції або іншого активу можна торгувати без суттєвого впливу на ринкову ціну. Глибші книги можуть поглинати більші ордери з меншим рухом ціни, тоді як неглибокі книги змушують ринкові ордери проходити через кілька рівнів і приймати гіршу середню ціну.

Чому ринкові ордери зазнають прослизання в неглибокій книзі заявок?

Ринковий ордер виконується проти доступної ліквідності рівень за рівнем: спочатку заповнюються найкращі доступні ордери, а потім виконання продовжується на глибших рівнях, доки не буде виконано потрібний обсяг. Тип ордера визначає, чи приймає трейдер таке прослизання, чи встановлює ліміт. Коли книга є неглибокою, кожен додатковий рівень розташований далі від вказаної ціни, тому середньозважена за обсягом ціна виконання є гіршою за найкращу ціну купівлі або продажу на момент подання ордера.

Чи можна маніпулювати книгами заявок?

Так. Спуфінг, лейеринг і фіктивна торгівля можуть створювати оманливе враження про пропозицію, попит або активність, а регулятори розглядають навмисні тактики створення хибної глибини як заборонену діяльність. Оскільки розміщені ордери можна скасувати будь-коли, трейдерам слід перевіряти, чи зберігаються великі рівні, замість припущення, що вони відображають гарантовану ліквідність. Порівняння актуальної книги з історією ордерів допомагає учасникам ринку оцінити, чи є видима глибина справжньою.