Однак EIP-1559 не означає, що Ethereum може залишатися дефляційним необмежено довго. У міру розвитку мереж масштабування другого рівня, зниження транзакційних витрат і перенесення частини ончейн-активності до мереж другого рівня структура доходів від комісій у головній мережі Ethereum змінилася. Коли обсяг ETH, спаленого мережею, менший за нову емісію, що формується винагородами валідаторів, загальна пропозиція ETH може й надалі зростати, навіть якщо механізм спалювання працює належним чином. Нещодавні обговорення скорочення обсягу спалювання Ethereum відображають переоцінку ринком зв’язку між використанням мережі, ефективністю масштабування та пропозицією токенів.
Для розуміння скорочення обсягу спалювання ETH слід розрізняти транзакційну активність мережі, рівні комісій і зміни пропозиції токенів. Зниження обсягу спалювання не обов’язково свідчить про послаблення попиту в екосистемі Ethereum, так само як і не дає підстав безпосередньо стверджувати, що ціна ETH знизиться. У цій статті розглянуто механізм роботи EIP-1559 та проаналізовано, як емісія PoS, масштабування другого рівня, комісії за Blob і мережева активність спільно впливають на довгострокову структуру пропозиції ETH.
Основні висновки
- EIP-1559 зменшує пропозицію ETH через спалювання базових комісій за транзакції, але не припиняє нову емісію, що виникає внаслідок винагород PoS-валідаторів.
- Те, чи є ETH дефляційним, залежить від співвідношення спаленого та новоемітованого обсягу за певний період, а не від самого існування механізму спалювання.
- Нижчі комісії Gas у головній мережі зменшують кількість ETH, що спалюється на одиницю Gas, але не обов’язково свідчать про зниження загального використання екосистеми Ethereum.
- Масштабування другого рівня може зменшити транзакційні витрати користувачів, але також може змінити попит на блоковий простір головної мережі та структуру спалювання комісій.
- Комісії за Blob, запроваджені EIP-4844, також передбачають механізм спалювання, але їхній ринок комісій працює незалежно від звичайного ринку Gas рівня виконання.
- Оцінюючи зміни в токеноміці Ethereum, інвесторам слід одночасно враховувати зміни чистої пропозиції ETH, комісії головної мережі, використання Blob, рівень стейкінгу та активність другого рівня.
Що таке EIP-1559 і як працює механізм спалювання комісій ETH?
EIP-1559 — це механізм реформування комісій за транзакції, запроваджений під час оновлення London для Ethereum у 2021 році. Його основна мета — поліпшити ціноутворення комісій Gas і спростити для користувачів оцінювання транзакційних витрат. У межах цього механізму комісія за транзакцію Ethereum переважно складається з базової комісії та пріоритетної комісії. Протокол динамічно коригує базову комісію залежно від попиту на блоковий простір, а після виконання транзакції ця комісія спалюється. Пріоритетна комісія зазвичай виплачується пропоненту блоку як стимул для включення транзакції. Користувачі також можуть встановити максимальну комісію, щоб фактична оплата не перевищила їхніх очікувань.
Зміни базової комісії пов’язані з використанням блоків. Коли попит на транзакції високий і блоки стабільно перевищують цільовий рівень використання, Base Fee зазвичай зростає. Коли попит на блоковий простір є недостатнім, Base Fee знижується. Ethereum не спалює фіксовану кількість ETH. Натомість обсяг спалювання визначається фактичним обсягом використаного Gas і відповідною базовою комісією. Наприклад, навіть якщо дві транзакції споживають однакову кількість Gas, вони можуть спалити різну кількість ETH, якщо Base Fee на момент їх виконання відрізняється.
Ця конструкція пов’язує попит на мережу зі змінами пропозиції ETH. Користувачі сплачують базову комісію за виконання транзакцій, а відповідний ETH назавжди спалюється, а не переказується на рахунки валідаторів чи інших учасників. Водночас головна мета EIP-1559 полягає не в тому, щоб назавжди забезпечити дефляційність ETH. Вона полягає в поліпшенні роботи ринку комісій. Спалювання ETH є наслідком механізму для грошової пропозиції, тоді як фактичний обсяг спалювання все одно залежить від використання мережі та рівнів комісій.
Чому обсяг спалювання ETH знижується? Чи означає це зменшення мережевої активності?
Зниження обсягу спалювання ETH зазвичай пов’язане з нижчими базовими комісіями в головній мережі, але його не можна спрощено тлумачити як загальне скорочення активності в екосистемі Ethereum. На обсяг спалювання впливають і кількість Gas, спожитого транзакціями, і рівень Base Fee. Якщо мережа може обробляти значну кількість транзакцій за нижчих комісій, кількість спаленого ETH може суттєво скоротитися, навіть якщо обсяг транзакцій залишається стабільним. І навпаки, коли популярні застосунки конкурують за блоковий простір головної мережі, комісії можуть швидко зростати, що спричиняє значний обсяг спалювання за короткий період. DeFi-транзакції, карбування NFT та інші ончейн-операції в окремі періоди підвищували комісії головної мережі, але такий попит може не бути стійким у довгостроковій перспективі.
У листопаді 2026 року обговорення механізму спалювання ETH знову привернули увагу. Віталік Бутерін нещодавно зазначив, що стале зростання обсягу спалювання комісій не слід розглядати як головну основу довгострокової цінності ETH, оскільки вищий обсяг спалювання може залежати від дорогих комісій за транзакції, тоді як недорога мережа, здатна масштабуватися, також є важливою. Ця позиція не означає, що EIP-1559 буде скасовано. Натомість вона підкреслює, що цінність ETH також має ґрунтуватися на безпеці мережі, децентралізації, стійкості до цензури та практичних фінансових сценаріях використання.
Активність в екосистемі Ethereum також змінюється. Дедалі більше звичайних переказів, торгів і взаємодій із застосунками відбуваються через мережі другого рівня, тому користувачам більше не потрібно безпосередньо сплачувати повну вартість виконання в головній мережі Ethereum за кожну операцію. Роль головної мережі поступово дедалі більше зосереджується на розрахунках, доступності даних і безпеці. Щоб визначити, чи мережа справді втратила попит, необхідно спільно аналізувати транзакції головної мережі, активність другого рівня, попит на розрахунки та використання застосунків, а не лише обсяг ETH, що спалюється щодня.
Чому EIP-1559 не гарантує тривалу дефляційність ETH?
На зміни пропозиції ETH впливають два основні чинники: нова емісія та спалювання. Нова емісія переважно походить із винагород, що виплачуються валідаторам у межах механізму консенсусу PoS, тоді як спалювання здебільшого пов’язане з базовими комісіями за транзакції та іншими застосовними комісіями протоколу. Коли обсяг спаленого за певний період перевищує нову емісію, загальна пропозиція ETH зменшується, що призводить до чистої дефляції. Коли нова емісія перевищує обсяг спаленого, загальна пропозиція ETH збільшується, що призводить до чистої інфляції. Обидві ситуації можуть виникати за нормальної роботи EIP-1559.
Після завершення The Merge у 2022 році Ethereum припинив виплачувати винагороди в межах колишньої системи майнінгу PoW. Нова емісія ETH тепер переважно походить із рівня консенсусу PoS. Це суттєво знизило темп емісії мережі та полегшило перевищення обсягу спалених транзакційних комісій над емісією в окремі періоди. Однак нижчий темп емісії не означає її повного припинення. Валідатори продовжують брати участь у пропонуванні та валідації блоків і отримувати винагороди протоколу. Рівень стейкінгу, правила винагород для валідаторів і рівні комісій мережі спільно визначають зміни чистої пропозиції ETH.
Наприклад, припустімо, що Ethereum емітує 1 000 ETH за певний період, але спалює лише 600 ETH. Тоді мережа все одно зафіксує чисте зростання приблизно на 400 ETH. Якщо за той самий період буде спалено 1 500 ETH, чиста пропозиція зменшиться приблизно на 500 ETH. Це гіпотетичні значення, наведені лише для пояснення механізму, і вони не відображають поточний рівень емісії чи спалювання в мережі. EIP-1559 гарантує спалювання базових комісій, що відповідають застосовним правилам. Він не гарантує, що обсяг спаленого завжди перевищуватиме винагороди валідаторів. Опис ETH як активу, що має залишатися дефляційним необмежено довго, може ігнорувати динамічний характер його механізму пропозиції.
Чому масштабування другого рівня впливає на обсяг спалювання ETH?
Другий рівень є важливою частиною архітектури масштабування Ethereum. Він переважно виконує або обробляє великі обсяги транзакцій поза головною мережею, а потім передає відповідні дані чи докази стану до Ethereum, забезпечуючи нижчі транзакційні витрати для користувачів. Такі мережі, як Arbitrum, Optimism і Base, використовують різні технології Rollup. Для звичайних користувачів другий рівень зменшує витрати на безпосереднє використання головної мережі, роблячи платежі, торгівлю та взаємодію із застосунками зручнішими. Для головної мережі Ethereum перенесення транзакційної активності на другий рівень змінює джерела попиту на блоковий простір.
У минулому користувачу, який виконував складну DeFi-транзакцію в головній мережі Ethereum, могло знадобитися витратити значну кількість Gas і сплатити високу базову комісію. Після виконання подібної операції на другому рівні значна частина обчислень і обробки транзакцій може відбуватися в мережі другого рівня, а Rollup зрештою передає відповідні дані або доказ до головної мережі. Головна мережа й надалі виконує важливі функції розрахунків і безпеки, але вже не обробляє кожну операцію користувача безпосередньо. Унаслідок цього зв’язок між зростанням загального обсягу транзакцій в екосистемі та зростанням комісій головної мережі вже не є таким прямим, як на ранніх етапах.
Масштабування також створює економічне питання, яке варто враховувати: нижча вартість використання мережі може залучити до екосистеми Ethereum більше застосунків і користувачів, але ця додаткова активність може не одразу перетворитися на пропорційне зростання обсягу спалювання ETH. Нижчі комісії можуть поліпшити користувацький досвід, одночасно зменшуючи дохід від комісій за кожну транзакцію. Те, чи зможе Ethereum підтримувати низькі витрати та водночас створювати достатній попит для спалювання ETH, залежатиме від масштабу активності другого рівня, попиту на розрахунки в головній мережі та розвитку ринку доступності даних. Успішне масштабування та тривала дефляційність ETH не є тотожними цілями.
Як EIP-4844 і комісії за Blob змінюють структуру спалювання ETH?
EIP-4844 — це важливий механізм масштабування, запроваджений під час оновлення Dencun для Ethereum у 2024 році. Він надає простір даних Blob для Rollup, який краще підходить для пакетного передавання даних про транзакції. До цього мережі другого рівня зазвичай мали використовувати відносно дорогий спосіб зберігання даних транзакцій у головній мережі. Запровадження Blob дає змогу Rollup публікувати дані інакше, ніж звичайні транзакції рівня виконання, зменшуючи частину витрат на доступність даних і сприяючи зниженню комісій за транзакції другого рівня. Для Rollup, які обробляють велику кількість транзакцій користувачів, ця зміна допомагає поліпшити структуру витрат і масштабованість.
Blob використовують незалежний ринок комісій, а їхні базові комісії також спалюються. Однак ці комісії розраховуються окремо від базових комісій за звичайний Gas рівня виконання. Звичайні транзакції переважно коригують Base Fee на основі попиту на блоковий простір рівня виконання, тоді як комісії за Blob залежать від попиту та пропозиції простору даних Blob. Коли використання Blob низьке, а простір даних відносно доступний, базові комісії за Blob можуть залишатися низькими. Навіть якщо мережі другого рівня продовжують передавати дані, результуючий обсяг спалювання ETH може бути обмеженим. Зі зростанням попиту на Blob механізм комісій коригується відповідним чином, але не можна вважати, що більший обсяг транзакцій другого рівня обов’язково призведе до пропорційного зростання спалювання ETH.
Ця зміна робить структуру спалювання ETH складнішою. Інвесторам потрібно відстежувати не лише комісії, створювані звичайними транзакціями головної мережі, а й попит на дані Blob та відповідні рівні комісій. У міру подальшого розширення можливостей Ethereum щодо доступності даних мережа може обробляти більше даних другого рівня, зберігаючи низьку вартість одиниці. Для користувачів і розробників застосунків це загалом сприятливо для розширення використання. Однак з погляду пропозиції ETH недороге масштабування може дозволити обсягу спалювання залишатися відносно помірним протягом тривалого періоду. Оцінювання впливу EIP-4844 потребує врахування як ефективності масштабування, так і токеноміки, а не вимірювання успішності оновлення лише обсягом спалювання ETH.
Як рівень стейкінгу PoS впливає на нову емісію ETH?
Після The Merge Ethereum почав підтримувати безпеку мережі через механізм консенсусу PoS. Валідатори беруть участь у пропонуванні та валідації блоків шляхом стейкінгу ETH і отримують винагороди згідно з правилами протоколу. На відміну від епохи PoW, коли майнери конкурували за обчислювальні ресурси, безпека PoS переважно залежить від активів, застейканих валідаторами, і відповідних правил слешингу. Нова емісія ETH здебільшого походить із винагород рівня консенсусу, а розмір винагород залежить від обсягу застейканого ETH, продуктивності валідаторів і параметрів протоколу. Зростання рівня стейкінгу зазвичай збільшує загальний обсяг винагород у мережі, але норма винагороди на одиницю застейканого ETH не зростає такими самими темпами.
Між винагородами за стейкінг і спалюванням ETH немає прямого фіксованого зв’язку. Навіть якщо транзакційна активність мережі залишається стабільною, зміни емісії на рівні консенсусу можуть змінити темп зростання чистої пропозиції ETH. І навпаки, коли попит на транзакції в головній мережі суттєво зростає і підвищується Base Fee, обсяг спалювання може протягом короткого періоду перевищувати нову емісію, повертаючи ETH до стану чистої дефляції. Емісія PoS і спалювання в межах EIP-1559 керуються різними механізмами та разом визначають остаточну зміну пропозиції.
Також слід розрізняти блокування активів у стейкінгу та спалювання токенів. Коли користувачі здійснюють стейкінг ETH, ці ETH не вилучаються назавжди із загальної пропозиції. Застейкані активи залишаються ETH у межах мережі, хоча за певних умов до них застосовуються процедури виходу валідатора та виведення коштів. Спалювання означає, що відповідний ETH назавжди вилучається з пропозиції, визнаної протоколом. Ринок іноді пов’язує збільшення обсягу застейканого ETH зі скороченням пропозиції, доступної для продажу, але це є аналізом ліквідності й не може безпосередньо прирівнюватися до зменшення загальної пропозиції ETH. Щоб визначити, чи є Ethereum дефляційним, усе одно потрібно аналізувати фактичні дані про емісію та спалювання.
Чи означає зниження обсягу спалювання ETH, що його ціна обов’язково зазнає тиску?
Зниження обсягу спалювання ETH може послабити очікування деяких інвесторів щодо дефіцитності токена, але між обсягом спалювання та ринковою ціною немає фіксованого причинно-наслідкового зв’язку. Механізм спалювання EIP-1559 може зменшувати приріст пропозиції. За інших незмінних умов нижча чиста емісія може впливати на довгострокову структуру пропозиції. Однак на ціну ETH також впливають інвестиційний попит, ринкова ліквідність, макроекономічні процентні ставки, розподіл інституційного капіталу, розвиток ончейн-застосунків і загальні настрої крипторинку. Навіть якщо мережа переходить до стану чистої дефляції, ціна все одно може знижуватися в разі суттєвого зростання попиту на продаж. І навпаки, навіть за помірного зростання пропозиції ціна може підвищуватися, якщо попит на актив збільшується.
Зв’язок між спалюванням комісій та економічною активністю в мережі також потребує обережного тлумачення. Високий обсяг спалювання ETH може бути наслідком активної торгівлі DeFi та попиту на застосунки, але також може виникати через короткострокові спекуляції, тенденції на ринку NFT або перевантаження мережі. Високі комісії можуть збільшувати обсяг спалювання, але водночас зменшувати готовність звичайних користувачів користуватися мережею. Хоча низькі комісії зменшують внесок кожної транзакції в обсяг спалювання, вони можуть поліпшувати досвід використання застосунків і створювати сприятливі умови для платежів, розрахунків у стейблкоїнах та інших сценаріїв із високою частотою операцій. Довгостроковий розвиток Ethereum залежить не від підтримання дорогих транзакційних комісій, а від забезпечення більшої кількості економічно значущих операцій зі збереженням безпеки та децентралізації мережі.
З інвестиційного погляду цінність ETH не можна повністю пояснити скороченням пропозиції. ETH використовується для сплати мережевих комісій, участі в стейкінгу та надання забезпечення для DeFi. Він також виконує різні економічні функції в Ethereum та його ширшій екосистемі. У міру розвитку стейблкоїнів, токенізованих активів і ончейн-фінансових сервісів структура попиту на ETH може й надалі змінюватися. Водночас те, якою мірою зростання активності екосистеми перетворюється на попит на ETH як актив, усе ще потребує конкретного аналізу. Обсяг спалювання є важливим показником економічної активності мережі, але не є незалежним інструментом прогнозування ціни й тим більше не підходить як єдина основа для визначення моменту купівлі чи продажу.
Як інвесторам оцінити, чи може ETH знову стати дефляційним?
Аналізуючи тенденцію пропозиції ETH, слід розрізняти короткострокові коливання та довгострокові зміни.
На щоденний обсяг спалювання можуть впливати популярні застосунки, волатильність ринку й тимчасове перевантаження мережі, тому він не може повністю відображати загальний економічний стан мережі. Інвестори можуть аналізувати зміни чистої пропозиції ETH за 7-денні, 30-денні та довші періоди, щоб визначити, чи обсяг спаленого стабільно перевищував нову емісію. Якщо загальна пропозиція ETH продовжує знижуватися протягом певного періоду, цей період можна вважати чисто дефляційним. Якщо пропозиція продовжує зростати, нова емісія перевищила обсяг спаленого за той самий період. Використовуючи різні платформи даних, інвесторам також слід звертати увагу на час оновлення даних, визначення пропозиції та узгодженість статистичних періодів.
Також слід контролювати структуру комісій і мережеву активність. Base Fee головної мережі, використання Gas, комісії за Blob і попит на передавання даних другого рівня можуть допомогти пояснити зміни обсягу спалювання.
Якщо комісії головної мережі знижуються, тоді як обсяг транзакцій другого рівня та використання даних продовжують зростати, це може свідчити про перенесення активності до мереж масштабування, а не про скорочення активності в екосистемі загалом. Інвестори також можуть враховувати пропозицію стейблкоїнів, активність DeFi, ончейн-розрахунки та фактичне використання застосунків, щоб оцінити, чи створює Ethereum нові джерела попиту. Різні показники можуть мати різні часові лаги, і короткострокове зростання активності може не одразу призвести до підвищення обсягу спалювання ETH.
Емісія PoS та оновлення протоколу також потребують уваги. Зміни рівня стейкінгу, коригування механізмів винагород валідаторів і майбутні оновлення, які можуть вплинути на ринки комісій рівня виконання або доступності даних, можуть змінити довгострокову структуру пропозиції ETH.
Оцінюючи ці зміни, інвесторам слід розрізняти правила протоколу, які вже впроваджено, та розробки, що залишаються на етапі дослідження, обговорення або пропозиції. Для довгострокових інвесторів те, чи стане ETH дефляційним у певному кварталі, є лише частиною аналізу. Важливіше те, чи зможе Ethereum і надалі залучати реальну економічну активність і підтримувати свою роль в ончейн-фінансовій системі завдяки безпечній інфраструктурі, здатній масштабуватися.
Підсумок
Зниження обсягу спалювання ETH не означає, що EIP-1559 зазнав невдачі. Натомість воно відображає зміни на ринку комісій Ethereum і в структурі мережевої активності. EIP-1559 назавжди спалює базові комісії за транзакції, пов’язуючи пропозицію ETH із попитом на блоковий простір мережі. Водночас механізм не гарантує, що обсяг спаленого завжди перевищуватиме нову емісію. Після The Merge PoS суттєво знизив темп нової емісії ETH. У деякі періоди мережа зазнавала чистої дефляції, однак зі зниженням комісій і перенесенням активності на другий рівень ETH може знову перейти до стану чистої інфляції.
Масштабування другого рівня та механізм даних Blob додатково змінили спосіб формування мережевих комісій. Більше транзакцій може виконуватися за нижчою вартістю, що допомагає розширювати використання екосистеми Ethereum, але не обов’язково призводить до пропорційного зростання обсягу спалювання ETH. Низькі комісії та низький обсяг спалювання не обов’язково свідчать про стримування розвитку мережі, а сам по собі вищий обсяг спалювання не може довести, що мережа має більшу довгострокову економічну цінність.
Інвесторам слід аналізувати зміни пропозиції ETH разом із попитом на мережу, емісією за стейкінг, активністю другого рівня та потоками ринкового капіталу. EIP-1559 є важливою складовою токеноміки Ethereum, але довгострокова цінність ETH усе ще залежить від того, чи зможе мережа й надалі надавати безпечну, надійну та справді потрібну блокчейн-інфраструктуру. Замість того щоб розглядати дефляцію як неминучий результат, корисніше розуміти динамічний зв’язок між емісією та спалюванням для формування об’єктивної оцінки ринку.
Поширені запитання
Що означає зниження обсягу спалювання ETH?
Зниження обсягу спалювання ETH означає, що кількість ETH, назавжди вилученого з пропозиції через такі механізми, як EIP-1559, зменшилася протягом певного періоду. Основні чинники включають використання Gas у головній мережі, рівні базової комісії та комісії за дані Blob.
Чи гарантує EIP-1559, що ETH завжди буде дефляційним?
Ні. EIP-1559 гарантує спалювання базових комісій, що відповідають застосовним правилам, але нова емісія ETH продовжується через механізм консенсусу PoS. Загальна пропозиція ETH зменшується лише тоді, коли обсяг спаленого перевищує нову емісію.
Чому ETH може знову перейти від дефляції до інфляції?
Коли мережеві комісії знижуються, а обсяг спалюваного ETH стає меншим за нову емісію від винагород валідаторів, загальна пропозиція може зростати. Це нормальний стан, який може виникати в межах чинного грошового механізму Ethereum.
Чи означає більший обсяг транзакцій другого рівня більший обсяг спалювання ETH?
Не обов’язково. Мережі другого рівня можуть обробляти транзакції пакетно та передавати дані або докази до головної мережі. Їхній вплив на обсяг спалювання ETH залежить від комісій за виконання в головній мережі, комісій за дані Blob і фактичного попиту на розрахунки. Його не можна оцінити лише за кількістю транзакцій другого рівня.
Чи спалюються комісії за Blob?
Так. Базові комісії за Blob, запроваджені EIP-4844, передбачають механізм спалювання, але їхній ринок комісій працює незалежно від звичайного ринку Gas рівня виконання.
Чи є стейкінг ETH тим самим, що й його спалювання?
Ні. Застейканий ETH залишається частиною загальної пропозиції мережі, тоді як спалений ETH назавжди вилучається з пропозиції. Вони по-різному впливають на ліквідність і токеноміку.
Чи означає зниження обсягу спалювання ETH, що ціна обов’язково впаде?
Ні. Обсяг спалювання впливає на зміни пропозиції, але на ціну ETH також впливають інвестиційний попит, макроекономічне середовище, ринкова ліквідність, розвиток екосистеми та інші чинники.
