Центральні депозитарії цінних паперів, що використовують Блокчейн

Модель блокчейну центрального депозитарію цінних паперів поєднує регульовану інфраструктуру ринку цінних паперів із технологією розподіленого реєстру для випуску, обліку прав власності, розрахунків і обслуговування активів. Сучасні проєкти DTCC, Єврокліру та Клірстріму зазвичай не усувають центральний депозитарій цінних паперів (CSD), а використовують блокчейн як додатковий інфраструктурний рівень. Завдяки цьому регульовані установи можуть управляти токенізованими цінними паперами та інтегрувати цифрові активи з наявними фінансовими ринками.

Основні висновки

• Центральний депозитарій цінних паперів зберігає цінні папери або управляє ними в електронній формі, а також підтримує перекази на основі облікових записів, зберігання, розрахунки за цінними паперами та корпоративні дії.

• Технологія блокчейну може забезпечити спільний програмований реєстр для токенізованих цінних паперів, але для юридичного оформлення права власності, зберігання, остаточності розрахунків і виконання регуляторних обов’язків досі потрібні чітко визначені установи.

• DTCC, Євроклір і Клірстрім вийшли за межі лабораторних експериментів і реалізували робочі або запущені ініціативи з цінними паперами на основі DLT.

• Смарт-контракти можуть автоматизувати окремі операції з обслуговування цінних паперів, а спільні дані реєстру можуть зменшити обсяг звірки між банками-учасниками, зберігачами та іншими сторонами.

• Подальше впровадження залежить від масштабованості, конфіденційності, сумісності, активів для розрахунків, операційної стійкості та регуляторної визначеності.

Що робить центральний депозитарій цінних паперів?

Центральний депозитарій цінних паперів — це регульована інфраструктура фінансового ринку, яка зберігає цінні папери в електронній або іммобілізованій формі та підтримує перекази прав власності через записи на рахунках, без регулярного переміщення фізичних сертифікатів.

Наприклад, The Depository Trust Company (DTC) було створено для підвищення ефективності клірингу та розрахунків завдяки іммобілізації цінних паперів і електронній фіксації змін прав власності. Її послуги охоплюють розрахунки за цінними паперами, зберігання, корпоративні дії, андеррайтинг і електронні перекази.

CSD також допомагає підтримувати надійні записи про позиції та права на цінні папери. Це необхідно, щоб визначати учасників, які мають право на дивіденди, відсотки, погашення або цінні папери, створені під час реорганізацій.

Тому корпоративні дії є важливою частиною операцій CSD. DTC обробляє розподіли, погашення та реорганізації, зокрема розраховує й розподіляє права учасників. Інфраструктура DTC для корпоративних дій може централізувати інформацію, інструкції та платежі. Завдяки цьому кожному брокеру, зберігачу та емітенту не потрібно окремо звіряти дані щодо тієї самої події.

Розрахунки є ще однією основною функцією. Система розрахунків за цінними паперами може координувати поставку проти платежу, або DvP, щоб передача права власності на цінні папери відбувалася лише одночасно з відповідним платежем.

Як блокчейн змінює інфраструктуру CSD

Блокчейн сам по собі не усуває потребу в депозитарії цінних паперів. Він змінює спосіб представлення та виконання записів про цінні папери, інструкцій щодо переказів і операційних правил.

Традиційна інфраструктура зазвичай зберігає записи в централізованих базах даних і використовує окремі застосунки для оновлення позицій. Програмований реєстр натомість може поєднувати записи про цифрові активи з правилами, які виконуються через смарт-контракти. Банк міжнародних розрахунків описує токени як цифрові представлення, що можуть взаємодіяти з програмованими функціями, зокрема переказами та операціями із заставою.

Для CSD це створює кілька потенційних змін:

Важливо розрізняти сам цінний папір і його представлення в блокчейні. Токен має відповідати визнаним правам і правомочностям, щоб інституційні учасники могли вважати його еквівалентом традиційного цінного папера.

Які CSD використовують блокчейн сьогодні?

DTCC і DTC

DTCC розробляє блокчейн-інфраструктуру для цінних паперів, які вже зберігаються в DTC. Після обмеженого використання в робочому середовищі в липні 2026 року DTCC повідомила, що активи, які зберігаються в DTC, було перетворено на токени та використано в реальних операціях у робочому середовищі.

DTCC Tokenization Service (сервіс токенізації DTCC) розроблено так, щоб токенізовані активи DTC зберігали ті самі юридичні права, економічні інтереси та засоби захисту інвесторів, що й традиційні активи. DTCC також описала мультичейн-підхід із використанням схвалених публічних і приватних блокчейн-мереж.

Це важливо, оскільки демонструє модель, у якій блокчейн-розрахунки інтегруються з наявною ринковою інфраструктурою, а не створюють повністю окрему систему обігу цінних паперів. Gate News також відстежує розвиток платформи DTCC для токенізованих цінних паперів у міру переходу інституційного впровадження до виробничого використання.

Євроклір

Євроклір використовує технологію розподіленого реєстру у своїй цифровій інфраструктурі фінансового ринку, або D-FMI. Його сервіс випуску цифрових цінних паперів підтримує випуск, розподіл і розрахунки на первинному ринку за цифровими облігаціями, створеними безпосередньо в цифровій формі.

Платформа D-FMI Єврокліру підтримує розрахунки за принципом поставки проти платежу та з’єднує свій компонент DLT із традиційною інфраструктурою розрахунків Euroclear Bank для операцій на вторинному ринку.

Платформа вже підтримала таких емітентів, як Світовий банк, Азійський банк інфраструктурних інвестицій і, останнім часом, Hana Bank. 23 вересня 2026 року Hana Bank випустив через D-FMI Digitally Native Note (цифрову ноту) на суму $100 млн із розрахунками того самого дня.

Клірстрім

У листопаді 2025 року Клірстрім запустив D7 DLT — платформу для випуску й управління цінними паперами на основі DLT із дотриманням Регламенту ЄС про центральні депозитарії цінних паперів.

Раніше Клірстрім тестував розрахунки на основі DLT у межах випробувань Європейського центрального банку за участю свого німецького CSD, LuxCSD і міжнародного CSD.

Ці ініціативи свідчать, що впровадження блокчейну відбувається в межах регульованих послуг із цінними паперами, а не лише в окремих криптовалютних мережах.

Які переваги та обмеження мають блокчейн-розрахунки?

Основна потенційна перевага полягає в більш інтегрованому обліку цінних паперів. Якщо учасники працюють із сумісними даними реєстру, після кожного переказу їм може бути потрібно звіряти менше незалежних записів.

Смарт-контракти також можуть автоматизувати інструкції, пов’язані з операціями з цінними паперами, правами та корпоративними діями. Швидше оброблення може скоротити тривалість окремих процедур розрахунків, а токенізовані активи можуть підтримувати довший операційний час і більш програмоване переміщення застави.

Однак розрахунки в реальному часі технічно можливі, але не завжди автоматично є бажаними для кожної операції. Фінансові ринки й надалі мають управляти ліквідністю, неттингом, фінансуванням, остаточністю розрахунків і грошовою частиною операцій DvP.

Блокчейн також створює практичні проблеми. CSD, який обробляє великі обсяги транзакцій, потребує передбачуваної продуктивності, стійкості та процедур відновлення. Використання публічного блокчейну може створювати додаткові питання щодо приватності й конфіденційності, тоді як приватні блокчейн-мережі або мережі з дозволеним доступом також потребують стандартів управління та сумісності.

Блокчейни з дозволеним доступом зазвичай використовують механізми консенсусу, відмінні від Proof of Work, але сам факт приватності мережі не визначає її модель консенсусу.

Сумісність має не менше значення. Використання Swift стандарту ISO 20022 для інфраструктури ринку цінних паперів демонструє, як стандартизовані фінансові повідомлення вже з’єднують банки та CSD. Тому ISO 20022 може підтримувати інтеграцію нових і наявних систем, хоча він є стандартом обміну повідомленнями, а не протоколом блокчейну.

Чому CSD досі мають значення на ринках токенізованих цінних паперів?

Для інституційної токенізації недостатньо лише можливості випустити токен. Учасники ринку мають знати, хто веде авторитетний запис, які права представляє токен, як перекази набувають юридичної остаточності та як обробляються дивіденди, реорганізації й інші права.

Саме тут структура CSD залишається необхідною.

Поточні проєкти свідчать, що майбутнє може не передбачати вибору між централізованою інфраструктурою ринку цінних паперів і блокчейном. Натомість CSD дедалі активніше інтегрують програмовані реєстри в регульовані операції зі зберігання, випуску та розрахунків, зберігаючи юридичний і операційний контроль, необхідний фінансовим ринкам.

Висновок

Центральні депозитарії цінних паперів уже використовують технологію блокчейну в робочій інфраструктурі ринку цінних паперів. DTCC, Євроклір і Клірстрім демонструють різні підходи — від токенізації наявних активів, що зберігаються в CSD, до безпосереднього випуску цифрових цінних паперів на платформах DLT.

Технологія може покращити програмованість, сумісність і процеси розрахунків, але блокчейн сам по собі не вирішує питань зберігання, юридичного права власності, приватності чи регуляторних вимог. Тому інституційне впровадження залежить від поєднання розподілених реєстрів із регульованими функціями CSD, а не від їх простої заміни.