#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
В сентябре экономика США создала всего 29 000 рабочих мест — это лишь малая доля от примерно 90 000, которых ожидали экономисты, и резкое замедление по сравнению с пересмотренным в сторону понижения приростом на 133 000 рабочих мест в августе. Уровень безработицы вырос до 4,2% с 4,1% месяцем ранее, немного превысив консенсус-прогноз в 4,1%. Это самый слабый показатель занятости с начала восстановления рынка труда после пандемического шока, и он вышел на фоне высоких цен на нефть, доходности 30-летних казначейских облигаций на уровне 5,6% и Федеральной резервной системы, которая уже один раз повысила ставки в рамках текущего цикла.
Детали отчёта не дают особых оснований для оптимизма. Данные по занятости за июль были пересмотрены в сторону понижения на 31 000 — до сокращения на 10 000 рабочих мест, то есть в том месяце экономика потеряла рабочие места. Опрос домохозяйств показал, что на рынок труда вышло больше людей, что повысило уровень безработицы, даже несмотря на остановку найма. Данные о росте заработных плат оказались неоднозначными, а уровень участия в рабочей силе не изменился. Уже один главный показатель говорит о том, что работодатели перешли от осторожного найма к откровенной нерешительности.
Реакция рынка была немедленной и на первый взгляд противоречивой. Фьючерсы на акции выросли: фьючерсы на S&P 500 прибавили 0,9%, а на Nasdaq — 1%. Доходности казначейских облигаций снизились, поскольку трейдеры заложили в цены более высокую вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений на октябрьском заседании. Bitcoin и золото подскочили в течение нескольких минут после публикации, поскольку инвесторы восприняли слабые данные как фактор, снижающий необходимость дальнейшего ужесточения политики. Доллар ослаб по отношению к большинству основных валют.
Эта реакция показывает, к чему был готов рынок. Консенсус-прогноз предполагал устойчивый рынок труда, способный выдержать ещё одно повышение ставки. Вместо этого рынок получил отчёт, указывающий на быстрое замедление экономики. Двойной мандат ФРС требует сочетать контроль над инфляцией с обеспечением максимальной занятости, и показатель в 29 000 делает ситуацию с занятостью ещё более важной для учета. Вероятность повышения ставки в октябре, которая уже снизилась примерно до 37% после слабого показателя PCE в начале недели, ещё больше упала после публикации данных по занятости.
Контекст важен не меньше самого показателя. Этот отчёт выходит в разгар более масштабной макроэкономической бури. Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5,595% — максимума с 2002 года. Ипотечные ставки выросли до 7,6%. Цены на нефть поднялись выше 100 долларов на фоне напряжённости на Ближнем Востоке. 16 сентября ФРС впервые за три года повысила ставки. Каждый из этих факторов препятствует найму, а отчёт по занятости за сентябрь стал первым важным набором данных, показывающим, что эти препятствия действительно оказывают влияние.
За чем следует следить дальше? Пересмотр данных за предыдущие два месяца будет завершён в следующем отчёте, и если показатели за август и сентябрь снова будут снижены, картина станет ещё слабее. Следующее заседание ФРС 28 октября станет ключевым событием, и теперь рынок считает паузу базовым сценарием. Однако ФРС неоднократно заявляла, что принимает решения на основе данных, а один слабый отчёт по занятости автоматически не меняет траекторию денежно-кредитной политики. Если инфляция продолжит замедляться, а рынок труда останется слабым, аргументы в пользу паузы усилятся. Если инфляция неожиданно ускорится, ФРС всё ещё может повысить ставку, несмотря на слабые данные по занятости.
Честная оценка такова: рынок труда США охлаждается быстрее, чем ожидалось, и рынок воспринимает это как повод покупать рискованные активы, поскольку вероятность дальнейшего повышения ставок снижается. Это логичная реакция, но она основана на предположении, что ФРС отдаст приоритет занятости перед инфляцией. Сбудется ли это предположение, зависит от следующих данных по инфляции и заявлений самой ФРС. Пока данные сделали то, что требовалось: они изменили вопрос с «сколько ещё повышений ставок» на «завершён ли цикл ужесточения». Это значительный сдвиг, который будет определять поведение рынка в ближайшие недели.
Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.
В сентябре экономика США создала всего 29 000 рабочих мест — это лишь малая доля от примерно 90 000, которых ожидали экономисты, и резкое замедление по сравнению с пересмотренным в сторону понижения приростом на 133 000 рабочих мест в августе. Уровень безработицы вырос до 4,2% с 4,1% месяцем ранее, немного превысив консенсус-прогноз в 4,1%. Это самый слабый показатель занятости с начала восстановления рынка труда после пандемического шока, и он вышел на фоне высоких цен на нефть, доходности 30-летних казначейских облигаций на уровне 5,6% и Федеральной резервной системы, которая уже один раз повысила ставки в рамках текущего цикла.
Детали отчёта не дают особых оснований для оптимизма. Данные по занятости за июль были пересмотрены в сторону понижения на 31 000 — до сокращения на 10 000 рабочих мест, то есть в том месяце экономика потеряла рабочие места. Опрос домохозяйств показал, что на рынок труда вышло больше людей, что повысило уровень безработицы, даже несмотря на остановку найма. Данные о росте заработных плат оказались неоднозначными, а уровень участия в рабочей силе не изменился. Уже один главный показатель говорит о том, что работодатели перешли от осторожного найма к откровенной нерешительности.
Реакция рынка была немедленной и на первый взгляд противоречивой. Фьючерсы на акции выросли: фьючерсы на S&P 500 прибавили 0,9%, а на Nasdaq — 1%. Доходности казначейских облигаций снизились, поскольку трейдеры заложили в цены более высокую вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений на октябрьском заседании. Bitcoin и золото подскочили в течение нескольких минут после публикации, поскольку инвесторы восприняли слабые данные как фактор, снижающий необходимость дальнейшего ужесточения политики. Доллар ослаб по отношению к большинству основных валют.
Эта реакция показывает, к чему был готов рынок. Консенсус-прогноз предполагал устойчивый рынок труда, способный выдержать ещё одно повышение ставки. Вместо этого рынок получил отчёт, указывающий на быстрое замедление экономики. Двойной мандат ФРС требует сочетать контроль над инфляцией с обеспечением максимальной занятости, и показатель в 29 000 делает ситуацию с занятостью ещё более важной для учета. Вероятность повышения ставки в октябре, которая уже снизилась примерно до 37% после слабого показателя PCE в начале недели, ещё больше упала после публикации данных по занятости.
Контекст важен не меньше самого показателя. Этот отчёт выходит в разгар более масштабной макроэкономической бури. Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5,595% — максимума с 2002 года. Ипотечные ставки выросли до 7,6%. Цены на нефть поднялись выше 100 долларов на фоне напряжённости на Ближнем Востоке. 16 сентября ФРС впервые за три года повысила ставки. Каждый из этих факторов препятствует найму, а отчёт по занятости за сентябрь стал первым важным набором данных, показывающим, что эти препятствия действительно оказывают влияние.
За чем следует следить дальше? Пересмотр данных за предыдущие два месяца будет завершён в следующем отчёте, и если показатели за август и сентябрь снова будут снижены, картина станет ещё слабее. Следующее заседание ФРС 28 октября станет ключевым событием, и теперь рынок считает паузу базовым сценарием. Однако ФРС неоднократно заявляла, что принимает решения на основе данных, а один слабый отчёт по занятости автоматически не меняет траекторию денежно-кредитной политики. Если инфляция продолжит замедляться, а рынок труда останется слабым, аргументы в пользу паузы усилятся. Если инфляция неожиданно ускорится, ФРС всё ещё может повысить ставку, несмотря на слабые данные по занятости.
Честная оценка такова: рынок труда США охлаждается быстрее, чем ожидалось, и рынок воспринимает это как повод покупать рискованные активы, поскольку вероятность дальнейшего повышения ставок снижается. Это логичная реакция, но она основана на предположении, что ФРС отдаст приоритет занятости перед инфляцией. Сбудется ли это предположение, зависит от следующих данных по инфляции и заявлений самой ФРС. Пока данные сделали то, что требовалось: они изменили вопрос с «сколько ещё повышений ставок» на «завершён ли цикл ужесточения». Это значительный сдвиг, который будет определять поведение рынка в ближайшие недели.
Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.
