Бизнес-модель BitMine всего за один год. Согласно поданной компанией форме 10-Q в SEC, выручка от стейкинга и валидации Ethereum составила $45,7 млн за квартал, закончившийся 31 мая, что соответствует 98% от общей выручки $46,5 млн. Самостоятельный майнинг биткоина принёс лишь $624 тыс., а консалтинг добавил ещё $168 тыс. Годом ранее вся компания заработала всего $2,05 млн совокупной выручки — в основном за счёт лизинга оборудования до разворота в сторону стейкинга Ethereum. Это означает примерно 22-кратный рост год к году.

Механизм этого сдвига — MAVAN, сокращение от Made in America Validator Network. Это институциональная платформа для стейкинга Ethereum, которую BitMine запустила в марте после покупки Pier Two Holdings — австралийского оператора некастодиальных валидаторов — примерно за $27,8 млн. Изначально MAVAN создавали только для управления собственным казначейством BitMine в Ethereum, но затем расширили, чтобы обслуживать сторонних институциональных инвесторов, кэш-кастодианов и других партнёров экосистемы, что и объясняет столь быстрый рост доходов от стейкинга.

Масштаб того, что фактически поставлено на стейкинг, впечатляет. По состоянию на 12 июля BitMine удерживала 5,77 млн ETH в общей сложности, из них 4,92 млн — то есть около 85% — активно размещены через MAVAN и её партнёров. Председатель Том Ли заявил, что это делает BitMine крупнейшим одиночным стейкером Ethereum в мире, и он прогнозирует, что после того как будет поставлено на стейкинг всё казначейство, ежегодные начисления от этой операции в одиночку могут достигнуть $284 млн. Это заметный, повторяющийся поток выручки, напрямую связанный с участием в сети, а не с ростом цены ETH — структурно иная модель, чем у типичной компании с биткоин-казначейством, которая выигрывает только от движения цены и не имеет эквивалентного механизма доходности.

Но при этом рядом с историей роста есть реальный риск. BitMine сообщила о чистом убытке $82,2 млн за квартал — против убытка всего $480 тыс. годом ранее. Основная причина — убыток $92,1 млн по деривативным контрактам и $15,4 млн нереализованного убытка по своим цифровым активам. В своём же раскрытии компания прямо предупредила, что её финансовое здоровье теперь в значительной степени зависит от условий в сети Ethereum, колебаний доходности стейкинга и потенциальных действий США по регулированию классификации цифровых активов. Это прямое признание того, что ставка на один сценарий работает в обе стороны.

Ли также подчеркнул, что Robinhood Chain, использующая ETH как нативный токен газа с комиссиями, выраженными в ETH, и с расчётами, завершёнными в Ethereum, обработала более $1 млрд в объёме торгов в долларовом выражении с момента запуска 1 июля, причём, как сообщается, превысила по объёму каждую децентрализованную биржу. Он подал это как доказательство того, что Ethereum всё чаще работает как реальная расчётная валюта для розничных пользователей — а не только как спекулятивное удержание.

Для тех, кто следит за BitMine или за институциональной инфраструктурой стейкинга ETH на Gate, практический вывод таков: этот квартал — это реальное преобразование бизнес-модели — из компании по майнингу биткоина и лизингу оборудования в компанию, чей доход теперь почти полностью привязан к экономике стейкинга Ethereum. Станет ли это устойчивым, в значительной степени зависит от того, сохранятся ли ставки доходности по стейкингу, и останется ли стабильным подход к регулированию ETH, — оба фактора компания сама обозначила как открытые риски, а не как уже решённые вопросы.

#SummerCreationCamp