Что такое гиперинфляция? Причины, примеры и значение для крипторынка

При месячной инфляции в 50% цены за год выросли бы более чем в 100 раз, если бы этот темп сохранялся. Поэтому гиперинфляция принципиально отличается от умеренной инфляции, характерной для большинства стабильных экономик.

В инвестиционном или торговом контексте гиперинфляция считается экстремальным проявлением валютного риска. Когда доверие к национальной валюте подрывается, домохозяйства и компании могут попытаться перевести сбережения в иностранную валюту, физические активы или, в последние годы, цифровые активы, такие как стейблкоины и биткоин.

В этом руководстве Вы узнаете, как гиперинфляция влияет на инвестиционные стратегии и какие меры страны принимают для сдерживания гиперинфляционного кризиса.

Основные выводы

• Гиперинфляцией обычно называют инфляцию выше 50% в месяц. При таком темпе цены могут вырасти более чем в 100 раз за год, если он сохранится.

• Гиперинфляция обычно связана с нарушением бюджетной и денежно-кредитной политики, а не только с высоким потребительским спросом. Большой дефицит бюджета, денежное финансирование, сокращение производства и потеря доверия могут усиливать друг друга.

• Криптоактивы могут стать альтернативным способом хранения или перевода стоимости во время некоторых валютных кризисов, однако они не лишены рисков. Стейблкоины несут риски эмитента и отвязки от базового актива, а биткоин может демонстрировать значительную волатильность.

Что такое гиперинфляция?

Наиболее часто цитируемое определение содержится в исследовании экономиста Филипа Кэгана, опубликованном в 1956 году и посвящённом экстремальной инфляции.

Согласно определению Кэгана, инфляция выше 50% в месяц считается гиперинфляцией. Отсчёт начинается с месяца, в котором инфляция превышает этот уровень по сравнению с предыдущим месяцем. Эпизод заканчивается в месяце, предшествующем снижению инфляции ниже 50%, если она остаётся ниже этого порога не менее года.

Масштаб этого явления сложно оценить без учёта сложного процента.

Если что-то стоит \$100, а цены растут на 50% каждый месяц, то через месяц это будет стоить около \$150, через два месяца — \$225, а через двенадцать месяцев, если месячный темп сохранится, цена составит примерно \$12 975.

Это соответствует совокупной инфляции около 12 875% за год.

Это сильно отличается от обычной высокой инфляции.

Например, Федеральная резервная система по-прежнему считает годовую инфляцию PCE на уровне 2% своей долгосрочной целью для США. Обычно используемый порог гиперинфляции составляет 50% в месяц, а не в год.

Что вызывает гиперинфляцию?

Гиперинфляция редко возникает по одной причине. Обычно она развивается, когда несколько проблем начинают усиливать друг друга.

Правительство может столкнуться с очень большим бюджетным дефицитом, одновременно испытывая снижение налоговых поступлений и ограниченный доступ к традиционным заимствованиям. Если центральный банк всё чаще финансирует этот дефицит за счёт выпуска новых денег, денежная масса может расти гораздо быстрее, чем способность экономики производить товары и услуги. В этот момент также может возникнуть инфляция спроса, поскольку спрос превышает предложение.

Одновременно война, политическая нестабильность, санкции, стихийные бедствия или неэффективное экономическое управление могут привести к снижению производства. В результате большее количество денег начинает конкурировать за меньшее количество доступных товаров.

Последним фактором часто становится потеря доверия к самой валюте.

Когда домохозяйства и компании ожидают быстрого обесценивания денег, хранение наличных становится всё более затратным. Люди стараются сразу тратить зарплату или обменивать национальную валюту на иностранные деньги и другие активы. Компании и работники также могут реагировать на обесценивание валюты повышением цен и заработных плат, что дополнительно разгоняет инфляцию.

Это увеличивает скорость обращения денег и может ещё больше усложнить контроль над инфляцией.

Так цикл становится самоподдерживающимся. Бюджетный дефицит и денежная экспансия увеличивают предложение денег, сокращение производства уменьшает объём доступных товаров, обесценивание валюты повышает стоимость импорта, а снижение доверия побуждает людей ещё быстрее избавляться от национальной валюты.

Важно понимать, что простое увеличение денежной массы не приводит к гиперинфляции автоматически. В развитых экономиках количественное смягчение и другие формы денежной экспансии происходили без приближения к порогу Кэгана. Это одна из причин, по которой гиперинфляция редко возникает в развитых странах.

Для гиперинфляции обычно требуется гораздо более глубокий сбой, затрагивающий бюджетную политику, доверие к денежно-кредитным институтам и уверенность в валюте.

Что происходит во время гиперинфляции? Влияние на повседневную жизнь

Наиболее разрушительное последствие заключается не просто в росте цен. Проблема в том, что деньги перестают нормально выполнять функции средства сбережения и единицы счёта.

Работники могут стараться сразу тратить зарплату, поскольку ожидание снижает объём товаров, который можно на неё купить. Люди также могут спешить оплачивать необходимые товары до того, как рост цен уменьшит покупательную способность зарплат. Компаниям становится сложно устанавливать цены, поскольку к моменту заказа новых запасов стоимость их пополнения может значительно вырасти. Потребительские цены могут повышаться настолько быстро, что повседневная жизнь и планирование бюджета становятся затруднительными.

Долгосрочные контракты и кредитование становятся сложными, поскольку никто не знает, сколько будет стоить валюта в момент погашения.

Наличные сбережения и фиксированные номинальные платежи особенно уязвимы. На банковском счёте может сохраняться то же количество денежных единиц, но на них можно будет купить гораздо меньше товаров. При этом реальная стоимость таких средств и других фиксированных платежей быстро снижается.

Поэтому иностранная валюта может начать заменять национальные деньги в сбережениях, контрактах или повседневных расчётах. Этот процесс называется замещением валюты, а если речь идёт о долларах, долларизацией.

В крайнем случае национальная валюта может фактически перестать выполнять свои обычные экономические функции.

Три исторических примера гиперинфляции

Гиперинфляция встречается редко, однако некоторые исторические эпизоды показывают, насколько масштабным может стать этот процесс.

Венгрия: самый экстремальный зафиксированный случай

После Второй мировой войны Венгрия столкнулась с самым тяжёлым задокументированным случаем гиперинфляции.

В июле 1946 года цены росли примерно на 207% в день, то есть удваивались приблизительно каждые 15 часов. Пиковый месячный уровень инфляции достиг примерно 41,9 квадриллиона процентов.

В конечном итоге пенгё стало непригодным для использования, и в августе 1946 года его заменил форинт.

Пример Венгрии показывает, какого масштаба может достичь гиперинфляция после фактического краха доверия к валюте.

Зимбабве: одновременный крах денежной эмиссии и производства

Зимбабве представляет собой более современный пример.

Кризис развивался на фоне резкого экономического спада, снижения сельскохозяйственного производства, роста государственных расходов, который привёл к значительному бюджетному дефициту, и стремительного расширения денежной массы.

В течение 2008 года официальная статистика инфляции становилась всё менее надёжной. Впоследствии экономисты Стив Ханке и Алекс Квок оценили, что инфляция достигла пикового значения примерно 79,6 млрд % в месяц в середине ноября 2008 года. Это соответствовало удвоению цен примерно каждые 24,7 часа.

Иностранные валюты всё чаще заменяли зимбабвийский доллар в расчётах, а в 2009 году Зимбабве официально разрешила использование мультивалютной системы. Резервный банк Зимбабве сыграл центральную роль в расширении денежной массы, а этот эпизод перерос в более масштабный инфляционный кризис. В тяжёлых случаях страны иногда вводят новые валюты, однако Зимбабве вместо этого перешла к более широкому использованию иностранных валют.

Веймарская Германия: самый известный пример

Гиперинфляция в Веймарской республике в 1922–1923 годах началась после Первой мировой войны на фоне серьёзного бюджетного давления, репарационных обязательств, печатания денег правительством и стремительного обесценивания валюты, связанного с масштабным денежным финансированием.

На пике в октябре 1923 года цены выросли примерно на 29 500% за месяц, что соответствовало их удвоению приблизительно каждые 3,7 дня.

Кризис завершился после реализации более широкой программы стабилизации, включавшей бюджетные изменения и введение рентной марки в ноябре 1923 года.

Эти случаи различались с политической и экономической точки зрения, однако имели общую закономерность. Гиперинфляция была связана с тяжёлой бюджетной и денежно-кредитной нестабильностью, которая сочеталась с крахом доверия к валюте. Этот эпизод остаётся одним из важнейших примеров гиперинфляции в экономической истории.

Как страна может остановить гиперинфляцию?

Одного повышения процентных ставок обычно недостаточно, если гиперинфляция уже началась.

Как правило, необходимо решить основную бюджетную проблему.

Правительства могут сократить дефицит, прекратить полагаться на денежное финансирование и реструктурировать свои финансы. В некоторых случаях программы стабилизации сопровождаются внешней поддержкой Международного валютного фонда. Денежно-кредитные органы также должны убедить домохозяйства и компании в том, что денежная масса больше не будет расти бесконтрольно.

Некоторые страны вводят новые валюты в рамках стабилизации. Другие принимают иностранные валюты или разрешают их использование.

В конечном счёте цель одна: восстановить уверенность в том, что деньги снова будут сохранять достаточную покупательную способность для нормального функционирования экономики.

Доверие к денежной системе имеет решающее значение. Переименование валюты или удаление нулей с банкнот мало что меняет, если правительство продолжает финансировать неустойчивый дефицит прежним способом. Даже законодатели и центральные банки, которые прилагают максимальные усилия, могут потерпеть неудачу, если финансирование бюджета остаётся неустойчивым.

Гиперинфляция и высокая инфляция

Одно из самых распространённых заблуждений заключается в том, что любой эпизод необычно высокой инфляции считают гиперинфляцией.

Это не так.

Экономика, в которой годовая инфляция составляет 20%, 50% или даже 100%, может переживать серьёзный экономический кризис, но при этом не соответствовать общепринятому определению гиперинфляции.

Для сравнения, порог Кэгана составляет 50% за один месяц.

Это различие важно учитывать при обсуждении таких стран, как Аргентина, или периодов высокой инфляции в развитых экономиках. В ноябре 2023 года инфляция в Аргентине достигла 143%, но всё ещё не соответствовала общепринятому определению гиперинфляции. Высокая инфляция может серьёзно снизить покупательную способность, не означая приближения денежной системы к краху по сценарию Веймара или Зимбабве.

Устойчивый рост инфляции всё же может нанести серьёзный социальный ущерб. В 2022 году 55% детей в Аргентине жили за чертой бедности.

Также не существует надёжного правила, согласно которому годовая инфляция выше 20% или 30% в конечном итоге перерастёт в гиперинфляцию. Гораздо важнее направление бюджетной и денежно-кредитной политики, доверие к валюте, объём валютных резервов и уровень экономического производства, а не один произвольный порог тревоги.

Может ли гиперинфляция произойти в развитой экономике?

Теоретически это возможно, однако историческая гиперинфляция обычно возникала при гораздо более экстремальных условиях, чем обычный инфляционный цикл. Кроме того, гиперинфляция значительно чаще возникает в слабых денежных и бюджетных системах, чем в развитых странах.

Развитые экономики обычно располагают более глубокими рынками капитала, более эффективным сбором налогов, более надёжными денежно-кредитными институтами и большими возможностями для заимствований на функционирующих финансовых рынках.

Например, в 1980 году Соединённые Штаты столкнулись с очень высокой инфляцией, но так и не приблизились к гиперинфляции. По состоянию на 2026 год долгосрочная инфляционная цель Федеральной резервной системы остаётся на уровне 2%.

Поэтому для инвесторов важнее не вопрос о том, может ли каждый рост CPI перерасти в гиперинфляцию.

Значение имеют признаки гораздо более глубокого сбоя: устойчивая бюджетная нестабильность, ускорение денежного финансирования, быстрое обесценивание валюты, потеря доверия к центральному банку, сокращение валютных резервов, снижение производства и массовый отказ от национальной валюты. Эти условия могут привести к гиперинфляционному кризису, хотя обычный рост CPI в развитых экономиках, как правило, к нему не приводит.

Что гиперинфляция означает для инвесторов?

Гиперинфляция по-разному влияет на различные активы.

Национальные деньги и долговые инструменты с фиксированной ставкой особенно уязвимы, поскольку их номинальная стоимость не корректируется автоматически по мере снижения покупательной способности валюты.

Иностранные валюты и активы, номинированные за пределами затронутой денежной системы, могут обеспечить диверсификацию валютного риска.

Реальные активы, такие как сырьевые товары и недвижимость, также могут вести себя иначе, чем наличные, однако они не являются гарантированными инструментами хеджирования. Некоторые инвесторы также отслеживают цены на сырьё как ранний признак инфляционного давления. Недвижимость может быть сложно продать, правительства могут вводить ограничения на движение капитала, а компании могут столкнуться с проблемами даже при росте номинальной стоимости их активов.

Государственные ценные бумаги, привязанные к инфляции, например американские TIPS, могут защищать от изменения установленного для них инфляционного индикатора, поскольку их основная сумма корректируется с учётом индекса потребительских цен. Однако они предназначены для защиты от инфляции на функционирующих рынках, а не являются универсальным решением при крахе национальной денежной системы.

Для инвесторов более общий принцип заключается в диверсификации валют и сохранении гибкости при принятии инвестиционных решений, а не в поиске одного актива, который всегда выигрывает во время инфляции.

Почему биткоин, стейблкоины и иностранные валюты становятся актуальными во время валютных кризисов

Криптоактивы дают относительно новый вариант, которого не существовало во время таких исторических эпизодов, как гиперинфляция в Веймарской Германии или послевоенной Венгрии.

Человек с доступом к интернету потенциально может хранить и переводить стоимость за пределами национальной банковской системы с помощью цифровых активов.

Однако биткоин и стейблкоины решают разные задачи.

График выпуска биткоина заранее определён, а максимальное предложение ограничено 21 млн BTC. Это принципиально отличает его от национальной фиатной валюты, предложение которой может расширяться по решению денежно-кредитных органов.

Однако это не делает биткоин стабильным средством сбережения покупательной способности на коротком горизонте. BTC может испытывать значительные просадки. Поэтому человек, переводящий сбережения из обесценивающейся валюты в биткоин, меняет риск обесценивания валюты на существенную волатильность крипторынка.

Стейблкоины, обеспеченные долларом, такие как USDT и USDC, выполняют другую функцию. Их цель заключается в поддержании стоимости на уровне, близком к стоимости доллара США. Поэтому они могут быть полезны людям, которым нужен цифровой доступ к доллару, переводы или расчёты при ограниченном доступе к наличным долларам или традиционным банковским услугам в долларах.

Стейблкоины также несут собственные риски, включая риски эмитента, резервов, хранения, регулирования и отвязки от базового актива.

По этой причине рост использования криптоактивов во время валютного кризиса не следует автоматически считать доказательством того, что биткоин или стейблкоины являются идеальными инструментами защиты от инфляции. Их практическая ценность может быть связана с замещением валюты, возможностью перемещения средств и доступом к стоимости, номинированной в долларах.

Как криптотрейдерам отслеживать риск гиперинфляции

Для криптотрейдера сама гиперинфляция обычно менее полезна как торговый сигнал, чем предшествующее ей ухудшение макроэкономической ситуации.

К важным индикаторам относятся:

• ускорение месячной инфляции и быстрый рост цен;

• удвоение цен за необычно короткие периоды, поскольку это указывает на усиление нестабильности;

• быстрое обесценивание национальной валюты;

• расширение финансирования бюджетного дефицита центральным банком;

• сокращение валютных резервов;

• рост стоимости государственных заимствований;

• ограничения на движение капитала или операции с иностранной валютой;

• увеличение использования иностранных валют или цифровых долларов;

• изменение цен на сырьё и импортных расходов, которое может опережать усиление инфляционного давления.

Данные крипторынка могут дополнить этот анализ.

Резкий рост локального спроса на USDT, USDC или BTC на фоне ослабления национальной валюты может указывать на увеличение спроса на альтернативы национальным деньгам. Однако такую активность следует оценивать вместе с обменными курсами, инфляцией, денежно-кредитной политикой и ограничениями на движение капитала, а не считать самостоятельным доказательством гиперинфляции.

Пользователи Gate также могут сопоставлять рынки криптоактивов, стейблкоины и цены активов, номинированных в фиатных валютах, чтобы анализировать влияние изменений валютных условий на поведение рынка.

Заключение

Гиперинфляция не является просто очень высокой инфляцией. Согласно широко используемому определению Кэгана, она начинается, когда месячная инфляция превышает 50%. При сохранении такого темпа цены за год выросли бы более чем в 100 раз.

Исторические эпизоды в Венгрии, Зимбабве и Веймарской Германии показывают, что гиперинфляция обычно возникает в результате сочетания серьёзных бюджетных проблем, быстрого расширения денежной массы, экономических потрясений и последующего краха доверия к национальной валюте.

Криптоактивы добавляют современное измерение этому процессу. Биткоин предлагает актив с заранее определённым выпуском, а стейблкоины могут обеспечить цифровой доступ к стоимости, номинированной в иностранной валюте. Ни один из этих инструментов не устраняет риски, однако оба могут стать более актуальными, когда люди начинают искать альтернативы нестабильным национальным деньгам.

Для инвесторов и криптотрейдеров полезный вывод заключается не только в попытке предсказать следующую гиперинфляцию. Понимание инфляции, доверия к валюте, денежного финансирования и замещения валюты создаёт основу для оценки момента, когда денежный риск становится всё более значимым.

Часто задаваемые вопросы

Является ли годовая инфляция на уровне 100% гиперинфляцией?

Нет, согласно общепринятому определению Кэгана. Гиперинфляция означает инфляцию выше 50% в месяц, что гораздо серьёзнее годовой инфляции на уровне 100%.

Какая гиперинфляция была самой высокой в истории?

Самая тяжёлая зафиксированная гиперинфляция произошла в Венгрии в 1946 году. На пике в июле цены росли примерно на 207% в день и удваивались приблизительно каждые 15 часов.

Является ли биткоин защитой от гиперинфляции?

Фиксированное максимальное предложение биткоина структурно отличает его от быстро расширяющейся фиатной валюты, однако BTC остаётся высоковолатильным активом. Поэтому его нельзя считать гарантированным инструментом защиты от гиперинфляции.

Почему стейблкоины могут использоваться во время высокой инфляции?

Стейблкоины, привязанные к доллару, могут обеспечить цифровой доступ к стоимости, номинированной в долларах США, когда национальные валюты обесцениваются или доступ к традиционным долларовым инструментам ограничен. При этом они по-прежнему несут риски эмитента, резервов, хранения, регулирования и отвязки от базового актива.

Как останавливают гиперинфляцию?

Для успешной стабилизации обычно необходимо восстановить доверие к бюджетной и денежно-кредитной политике и остановить замкнутый цикл, в котором рост цен и обесценивание валюты подрывают доверие. Меры могут включать сокращение бюджетного дефицита, прекращение чрезмерного денежного финансирования и, в некоторых случаях, введение новой валюты, расширение использования иностранных валют или привлечение внешней поддержки.