Что такое ETF на полупроводники?

Перед сравнением фондов в секторе чипов важно определить границы сектора, а уже затем сопоставлять тикеры. Технологический ETF объединяет в одном портфеле ПО, интернет-платформы и аппаратное обеспечение, поэтому чип-компании являются лишь одним из сегментов более широкого набора активов. ETF на чипы ограничивается проектированием, производством пластин, производственным оборудованием или памятью. Одни и те же компании могут входить в оба фонда, но их вес и состав остальных компаний в корзине различаются. Поэтому два фонда не обязаны одинаково реагировать на одно и то же событие. Эта граница важнее самого тикера.

Основные выводы

• ETF на полупроводники отслеживает индекс, включающий акции чип-компаний. Акция фонда представляет собой долю в этом портфеле, а не право собственности на физические чипы.
• SMH отслеживает индекс MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. SOXX ориентируется примерно на 30 крупнейших зарегистрированных в США полупроводниковых компаний с отдельными ограничениями для пяти крупнейших бумаг, остальных бумаг и ADR.
• Компании в сфере проектирования, производства, оборудования и памяти получают выручку по-разному. DRAM учитывает только выручку, связанную с памятью, и ограничивает вес одной компании на уровне 25%.
• Коэффициент расходов указан на странице эмитента. SOXL и SOXS ежедневно пересчитываются, поэтому результат за несколько дней не равен трёхкратному изменению за этот период. CFD отслеживает цену и не предоставляет права собственности на акции.

Какие компании входят в ETF на полупроводники?

ETF на полупроводники включают акции чип-компаний, отобранных по правилам индекса. Фонды не хранят запасы пластин или готовых чипов. SMH и SOXX отбирают компании через собственные индексы. DRAM отбирает компании на основе выручки, связанной с памятью. Список одного фонда не переносится автоматически в два других.

SMH, SOXX и DRAM не используют одну и ту же совокупность компаний для отбора. Их индексная направленность и правила определения весов также различаются. SMH (VanEck Semiconductor ETF) отслеживает MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. MVIS US Listed Semiconductor 25 Index охватывает зарегистрированные в США компании, работающие в производстве полупроводников и оборудования, и может включать иностранные компании, зарегистрированные в США. На странице VanEck представлены методология индекса и файл состава активов.

SOXX (iShares Semiconductor ETF) ориентируется примерно на 30 крупнейших зарегистрированных в США компаний в сфере полупроводников и стремится отслеживать индекс акций США, сформированный из этих компаний. 21.06.2021 название продукта было изменено с iShares PHLX Semiconductor ETF. Новое название не меняет ограничений по весам. Страница iShares содержит правила индекса и файл состава активов.

Эти продукты являются биржевыми фондами. Они предоставляют зарегистрированную на бирже долю в компаниях, которые проектируют, производят или оснащают производство полупроводников. Они не предоставляют набор физических полупроводников. Владельцы фонда информационных технологий могут снова увидеть многие из тех же компаний, поскольку полупроводники относятся к этому сектору. Broadcom Inc. и Applied Materials Inc. относятся к числу зарегистрированных в США компаний, которые могут быть включены в индекс полупроводников. NVIDIA и Taiwan Semiconductor Manufacturing также могут входить в него, если это допускают правила листинга. Вес на любую дату указан в файле состава активов. Торговля акциями и торговля CFD представляют собой разные виды прав, а доходность контракта с ежедневным кредитным плечом зависит от динамики каждой сессии.

DRAM (Roundhill Memory ETF) отбирает компании только по выручке, связанной с памятью, включая HBM, DRAM, NAND и смежные направления. Roundhill применяет к DRAM модифицированные веса по рыночной капитализации. В таблице сопоставлены тикер, направленность индекса, правило определения веса и CFD на Gate.

Таблица отделяет состав корзины от допустимого веса одной акции. SMH использует веса MVIS US Listed Semiconductor 25 Index и не применяет автоматически ограничения SOXX в 8% и 4%. Ограничение DRAM в 25% распространяется только на одну компанию в тематике памяти. Перед сравнением изменений цен изучите правило определения веса. Иначе значительный вес одной компании можно ошибочно принять за движение всей отрасли чипов.

Как веса по рыночной капитализации и ограничения меняют вес одной акции?

Веса по рыночной капитализации обеспечивают более крупной компании большую долю в фонде. Ограничение индекса перераспределяет превышение установленного лимита между остальными компонентами. Без такого ограничения один крупный разработчик чипов мог бы определять динамику ETF на полупроводники за один торговый день.

Правила индекса SOXX ограничивают вес каждой из пяти крупнейших бумаг до 8%, каждой другой бумаги до 4%, а совокупный вес ADR до 10%. Состав пересматривается раз в год. Веса ребалансируются раз в квартал. При пересмотре состава определяется, кто остаётся в списке. При ребалансировке проверяется, соответствуют ли веса этих компаний установленным ограничениям. Это разные действия.

DRAM использует модифицированные веса по рыночной капитализации, ограничивает вес каждой компании до 25% и проводит ребалансировку не реже одного раза в квартал. Лимит в 25% выше ограничения SOXX для одной бумаги, поэтому лидер сегмента памяти может сильнее влиять на DRAM. SMH не использует ни один из этих наборов значений. Вес отдельной акции в SMH определяется исключительно правилами MVIS US Listed Semiconductor 25 Index.

Зачем разделять проектирование, производство, оборудование и память?

Проектирование, производство, оборудование и память получают выручку на разных этапах. Поэтому широкий ETF на полупроводники и продукт, ориентированный только на память, не обязаны одинаково реагировать на одни и те же новости. Если четыре направления входят в один набор весов, цена акции фонда не показывает, какое направление обеспечило движение.

Компании по проектированию продают архитектуры и продукты и часто не имеют собственных заводов по производству пластин. Производители выпускают чипы по заказу клиентов, а их инвестиционный цикл длится дольше. Компании, выпускающие оборудование, продают литографические и травильные установки для производственных линий, а их заказы зависят от строительства фабрик. Компании памяти получают выручку от HBM, DRAM, NAND и смежных продуктов, а цены и объёмы поставок этих продуктов могут меняться иначе, чем у логических чипов. TSMC относится к производству, а ASML — к оборудованию. Эта классификация не означает, что каждая из компаний входит в любой ETF на полупроводники.

DRAM допускает только выручку, связанную с памятью. Широкий ETF на полупроводники может одновременно включать компании в сфере проектирования, производства, оборудования и памяти. При изучении списка активов отнесите каждую компанию к одному из четырёх направлений, а затем оцените её вес. Иначе изменение расходов на оборудование можно ошибочно принять за изменение цен на память.

Что следует проверить в отношении комиссий и отслеживания?

Для ETF на полупроводники сначала изучите коэффициент расходов, указанный на странице эмитента. Затем проверьте, стремится ли фонд владеть всем индексом или только его выборкой, а также как часто пересматриваются состав и веса. Коэффициент расходов — это ежегодные затраты на владение акциями фонда. Это не доходность.

Следует использовать коэффициент расходов, указанный на странице эмитента. Отклонение от индекса может быть связано с этой комиссией, с компонентами, которые фонд не приобрёл, или со временем сделок при ребалансировке. VanEck Semiconductor ETF стремится до вычета комиссий и расходов как можно точнее отслеживать цену и доходность MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. Отслеживание индекса не означает, что цена сделки всегда равна стоимости чистых активов.

SOXX пересматривает состав компонентов раз в год и ребалансирует веса раз в квартал. DRAM проводит ребалансировку не реже одного раза в квартал. ETF на акции используют механизм создания и погашения паёв, чтобы рыночная цена оставалась близкой к стоимости чистых активов, однако в течение сессии всё равно может возникать премия или дисконт. Сравнивайте цену сделки со стоимостью чистых активов. Не определяйте премию или дисконт по коэффициенту расходов.

Почему ETF на полупроводники с кредитным плечом не даёт кратный результат за несколько дней?

SOXL стремится обеспечить до вычета комиссий ежедневное положительное изменение в три раза больше изменения индекса полупроводников. SOXS стремится обеспечить до вычета комиссий ежедневное отрицательное изменение в три раза больше изменения индекса. После ежедневного пересчёта результат за несколько сессий зависит от последовательности прибылей и убытков. Он не равен изменению за период, умноженному на три.

Простой расчёт показывает зависимость от траектории. В примере не учитываются комиссии, и он не отражает фактическую доходность SOXL или SOXS. Если индекс сначала вырастает на 10%, а затем снижается на 10%, за две сессии он теряет около 1%: 100 превращается в 110, а 110, умноженное на 0,9, равно 99. При ежедневном положительном трёхкратном результате значение меняется со 100 до 130, а 130, умноженное на 0,7, равно 91, то есть убыток составляет около 9% за те же две сессии. Убыток в 9% не равен трёхкратному убытку в 1%.

SOXL и SOXS привязывают кратность к одному торговому дню. Последовательность дней роста и снижения изменяет совокупный результат. Удержание позиции в течение нескольких сессий не превращает ежедневную кратность в кратность за весь период. Обратный продукт по своим правилам снижается в день роста индекса. SOXS не является долгосрочным зеркальным отражением SOXL.

Чем CFD на ETF отличается от владения акциями?

CFD на ETF на полупроводники отслеживает цену. Контракт не предоставляет права собственности на акции ETF и не даёт права голоса акционера. Владелец акций фонда имеет право на корзину акций внутри фонда. Владелец CFD получает ценовую экспозицию по контракту.

Вопросы о том, отражается ли дивиденд фонда в виде денежной корректировки по CFD, как рассчитывается финансирование на ночь и в какие часы торгуется контракт, регулируются спецификацией контракта. Эти условия нельзя определить по истории дивидендов акций ETF. Пока спецификация не изучена, нет оснований полагать, что CFD выплачивает такую же сумму в те же календарные даты, что и акционеру.

Рисунок 1. Владение акциями и CFD представляют собой разные виды прав на ETF на полупроводники.

Итоги

ETF на полупроводники использует корзину акций чип-компаний для отслеживания индекса полупроводников. SMH следует за MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. SOXX следует за примерно 30 крупнейшими зарегистрированными в США полупроводниковыми компаниями с ограничением 8% для каждой из пяти крупнейших бумаг, 4% для каждой другой бумаги и совокупным ограничением 10% для ADR. DRAM ориентируется на выручку, связанную с памятью, с ограничением 25% для одной компании. Проектирование, производство, оборудование и память не имеют единого фактора выручки, а правило определения веса устанавливает, насколько сильно одна акция может влиять на фонд.

Следует изучать коэффициент расходов, указанный на странице эмитента. Целевой трёхкратный результат SOXL и SOXS пересчитывается каждый торговый день, а результат за несколько дней зависит от траектории движения. CFD предоставляет ценовую экспозицию, но не даёт права собственности на акции или права голоса. Денежные корректировки по дивидендам, финансирование на ночь и часы торговли указаны в спецификации контракта.

Часто задаваемые вопросы

ETF на полупроводники владеет акциями чип-компаний или самими чипами?

ETF на полупроводники владеет акциями чип-компаний, отобранных индексом или фильтром, а также денежными и аналогичными активами, необходимыми для работы фонда. Фонд не владеет пластинами, упакованными чипами или запасами чипов. Покупатель получает акции фонда, которые представляют собой право на корзину акций. Физические запасы на заводе по производству пластин остаются на балансе компании и не переходят к акционеру фонда.

Чем различаются правила индексов SMH и SOXX?

SMH отслеживает MVIS US Listed Semiconductor 25 Index, поэтому его компоненты представляют собой зарегистрированные в США полупроводниковые компании, отобранные этим индексом. SOXX ориентируется примерно на 30 крупнейших зарегистрированных в США полупроводниковых компаний, ограничивает вес каждой из пяти крупнейших бумаг до 8%, каждой другой бумаги до 4%, совокупный вес ADR до 10%, пересматривает состав ежегодно и ребалансирует веса ежеквартально. В соответствии с этими двумя наборами правил одна и та же компания не обязана иметь одинаковый вес.

Может ли ETF на полупроводники включать TSMC или ASML?

Включение TSMC или ASML зависит от площадки листинга и правил допуска, а не от страны регистрации головного офиса компании. MVIS US Listed Semiconductor 25 Index рассматривает зарегистрированные в США ценные бумаги и может включать иностранные компании, зарегистрированные в США. SOXX устанавливает совокупное ограничение веса ADR на уровне 10%. Это ограничение распространяется на группу ADR. Оно не гарантирует включение ни одной из этих компаний. Наличие этих двух компаний в файле состава активов конкретного ETF на полупроводники зависит от условий допуска индекса и самого файла состава активов.

Сохраняет ли ETF с ежедневным кредитным плечом трёхкратную кратность через несколько дней?

Нет. Кратность не остаётся равной трёхкратному изменению за весь период владения. SOXL и SOXS пересчитывают кратность каждый торговый день, а результат за несколько дней зависит от последовательности ежедневных движений. Индекс, который сначала растёт, а затем снижается, может завершить период на другом уровне, чем индекс, который сначала снижается, а затем растёт. Дополнительные сессии не преобразуют ежедневную цель в трёхкратный результат за весь период.

Получает ли CFD на ETF на полупроводники дивиденд фонда?

CFD не является акцией ETF, поэтому его владелец не получает дивиденд фонда как акционер и не имеет права голоса. Если дивиденд отражается в контракте, он отражается как денежная корректировка, указанная в спецификации контракта, а не как распределение фонда, зачисленное на CFD. Вопросы о том, проводится ли корректировка, когда она проводится и как взимается финансирование на ночь, регулируются этой спецификацией. Календари дивидендов SMH, SOXX и DRAM не дают на них ответа.