Прошлые модели доходности DeFi в основном опирались на майнинг ликвидности и токен-стимулы. Когда ликвидность на рынке падает или цена токенов снижается, такую доходность трудно поддерживать в долгосрочной перспективе. Поэтому всё больше протоколов переходят к моделям «реальной доходности» — когда прибыль генерируется самим рынком, а не за счёт дополнительной эмиссии токенов. В этом контексте стейблкоины с доходностью и структурированные протоколы доходности становятся ключевым направлением для следующего поколения инфраструктуры DeFi.
YieldVault стремится обеспечить пользователям стабильный доход, одновременно контролируя риски рыночной волатильности с помощью дельта-нейтральных стратегий хеджирования, ставок финансирования бессрочных фьючерсов и механизмов управления ончейн-позициями.
Что такое YieldVault?
YieldVault — это модуль стратегий доходности экосистемы Solstice. Он отвечает за размещение активов, внесённых пользователями, в ончейн-стратегии для получения дохода.
Пользователи обычно входят в протокол через USX или другие стабильные активы. После этого протокол распределяет средства в YieldVault, где модуль выполняет рыночно-нейтральные стратегии для получения доходности от ставок финансирования и других структурированных источников.
В отличие от традиционных пулов доходности DeFi, YieldVault делает акцент не на «высоком APY», а на устойчивости источника дохода и способности протокола эффективно управлять рисками.
Что такое дельта-нейтральная стратегия?
Дельта-нейтральность — это распространённая финансовая стратегия хеджирования, которая снижает направленный рыночный риск, позволяя при этом получать доход за счёт структуры рынка.
На крипторынках YieldVault обычно одновременно удерживает спотовые активы и соответствующие шорт-позиции по бессрочным фьючерсам. Например, протокол может купить спотовый BTC, одновременно открыв короткую позицию по BTC на рынке бессрочных контрактов.
Поскольку спотовая и короткая позиции движутся в противоположных направлениях, при росте цены BTC спот приносит прибыль, а короткая позиция несёт потери. При падении BTC всё происходит наоборот. Таким образом, общий ценовой риск протокола снижается.
Основной доход YieldVault формируется не от изменения цены BTC, а от ставки финансирования на рынке бессрочных фьючерсов.
Эта модель принципиально отличается от традиционного «открытия лонга». Протокол делает ставку на доход от структуры рынка, а не на прирост капитала от роста рынка.
Как формируется ставка финансирования бессрочных фьючерсов?
Ставка финансирования — это механизм балансировки на рынке бессрочных фьючерсов.
Поскольку у бессрочных фьючерсов нет даты истечения, биржи используют ставку финансирования для регулирования спроса на длинные и короткие позиции. Когда спрос на лонг-позиции чрезмерно высок, лонг-трейдеры платят комиссию шорт-трейдерам. Когда высок спрос на короткие позиции — платёж осуществляется в обратном направлении.
На большинстве бычьих рынков спрос на длинные позиции обычно сильнее, поэтому ставка финансирования чаще всего положительна. Это означает, что сторона, удерживающая короткую позицию, может постоянно получать доход от ставки финансирования.
YieldVault использует эту особенность рынка, открывая короткие позиции для захвата ставки финансирования.
Поскольку доход поступает от торговой активности на рынке, а не от дополнительной эмиссии токенов протоколом, такая модель также считается частью структуры «реальной доходности».
Как выглядит полный рабочий процесс YieldVault?
После того как пользователь вносит USDC или другие стабильные активы в Solstice, протокол создаёт USX или eUSX в соответствии со своими правилами.
Затем YieldVault размещает часть средств на рынках бессрочных контрактов и спота. Протокол одновременно открывает спотовые позиции и короткие хеджирующие позиции на основе параметров риска.
В ходе выполнения стратегии протокол непрерывно отслеживает рыночные ставки финансирования, риски позиций и рыночную волатильность, динамически корректируя размеры позиций.
Если ставка финансирования остаётся положительной, протокол продолжает получать доход. Этот доход поступает в пул доходности и отражается в росте стоимости активов eUSX.
На протяжении всего процесса пользователям обычно не нужно совершать активные торговые операции — достаточно просто удерживать eUSX, чтобы получать доступ к доходности.
Почему YieldVault ближе к институциональным стратегиям доходности?
Традиционные протоколы доходности DeFi обычно полагаются на простой майнинг ликвидности, тогда как YieldVault уделяет больше внимания управлению рисками и эффективности использования капитала.
Его основная логика перекликается с подходом хедж-фондов и рыночно-нейтральных стратегий в традиционных финансах и включает:
- Снижение направленного риска через хеджирование
- Получение дохода за счёт структуры рынка
- Динамическое управление рисками позиций
- Повышение эффективности использования капитала
Кроме того, YieldVault опирается на корректировку позиций в реальном времени, управление капиталом и контроль рыночной ликвидности, что приближает его к логике профессионального управления активами.
По мере постепенного прихода институционального капитала на ончейн-рынок такие «институциональные протоколы доходности» становятся ключевым направлением развития DeFi.
В чём различия между YieldVault и традиционным майнингом ликвидности?
Доходность традиционного майнинга ликвидности обычно формируется за счёт новых токенов, выпускаемых протоколом.
Это означает, что протоколу приходится постоянно субсидировать пользователей. Как только цена токена падает, уровень доходности становится неустойчивым.
YieldVault, напротив, делает акцент на том, что доход поступает от самого рынка — например, от ставок финансирования, рыночного арбитража или структурированных доходных инструментов.
Ключевые различия между ними:
| Аспект |
YieldVault |
Традиционный майнинг ликвидности |
| Источник дохода |
Доход от структуры рынка |
Токен-стимулы |
| Тип риска |
Риск хеджирования и рыночный риск |
Риск цены токена |
| Устойчивость дохода |
Зависит от рыночной структуры |
Зависит от субсидий протокола |
| Основная логика |
Управление активами |
Субсидирование ликвидности |
| Рыночное позиционирование |
Институциональная доходность |
Инструмент привлечения пользователей |
По мере взросления рынка DeFi всё больше протоколов переходят от моделей «высокого APY» к моделям «реальной доходности».
С какими рисками сталкивается YieldVault?
Хотя дельта-нейтральные стратегии могут снизить часть рыночного риска, YieldVault всё ещё подвержен нескольким потенциальным рискам.
Во-первых, это риск ставки финансирования. Если рыночные ставки финансирования будут долгое время снижаться или станут отрицательными, доходность протокола может значительно упасть.
Во-вторых, это риск экстремальных рыночных условий. На высоковолатильных рынках между спотовыми и бессрочными позициями могут возникать проблемы с проскальзыванием, ликвидациями или ликвидностью.
Протокол также сталкивается с рисками смарт-контрактов, оракулов и биржевыми рисками. Сбои в ончейн-инфраструктуре также могут повлиять на выполнение стратегии.
Кроме того, рыночная нейтральность не означает «отсутствие риска». Даже если протокол снижает направленный риск, ему всё равно необходимо постоянно управлять рисками позиций и ликвидности.
Резюме
Как основной модуль доходности Solstice, YieldVault предоставляет пользователям ончейн-доходность через дельта-нейтральные стратегии, ставки финансирования бессрочных фьючерсов и механизмы управления ончейн-позициями.
В отличие от традиционных моделей майнинга ликвидности, которые опираются на токен-субсидии, YieldVault делает упор на реальную доходность, хеджирование рисков и эффективность управления капиталом, что приближает его к логике институционального управления активами.
Однако рыночно-нейтральные стратегии не означают полного отсутствия риска. Изменения ставок финансирования, рыночная волатильность, риски смарт-контрактов и проблемы с ликвидностью остаются серьёзными вызовами, с которыми протоколам доходности предстоит справляться в долгосрочной перспективе.
Часто задаваемые вопросы
Откуда берётся доходность YieldVault?
Доходность в основном формируется за счёт ставки финансирования на рынке бессрочных фьючерсов, а также частично от доходности, связанной со структурой рынка.
Что такое дельта-нейтральная стратегия?
Дельта-нейтральность — это стратегия хеджирования, которая снижает направленный рыночный риск за счёт одновременного удержания спотовой и короткой позиций.
В чём разница между YieldVault и майнингом ликвидности?
Традиционный майнинг ликвидности опирается на токен-стимулы, тогда как YieldVault делает акцент на реальную доходность, получаемую от рыночных структур.
Является ли YieldVault полностью безрисковым?
Нет. Протокол всё ещё сталкивается с такими рисками, как изменение ставок финансирования, рыночная волатильность, уязвимости смарт-контрактов и риски ликвидности.
Почему Solana подходит для YieldVault?
Solana обеспечивает высокую производительность и низкие транзакционные издержки, что делает её более подходящей для стратегий доходности, требующих частого управления позициями и операций хеджирования.
