Токенизированные расчёты по обеспечению: банки и сети

Расчёты по токенизированному обеспечению используют цифровые токены на базе блокчейна для передачи прав на финансовые активы, предоставленные в качестве обеспечения. Банки, управляющие активами, хедж-фонды и клиринговые организации разрабатывают сети, которые обеспечивают переводы почти в реальном времени, улучшают управление ликвидностью и сокращают операционные задержки. В этом обзоре сравниваются участвующие организации, расчётная инфраструктура, изменения в регулировании и условия, необходимые для институционального внедрения.

Основные выводы

• Сеть Tokenized Collateral Network (TCN) J.P. Morgan поддерживает переводы прав на обеспечение почти в реальном времени, первоначально с долями фондов денежного рынка.

• Collateral AppChain компании DTCC предназначена для повышения мобильности обеспечения и совместимости между институциональными рынками.

• Токенизированное обеспечение может сократить объём сверок, задержки расчётов и операционные расходы, однако экономия зависит от интеграции и числа участников.

• Руководство CFTC от декабря 2025 года рассматривает токенизированные активы, используемые в качестве обеспечения на регулируемых рынках деривативов.

• Юридическая исполнимость, детерминированная окончательность расчётов, интеграция с кастодиальными системами и операционная устойчивость остаются критически важными требованиями.

Банки и сети, поддерживающие расчёты по токенизированному обеспечению

Финансовые учреждения разрабатывают блокчейн-инфраструктуру, которая объединяет традиционные услуги по обслуживанию ценных бумаг, кастодиальные механизмы и расчёты по цифровым активам.

Основные инициативы различаются по назначению, охвату активов и стадии разработки.

Эти инициативы не являются взаимозаменяемыми. J.P. Morgan напрямую решает вопрос мобильности обеспечения, тогда как Fnality и The Clearing House преимущественно развивают инфраструктуру денежных расчётов, способную поддерживать токенизированные финансовые операции.

Сеть Tokenized Collateral Network J.P. Morgan позволяет соответствующим требованиям активам оставаться в рамках действующих кастодиальных механизмов, пока токенизированные права перемещаются между участниками.

Инициатива DTCC Collateral AppChain сосредоточена на управлении обеспечением институционального масштаба и подключении к финансовой инфраструктуре.

Как работают расчёты по токенизированному обеспечению?

Сети токенизированного обеспечения представляют подходящие финансовые активы в виде цифровых токенов, позволяя уполномоченным участникам рынка обновлять право собственности на обеспечение или контроль над ним через инфраструктуру распределённого реестра.

Типичная операция включает четыре этапа:

1. Токенизация активов: Подходящие ценные бумаги, облигации или доли фондов денежного рынка представляются в цифровой форме, при этом права по ним связаны с базовыми активами.

2. Проверка обеспечения: Кастодианы и управляющие обеспечением проверяют право собственности, соответствие активов требованиям, оценки и применимые дисконты.

3. Исполнение перевода: Уполномоченные учреждения инициируют переводы, при необходимости используя смарт-контракты для автоматизации согласованных условий.

4. Подтверждение расчёта: Сеть регистрирует переводы, а системы участников признают возникающие юридические и операционные позиции.

Например, хедж-фонд, получивший требование о внесении маржи по деривативам, может предоставить в обеспечение подходящие токенизированные доли фонда денежного рынка вместо их продажи за денежные средства.

Это может ускорить перемещение обеспечения при сохранении инвестиционной экспозиции с учётом соглашений об обеспечении и применимых правил.

В отличие от традиционных рынков, где переводы могут включать нескольких посредников и процессы сверки, распределённые реестры могут почти мгновенно обновлять соответствующие записи.

Однако завершённая блокчейн-транзакция не означает автоматически юридическую окончательность расчёта.

Преимущества для банков, управляющих активами и клиринговых организаций

Управление ликвидностью и переводы в реальном времени

Токенизированное обеспечение повышает возможность мобилизовать финансовые активы через одобренные сети.

Банки и управляющие фондами могут переводить подходящее обеспечение вне стандартных окон обработки, снижая зависимость от неиспользуемых денежных резервов и ручных процедур расчёта.

Исследование DTCC по инфраструктуре обеспечения за 2026 год отмечает потенциальное повышение эффективности использования капитала и управления ликвидностью.

Операционная эффективность и риск расчётов

Автоматизированные инструкции по обеспечению могут сократить расходы на сверку, задержки обработки и некоторые причины сбоев расчётов.

Однако практические преимущества зависят от надёжных систем оценки, достаточного участия учреждений и совместимости с традиционной инфраструктурой.

Членские взносы сети, операционные расходы и предсказуемые транзакционные издержки также определяют долгосрочную коммерческую устойчивость.

Нормативная база и требования к институциональным расчётам

Регулирование токенизированного обеспечения зависит от базового актива, структуры операции и юрисдикции.

В декабре 2025 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США представила руководство и пилотную программу по цифровым активам, касающиеся обеспечения на рынках деривативов.

Инициатива первоначально охватывала определённые цифровые активы, включая Bitcoin, Ether и USDC, при соблюдении установленных условий.

Руководство сотрудников CFTC также рассматривало токенизированные казначейские ценные бумаги, фонды денежного рынка, юридическую исполнимость, кастодиальное хранение, сегрегацию, оценку и операционные риски.

Закон GENIUS устанавливает в США рамочную основу для платёжных стейблкоинов, но не делает автоматически каждый токенизированный актив допустимым обеспечением.

Институциональные сети также должны учитывать:

• Окончательность расчётов: Юридически исполнимые переводы с предсказуемым, детерминированным подтверждением.

• KYC и AML: Проверка институциональных участников и применимый мониторинг транзакций.

• Интеграция с кастодиальными системами: Надёжная координация между цифровыми реестрами и существующими системами хранения ценных бумаг.

• Операционная устойчивость: Инфраструктура, способная справляться со стрессовыми рыночными условиями, сбоями и повышенными требованиями по марже.

• Совместимость: Совместимые стандарты токенов, банковские интерфейсы и механизмы клиринга.

Публичные блокчейн-сети могут обеспечивать более широкую связанность и компонуемость. Сети с ограниченным доступом могут предоставлять более детальный контроль доступа участников, видимости данных и соблюдения требований.

Ни одна из этих архитектур сама по себе не гарантирует безопасный или юридически окончательный расчёт.

Токенизированное обеспечение и расчёты в токенизированных деньгах

Токенизированное обеспечение в ценных бумагах и цифровые деньги выполняют разные функции.

Обеспечение гарантирует исполнение финансовых обязательств, тогда как токенизированные депозиты или другие допустимые расчётные активы могут способствовать проведению связанных платежей.

Инициатива The Clearing House On-Chain Money Initiative направлена на поддержку круглосуточного клиринга и расчётов в токенизированных деньгах коммерческих банков между участвующими учреждениями.

Это отличается от перевода обеспечения в ценных бумагах, хотя соединение обеих инфраструктур может поддерживать более автоматизированные процессы расчётов.

Подход BIS к токенизации и регулируемой банковской деятельности также подчёркивает взаимодействие токенизированных финансовых активов, денег коммерческих банков и действующих денежных механизмов.

Проблемы, с которыми сталкиваются сети токенизированного обеспечения

Подключение новых блокчейн-реестров к существующим банковским системам остаётся значительной проблемой внедрения.

Финансовым учреждениям необходимы стандартизированные форматы токенов, надёжные записи о хранении и юридически исполнимые переводы между разными юрисдикциями.

Экономика сети не менее важна. Система с ограниченным числом участников может давать мало преимуществ, если обеспечение должно перемещаться между несвязанными рынками.

Юридическое признание, ясность регулирования, киберустойчивость и предсказуемые расходы будут влиять на то, выйдет ли инфраструктура токенизированного обеспечения за пределы отдельных институциональных сетей.

Часто задаваемые вопросы

Что такое расчёты по токенизированному обеспечению?

Расчёты по токенизированному обеспечению передают права на предоставленные в обеспечение финансовые активы с помощью токенов на базе блокчейна. Они могут ускорять перемещение обеспечения между одобренными финансовыми учреждениями.

Какие банки используют сети токенизированного обеспечения?

J.P. Morgan является подтверждённым институциональным примером благодаря своей сети Tokenized Collateral Network. Другие банки участвуют в связанных инициативах по токенизированным платежам и расчётам, хотя они не обязательно обеспечивают такую же функциональность обеспечения.

Может ли токенизированное обеспечение рассчитываться в реальном времени?

Токенизированное обеспечение может перемещаться почти в реальном времени при подключении систем участников. Фактический расчёт зависит от обработки сетью, кастодиальных механизмов и юридически признанной окончательности.

Можно ли использовать токенизированные активы в качестве маржи по деривативам?

Некоторые токенизированные активы могут соответствовать требованиям к обеспечению маржи по деривативам согласно применимым нормативным требованиям. Допустимость зависит от актива, клиринговых механизмов, юрисдикции и учреждения, принимающего обеспечение.

Какова основная проблема расчётов по токенизированному обеспечению?

Совместимость между блокчейн-сетями, кастодианами, клиринговыми системами и традиционной банковской инфраструктурой является серьёзной проблемой. Перед масштабным внедрением таких сетей учреждения также должны обеспечить юридическую исполнимость, контроль соблюдения требований и операционную устойчивость.