Регулирование стейблкоин HKMA: правила лицензирования эмитентов

В Гонконге действует режим регулирования стейблкоинов, который устанавливает требования к капиталу, 100% резервному обеспечению, выкупу, управлению, управлению рисками, аудиту и мерам по ПОД/ФТ. Это касается эмитентов, посредников и инвесторов, поскольку теперь регулируется как выпуск стейблкоинов, так и их розничное распространение.

Основные положения

• Для эмитентов FRS, подпадающих под действие закона о стейблкоинах, требуется лицензия HKMA.

• Эмитенты с лицензией HKMA должны поддерживать не менее 25 млн гонконгских долларов оплаченного акционерного капитала.

• Выпущенные стейблкоины должны быть полностью обеспечены высококачественными и высоколиквидными резервными активами.

• Держатели стейблкоинов имеют право обменять их по номинальной стоимости в рамках регулируемой системы.

• Стейблкоины с лицензией HKMA могут распространяться среди розничных инвесторов через разрешённые регулируемые организации.

Текущий статус регулирования стейблкоинов HKMA в Гонконге

В Гонконге действует система регулирования стейблкоинов в соответствии с законом о стейблкоинах, вступившим в силу 1 августа 2025 года. Закон определяет правовые основы выпуска фиат-референтных стейблкоинов и предоставляет HKMA полномочия по надзору и принудительному исполнению.

Регуляторная система HKMA направлена на защиту держателей стейблкоинов, снижение операционных и резервных рисков и обеспечение финансовой стабильности. Лицензированные эмитенты стейблкоинов находятся под постоянным контролем, а не получают лицензию единовременно.

Регулирование стейблкоинов является частью общей политики крипторегулирования и работы с рынками виртуальных активов в Гонконге.

Кто должен получать лицензию эмитента стейблкоинов HKMA?

Лицензия HKMA требуется при осуществлении регулируемого выпуска FRS в Гонконге или при выпуске определённых фиат-референтных стейблкоинов, подпадающих под действие закона о стейблкоинах.

Заявители должны пройти установленные лицензионные процедуры и соответствовать регуляторным требованиям. Среди прочих условий — наличие в Гонконге физического основного офиса, если это предусмотрено лицензионной системой.

Первое окно подачи заявок для тех, кто претендует на получение лицензии в первой волне, закрылось 30 сентября 2025 года. Процесс лицензирования продолжается.

Только разрешённые организации могут предлагать соответствующие фиат-референтные стейблкоины населению Гонконга. Эмитенты с лицензией HKMA могут распространять свои стейблкоины среди розничных инвесторов, а нерегулируемые стейблкоины сталкиваются с гораздо более строгими ограничениями на маркетинг и распространение.

Основные требования HKMA к лицензированию эмитентов стейблкоинов

Лицензированные эмитенты стейблкоинов должны иметь достаточные финансовые ресурсы, рабочие бизнес-планы, эффективное корпоративное управление и системы для выполнения всех регуляторных обязанностей.

Минимальный оплаченный акционерный капитал — 25 млн гонконгских долларов либо эквивалент в другой форме финансовых ресурсов, предусмотренной нормативной системой. Авторизованные учреждения также подпадают под требования закона о банковской деятельности.

Эмитенты должны поддерживать необходимые финансовые ресурсы для выполнения обязательств и нормального ведения бизнеса. Кроме того, от компаний по выпуску стейблкоинов требуется консервативное управление ликвидностью, включая поддержание резервов для покрытия плановых расходов и стрессовых ситуаций.

Финансовая отчётность — постоянное обязательство. Лицензированные эмитенты обязаны предоставлять аудированные отчёты и иную необходимую финансовую информацию в HKMA в установленные сроки.

Требования к управлению резервными активами и выкупу

Выпущенные и регулируемые стейблкоины должны быть полностью обеспечены резервными активами в любой момент времени. Рыночная стоимость резервов не должна быть меньше номинальной стоимости выпущенных стейблкоинов.

HKMA предъявляет требования к резервным активам: они должны отличаться высоким качеством, высокой ликвидностью и минимальными инвестиционными, кредитными и рыночными рисками. К подходящим активам относятся высоколиквидные банковские депозиты и квалифицированные краткосрочные финансовые инструменты, если они утверждены в системе управления резервами эмитента.

Резервные активы должны:

• быть отделены от остальных активов эмитента;

• храниться у квалифицированных хранителей на специальных условиях;

• быть грамотно управляемыми для обеспечения ликвидности;

• регулярно сверяться и проходить аудит;

• раскрываться публично в прозрачном виде.

Лицензированные эмитенты раскрывают информацию о составе и стоимости резервных активов. В зависимости от требований регулятора стоимость резервов может раскрываться часто, вплоть до ежедневного режима, а независимая проверка служит дополнительным механизмом контроля соответствия резервов заявленным обязательствам.

Этот подход соответствует общей концепции резервного обеспечения стейблкоинов, при которой надёжность привязки определяется ликвидностью и способностью к выкупу.

Выкуп по номинальной стоимости

Держатели стейблкоинов имеют право обменять регулируемые стейблкоины по номинальной стоимости через прозрачный механизм выкупа.

Эмитенты обрабатывают запросы на выкуп без задержек и поддерживают достаточный объём ликвидных резервов, чтобы не допускать сбоев даже при повышенном спросе. В рамках установленных процедур выкуп может быть завершён в течение определённого рабочего времени.

Неразумные комиссии за выкуп не должны мешать держателям реализовать свои права.

Также эмитентам запрещено делать стейблкоин процентным продуктом, выплачивая проценты только за факт хранения регулируемого стейблкоина. Главная задача — поддержание стабильной стоимости и обеспечение обмена, а не инвестиционный доход.

Требования к управлению, управлению рисками и ПОД/ФТ

Эмитенты с лицензией HKMA обязаны внедрять комплексную систему управления рисками, охватывающую финансовые, ликвидные, операционные, технологические, кастодиальные и комплаенс-риски.

Совет директоров несёт ответственность за надзор за деятельностью эмитента. HKMA ожидает эффективного корпоративного управления, чёткой ответственности, документированных процедур принятия решений, а также наличия профессионально подготовленного ключевого персонала.

В зависимости от структуры эмитента и условий применяются меры контроля, включая независимых директоров и независимость совета. Функции комплаенса и внутреннего аудита должны быть независимыми, чтобы выявлять нарушения и оспаривать бизнес-решения.

Меры управления рисками включают:

• мониторинг ликвидности и резервных рисков;

• стресс-тестирование в неблагоприятных сценариях;

• управление приватными ключами и меры кибербезопасности;

• обеспечение операционной устойчивости;

• системы непрерывности бизнеса;

• внутренний контроль и утверждение процедур;

• процедуры для оперативного информирования о существенных нарушениях правил.

HKMA рассматривает управление рисками как непрерывный процесс. Лицензия не отменяет обязанности по постоянному мониторингу, отчётности и взаимодействию с регулятором. В опубликованных документах HKMA различаются обязательные требования и расширенные ожидания к лицензиатам. (Руководство HKMA по надзору)

ПОД/ФТ и проверка клиентов

Лицензированные эмитенты должны внедрять эффективные меры по противодействию отмыванию доходов и финансированию терроризма.

Проверка клиентов проводится с учётом характера и суммы транзакции. Для отдельных операций на сумму 8 000 гонконгских долларов и более требуются идентификация и верификация согласно применимым требованиям ПОД/ФТ.

Эмитенты также внедряют системы мониторинга транзакций, проверки на санкции, выявления подозрительных операций и ведения учёта. Переводы цифровых активов могут подпадать под требования по обмену информацией, связанные с Правилом путешествий, в зависимости от типа транзакции и контрагентов.

Правила маркетинга и распространения стейблкоинов

В Гонконге публичный маркетинг и распространение регулируемых стейблкоинов разрешены только определённым организациям.

Эмитенты с лицензией HKMA могут предлагать FRS розничным инвесторам. Другие регулируемые посредники также могут участвовать, если это разрешено их лицензией и нормативными требованиями.

Это важно, поскольку присутствие стейблкоина на вторичном рынке не означает, что его можно легально распространять среди розничных инвесторов в Гонконге.

Например, участник рынка, проверяющий стоимость или ликвидность стейблкоинов на бирже Gate, должен отличать доступность для торговли от регуляторного статуса эмитента и распространяющей организации.

HKMA и SFC продолжают совершенствовать требования для посредников, связанных с виртуальными активами и стейблкоинами лицензированных эмитентов.

Дата вступления в силу и статус внедрения

Закон о стейблкоинах в Гонконге вступил в силу 1 августа 2025 года, введя активную систему лицензирования.

HKMA опубликовало подробные материалы по надзору, включая управление резервными активами, выпуск, выкуп, распространение, финансовые ресурсы, управление рисками и корпоративное управление.

Срок 30 сентября 2025 года относился к первому этапу лицензирования. Ранее предполагалось, что первые лицензии будут выданы в начале 2026 года; теперь эта дата рассматривается как прогноз внедрения, а не текущий статус.

После получения лицензии эмитенты остаются под постоянным контролем HKMA.

Последние изменения

В рекомендациях за май 2026 года отмечается, что соответствующие лицензированные стейблкоины имеют иной профиль рисков для защиты инвесторов по сравнению с другими виртуальными активами, поскольку должны быть привязаны к официальным валютам и соответствовать требованиям регулируемого выпуска.

Часто задаваемые вопросы

Нужна ли эмитенту FRS лицензия HKMA?

Да. Лицо, осуществляющее регулируемый выпуск фиат-референтных стейблкоинов в рамках закона о стейблкоинах, должно иметь действующую лицензию HKMA.

Какой минимальный капитал установлен для эмитента стейблкоинов HKMA?

Минимальный оплаченный акционерный капитал обычно составляет 25 млн гонконгских долларов, однако точные требования к финансовым ресурсам зависят от типа организации и действующих нормативов.

Требуется ли 100% резервное обеспечение для стейблкоинов HKMA?

Да. Резервные активы должны полностью покрывать номинальную стоимость выпущенных регулируемых стейблкоинов и состоять из высококачественных и достаточно ликвидных активов, способных обеспечить выкуп.

Можно ли предлагать стейблкоины с лицензией HKMA розничным инвесторам?

Да. Стейблкоины, выпущенные лицензированными эмитентами HKMA, могут распространяться среди розничных инвесторов через организации, разрешённые в рамках регуляторной системы Гонконга.

Может ли держатель стейблкоина обменять его по номинальной стоимости?

Да. В рамках системы держатели получают право на выкуп, позволяющее обменять соответствующие стейблкоины по номинальной стоимости в соответствии с утверждёнными процедурами и нормативными требованиями.

Дисклеймер: Данный материал предоставлен исключительно для общего ознакомления и не является юридической консультацией. Требования к регулированию стейблкоинов могут различаться в зависимости от эмитента, характера деятельности и юрисдикции.