Регулирование криптостейкинга: правила для бирж и инвесторов

В США регулирование криптостейкинга теперь различает обычный стейкинг протокола и инвестиционные механизмы, которые могут подпадать под действие федерального законодательства о ценных бумагах. Эти правила важны для бирж, провайдеров стейкинга и частных инвесторов. Способ стейкинга, а не только используемый криптоактив, может определять обязательства по законодательству о ценных бумагах, кастодиальные риски, требования к раскрытию информации и налоговый режим в США.

Ключевые выводы

Толкование SEC от 17 марта 2026 года устанавливает, что охватываемые виды стейкинга протокола с цифровыми товарами, как правило, не связаны с предложением или продажей ценных бумаг.

Толкование SEC распространяется на самостоятельный стейкинг, стейкинг с самостоятельным хранением, кастодиальный стейкинг и некоторые механизмы ликвидного стейкинга, если их характеристики соответствуют описанным Комиссией видам деятельности.

Криптоактив, не являющийся ценной бумагой, все равно может подпадать под понятие инвестиционного контракта, если сделка предполагает общее предприятие и обоснованное ожидание прибыли от существенных предпринимательских или управленческих усилий других лиц.

Налоговая служба США, как правило, рассматривает награды за стейкинг как валовой доход, когда налогоплательщик из США получает господство и контроль над токенами. Доход определяется по их справедливой рыночной стоимости на этот момент.

При разработке продуктов для стейкинга биржи и другие участники крипторынка по-прежнему должны учитывать требования к ценным бумагам, товарам, хранению активов, налогообложению и раскрытию информации.

Текущее регулирование криптостейкинга в США

Комиссия по ценным бумагам и биржам существенно разъяснила порядок регулирования криптоактивов и стейкинга протокола в своем толковании от 17 марта 2026 года, которое вступило в силу 23 марта 2026 года. Толкование заменило рамочную концепцию SEC для криптоактивов от 2019 года. Оно применяет действующее федеральное законодательство о ценных бумагах и не создает отдельного закона о стейкинге.

SEC делит криптоактивы на пять основных категорий: цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты, стейблкоины и цифровые ценные бумаги. Цифровые товары обычно получают свою стоимость благодаря функционированию работоспособной криптосистемы и динамике спроса и предложения, а не благодаря ожиданию прибыли от существенных управленческих усилий другой стороны. К цифровым коллекционным предметам могут относиться активы, представляющие такие объекты, как произведения искусства или коллекционные карточки, тогда как цифровые ценные бумаги являются финансовыми инструментами, которые считаются ценными бумагами в соответствии с действующим законодательством о ценных бумагах.

Стейблкоины не становятся ценными бумагами автоматически в соответствии с этой классификацией. Их правовой режим зависит от характеристик и от того, представляет ли связанная с ними сделка инвестиционный контракт.

Когда стейкинг протокола не подпадает под законодательство о ценных бумагах

Охватываемые виды стейкинга протокола, как правило, не являются операциями с ценными бумагами, если участники вносят криптоактивы и участвуют в механизме достижения консенсуса криптосети в соответствии с ее установленными правилами сети.

Толкование рассматривает самостоятельный стейкинг, включая сольный стейкинг, стейкинг с самостоятельным хранением через третьих лиц, кастодиальный стейкинг и некоторые виды ликвидного стейкинга. Провайдеры услуг могут выполнять административные или технические функции. К ним относятся запуск валидаторов, объединение активов, распределение протокольных наград и содействие разблокировке. При этом провайдеры не обязательно принимают на себя существенные управленческие усилия, связанные с инвестиционным контрактом.

Это различие важно для централизованных бирж. Хранение приватных ключей, делегирование валидаторам и распределение наград, созданных протоколом, сами по себе не превращают охватываемый стейкинг протокола в предложение ценных бумаг. Однако отдельно структурированный инвестиционный продукт с обещаниями, гарантиями или предпринимательскими либо управленческими усилиями может потребовать иной оценки в соответствии с Законом о ценных бумагах и Законом о фондовых биржах.

В своем более раннем заявлении о стейкинге протокола от мая 2025 года SEC также разграничила участие в протоколе и механизмы инвестиционных контрактов. Толкование 2026 года перевело значительную часть этого регуляторного анализа на уровень позиции Комиссии.

Ликвидный стейкинг и токены-квитанции стейкинга

Ликвидный стейкинг позволяет владельцам криптоактивов стейкать активы и получать токен, представляющий их долю в базовых застейканных криптоактивах и начисленных наградах.

Подразделение SEC по корпоративным финансам впервые рассмотрело отдельные виды ликвидного стейкинга в августе 2025 года. В его заявлении сделан вывод, что охватываемые механизмы не связаны с операциями с ценными бумагами, если роль провайдера остается административной, а не управленческой.

Толкование 2026 года также распространяется на токены-квитанции стейкинга, связанные с соответствующим требованиям стейкингом протокола. Токен-квитанция не считается ценной бумагой только потому, что представляет внесенный цифровой товар, не являющийся ценной бумагой. Значение имеют его характеристики и условия соответствующего механизма.

Поэтому биржам необходимо отличать стейкинг протокола и механизмы выдачи квитанций от продуктов, в которых клиенты полагаются на коммерческое предприятие, генерирующее обещанную инвестиционную доходность.

Правила для бирж и участников крипторынка

Централизованные биржи, предлагающие кастодиальный стейкинг, по-прежнему отвечают за соблюдение нормативных требований, которые выходят за рамки узкого вопроса о том, является ли стейкинг протокола операцией с ценными бумагами.

К соответствующим вопросам могут относиться хранение криптоактивов клиентов, раскрытие информации клиентам, комиссии, ведение учета, конфликты интересов, налоговая отчетность и вопрос о том, создают ли дополнительные услуги ценную бумагу или иной регулируемый финансовый продукт. Операции с криптоактивами, которые сами являются цифровыми ценными бумагами, также могут подпадать под требования Закона о ценных бумагах, Закона о фондовых биржах, Закона об инвестиционных консультантах или Закона об инвестиционных компаниях. Применимые требования зависят от деятельности и участника рынка.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) также обладает полномочиями в соответствии с Законом о товарных биржах в отношении деривативов, связанных с цифровыми товарами. CFTC присоединилась к толкованию SEC от 2026 года и выпустила указания о том, что будет применять Закон о товарных биржах в соответствии с этим толкованием.

История правоприменения показывает, почему структура продукта имеет значение. В 2023 году SEC предъявила Coinbase обвинения, в частности, в предполагаемом незарегистрированном предложении и продаже ценных бумаг через ее программу стейкинга как услуги. Согласно данным Cornerstone Research, в 2023 году SEC предприняла 46 правоприменительных действий, связанных с криптовалютами. Это на 53 % больше, чем в 2022 году. Эти показатели описывают прежнюю правоприменительную практику и не должны смешиваться с толкованием SEC о стейкинге от 2026 года.

Налоговые правила для инвесторов, использующих стейкинг

Классификация по законодательству США о ценных бумагах и налогообложение представляют собой отдельные вопросы. Даже если стейкинг протокола не связан с продажей ценных бумаг, награды за стейкинг все равно могут формировать налогооблагаемый доход.

Согласно Разъяснению налоговой службы США 2023-14, налогоплательщик, использующий кассовый метод, как правило, включает награды за стейкинг в валовой доход, когда налогоплательщик получает владение и контроль над токенами. Сумма определяется по их справедливой рыночной стоимости на соответствующие дату и время. Поэтому периоды блокировки или разблокировки в протоколе могут иметь значение: они влияют на момент, когда награды становятся доступными для контроля.

Руководство налоговой службы США по цифровым активам направляет физических лиц, получающих обычный доход от стейкинга, который не отражается в других формах, к форме 1040, приложению 1. Поэтому инвесторам следует хранить сведения о количестве наград, датах их получения, справедливой рыночной стоимости и последующем отчуждении активов.

Что изменилось недавно?

Главное изменение заключается в том, что толкование SEC от марта 2026 года создает рамочную концепцию на уровне Комиссии для классификации криптоактивов и подтверждает: охватываемые формы стейкинга протокола, как правило, не относятся к операциям с ценными бумагами.

Это толкование шире прежних заявлений сотрудников SEC о стейкинге протокола и ликвидном стейкинге, опубликованных в 2025 году. Оно также разъясняет, каким образом криптоактив, не являющийся ценной бумагой, может подпасть под действие инвестиционного контракта, а позднее перестать подпадать под его действие.

Толкование не отменяет тест Хауи и не препятствует судам, Конгрессу, федеральным органам или органам власти штатов приходить к иным выводам по мере развития регулирования криптовалют.

Как Gate может помочь

Пользователь, который оценивает кастодиальный стейкинг, может сравнить поддерживаемые криптоактивы, расчетные ставки наград, условия погашения и структуру продуктов через Gate Staking. Интерфейс стейкинга Gate в настоящее время различает продукты стейкинга PoS и отображает условия для конкретных продуктов, включая расчетную ставку (APR) и условия погашения.

Доступность платформы не определяет правовую или налоговую классификацию продукта для стейкинга. Инвесторам по-прежнему необходимо учитывать свою юрисдикцию, условия хранения активов, правила сети, периоды блокировки и применимые налоговые обязательства.

Заключение

Регулирование криптостейкинга все в большей степени зависит от того, как структурирован стейкинг. Согласно толкованию SEC от марта 2026 года, охватываемый стейкинг протокола, включая отдельные кастодиальные и ликвидные механизмы стейкинга, как правило, не связан с операциями с ценными бумагами. Инвестиционные продукты, построенные на управленческих обещаниях, могут привести к иному результату, а награды за стейкинг по-прежнему подпадают под отдельные налоговые правила. Поэтому биржам и инвесторам следует оценивать базовый криптоактив, роль провайдера услуг и полную структуру сделки.

Часто задаваемые вопросы

Является ли стейкинг протокола ценной бумагой по правилам SEC?

Охватываемый стейкинг протокола, как правило, не связан с предложением или продажей ценной бумаги согласно толкованию SEC от марта 2026 года. Вывод зависит от того, соответствуют ли характеристики деятельности описанным в разъяснении.

Считается ли кастодиальный стейкинг предложением ценных бумаг?

Не автоматически. SEC признает охватываемый кастодиальный стейкинг протокола, при котором провайдер выполняет административные или технические функции и не осуществляет существенные управленческие усилия, благодаря которым инвесторы ожидают получить прибыль.

Являются ли токены ликвидного стейкинга ценными бумагами?

Токены-квитанции стейкинга, представляющие соответствующие требованиям застейканные активы, не являются ценными бумагами только потому, что подтверждают право собственности на эти активы. Иные экономические права или структура продукта могут потребовать отдельного анализа.

Облагаются ли награды за стейкинг налогом?

Да. Для целей федерального подоходного налога США награды за стейкинг, как правило, включаются в валовой доход, когда налогоплательщик получает господство и контроль над ними. При этом используется их справедливая рыночная стоимость на соответствующий момент.

Регулирует ли CFTC стейкинг?

CFTC регулирует товарные деривативы, а не стейкинг в целом. Ее юрисдикция может применяться, когда цифровые товары или связанные со стейкингом виды деятельности пересекаются с продуктами, на которые распространяется Закон о товарных биржах.