BIS и крипто: стейблкоины, токенизация и деньги

Для начинающих пользователей, которые следят за связью криптовалютных рынков с традиционными финансами, это различие принципиально: БМР не отвергает технологию блокчейна и цифровые активы. Предпочтительная для БМР модель предполагает, что центральные банки, регулируемые финансовые учреждения и деньги центральных банков сохранят ключевую роль в будущей денежной системе.

БМР и криптовалютные стейблкоины: центральные банки, цифровые деньги и денежная система

БМР оценивает деньги по трем принципам: единство, эластичность и целостность. По мнению организации, современные стейблкоины не отвечают этим принципам. Их стабильная стоимость зависит от частных эмитентов и базового актива. Взаимодействие между блокчейн-сетями остается фрагментированным, а общедоступные блокчейны без разрешений могут создавать проблемы масштабируемости, операционной устойчивости и противодействия отмыванию денег.

Тем не менее стейблкоины широко используются на криптовалютном рынке. Они служат инструментом ввода средств в криптоэкосистему и вывода из нее, занимают доминирующее положение в отдельных сегментах криптовалютной торговли и децентрализованных финансов. В странах с формирующимся или развивающимся рынком, где национальная валюта уязвима, стейблкоины также могут использоваться как офшорное средство сбережения.

По оценке БМР, годовой объем транзакций со стейблкоинами в 2025 году достиг 28 трлн $, а к концу мая 2026 года капитализация рынка составила около 320 млрд $. Примерно 98% стоимости стейблкоинов было номинировано в долларах США. Это усиливает роль фиатных денег, а не создает нейтральную глобальную валюту.

Потенциальные преимущества для цифровых активов, финансовых учреждений и трансграничных платежей

Токенизация создает цифровое представление денег, ценных бумаг, паев фондов или реальных активов на технологической платформе. Многие процессы в традиционной финансовой инфраструктуре выполняются последовательно. Токенизированные активы могут объединять сведения о праве собственности, обмен сообщениями и расчеты с помощью смарт-контрактов.

К потенциальным преимуществам относятся:

• атомарные или потенциально мгновенные расчеты и снижение кредитного риска;

• круглосуточная работа и ускорение расчетов;

• повышение прозрачности и автоматизированный контроль соблюдения требований;

• снижение расходов на сверку и более эффективное использование капитала;

• дробное владение высокостоимостными активами;

• более широкий доступ к инвестициям и повышение ликвидности;

• программируемые деньги, которые передают право собственности при выполнении заранее определенных условий.

Проект Agorá БМР показывает, как токенизированные депозиты коммерческих банков и резервы центральных банков могут поддерживать круглосуточные атомарные трансграничные транзакции. При этом логика соблюдения требований встраивается непосредственно в смарт-контракты.

В Gate Learn отдельно рассматриваются общие принципы токенизации и реальные активы, включая представление прав собственности и блокчейн-инфраструктуру.

Финансовая стабильность, фонды денежного рынка и финансовая система в целом

Главная проблема связана с взаимозависимостью резервов стейблкоинов и традиционной финансовой системы. Крупные эмитенты могут держать банковские депозиты, казначейские ценные бумаги, обратные РЕПО и инструменты, связанные с фондами денежного рынка. Внезапная волна погашений может вынудить эмитентов продавать активы. Это способно осложнить управление ликвидностью и распространить финансовое напряжение на систему в целом.

Поэтому для управляющих активами, институциональных инвесторов и других участников рынка качество резервов не менее важно, чем рыночные условия, риск ликвидности, кредитный риск и состояние баланса эмитента.

Массовое использование стейблкоинов также может привести к оттоку депозитов из финансовых учреждений, косвенно изменить балансы центральных банков, повлиять на предоставление кредитов и ослабить трансмиссию денежно-кредитной политики. По мере интеграции стейблкоинов в традиционные финансы эти риски для финансовой стабильности будут возрастать.

Криптовалютная торговля, трансграничное использование и риски денежного рынка

Стейблкоины могут ускорить трансграничные платежи и международные расчеты, а также потенциально снизить их стоимость. Однако валютные спреды, расходы на ввод и вывод средств и фрагментация блокчейн-технологий могут уменьшить эту экономию.

БМР особенно обеспокоен трансграничным использованием стейблкоинов в развивающихся странах. Стейблкоины в иностранной валюте могут ускорить замещение национальной валюты, изменить потоки капитала и ослабить денежный суверенитет, когда домохозяйства переходят от местных цифровых денег к токенам, привязанным к доллару. Потоки стейблкоинов могут проходить за пределами традиционных механизмов контроля капитала. Поэтому быстрое распространение таких активов способно усилить уязвимость валютной и финансовой стабильности.

Регуляторная определенность повышается. В США в июле 2025 года был принят GENIUS Act, установивший федеральные правила для платежных стейблкоинов. В Европе MiCA требует погашать токены электронных денег по номиналу, а резервы токенов, ссылающихся на активы, должны как минимум соответствовать обязательствам по токенам в обращении. Международное сотрудничество по-прежнему необходимо, поскольку регуляторный арбитраж может перемещать активность между юрисдикциями и блокчейн-сетями.

Как Gate может помочь

Пользователи, которые изучают работу стейблкоинов на реальных криптовалютных рынках, могут сравнить условия спотовой торговли, ликвидности и конвертации на Gate.com. Не следует считать привязку токена доказательством отсутствия рисков. Руководство по торговле на Gate

Инвестиции сопряжены с рисками. При принятии инвестиционного решения следует учитывать структуру резервов, регуляторные требования, рыночные факторы и индивидуальные инвестиционные стратегии, а не полагаться только на историческую стабильность или опыт инвестора.

Заключение

Позицию БМР в отношении криптовалют лучше всего описывает формулировка «за токенизацию, но с осторожным отношением к стейблкоинам». БМР видит в технологии распределенного реестра, смарт-контрактах и токенизированных фондах новые возможности для повышения прозрачности, снижения расходов и программируемых расчетов. При этом организация считает, что цифровые финансы должны опираться на регулируемые банковские деньги и деньги центральных банков.

Таким образом, БМР предпочитает не независимую денежную систему на основе стейблкоинов, а токенизированную финансовую инфраструктуру, связанную с надежными государственными деньгами.

Часто задаваемые вопросы

Выступает ли БМР против криптовалют и технологии блокчейна?

Нет. БМР признает значительный потенциал токенизации и программируемой инфраструктуры на основе блокчейна. Основные опасения организации связаны с возможным превращением частных стейблкоинов в основу денежной системы, а не с токенизацией как таковой.

Почему БМР считает стейблкоины риском для финансовой стабильности?

Массовый отток ликвидности из стейблкоинов может привести к быстрому погашению токенов и продаже резервных активов, что потенциально повлияет на денежные рынки, банковское финансирование и другие сегменты финансовой системы.

Используются ли стейблкоины главным образом для платежей?

Пока нет. Согласно анализу БМР, их основным применением остается криптовалютная торговля. Кроме того, стейблкоины используются как средства сбережения, привязанные к доллару, и как инструмент ввода средств в криптоэкосистему и вывода из нее. Они применяются и в трансграничных платежах, однако совокупные расходы могут уменьшать кажущееся преимущество в эффективности.

Поддерживает ли БМР цифровые валюты центральных банков?

БМР выступает за сохранение денег центральных банков в основе цифровых расчетов. К таким решениям относятся токенизированные резервы центральных банков и оптовые форматы CBDC в сочетании с токенизированными банковскими депозитами и активами на программируемых платформах.

Может ли токенизация устранить задержки при расчетах?

Токенизация может обеспечить атомарные, одновременные или фактически мгновенные расчеты, если активы и платежи интегрированы в подходящую инфраструктуру. Она не делает автоматически мгновенной каждую транзакцию в блокчейне. Окончательность расчетов по-прежнему зависит от технологий, юридической структуры и совместимости.