Криптополитика BIS: стейблкоины, токенизация и банковское дело

Регулирование криптоактивов в трактовке Банка международных расчетов (БМР) направлено на то, чтобы цифровые инновации не противоречили финансовой стабильности, устойчивости денежной системы и требованиям к регулируемому банковскому сектору. БМР поддерживает токенизацию резервов центральных банков, денег коммерческих банков и финансовых активов. При этом он предупреждает, что стейблкоинам необходимы надежные механизмы резервирования, погашения, управления, противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма, а также управления рисками. Эта нормативная база важна для финансовых учреждений, эмитентов стейблкоинов, разработчиков политики и участников крипторынка.

Основные выводы

• БМР выступает за токенизацию в рамках регулируемой двухуровневой денежной системы, основанной на деньгах центрального банка и обязательствах коммерческих банков, а не за использование стейблкоинов частного выпуска в качестве основного денежного якоря.

• БМР отмечает слабые стороны стейблкоинов. Они связаны со стабильностью номинальной стоимости, эластичностью денежного предложения, целостностью финансовой системы и рисками для финансовой стабильности при масштабном погашении.

• Исследование БМР показало, что объем трансграничных потоков биткоина, эфира и стейблкоинов достиг пикового значения около 2,6 трлн $ в 2021 году. На стейблкоины пришлось почти половина этого объема.

• Нормативные рамки для стейблкоинов все чаще сосредоточены на надежных резервных активах, правах на погашение, управлении, мерах по противодействию отмыванию денег и управлении рисками. При этом требования в разных юрисдикциях по-прежнему различаются.

• В США закон GENIUS вступил в силу 18 июля 2025 года. Он создал федеральную нормативную базу для платежных стейблкоинов и запретил уполномоченным эмитентам выплачивать держателям процентный доход или доходность только за владение стейблкоином.

Текущее регулирование криптоактивов и политика БМР в отношении стейблкоинов

БМР рассматривает криптоактивы прежде всего через их влияние на финансовую систему в целом, а не как отдельный класс активов. Его работа в области политики охватывает центральные банки, банковские балансы, платежные системы, финансовую стабильность, рынки капитала и трансграничные операции.

Ежегодный экономический отчет БМР за 2026 год отмечает, что широкое распространение стейблкоинов может создавать риски из-за масштабного погашения, изменений условий на денежных рынках и «долларизации с помощью стейблкоинов» в странах с формирующейся рыночной экономикой. Стейблкоины, привязанные к иностранной валюте, также могут влиять на движение капитала, обменные курсы и денежный суверенитет.

Стейблкоины предназначены для поддержания стабильной стоимости относительно фиатной валюты или других активов. Однако БМР отмечает, что в стрессовых условиях их фактическая рыночная цена может отклоняться от номинала. В отличие от денег коммерческих банков, стейблкоины частного выпуска не обеспечивают такой же связи с резервами центрального банка и окончательностью расчетов.

Почему БМР предпочитает токенизацию в рамках банковской системы

БМР считает токенизацию потенциально преобразующей технологией, если цифровое представление денег и традиционных активов остается закрепленным в регулируемых учреждениях.

Его модель следующего поколения объединяет токенизированные резервы центрального банка, токенизированные деньги коммерческих банков и токенизированные государственные облигации на программируемой инфраструктуре. Модель денежной системы следующего поколения БМР описывает это сочетание как способ повысить эффективность трансграничных платежей, расчетов по ценным бумагам и использования капитала без отказа от институциональной основы традиционной финансовой системы.

Токенизация может объединить передачу сообщений, сверку и расчеты в один процесс. Смарт-контракты добавляют программируемую логику, которая определяет момент перемещения активов и денег. Механизм поставки против платежа снижает риск контрагента, поскольку координирует действия обеих сторон сделки.

Это различие важно, поскольку токенизированные реальные активы, включая государственные облигации, казначейские векселя и другие финансовые инструменты, по-прежнему зависят от прав, реализация которых может быть юридически обеспечена и правовых механизмов, даже если передаются в цифровом виде.

Стейблкоины, трансграничные платежи и формирующиеся рынки

Стейблкоины могут ускорить трансграничные операции. Они позволяют напрямую передавать цифровую стоимость через блокчейн-сети, не используя несколько банков-корреспондентов. Исследование БМР также показывает, что потоки стейблкоинов теснее связаны с расходами на денежные переводы и транзакционным спросом в странах с формирующейся рыночной экономикой и развивающихся странах.

Это может упростить доступ к иностранной валюте для трудовых мигрантов, компаний и других пользователей, которые сталкиваются с высокими комиссиями или ограниченным доступом к банковским услугам. Однако тот же механизм может ослабить контроль за движением капитала или ускорить его отток, если домохозяйства и компании переводят средства с депозитов в местных банках в стейблкоины, привязанные к иностранной валюте.

Недавнее исследование БМР также показывает, что спрос на стейблкоины может распространяться на традиционные валютные рынки. Особенно значительный эффект наблюдается там, где балансовые возможности посредников и ликвидность рынка ограничены.

Требования БМР к стейблкоинам и криптоэкспозиции банков

БМР и органы, разрабатывающие стандарты на базе Базеля, подчеркивают, что регулирование должно соответствовать функциям и рискам конкретной системы стейблкоина.

Для банков стандарт по криптоактивам в Базельской системе требует, чтобы соответствующие криптоактивы с механизмами стабилизации обеспечивали права, реализация которых может быть юридически обеспечена, надежные механизмы погашения, достаточные резервные активы, окончательность расчетов и надлежащее управление. Соответствующие организации также должны управлять кредитным, ликвидным и операционным рисками, а также выполнять обязательства по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма.

На системно значимые системы стейблкоинов могут дополнительно распространяться принципы, регулирующие управление, комплексное управление рисками, расчеты и денежные расчеты.

Таким образом, регулирование отдает предпочтение ликвидным и надежным активам, а не неликвидным резервным портфелям. Особенно это важно, если эмитент стейблкоина обещает погашение по номиналу или близко к нему.

Закон GENIUS и глобальные правила для стейблкоинов

Американский закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, создал законодательную базу для платежных стейблкоинов. Помимо прочих требований, закон регулирует резервы, погашение и надзор. Он также запрещает уполномоченным эмитентам платежных стейблкоинов напрямую выплачивать процентный доход или доходность только потому, что лицо владеет токеном.

Международная реализация этих правил остается неравномерной. Обзор Совета по финансовой стабильности за 2025 год показал, что разработка политики активно продолжается, однако между юрисдикциями сохраняются значительные различия, особенно в регулировании стейблкоинов.

Такая фрагментация важна, поскольку стейблкоины, поставщики кошельков и крипторынки часто работают в нескольких юрисдикциях.

Как Gate может помочь

Участники рынка, изучающие влияние регулирования на стейблкоины, могут сравнивать поведение криптоактивов и токенов, привязанных к фиатным валютам, через раздел Gate Спот. Цена стейблкоина иногда отклоняется от целевого значения. Поэтому спред, ликвидность и глубина рынка остаются полезными показателями при оценке того, сохраняет ли токен предполагаемую привязку.

Материал Gate о стейблкоинах как финансовой инфраструктуре также содержит более широкий контекст того, как платежные варианты использования развиваются параллельно с нормативными рамками.

Заключение

Политика БМР в отношении криптоактивов не отвергает цифровые активы или технологию распределенного реестра. БМР проводит различие между технологическими инновациями и денежной архитектурой, которая их поддерживает. Токенизация резервов центральных банков, денег коммерческих банков, государственных облигаций и других активов естественным образом вписывается в предпочитаемую им модель. При этом стейблкоины требуют строгого регулирования. По мере роста их распространения риски, связанные с качеством резервов, погашением, управлением, целостностью финансовой системы и денежным суверенитетом, могут стать системными.

Часто задаваемые вопросы

Поддерживает ли БМР стейблкоины?

БМР признает полезность стейблкоинов, особенно в цифровых и трансграничных платежах, однако не считает существующие модели стейблкоинов адекватной одной из подходящих основ центральной денежной системы. В числе его опасений стабильность номинальной стоимости, эластичность, целостность финансовой системы и риск массового погашения.

Почему БМР предпочитает токенизированные банковские депозиты?

Токенизированные депозиты остаются обязательствами регулируемых коммерческих банков и могут использоваться для расчетов в рамках денежной системы, которая в конечном счете опирается на деньги центрального банка. Это сохраняет характеристики традиционных банковских депозитов и одновременно добавляет программируемость и функции цифровых расчетов.

Может ли токенизация сократить время расчетов?

Токенизация может ускорить расчеты за счет объединения передачи активов, платежа, сверки и программируемого исполнения в общей инфраструктуре. Фактическая скорость расчетов по-прежнему зависит от архитектуры сети, правовых требований и наличия активов для окончательных расчетов на той же платформе.

Какие активы могут обеспечивать регулируемые стейблкоины?

Требования различаются в зависимости от юрисдикции, однако нормативные рамки обычно отдают предпочтение ликвидным резервным активам с низким риском. Государственные ценные бумаги, такие как казначейские векселя, а также денежные средства и их эквиваленты используются часто, поскольку эмитенты должны иметь возможность выполнять запросы на погашение.

Что больше всего беспокоит БМР в связи со стейблкоинами на формирующихся рынках?

БМР указывает на потенциальные риски для денежного суверенитета и движения капитала. Широкое использование стейблкоинов, привязанных к иностранной валюте, может побудить домохозяйства и компании отказаться от депозитов в местных банках и повысить их зависимость от иностранных денежно-кредитных и финансовых условий.