#分享美股交易赢英伟达股票 As ações americanas dispararam 16% em dois meses: só aconteceu 4 vezes na história, a última foi antes do crash de 1987!
A forte recuperação das ações americanas nos últimos dois meses está a disparar alertas históricos. O índice S&P 500 subiu um total de 16% de abril a maio, uma subida que só ocorreu 4 vezes desde a Segunda Guerra Mundial, das quais 3 aconteceram durante a recuperação após uma recessão, e o único precedente fora de um contexto de recessão foi poucos meses antes do crash de "Segunda-feira Negra" em 1987!
Henry Allen, estratega macro da Deutsche Bank, afirmou que esta fase de subida não ocorre num contexto de recuperação de recessão, o que torna a comparação histórica particularmente chocante. Ao mesmo tempo, o spread de crédito mantém-se em mínimos históricos, mas sinais de pressão do lado do consumidor estão a acumular-se, as expectativas de subida das taxas do Federal Reserve estão a aumentar, e a divergência entre o mercado de títulos soberanos e as ações continua a expandir-se. Com múltiplos fatores de risco a sobrepor-se, o risco de cauda do mercado está a concentrar-se de forma anormal.
Henry Allen escreveu no relatório que "os riscos de cauda atualmente distribuídos são excecionalmente evidentes, quer do ponto de vista geopolítico, quer do mercado."
Precedente histórico raro, só neste caso fora de uma recessão!
O índice S&P 500 subiu 16% de abril a maio, numa janela de dois meses, uma ocorrência que só se repetiu 4 vezes desde a Segunda Guerra Mundial. Destes, 3 ocorreram durante fortes recuperações após recessões: a recuperação de abril a maio de 2020, após a pandemia de COVID-19, a recuperação após a crise financeira global de março a abril de 2009, e a recuperação após a primeira crise do petróleo de janeiro a fevereiro de 1975. A quarta foi de janeiro a fevereiro de 1987. Na altura, faltavam apenas alguns meses para a "Segunda-feira Negra" de outubro daquele ano — naquele dia, o S&P 500 caiu 20% num só dia.
Henry Allen destacou que esta fase de subida tem fundamentos sólidos, incluindo o entusiasmo em torno da inteligência artificial e dados económicos robustos, mas que "a velocidade de subida já ultrapassou todos os precedentes recentes". Numa economia que não saiu de uma recessão, uma recuperação com esta velocidade nunca teve um bom desfecho na história. Além disso, o S&P 500 tem potencial para alcançar o seu quarto ano consecutivo de ganhos de dois dígitos, um recorde que não ocorre desde o final dos anos 90.
Mercado de crédito excessivamente otimista, sinais de pressão do consumidor ignorados!
A força do mercado de ações também se estende ao mercado de crédito. Os spreads de crédito nos EUA e na Europa estão atualmente mais estreitos do que antes do conflito entre os EUA e o Irão, indicando uma alta tolerância ao risco por parte do mercado. No entanto, sinais de alerta do lado do consumidor estão a acumular-se. A taxa de poupança nos EUA em abril foi de apenas 2,6%, uma taxa que só ocorreu em dois períodos na história: em um mês de 2022 (quando as poupanças excedentes acumuladas durante a pandemia estavam a ser esgotadas) e na véspera da crise financeira global. Ao mesmo tempo, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan atingiu o seu valor mais baixo desde 1952 em maio. O ambiente de política monetária também está a apertar. Espera-se que o Banco Central Europeu aumente as taxas ainda este mês, e as apostas no aumento das taxas pelo Federal Reserve em 2026 estão a subir — em abril, a inflação PCE nos EUA atingiu 3,8% em base anual, apoiando essa expectativa.
Henry Allen afirmou que, na história, a postura hawkish do Federal Reserve costuma coincidir com spreads de crédito mais amplos, como aconteceu em 2022, no final de 2018 e entre 2015 e 2016. A calma atual no mercado de crédito contrasta claramente com essa regra histórica.
Mercado de obrigações sob pressão sozinho, divergência com ações a aumentar!
Apesar do forte desempenho das ações e do mercado de crédito, que mostram uma alta imunidade ao risco geopolítico, o mercado de títulos soberanos seguiu um caminho completamente diferente. No último mês, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos quase seguiu a volatilidade do preço do petróleo, desconectando-se claramente de outros ativos. Em meados de maio, o rendimento dos títulos soberanos atingiu níveis máximos de vários anos: o rendimento a 30 anos subiu para 5,18%, o mais alto desde 2007; o rendimento a 10 anos da Alemanha subiu para 3,19%, o mais alto desde 2011. Na altura, as ações estavam a poucos passos de atingir máximos históricos, enquanto os rendimentos dos títulos estavam em níveis não vistos há mais de uma década. Esta divergência ainda não mostrou sinais de convergência.
Henry Allen acredita que o mercado de obrigações precifica de forma mais direta a inflação e os riscos fiscais, sendo mais sensível a choques geopolíticos. A divergência contínua entre ações e obrigações é, por si só, uma manifestação da vulnerabilidade atual do mercado.
Preços do petróleo surpreendentemente estáveis, tornando-se o pilar-chave dos ativos de risco!
O bloqueio do Estreito de Hormuz durou muito mais do que o inicialmente previsto pelo mercado, mas a reação dos preços do petróleo foi surpreendentemente moderada, o que ajuda a explicar a resiliência dos ativos de risco. Quando o conflito entre os EUA e o Irão eclodiu a 28 de fevereiro, o governo dos EUA inicialmente estimou que a ação duraria de 4 a 6 semanas. No entanto, até agora, o Estreito de Hormuz permanece bloqueado. Segundo dados do mercado Polymarket, a probabilidade de normalização do tráfego até ao final de junho caiu de cerca de 80% em meados de abril para 22%.
Apesar disso, a curva de futuros do petróleo manteve-se relativamente estável. Duas semanas após o início do conflito, em 13 de março, o petróleo Brent a 6 meses fechou a 85,66 dólares por barril; em 1 de junho, o contrato ainda cotava a cerca de 84,88 dólares, praticamente inalterado.
Henry Allen afirmou que, devido à ausência de uma grande subida na curva de futuros do petróleo, os investidores não incorporaram um risco severo de estagflação na sua avaliação, evitando assim uma venda massiva de ativos de risco. No entanto, alertou que, se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir, essa sustentação poderá ser questionada. $US500