Legislação relativa à Stablecoin: regras aplicáveis aos emissores e impacto no mercado

A legislação norte-americana sobre stablecoin confere agora às stablecoin de pagamentos uma estrutura regulamentar federal específica ao abrigo do GENIUS Act, convertido em lei em 18 de julho de 2025. As regras são relevantes para titulares de stablecoin, emitentes, instituições financeiras e prestadores de serviços de ativos digitais, uma vez que definem quem pode emitir stablecoin de pagamentos, quais os ativos de reserva permitidos e de que forma devem funcionar o resgate, a divulgação de informação e o cumprimento regulamentar.

Principais conclusões

• O GENIUS Act restringe, em termos gerais, a emissão de stablecoin nos Estados Unidos a emitentes autorizados de stablecoin de pagamentos e estabelece vias regulamentares federais e estaduais qualificadas.

• Os emitentes autorizados de stablecoin de pagamentos devem manter reservas que cubram as stablecoin de pagamentos em circulação numa proporção mínima de 1:1, utilizando ativos líquidos de elevada qualidade especificados, como dólares norte-americanos, bilhetes do Tesouro e acordos de recompra ou fundos do mercado monetário elegíveis.

• Os emitentes devem publicar mensalmente informação sobre a composição das reservas e divulgar as políticas de resgate e as comissões aplicáveis. Os emitentes elegíveis com mais de 50 mil milhões $ em emissão consolidada estão também sujeitos a requisitos anuais relativos a demonstrações financeiras auditadas.

• Os emitentes qualificados a nível estadual com uma emissão consolidada em circulação não superior a 10 mil milhões $ podem utilizar um regime regulamentar estadual aprovado que seja substancialmente semelhante à estrutura federal.

• Em setembro de 2026, os principais regulamentos de implementação continuavam em processo de elaboração. O GENIUS Act entra em vigor, o mais tardar, em 18 de janeiro de 2027, salvo se os regulamentos finais determinarem uma data de entrada em vigor anterior.

Estado atual da regulamentação das stablecoin nos Estados Unidos

O GENIUS Act estabelece a estrutura federal aplicável às stablecoin de pagamentos, mas a sua implementação envolve vários dos principais reguladores federais de stablecoin, incluindo o Conselho de Governadores da Reserva Federal, a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), o Office of the Comptroller of the Currency (OCC) e a National Credit Union Administration.

Os regulamentos propostos do OCC relativos ao GENIUS Act para 2026 abrangem os ativos de reserva, o resgate, a gestão do risco, a custódia, as auditorias, a supervisão e os emitentes estrangeiros de stablecoin de pagamentos. Outras regras propostas abordam o Bank Secrecy Act, os requisitos de combate ao branqueamento de capitais e o cumprimento das sanções do Office of Foreign Assets Control.

Esta estrutura funciona em paralelo com uma regulamentação mais ampla dos ativos digitais que envolve a SEC e a CFTC. A distinção é importante porque a legislação sobre stablecoin regula sobretudo a emissão de stablecoin de pagamentos, e não todas as categorias de criptoativos.

Quem pode emitir stablecoin de pagamentos?

Apenas um emitente autorizado de stablecoin de pagamentos pode, em termos gerais, emitir stablecoin de pagamentos nos Estados Unidos. As estruturas elegíveis incluem subsidiárias de instituições depositárias seguradas, emitentes não bancários federais qualificados e emitentes estaduais qualificados.

Os emitentes estaduais com uma emissão total consolidada em circulação não superior a 10 mil milhões $ podem continuar ao abrigo de um regime regulamentar estadual aprovado. Se a emissão exceder esse limite, o emitente deve, em termos gerais, transitar para a regulamentação federal, salvo se for aplicável uma exceção autorizada.

A estrutura abrange, assim, bancos, cooperativas de crédito, bancos nacionais não segurados e outras entidades legalmente constituídas, atribuindo a supervisão à agência bancária federal relevante ou ao regulador estadual de stablecoin de pagamentos.

Requisitos relativos às reservas, ao resgate e à divulgação

Os emitentes de stablecoin de pagamentos devem manter reservas suficientes para cobrir as stablecoin de pagamentos em circulação numa proporção mínima de 1:1.

Os ativos de reserva permitidos incluem notas da Reserva Federal, depósitos bancários em instituições depositárias elegíveis, títulos do Tesouro de curto prazo, acordos de recompra inversa elegíveis, fundos do mercado monetário governamentais e determinados outros ativos líquidos de elevada qualidade garantidos pelo Estado. Estes requisitos destinam-se a ajudar os emitentes a satisfazer as necessidades de liquidez e a reduzir o risco de levantamentos em massa.

Os emitentes devem também:

• segregar e salvaguardar adequadamente os ativos de reserva;

• publicar relatórios mensais sobre a composição das reservas;

• divulgar as políticas de resgate e as comissões de compra ou de resgate;

• manter controlos de gestão do risco e operacionais; e

• cumprir os requisitos aplicáveis de combate ao branqueamento de capitais e de sanções.

O GENIUS Act proíbe também os emitentes de pagar juros ou rendimento apenas pelo facto de uma pessoa deter, utilizar ou conservar uma stablecoin de pagamentos.

Emitentes estrangeiros de stablecoin e aplicação da lei

Um emitente estrangeiro de stablecoin de pagamentos que procure aceder ao mercado norte-americano deve, em termos gerais, ser regulado ao abrigo de um regime estrangeiro comparável reconhecido pelo Tesouro, efetuar o registo junto do OCC, cumprir as ordens legais dos Estados Unidos e manter reservas suficientes numa instituição financeira norte-americana, salvo se for aplicável um acordo de reciprocidade.

A aplicação da lei depende da infração. Os prestadores de serviços de ativos digitais podem enfrentar sanções civis de até 100 000 $ por infração e por dia por determinadas operações proibidas com stablecoin estrangeiras não conformes, enquanto as infrações cometidas por emitentes estrangeiros qualificados podem atingir 1 milhão $ por infração e por dia. A participação consciente numa emissão proibida e não licenciada pode também implicar coimas de até 1 milhão $ e uma pena de prisão de até cinco anos.

Impacto da legislação sobre stablecoin no mercado

Uma regulamentação clara das stablecoin pode aumentar a segurança jurídica associada às infraestruturas de pagamentos e às transações de ativos digitais, mas também pode alterar a concorrência no sistema bancário.

Os bancos manifestaram preocupação pelo facto de uma adoção mais ampla das stablecoin poder desviar fundos dos depósitos bancários tradicionais, sobretudo quando entidades externas proporcionam rendimentos associados a stablecoin. O GENIUS Act proíbe diretamente o rendimento pago pelo emitente, enquanto os debates sobre recompensas de entidades externas continuam ligados a uma legislação mais ampla sobre a estrutura do mercado.

A capitalização do mercado de stablecoin tinha atingido aproximadamente 297 mil milhões $ em meados de 2026. As previsões anteriores da Citi apontavam para um cenário otimista de 3,7 biliões $ até 2030. Posteriormente, a Citi aumentou essa estimativa para 4 biliões $, ilustrando a incerteza que continua a caracterizar as projeções de adoção a longo prazo.

A Europa segue um modelo diferente: a estrutura da UE relativa aos mercados de criptoativos regula principalmente as stablecoin através das categorias de Token referenciado a ativos e Token de moeda eletrónica.

Como a Gate pode ajudar

As alterações à regulamentação das stablecoin podem afetar os ativos suportados pelas plataformas de negociação e as condições em que os pagamentos ou a negociação de stablecoin continuam disponíveis. Os utilizadores que comparem stablecoin denominadas em dólares suportadas podem consultar a liquidez e as condições de mercado atuais através do mercado à vista USDC/USDT na Gate, verificando separadamente o estado regulamentar do emitente, as divulgações relativas às reservas e as condições de resgate antes de efetuarem transações.

Conclusão

A legislação sobre stablecoin está a conduzir as stablecoin de pagamentos norte-americanas para um perímetro regulamentar definido, baseado em emitentes licenciados, cobertura por reservas numa proporção de 1:1, reservas transparentes, direitos de resgate, proteção dos consumidores e supervisão federal ou estadual qualificada. O GENIUS Act fornece a estrutura legal, mas as regras de implementação continuam a ser decisivas, uma vez que determinam de que forma os reguladores federais, os reguladores estaduais de stablecoin e os emitentes estrangeiros aplicam esses requisitos na prática.

Perguntas frequentes

Quando entra o GENIUS Act em vigor?

O GENIUS Act entra em vigor na data que ocorrer primeiro entre 18 de janeiro de 2027 e 120 dias após os principais reguladores federais de stablecoin de pagamentos emitirem os regulamentos finais de implementação. Em 21 de setembro de 2026, os principais regulamentos de implementação do OCC continuavam a ser propostas e não regras finais.

Os emitentes de stablecoin precisam de reservas de 1:1 ao abrigo do GENIUS Act?

Sim. Os emitentes autorizados de stablecoin de pagamentos devem manter ativos de reserva identificáveis que cubram as stablecoin de pagamentos em circulação numa proporção mínima de 1:1. As reservas elegíveis podem incluir moeda norte-americana, depósitos em instituições financeiras elegíveis, títulos do Tesouro norte-americano de curto prazo e acordos de recompra ou de recompra inversa especificados.

Os emitentes de stablecoin podem pagar juros ou rendimento?

O GENIUS Act proíbe os emitentes autorizados de stablecoin de pagamentos de pagar juros ou rendimento apenas pelo facto de uma pessoa deter, utilizar ou conservar a stablecoin de pagamentos. A restrição legal incide sobre o rendimento pago pelo emitente; o tratamento de recompensas separadas fornecidas por outras entidades pode envolver questões regulamentares adicionais.

Os emitentes de stablecoin regulados a nível estadual podem operar ao abrigo do GENIUS Act?

Sim. Um emitente estadual qualificado de stablecoin de pagamentos com uma emissão total consolidada em circulação não superior a 10 mil milhões $ pode, em termos gerais, operar ao abrigo de um regime regulamentar estadual qualificado que tenha sido considerado substancialmente semelhante à estrutura federal. Os emitentes que excedam o limite devem, em termos gerais, transitar para a supervisão federal, sem prejuízo das exceções legais e dos procedimentos de dispensa.

Que informações devem divulgar os emitentes de stablecoin de pagamentos?

Os emitentes autorizados de stablecoin de pagamentos devem divulgar publicamente as suas políticas de resgate e as comissões aplicáveis, bem como publicar mensalmente informação sobre a composição das reservas. O GENIUS Act exige também o exame mensal da informação relativa às reservas por uma empresa de contabilidade pública registada. Os emitentes de maior dimensão podem estar sujeitos a requisitos adicionais relativos a demonstrações financeiras anuais auditadas.