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Os dados do CPI dos EUA de setembro foram oficialmente divulgados pelo Bureau of Labor Statistics, e os números vieram abaixo das expectativas do mercado em todos os aspectos. O CPI cheio ficou em 3,2 por cento na comparação anual, abaixo da leitura anterior de 3,4 por cento. O CPI subjacente, que exclui os componentes voláteis de alimentos e energia, ficou em 2,2 por cento na comparação anual, recuando de 2,4 por cento e marcando a menor leitura do núcleo desde o início de 2021. A inflação de moradia desacelerou para 4,6 por cento, ante 5,0 por cento. A inflação de energia desacelerou para 4,1 por cento, ante 5,6 por cento. A inflação de alimentos moderou para 2,0 por cento, ante 2,2 por cento. Essas quedas percentuais representam um progresso significativo na desinflação e têm implicações imediatas para as expectativas de juros, a precificação dos mercados financeiros, o volume de negociação e as condições gerais de liquidez em ações e criptomoedas.

Os participantes do mercado vinham precificando uma probabilidade maior de uma leitura cheia entre 3,5 por cento e 3,6 por cento, além de uma leitura subjacente ligeiramente mais firme. Os números reais de 3,2 por cento no índice cheio e 2,2 por cento no núcleo, portanto, representam uma surpresa clara para baixo em relação ao consenso. Dados de inflação tão fracos historicamente provocam uma rápida reprecificação dos ativos sensíveis aos juros. Os rendimentos dos Treasuries normalmente caem diante de leituras mais baixas, com o rendimento dos títulos de 10 anos frequentemente recuando de 5 a 15 pontos-base na janela de reação inicial. Os índices de ações respondem com ganhos percentuais à medida que as taxas de desconto diminuem. Ativos de risco, incluindo criptomoedas, frequentemente registram volume de negociação elevado e melhoria na profundidade da liquidez à medida que o capital migra para instrumentos voltados ao crescimento

O Bitcoin era negociado na faixa de US$ 83.000 a US$ 83.900 antes da divulgação, com leituras recentes em torno de US$ 83.183, US$ 83.383, US$ 83.538, US$ 83.651 e US$ 83.948, dependendo do horário exato e da exchange. O Ethereum oscilava perto de US$ 2.500 a US$ 2.520, com registros de US$ 2.500,99, US$ 2.505,16, US$ 2.507, US$ 2.508,71 e US$ 2.517. A capitalização total do mercado de criptomoedas ficou próxima de US$ 2,83 trilhões a US$ 2,92 trilhões nas horas ao redor da divulgação dos dados. O volume de negociação em 24 horas em todo o mercado cripto foi reportado na faixa de US$ 79 bilhões em registros recentes, com o Bitcoin sozinho contribuindo com parcelas substanciais desse fluxo. Nas principais exchanges centralizadas, o volume diário do Bitcoin frequentemente supera dezenas de bilhões de dólares em termos nocionais durante janelas de eventos macroeconômicos, enquanto o volume do Ethereum regularmente alcança níveis de vários bilhões de dólares.

As condições de liquidez do Bitcoin e do Ethereum apresentaram uma melhora mensurável nos últimos meses. A profundidade do livro de ordens dentro de 1 por cento do preço vigente do Bitcoin foi observada em torno de US$ 11,7 milhões em determinadas datas de medição, representando um aumento de aproximadamente 75 por cento em comparação com períodos de menor liquidez no início do ciclo. A profundidade do Ethereum dentro de 0,5 por cento do preço mais que dobrou em algumas janelas comparativas, alcançando aproximadamente US$ 4,2 milhões, enquanto a profundidade dentro de 1 por cento subiu cerca de 75 por cento, para aproximadamente US$ 5,3 milhões. Esses valores absolutos em dólares de liquidez disponível indicam que os formadores de mercado comprometeram capital adicional, permitindo que ordens maiores fossem absorvidas com menor impacto sobre os preços. Spreads de compra e venda mais estreitos e maior profundidade se traduzem diretamente em custos de transação menores e maior capacidade efetiva de volume.

Quando uma leitura fraca do CPI é divulgada, normalmente ocorrem dois efeitos mecânicos. Primeiro, o volume especulativo de curto prazo aumenta à medida que os traders alavancados ajustam suas posições. Segundo, os provedores de liquidez de longo prazo entram de forma mais agressiva porque a probabilidade de novos aumentos acentuados dos juros diminui. Padrões históricos em torno de divulgações de inflação abaixo do esperado mostram que o volume de negociação de criptomoedas em 24 horas pode crescer de 30 por cento a 80 por cento ou mais em relação a sessões tranquilas.

O interesse em aberto nos mercados futuros frequentemente aumenta em conjunto, às vezes em vários pontos percentuais, enquanto as taxas de financiamento permanecem relativamente equilibradas quando o movimento é impulsionado por um alívio macroeconômico genuíno, e não por alavancagem pura. Os volumes de liquidações podem disparar para dezenas ou centenas de milhões de dólares à medida que posições do lado errado dos dados são compulsoriamente encerradas, ampliando ainda mais o volume de curto prazo.

As implicações para o mercado de ações seguem uma lógica semelhante de volume e liquidez. Índices importantes, como o S&P 500, o Nasdaq Composite e o Dow Jones Industrial Average, frequentemente registram ganhos percentuais de 0,5 por cento a 1,5 por cento ou mais em dias de inflação moderada, acompanhados por uma elevada rotatividade de ações. A rotação setorial em direção a empresas de tecnologia e crescimento aumenta a contribuição percentual desses grupos para o volume total dos índices. O volume do mercado de títulos também aumenta à medida que os participantes reposicionam a duration. O efeito combinado entre as classes de ativos é uma expansão temporária, mas mensurável, da liquidez dos mercados financeiros globais à medida que o apetite por risco melhora.

Em termos percentuais, a queda do CPI cheio de 3,4 por cento para 3,2 por cento equivale a um recuo de 0,2 ponto percentual. A queda do CPI subjacente de 2,4 por cento para 2,2 por cento também representa uma melhora de 0,2 ponto percentual. A redução da moradia de 5,0 por cento para 4,6 por cento é uma desaceleração de 0,4 ponto percentual no componente de maior peso da cesta. A queda da energia de 5,6 por cento para 4,1 por cento representa uma desaceleração de 1,5 ponto percentual. Essas mudanças percentuais incrementais se acumulam em alterações significativas nos rendimentos reais e, portanto, na atratividade relativa de ações e ativos digitais em comparação com dinheiro ou renda fixa de curta duração.

A liquidez no mercado de criptomoedas permanece concentrada em Bitcoin e Ethereum em relação aos tokens menores. Embora os principais ativos tenham reconstruído a profundidade dos livros de ordens, a liquidez das altcoins continua apresentando características mais estreitas em muitos casos. Essa concentração significa que os movimentos percentuais de preço do Bitcoin e do Ethereum tendem a ser sustentados por volumes absolutos maiores e livros mais profundos, enquanto movimentos percentuais em ativos de menor capitalização podem ocorrer com volume comparativamente modesto e liquidez mais limitada. Dados macroeconômicos fracos frequentemente ampliam essa divergência: o fluxo institucional e de grande volume entra preferencialmente primeiro nos instrumentos mais líquidos, sustentando ganhos percentuais no Bitcoin e no Ethereum, enquanto o volume secundário se espalha posteriormente pelo mercado mais amplo.

Observando os percentuais dos movimentos recentes de preço, o Bitcoin apresentou ganhos mensais na faixa de 7 por cento a 10 por cento em determinados períodos, enquanto as variações percentuais semanais e diárias oscilaram entre quedas moderadas inferiores a 1 por cento e ganhos de 1 por cento a 3 por cento em torno das divulgações de dados. O Ethereum exibiu dinâmica percentual semelhante, com avanços mensais às vezes superiores a 8 por cento e movimentos de curto prazo de 0,5 por cento a 2 por cento comuns em torno de eventos de inflação. Esses números percentuais são acompanhados por expansões correspondentes de volume que podem elevar o giro total do mercado para a casa das dezenas de bilhões de dólares em uma única janela de 24 horas.

A leitura fraca do CPI de setembro, portanto, tem importância em várias camadas para preços, percentuais, volume e liquidez. Percentuais menores de inflação realizada reduzem a urgência de um aperto monetário adicional. A menor probabilidade de aumentos dos juros sustenta cálculos de valor presente mais altos para fluxos de caixa futuros, o que, por sua vez, sustenta preços de ativos mais elevados. Preços de ativos mais altos atraem volume de negociação incremental. O aumento do volume de negociação, quando acompanhado por livros de ordens mais profundos, melhora a liquidez geral do mercado e reduz o custo de entrar ou sair de posições grandes. O ciclo de retroalimentação entre percentuais de inflação mais baixos, preços em alta, expansão do volume e melhora da liquidez é uma sequência clássica de busca por risco observada em vários ciclos anteriores do CPI.

Os participantes do mercado agora monitorarão as divulgações de dados subsequentes e as comunicações do Federal Reserve em busca de confirmação de que a trajetória de desinflação permanece intacta. Na janela imediata, contudo, a combinação de um índice cheio em 3,2 por cento, núcleo em 2,2 por cento, percentuais de moradia e energia em queda, Bitcoin acima de US$ 83.000, Ethereum perto de US$ 2.500, volumes de negociação de vários bilhões de dólares e profundidade de liquidez reconstruída nos livros de ordens cria um cenário construtivo de curto prazo para os ativos de risco. Ganhos percentuais, picos de volume e melhorias de liquidez são as respostas naturais do mercado a essa configuração específica dos dados de inflação.

Qual é a sua visão sobre a sustentabilidade do aumento do volume e da profundidade do suporte de liquidez após essa leitura fraca? Qual movimento percentual você prevê nos principais índices de ações e no Bitcoin nas próximas sessões? Compartilhe sua análise sobre a interação entre esses percentuais de inflação e as condições de liquidez do mercado.