#美国9月CPI即将公布 CPI entra em cena hoje às 20:30: Williams sinaliza que “pode voltar a subir os juros uma vez neste ano”, e o “descompasso” entre a inflação geral e a subjacente será decisivo

O CPI dos EUA de setembro será divulgado hoje às 20:30 (horário de Pequim), sendo o dado de inflação mais importante antes da reunião de política monetária do Federal Reserve em 27-28 de outubro, além da última peça na balança decisória do presidente Warsh antes do início do período de silêncio. O mercado espera que a inflação geral avance para cerca de 3,6% com a alta do petróleo, enquanto a inflação subjacente deve permanecer moderada — a forma como esse “descompasso” se apresentar definirá diretamente o rumo do roteiro de alta de juros em dezembro. Na terça-feira, o presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, antecipou o tom hawkish ao afirmar que “pode voltar a subir os juros uma vez neste ano”.

O que observar hoje: alta da inflação geral, inflação subjacente morna!
Primeiro, as expectativas. Segundo uma pesquisa da Bloomberg com economistas, citada pela Tencent Finance, o mercado espera que o CPI geral dos EUA suba 0,6% em setembro ante o mês anterior, bem acima dos 0,4% do mês anterior, enquanto a alta anual deve chegar a 3,6%, acima dos 3,4% de agosto — impulsionada principalmente pelo salto do petróleo provocado pelo conflito no Oriente Médio. Já o CPI subjacente, que exclui alimentos e energia, deve subir 0,2% na comparação mensal, abaixo dos 0,3% anteriores, com alta anual de cerca de 2,5%.
A análise do conhecido jornalista macroeconômico Timiraos também confirma essa estrutura: os principais bancos esperam que os dados de inflação de setembro subam significativamente com a alta do petróleo, mas que a inflação subjacente continue moderada.
Para o Federal Reserve, esse “descompasso” é muito importante: se o salto da inflação geral vier principalmente do componente de energia, tratando-se da “continuação de um choque conhecido”, suas implicações para a política monetária serão limitadas; mas, se a inflação subjacente também subir, isso indicará que os custos de energia estão sendo repassados para setores como transporte e alimentos, mostrando que o trabalho de conter a inflação está longe de terminar.
Molly Brooks, estrategista de juros dos EUA do TD Securities, apontou anteriormente que os riscos deste relatório do CPI não são simétricos — dados acima das expectativas podem significar que o Federal Reserve precisará acelerar o ritmo de aperto monetário; dados em linha ou abaixo das expectativas apoiarão uma postura cautelosa do Federal Reserve nas decisões seguintes.
Tomando como referência as leituras mais recentes da inflação: PCE de agosto em 3,4% na comparação anual e núcleo em 3,0% (divulgados em 30 de setembro), e criação de apenas 29 mil vagas no payroll de setembro, com taxa de desemprego de 4,2% (divulgados em 2 de outubro). A desaceleração evidente do mercado de trabalho e a divergência na estrutura da inflação — esse “conflito entre os dados” — são justamente o que mantém o suspense sobre a reunião de outubro até agora.

Williams sinaliza: mais uma alta neste ano, pausa em 2027
Às vésperas da divulgação do CPI, o “número três” do Federal Reserve e presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, afirmou claramente em uma entrevista na terça-feira: “Continuo mantendo minha avaliação anterior: uma alta adicional é apropriada. Neste momento, não vejo nenhuma razão para acreditar que precisaremos fazer mais depois disso.”
Segundo a Caixin, ele espera que a inflação recue “de forma bastante significativa” no próximo ano e se aproxime da meta de 2%, explicando ainda que os preços de energia impulsionados pelo conflito no Oriente Médio e a demanda pela construção de infraestrutura de IA foram os principais motivos pelos quais “apoiou firmemente” a decisão de subir os juros em setembro.
No mesmo dia, a presidente do Federal Reserve de Boston, Collins, afirmou em um discurso para uma conferência do setor bancário que espera que “uma alta moderada adicional dos juros seja apropriada” antes do fim deste ano, com o momento exato dependendo de dados futuros, como CPI e PCE. As declarações frequentes das duas autoridades equivalem a estabelecer o cenário-base para o mercado antes do período de silêncio.
De acordo com os dados do “FedWatch” do CME até terça-feira, a probabilidade de manutenção dos juros na reunião de outubro era de cerca de 77,3%, contra cerca de 22,7% de probabilidade de uma alta de 25 pontos-base; para dezembro, a probabilidade de uma alta acumulada de 25 pontos-base era de cerca de 68,7%, contra cerca de 19,1% de uma alta acumulada de 50 pontos-base. Em outras palavras: outubro provavelmente ficará parado; dezembro é o principal campo de batalha.
O mais curioso foi a reação do mercado: após o discurso de Williams, os rendimentos dos Treasuries de longo prazo caíram em vez de subir. Segundo o Wall Street Insights, o rendimento do Treasury de 10 anos recuou cerca de 2,5 pontos-base na terça-feira, para perto de 5,21%, chegando a cair durante o pregão para abaixo de 5,17%.
O estrategista do Bank of America Hartnett chegou a apresentar uma avaliação contraintuitiva: se o Federal Reserve subir os juros deliberadamente em outubro, isso pode não ser negativo para o mercado e, ao contrário, ajudar a estabilizar os rendimentos de longo prazo e dar suporte aos ativos de risco — a principal pressão sobre o mercado atualmente não são os juros de curto prazo, mas o aperto das condições financeiras provocado pela alta contínua dos rendimentos de longo prazo.

A última semana antes do período de silêncio: duas versões para o roteiro!
Após o CPI de hoje, as autoridades do Federal Reserve ainda terão uma última janela para se pronunciar: o diretor Waller e a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Hammack, também falarão nesta semana, enquanto o presidente Warsh discursará durante a reunião anual do FMI em Bangkok, na Tailândia; a partir deste sábado, o Federal Reserve entrará no período regular de silêncio nas comunicações de política monetária, que seguirá até o encerramento da reunião de 27-28 de outubro.
Daqui em diante, o roteiro pode seguir basicamente duas versões:
A primeira: a inflação geral sobe como esperado, a inflação subjacente permanece moderada, a narrativa do “choque de energia” ganha força, e o caminho de manter os juros em outubro e elevá-los em 25 pontos-base em dezembro fica praticamente definido;
A segunda: a inflação subjacente sobe inesperadamente, as expectativas de aperto monetário voltam a ganhar força, e não apenas a probabilidade de uma alta em dezembro aumenta, como também a precificação do mercado para a trajetória dos juros em 2027 muda — atualmente, o mercado futuro aposta amplamente que os juros em 2027 ficarão significativamente acima do nível atual, enquanto Williams justamente “contraria” as expectativas do mercado nesse ponto. Hoje, às 20:30, a resposta será revelada. #WCTCS9