Financiamento de 100 bilhões da DeepSeek: a “corrida armamentista” da IA chegou à véspera do IPO — mas o frenesi do mercado primário talvez não convença o secundário

A segunda rodada de financiamento da DeepSeek se aproxima de 100 bilhões de yuans (meta original de 50 bilhões; Tencent e CATL lideraram), com valuation pré-money de cerca de 500 bilhões de yuans (aproximadamente US$ 74 bilhões) — desde o valuation de cerca de US$ 10 bilhões da primeira rodada, em junho, ele multiplicou-se por cerca de 7 em menos de 4 meses; ao mesmo tempo, a empresa já contratou a CITIC Securities para preparar um IPO no mercado STAR, com o objetivo de protocolar o pedido no fim de 2026 ou no início de 2027 e ser listada em 2027 .
Minha avaliação: esta rodada de financiamento é um evento emblemático da “corrida armamentista de capital da IA” — mais dinheiro = mais poder computacional = uma história maior, a lógica faz sentido; mas a combinação de “valuation multiplicado por 7 em 7 meses + véspera do IPO” é justamente o prenúncio do choque entre o “sentimento do mercado primário” e a “realidade do mercado secundário”. Para a DeepSeek, é munição; para o setor, é um sinal; para o investidor comum: esta é a festa do mercado primário dos outros, e sua prova será no dia do IPO.

I. O que estes 100 bilhões compram
① Compram tempo para a “autonomia computacional”. Liang Wenfeng já disse que a IA chinesa ainda depende fortemente dos chips da NVIDIA — o uso mais realista dos 100 bilhões em financiamento: estocar placas (NVIDIA) + apostar no poder computacional doméstico. O 21st Century Business Herald chamou diretamente esta rodada de “uma aposta ousada no pré-treinamento com poder computacional doméstico”. A batalha da IA, no fim, é uma guerra de consumo de poder computacional; quem tem mais dinheiro sobrevive por mais tempo.
② Compram o “passe para o IPO”. Esta rodada é essencialmente um financiamento-ponte pré-IPO — permitindo que a empresa bata à porta do mercado STAR com “100 bilhões em reservas de caixa + respaldo de gigantes”. A entrada da Tencent e da CATL não representa apenas dinheiro, mas crédito estratégico.
③ Compram a “narrativa da distância”. A estimativa da Bloomberg Intelligence aponta que o DeepSeek V4.1 Flash já reduziu para cerca de 3% a diferença entre os modelos de ponta da China e dos EUA — a história de que “a IA chinesa está alcançando” é o combustível para multiplicar o valuation por 7.

II. Mas, para o mercado, é preciso ter extrema cautela
① Multiplicar o valuation por 7 em 7 meses = precificação pelo sentimento, não pelos resultados. Do valuation de US$ 10 bilhões para US$ 74 bilhões, o que sustenta a alta é a escassez de uma fatia difícil de conquistar e o frenesi da IA — o valuation do mercado primário é definido por “quem quer entrar”; o preço do mercado secundário é definido por “quem quer sair”.
② Um alerta do passado: MiniMax. Também uma empresa líder de modelos de grande escala, a MiniMax viu suas ações caírem 80% após a listagem — “quem vai comprar a onda de IPOs de modelos de grande escala” já é uma pergunta feita pelo mercado. O valuation de US$ 74 bilhões da DeepSeek será aceito pelo mercado no momento da listagem? Isso é outra questão.
③ A conta da diluição e da lucratividade. Os novos acionistas desta rodada ficarão com 17%–20% (na primeira rodada, foram apenas 13%) — a equipe fundadora será diluída; enquanto isso, o modelo de negócios da DeepSeek, baseado em API de baixo custo, é conhecido pela “relação custo-benefício” — se a receita conseguirá sustentar um valuation de US$ 74 bilhões, será preciso ver o prospecto.

O financiamento de 100 bilhões da DeepSeek prova que a “corrida armamentista da IA chinesa” entrou na “véspera do IPO” — munição abundante, respaldo de gigantes e uma narrativa sobre a distância: a história está muito bem montada; mas o valuation multiplicado por 7 em 7 meses ainda terá de passar pelo teste do “mercado secundário”. Para a DeepSeek, é uma “aposta ousada”; para o setor, é um “sinal”; para o pequeno investidor, é “esperar o IPO para analisar”.
As regras do círculo da IA são muito parecidas com as do círculo das criptomoedas — o mercado primário é sempre eufórico, e o mercado secundário é sempre lúcido. Captar 100 bilhões é uma capacidade; não estrear em queda na bolsa é a capacidade máxima. Por mais alto que a história seja contada, ela só vale quando alguém está disposto a comprar.