A queda das ações sul-coreanas nesta rodada foi realmente brutal: o KOSPI caiu 3,65% em um único dia, enquanto Samsung Electronics e SK hynix despencaram 4,39% e 4,52%, respectivamente, recuando pela primeira vez em dois meses para a faixa dos 6.300 pontos. Mas quero falar sob a ótica das avaliações.

O relatório mais recente do Goldman Sachs aponta que o índice preço/lucro projetado para 12 meses do KOSPI caiu para 5,78 vezes, nível inferior ao fundo registrado durante a crise financeira global de 2008 e a menor avaliação desde 2004. Mesmo supondo que o lucro por ação sofra um corte de 41%, equivalente ao pior nível durante a crise financeira, e aplicando o múltiplo de avaliação daquela época, o nível correspondente do KOSPI ainda ficaria próximo de 8.965 pontos, muito acima do nível atual.

Olhando para os lucros, o lucro operacional trimestral mais recente da Samsung Electronics cresceu quase 8 vezes na comparação anual, para cerca de 107,4 trilhões de won, enquanto o lucro operacional e a margem de lucro da SK hynix também atingiram máximas históricas. Os fundamentos dos resultados não desmoronaram; a queda veio principalmente do choque de liquidez provocado pela saída em massa de capital estrangeiro — a participação de estrangeiros na Samsung Electronics caiu para o menor nível em cerca de 17 anos, e o volume retirado das ações sul-coreanas neste ano chegou a US$ 131 bilhões, o maior entre os principais mercados asiáticos.

O Goldman Sachs mantém seu preço-alvo de 12 meses para o KOSPI em 12.000 pontos, o que implica um potencial de alta de cerca de 80% em relação ao nível atual. A lógica central é que o ciclo dos chips de memória será “mais forte e mais longo”. Os múltiplos preço/lucro projetados para 2027 da Samsung e da SK hynix são de apenas 3,7 vezes e 3,5 vezes, respectivamente, indicando que os investidores estão claramente aplicando um desconto excessivo ao risco de queda futura dos lucros.

Não vou investir todo o capital de uma vez, mas começarei a montar posições gradualmente na faixa de avaliação atual. A tese da demanda por IA para chips de memória não foi invalidada, enquanto as avaliações já precificaram antecipadamente o cenário mais pessimista.
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