Após a forte queda das ações sul-coreanas, muitas pessoas perguntam se esta é uma oportunidade de comprar na baixa. Quero lembrar a todos de um ponto importante no relatório mais recente do Morgan Stanley: o enfraquecimento dos preços das ações de empresas de memória pode anteceder o pico dos lucros em 4 a 8 meses.

O que isso significa? Os lucros trimestrais da Samsung e da SK Hynix ainda estão, de fato, batendo recordes, mas os preços das ações negociam expectativas, não o passado. O estrategista do Morgan Stanley Shawn Kim destacou claramente que o mercado está antecipando “uma desaceleração no ritmo dos aumentos de preços, uma desaceleração nas revisões para cima dos lucros e o aumento da oferta futura”. Mesmo que os lucros do período atual continuem fortes, os preços das ações podem se ajustar antes.

Veja os dados: o preço médio de venda dos chips DRAM da SK Hynix subiu cerca de 30% no segundo trimestre em relação ao trimestre anterior, uma desaceleração significativa ante a alta de cerca de 65% no primeiro trimestre; o aumento do preço médio das memórias flash NAND também diminuiu de 75% para 55%. O impulso dos aumentos de preços está perdendo força na margem.

O lado da oferta também merece atenção. A Samsung prevê que as restrições de oferta em 2027 serão mais graves do que em 2026, mas lucros elevados inevitavelmente estimulam a expansão da capacidade. Mais importante, a forte liquidação provocada por operações altamente alavancadas neste verão já deixou alguns fundos globais receosos de voltar ao mercado sul-coreano.

Na sua classificação de alocação em semicondutores, o Morgan Stanley colocou os chips de memória no “terceiro nível”, atrás de GPUs e chips de rede, e recomendou explicitamente uma “alocação seletiva em ações escolhidas” para o segmento de memória, em vez de aumentar a exposição de forma ampla.

A queda das ações sul-coreanas nesta rodada não é simplesmente um caso de “caiu muito, então é hora de comprar”. O padrão cíclico das ações de memória pode estar começando a se manifestar — o período de concretização dos lucros pode, na verdade, ser uma zona de risco para os preços das ações. Vou esperar que os sinais de desaceleração nas revisões para cima dos lucros fiquem mais claros antes de considerar uma entrada.
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