A essência da queda das ações sul-coreanas não é o fim do ciclo dos chips de memória, mas o fato de que o capital global está reprecificando a relação risco-retorno da “negociação de IA”.

Muitas pessoas atribuem simplesmente a forte queda das ações sul-coreanas a uma “correção dos semicondutores”, mas acredito que seja necessário olhar um nível mais a fundo.

Richard Tang, chefe de pesquisa do banco suíço Julius Baer, foi direto: “Estamos vendo cada vez mais capital retornar ao mercado acionário dos EUA, o que intensificou a saída contínua de capital estrangeiro do mercado sul-coreano”. Neste ano, investidores estrangeiros retiraram US$ 131 bilhões das ações sul-coreanas, o maior volume entre os principais mercados da Ásia. Isso não é apenas realização de lucros, mas parece mais uma reavaliação, por parte dos fundos globais, da “investibilidade” do mercado sul-coreano.

O estrategista da Jefferies, Chris Wood, apresentou uma analogia que merece reflexão em seu relatório trimestral mais recente: o atual boom da IA tem semelhanças estruturais com a crise das hipotecas subprime de 2008 — gigantes da computação em nuvem estão oferecendo enormes volumes de “crédito sem garantia” a laboratórios de IA que continuam operando com prejuízo. É possível discutir se a analogia é totalmente apropriada, mas ela reflete uma ansiedade real do mercado: as principais premissas da negociação de IA estão sendo reexaminadas.

Dados do JPMorgan mostram que as vendas por parte de investidores estrangeiros são, em essência, uma “redução forçada de posições devido a restrições de tamanho”, e não uma visão ativamente pessimista. Mas a própria redução forçada de posições cria um ciclo de retroalimentação negativa: a queda dos preços aciona mais ordens de stop-loss, mais stop-loss pressionam os preços para baixo e comprimem ainda mais o espaço para as posições de investidores estrangeiros.

Do ponto de vista técnico, a taxa de câmbio do won sul-coreano frente ao dólar subiu ao nível mais alto desde outubro de 2024. A desvalorização cambial, somada à queda do mercado acionário, significa um efeito de “duplo golpe” para os investidores estrangeiros que mantêm ações sul-coreanas. Antes da estabilização do câmbio, a disposição para o retorno de capital estrangeiro não será forte.

A posição do Ministério das Finanças sul-coreano merece atenção — o presidente do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, afirmou que a forte demanda por chips está sustentando um crescimento econômico acima do esperado, mas que os riscos à estabilidade financeira ainda precisam ser monitorados; o momento para novos aumentos dos juros dependerá dos dados. Se o Banco da Coreia continuar elevando os juros diante das pressões inflacionárias, a pressão sobre as avaliações das ações aumentará ainda mais.

Não vou tentar comprar na baixa agora. É preciso observar dois sinais: primeiro, uma redução das tensões no Oriente Médio ou uma tendência clara de queda nos rendimentos dos Treasuries dos EUA; segundo, a estabilização do câmbio do won sul-coreano. Antes que essas duas condições sejam atendidas, esperar de fora é a escolha mais racional.#每周来晒