#OpenAI年化营收较报道低200亿 Receita da OpenAI fica muito abaixo do esperado; o setor de IA ainda pode continuar?

Em 8 de outubro, uma notícia abriu um buraco no setor de IA das ações americanas.
O Financial Times informou que a OpenAI revelou aos investidores uma receita anualizada próxima de US$ 50 bilhões até o fim de setembro, enquanto o número amplamente divulgado pelo mercado no fim do mês passado era de US$ 70 bilhões.
A reação do mercado foi direta e brutal: a Nvidia caiu cerca de 3%, a Oracle recuou mais de 5,5%, e AMD, Broadcom e Intel caíram entre 4% e 6%. As ações de serviços de nuvem Nebius e CoreWeave despencaram mais de 7%, enquanto a ação de interconexão óptica Applied Optoelectronics desabou 13%. O índice Nasdaq fechou em queda de 1,25%, seu pior desempenho diário desde meados de agosto.

Então, de onde vieram esses US$ 20 bilhões?
A explicação de pessoas familiarizadas com o assunto é uma diferença nos critérios de contabilização. A Anthropic contabiliza integralmente na receita os valores gerados por meio de parceiros de nuvem como AWS e Google Cloud, enquanto a OpenAI contabiliza apenas a receita gerada diretamente por ela, sem incluir as vendas pelos canais dos parceiros.
Portanto, o verdadeiro problema não está nos números, mas na narrativa.
A lógica central que sustenta esta alta das ações de IA é: demanda forte → crescimento elevado da receita → despesas de capital justificadas. As despesas de capital combinadas das quatro grandes empresas de tecnologia devem chegar a cerca de US$ 730 bilhões neste ano, mas a receita anual direta de IA é de apenas aproximadamente US$ 25 bilhões, o equivalente a apenas 4% dos gastos. A Goldman Sachs estima que as gigantes precisarão de cerca de US$ 300 bilhões em receita anual de IA para cobrir os investimentos; atualmente, estão a uma ordem de grandeza desse número.
Essa lacuna não surgiu hoje. Mas, quando a OpenAI — a empresa mais importante do setor pelo lado da demanda — apresenta uma receita efetiva US$ 20 bilhões abaixo das expectativas do mercado, é natural que os investidores perguntem: se nem a principal empresa consegue atingir as expectativas, como os investimentos em infraestrutura na casa dos trilhões serão absorvidos?

Ainda assim, é preciso observar o outro lado da moeda.
A receita em ritmo anualizado da OpenAI no terceiro trimestre cresceu 77% na comparação anual, enquanto o negócio corporativo avançou 107%. Ela continua crescendo em velocidade extremamente alta, apenas não alcançou a velocidade ainda maior que o mercado havia imaginado. A Anthropic estima uma receita anualizada superior a US$ 65 bilhões e também está se preparando para um IPO. As duas linhas continuam avançando, mas o desencontro entre ritmo e expectativas provocou pânico no mercado.

O caminho do setor de IA daqui para frente dependerá de duas coisas: primeiro, se a precificação dos IPOs da OpenAI e da Anthropic conseguirá se sustentar; segundo, se as despesas de capital das gigantes vão se contrair voluntariamente devido à pressão por retorno.$ORCL