#美联储9月纪要偏鹰 Ata da Fed emite sinal hawkish: pode haver novo aumento de juros até o fim do ano, mas não necessariamente em outubro

A ata da reunião de setembro divulgada pelo Federal Reserve na quarta-feira (7 de outubro) mostrou que a maioria das autoridades considera que ainda pode ser necessário elevar os juros novamente até o fim do ano para conter a inflação persistentemente acima da meta. No entanto, a ata não indicou claramente quando ocorrerá a próxima ação, e os dados de inflação recentes abaixo do esperado, juntamente com as declarações cautelosas de várias autoridades, também reduziram as expectativas de um aumento imediato em outubro.
O Federal Reserve divulgará suas duas decisões de juros restantes neste ano em 28 de outubro e 9 de dezembro. Embora novos aumentos de juros ainda sejam a direção política esperada pela maioria das autoridades, elas enfatizaram que avaliarão cada reunião de forma aberta e tomarão decisões com base nas novas informações divulgadas e em seus efeitos sobre as perspectivas econômicas e o equilíbrio de riscos.
Novo aumento de juros até o fim do ano ainda é esperado pela maioria das autoridadesEm 16 de setembro, o Federal Reserve concordou por unanimidade em elevar a faixa-alvo da taxa dos Fed funds em 25 pontos-base, para 3,75%—4%. A ata mostrou que as autoridades consideraram que a inflação continua elevada, o mercado de trabalho está próximo do pleno emprego e a atividade econômica mantém uma expansão sólida — fatores que, em conjunto, apoiam uma elevação da taxa de juros. A maioria dos participantes avaliou que uma nova elevação da faixa-alvo da taxa dos Fed funds até o fim do ano poderia ser adequada.
Muitas autoridades apoiaram uma trajetória de juros mais altos do ponto de vista do gerenciamento de riscos, buscando proteção contra uma expansão da demanda acima do esperado ou contra uma inflação persistente causada por novos choques adversos de oferta.
As projeções econômicas de setembro também refletiram essa tendência. Entre as 18 autoridades que apresentaram projeções, 16 previram pelo menos mais um aumento de juros até o fim do ano. A mediana das projeções de juros aponta para mais um aumento neste ano, seguido pela manutenção dos juros em 2027.
O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, ainda não apresentou projeções econômicas individuais desde que assumiu o cargo em maio deste ano. Por que as expectativas de aumento em outubro esfriaram? Na entrevista coletiva após a reunião de setembro, Warsh fez declarações duras sobre a inflação e descreveu o aumento como a retirada de “parte da acomodação”. Essa declaração foi interpretada por Wall Street como um possível sinal de novos aumentos, e o mercado chegou a ampliar as apostas em uma nova ação em outubro.
No entanto, os dados de inflação divulgados após a reunião deram aos formuladores de política monetária mais espaço para observar. O índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), preferido pelo Federal Reserve, mostrou inflação anual de 3% no núcleo em agosto e inflação geral anual de 3,4%. Os dois dados ainda estão bem acima da meta de 2%, mas ficaram abaixo das expectativas anteriores, com parte da queda relacionada a ajustes no método de cálculo de alguns componentes estatísticos.
Ao mesmo tempo, várias autoridades do Federal Reserve enfatizaram que o banco central não precisa ter pressa para elevar os juros novamente e pode primeiro observar a trajetória da economia e os efeitos do ajuste de política de setembro. Portanto, a possibilidade de um novo aumento até o fim do ano continua existindo, mas isso não significa que o Federal Reserve já tenha decidido agir em outubro.
Expectativas de inflação e rendimentos dos Treasuries ainda pressionamO que mantém o Federal Reserve em alerta é que a inflação está acima da meta há mais de cinco anos consecutivos. As autoridades temem que, se os aumentos de preços persistirem por tempo demais, isso possa afetar as expectativas de inflação do público e se disseminar ainda mais pelas decisões salariais e de definição de preços das empresas. As expectativas de inflação de curto prazo também dão sinais de aquecimento. Uma pesquisa divulgada pelo Federal Reserve de Nova York na quarta-feira mostrou que a expectativa dos consumidores para a alta dos preços nos próximos 12 meses subiu ao nível mais alto desde maio de 2023.
Os indicadores de inflação medidos pelo mercado continuam elevados, mostrando que a melhora recente dos dados ainda não foi suficiente para eliminar completamente as pressões sobre os preços. Os rendimentos dos Treasuries dos Estados Unidos também continuam subindo e estão próximos dos níveis mais altos desde 2002. A ata discutiu vários fatores por trás da alta dos rendimentos, incluindo as expectativas de juros de política monetária mais altos, o crescimento econômico sólido e a forte demanda por financiamento decorrente da construção de infraestrutura de inteligência artificial. A equipe técnica também mencionou que a incerteza gerada pelo anúncio e pela implementação, pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos, de um programa de recompra de Treasuries pode ter contribuído para a alta dos rendimentos.
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, anunciou em agosto a ampliação da recompra de Treasuries de longo prazo já emitidos, mas esse acordo ainda não reduziu significativamente os rendimentos de longo prazo.
Para o mercado, o foco daqui em diante será saber se a melhora da inflação pode continuar e se os novos dados serão suficientes para levar o Federal Reserve a adiar sua ação. Um novo aumento de juros até o fim do ano continua sendo esperado pela maioria das autoridades, mas o momento exato dependerá do desempenho econômico posterior.