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#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M 6.016.414 ETH, uma posição de 4,9% da oferta e o teste de valuation de US$ 24,66 da BMNR

A BitMine ultrapassou outro marco importante em sua estratégia de tesouraria de Ethereum. A empresa adicionou 15.112 ETH durante a última semana, elevando o total de suas posições para 6.016.414 ETH em 4 de outubro. Isso representa aproximadamente 4,93% da oferta declarada de 122,1 milhões de ETH da Ethereum, deixando a meta da “Alquimia dos 5%” cerca de 98,55% concluída. A BitMine acumulou ETH todas as semanas desde o lançamento de sua estratégia de tesouraria, em 30 de junho de 2025.

O ritmo, porém, está se tornando mais importante que o número principal. A compra mais recente de 15.112 ETH caiu em relação aos 17.362 ETH da semana anterior, marcando uma segunda desaceleração semanal consecutiva. Ao preço de referência mais recente divulgado pela empresa, de US$ 2.726 por ETH, a nova compra representa aproximadamente US$ 41,2 milhões em exposição adicional. A desaceleração do fluxo semanal não muda a escala da tesouraria, mas é relevante porque a BitMine tem sido uma das fontes corporativas mais persistentes de demanda por ETH.

Há apenas 88.586 ETH entre a tesouraria atual e 5% da oferta de 122,1 milhões de ETH. Isso significa que a linha de chegada está em aproximadamente 6.105.000 ETH. A um preço de ETH em torno de US$ 2.566, a posição restante custaria aproximadamente US$ 227,3 milhões; ao preço de referência de US$ 2.726 da BitMine, a mesma diferença valeria cerca de US$ 241,6 milhões. Este já não é um objetivo distante de acumulação — trata-se de uma compra final relativamente pequena em comparação com o tamanho da tesouraria existente.

Mas a questão mais importante para os acionistas da BMNR já não é simplesmente “Quanto ETH a BitMine possui?”. É “Quanto do valor dessa tesouraria o preço da ação está efetivamente atribuindo aos investidores?”.

A US$ 24,66 por ação da BMNR e com aproximadamente 603,23 milhões de ações em circulação, o valor de mercado do patrimônio é de cerca de US$ 14,88 bilhões. Usando o preço de referência de US$ 2.726 da BitMine, 6.016.414 ETH valem aproximadamente US$ 16,40 bilhões. Considerando apenas o ETH, isso equivale a aproximadamente US$ 27,19 em valor de ETH por ação da BMNR. Comparada ao preço de US$ 24,66 por ação, a BMNR está, portanto, sendo negociada a cerca de 0,91x o valor da tesouraria em ETH, ou com um desconto de aproximadamente 9,3% em relação apenas à posição em ETH.

O balanço patrimonial mais amplo torna a comparação ainda mais interessante. A BitMine informou US$ 643 milhões em caixa e títulos negociáveis, 214 BTC, uma participação de US$ 180 milhões na Beast Industries e uma posição de US$ 117 milhões na Eightco/ORBS. Somando suas posições em criptomoedas, caixa e “apostas de alto risco”, a empresa informou aproximadamente US$ 17,4 bilhões em ativos totais. Com o mesmo número de ações, isso representa aproximadamente US$ 28,84 por ação em valor dos ativos divulgados — o que significa que a BMNR, a US$ 24,66, está cerca de 14,5% abaixo desse valor mais amplo.

A tesouraria também está se tornando um ativo gerador de renda, em vez de simplesmente uma carteira passiva de ETH. A BitMine tem 5.067.309 ETH em staking, o equivalente a aproximadamente 84% de suas posições em ETH. A administração atualmente projeta cerca de US$ 363 milhões em receita anualizada de staking, com o resultado efetivo dependendo dos rendimentos de staking e das condições da rede. Isso cria uma distinção importante em relação a uma simples comparação de ETH por ação: a tesouraria pode potencialmente gerar valor adicional enquanto permanecer investida.

O mais recente desenvolvimento estratégico pode ser ainda mais importante. O presidente Tom Lee disse na Token2049 que 5% agora é um limite rígido e que a BitMine não acumulará acima desse nível. Isso muda a equação do investimento: a questão está passando de quão agressivamente a BitMine pode expandir seu saldo de ETH para o que acontecerá com o valuation da BMNR quando a extraordinária fase de acumulação se aproximar de seu fim.

Minha leitura: a tese de acumulação continua excepcionalmente forte, mas agora a ação precisa provar que o crescimento da tesouraria pode se traduzir em valor para os acionistas. A força do ETH normalmente deveria sustentar a BMNR por meio de um NAV mais alto, enquanto o staking adiciona outra camada de valor. Mas, se o ETH se recuperar e a BMNR continuar sendo negociada em torno ou abaixo de seu valor de ETH por ação, a questão principal já não será a acumulação — será a disposição do mercado de precificar essa tesouraria mais perto do NAV.

Para a BMNR, o próximo sinal é simples: observe simultaneamente o preço do ETH, o volume da BMNR e o mNAV. Uma recuperação sustentada do ETH acompanhada pela retomada do NAV subjacente pela BMNR sugeriria que o desconto está diminuindo. Se o ETH se fortalecer enquanto a BMNR permanecer pressionada, o mercado pode estar sinalizando que o prêmio de acumulação já desapareceu e que a linha de chegada dos 5% está se tornando um desafio de valuation, e não de acumulação.
@Gate_Square