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A CLARITY ACT PODE TER ENTRADO EM UM OBSTÁCULO — MAS A REGULAÇÃO DE CRIPTOATIVOS DOS EUA NÃO ESTÁ PARADA

A principal conclusão dos acontecimentos regulatórios mais recentes sobre criptoativos nos EUA é que o fracasso ou atraso de uma legislação no Congresso não significa necessariamente paralisia regulatória.

Em vez disso, o foco parece estar mudando do Congresso para os próprios reguladores.

Enquanto o debate em torno da Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) enfrenta obstáculos políticos e processuais, o governo Trump sinalizou que as agências federais devem usar sua autoridade legal existente para oferecer maior clareza à indústria de ativos digitais.

Isso poderia marcar uma mudança significativa na forma como o mercado de criptoativos dos EUA evolui.

Em vez de esperar que o Congresso estabeleça uma estrutura totalmente nova, a SEC e a CFTC estão cada vez mais recorrendo à elaboração de regras, a caminhos de registro e aos poderes de fiscalização existentes para moldar o mercado.

CFTC Avança em Direção a uma Nova Categoria de Mercado de Criptoativos

Um dos acontecimentos mais importantes vem do presidente da CFTC, Michael Selig.

Falando em um seminário da Fordham University voltado para blockchain e regulação financeira, Selig apresentou uma estrutura que poderia permitir que determinadas empresas de criptoativos operassem sob uma estrutura regulatória federal mais unificada.

A CFTC propôs uma iniciativa de elaboração de regras chamada “CTX”, segundo a qual empresas de criptomoedas que oferecem produtos de negociação alavancada ou com margem a clientes de varejo poderiam optar por operar sob a supervisão federal da CFTC.

O objetivo mais amplo é simples:

Criar um caminho federal de conformidade mais claro sem obrigar as empresas de criptoativos a navegar por uma complexa colcha de retalhos de requisitos estaduais de transmissão de dinheiro.

Ainda mais significativa é a criação proposta de uma nova categoria de “mercado de criptoativos” dentro da estrutura existente de Designated Contract Market, ou DCM, da CFTC.

Se implementada, isso poderia oferecer às plataformas de negociação de criptoativos elegíveis um caminho mais claramente definido para o registro regulatório.

Isso é importante porque um dos maiores problemas enfrentados pela indústria de criptoativos dos EUA tem sido a incerteza sobre exatamente qual regulador, quais regras e qual estrutura de registro devem se aplicar a diferentes atividades com ativos digitais.

Mas Cripto à Vista Ainda É Outra História

Há uma limitação importante.

A estrutura proposta não transforma simplesmente todas as exchanges de criptomoedas em plataformas reguladas federalmente pela CFTC.

As exchanges comuns de criptomoedas à vista permaneceriam fora dessa estrutura específica e poderiam continuar sujeitas a requisitos regulatórios estaduais.

No entanto, a CFTC ainda manteria autoridade contra fraudes e manipulação de mercado sobre atividades relevantes do mercado à vista envolvendo ativos como Bitcoin.

Essa distinção é importante.

A estrutura emergente parece menos focada em criar um único código regulatório universal para criptoativos e mais focada em estabelecer jurisdição federal específica sobre atividades de mercado específicas.

SEC Também Está Avançando

A CFTC não está agindo sozinha.

A SEC já havia avançado em direção a uma abordagem mais flexível ao introduzir um mecanismo personalizado de emissão de valores mobiliários, sinalizando que a agência também está tentando modernizar sua abordagem regulatória sem necessariamente esperar pelo Congresso.

Juntos, esses acontecimentos sugerem que a SEC e a CFTC podem estar avançando em direção a uma coordenação maior.

A mensagem para a indústria de criptoativos está ficando mais clara:

A incerteza regulatória pode ser reduzida por meio de ações das agências mesmo que uma legislação abrangente continue travada no Congresso.

David Tawil, da ProChain Capital, argumentou que os opositores políticos da CLARITY Act podem ter subestimado a disposição e a capacidade do Poder Executivo de agir sem esperar por uma nova lei.

Isso cria o que poderia ser descrito como uma estratégia regulatória “executivo primeiro”.

O Maior Risco: Quem Aplicará as Regras?

Há, no entanto, uma grande fragilidade nessa abordagem.

O poder regulatório é tão duradouro quanto as instituições que o exercem.

A SEC enfrenta atualmente uma transição significativa de liderança após a saída de Hester Peirce, depois da conclusão de seu mandato. Enquanto isso, a CFTC está operando com Michael Selig efetivamente à frente da comissão.

O governo indicou que novos comissários poderiam ser nomeados, mas a falta de uma estrutura de liderança totalmente composta levanta dúvidas sobre a rapidez e a consistência com que essas políticas podem ser implementadas.

Mais importante, ações regulatórias agressivas tomadas por meio da autoridade legal existente poderiam enfrentar desafios judiciais, oposição política ou questionamentos sobre os limites da jurisdição das agências.

O Que Isso Significa para as Criptomoedas?

Para o mercado de criptoativos, vejo isso como um acontecimento misto, mas potencialmente importante.

Positivo:
Caminhos federais mais claramente definidos poderiam incentivar a participação institucional, melhorar os padrões de conformidade e reduzir a incerteza para empresas legítimas de criptoativos.

Negativo:
Se os reguladores ampliarem sua autoridade sem forte respaldo do Congresso, a indústria poderá enfrentar outro período de incerteza enquanto as empresas aguardam para ver se as novas regras sobreviverão a desafios políticos e judiciais.

Portanto, embora a CLARITY Act possa estar enfrentando resistência, a própria batalha regulatória está longe de terminar.

Na verdade, ela pode estar entrando em uma fase mais importante.

O próximo capítulo da regulação de criptoativos nos EUA pode não ser escrito apenas pelo Congresso.

Ele poderá ser moldado pela elaboração de regras da CFTC, por mudanças nas políticas da SEC, por ações do Poder Executivo, por decisões de fiscalização e, em última instância, pelos tribunais.

Para investidores e empresas de criptoativos, a pergunta principal já não é simplesmente:

“O Congresso aprovará a CLARITY?”

A pergunta mais importante é:

“Quanta clareza regulatória as agências dos EUA podem criar antes de o Congresso agir — e quão duradouras serão essas regras?”

Essa resposta poderia exercer grande influência sobre a próxima fase do mercado de criptoativos dos Estados Unidos.

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