##美国9月非农新增2.9万 Payrolls de setembro: mudança brusca no cenário de emprego, difícil alterar o rumo da política

A criação de empregos não agrícolas nos EUA em setembro ficou muito abaixo do esperado, enquanto os dados dos dois meses anteriores foram revisados para baixo, indicando perda de força no ritmo de contratações e a continuidade do padrão de “baixas contratações e poucas demissões” no mercado de trabalho.
A criação de empregos não agrícolas em setembro foi de apenas 29 mil, significativamente abaixo dos 90 mil esperados pelo mercado, enquanto a criação de empregos em julho e agosto foi revisada para baixo em um total de 60 mil, refletindo o enfraquecimento contínuo da disposição das empresas para contratar.
Por setor, o emprego no setor privado continuou registrando um leve crescimento, mas as contratações na área de saúde desaceleraram, enquanto os setores financeiro, de informação e de serviços profissionais e empresariais continuaram reduzindo empregos, evidenciando certa pressão sobre os postos de trabalho administrativos.
A taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%, principalmente porque a expansão da oferta de mão de obra foi mais rápida que a absorção pelo emprego. Em setembro, a força de trabalho aumentou em 485 mil pessoas, das quais 406 mil conseguiram emprego e 78 mil entraram no desemprego; o aumento do desemprego veio mais de novos ingressantes e reingressantes no mercado de trabalho do que de um aumento nas demissões empresariais.

Após a divulgação dos dados, o risco de alta dos juros em outubro caiu, os Treasuries se fortaleceram e as ações e o ouro se recuperaram. Segundo o Fed Watch, a probabilidade de uma alta dos juros em outubro caiu rapidamente para 19% após a divulgação dos dados. O rendimento dos Treasuries de 10 anos recuou para cerca de 5,20%, enquanto o S&P 500 e o Nasdaq subiram cerca de 0,9% e 1,2%, respectivamente; o ouro à vista chegou a subir cerca de US$ 40 no curto prazo.

Quanto à política monetária daqui em diante, acreditamos que a probabilidade de uma nova alta dos juros ainda este ano está diminuindo, mas não por causa da lógica simplista de que “payrolls fracos significam o fim das altas de juros”. Em nosso texto “Pare de fantasiar e entenda o ‘Warsh’”, já observamos que a avaliação de política de Warsh dá mais atenção à tendência da inflação e às mudanças persistentes no mercado de trabalho do que às oscilações dos dados de um único mês. Na reunião do FOMC de setembro, o contexto para o reforço de sua posição hawkish era que indicadores como a inflação PCE e as expectativas de inflação ainda apontavam para pressões de alta, e a credibilidade da política de combate à inflação ainda precisava ser preservada. Portanto, os payrolls fracos alteram mais as expectativas de curto prazo para os juros do que o arcabouço de política; somente quando o desaquecimento do emprego persistir e, ao mesmo tempo, a tendência de recuo da inflação for confirmada, o Federal Reserve poderá ajustar ainda mais sua posição de política.

O espaço para mais uma alta dos juros ainda este ano é influenciado principalmente pelo alívio das pressões inflacionárias e pela nova estabilização das expectativas de política. Por um lado, o choque de energia está diminuindo marginalmente, reduzindo o risco de uma segunda alta da inflação. A Europa discutiu recentemente a liberação de reservas de diesel, e os EUA também exigiram um aumento da oferta de diesel, aliviando em certa medida as pressões sobre o fornecimento de energia; se os preços do petróleo continuarem recuando, o efeito de alta da energia sobre a inflação diminuirá. Por outro lado, a tensão dentro do Federal Reserve diminuiu em certa medida, reduzindo a necessidade de novas altas dos juros. O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, afirmou recentemente que não há necessidade de pressa para ajustar a política; diretores do Fed também emitiram sinais dovish, destacando que as decisões futuras precisam acompanhar as mudanças nos dados. Depois que as expectativas hawkish foram amplamente precificadas, as preocupações do mercado com uma nova alta dos juros no curto prazo diminuíram. #每周来晒