#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

RENDIMENTO DOS TREASURIES DE 30 ANOS DOS EUA ATINGE 5,6% — O SINAL MACRO QUE TODO TRADER PRECISA OBSERVAR
O rendimento dos Treasuries de 30 anos dos EUA avançou para a faixa de 5,60%–5,64%, atingindo os níveis mais altos desde 2002, enquanto o Treasury de 10 anos permanece em torno de 5,24%–5,29% e o de 2 anos, próximo de 4,8%. Isso é muito mais do que uma manchete do mercado de títulos, porque um rendimento de 5,6% para títulos do governo dos EUA de longo prazo altera o retorno exigido em ações, crédito corporativo, imóveis, commodities e criptomoedas, forçando os investidores a reconsiderar onde cada dólar marginal deve ser alocado.

POR QUE 5,6% É IMPORTANTE

Quando o rendimento do Treasury de 30 anos sobe, os preços dos Treasuries existentes de duration longa caem e, como os títulos de duration longa carregam uma sensibilidade substancial às taxas de juros, um aumento adicional de 10 pontos-base pode se traduzir em aproximadamente 1,4%–1,5% de pressão adicional sobre os preços para uma duration em torno de 14–15, antes dos efeitos de convexidade. Um movimento de 40–50 pontos-base pode, portanto, produzir perdas significativas a mercado para investidores que compraram títulos de duration longa com rendimentos muito menores, enquanto o governo precisa oferecer retornos cada vez mais atrativos para convencer os investidores a absorver a nova oferta de dívida de longo prazo.

A questão crítica é por que os rendimentos longos permanecem elevados mesmo após dados fracos do mercado de trabalho dos EUA. As folhas de pagamento de setembro aumentaram apenas 29 mil, contra cerca de 90 mil esperados, o desemprego subiu para 4,2% e o crescimento salarial foi de apenas 0,1% na comparação mensal, normalmente uma combinação que poderia favorecer rendimentos menores; ainda assim, a ponta longa permaneceu sob pressão porque os investidores também estão precificando empréstimos fiscais, risco de inflação, preços de energia e o prêmio de prazo de longo prazo.

A CURVA DE 10 E 30 ANOS É A CHAVE

O Treasury de 10 anos próximo de 5,24%–5,29% e o de 30 anos em torno de 5,60%–5,64% criam um grande obstáculo para ativos de duration longa. Se o Treasury de 30 anos superar 5,65% e permanecer nesse nível, o mercado poderá entrar em outra fase de reprecificação de duration, enquanto uma queda abaixo de 5,50%, seguida por 5,40%, sugeriria que a liquidação de títulos está começando a se estabilizar.

Para os traders, a direção dos rendimentos importa mais do que o número absoluto. Rendimentos em queda podem melhorar rapidamente as condições de liquidez e de valuation, enquanto outra alta acentuada pode pressionar quase todos os ativos de risco simultaneamente.

MERCADO DE AÇÕES: RESILIÊNCIA VS. PRESSÃO SOBRE O VALUATION

As ações dos EUA permaneceram surpreendentemente fortes. O S&P 500 fechou recentemente em torno de 7.722,72, com alta aproximada de 0,73%, o Nasdaq Composite atingiu 27.190,86, ganhando cerca de 1,19%, o Dow Jones fechou próximo de 51.176,96, com alta de aproximadamente 0,49%, e o Russell 2000 avançou cerca de 0,9%, para aproximadamente 2.832,90.

Essa resiliência mostra que os investidores ainda estão dispostos a comprar ações apesar dos rendimentos mais altos dos Treasuries, especialmente porque os dados mais fracos de emprego reduziram as expectativas imediatas de um aperto adicional do Fed. No entanto, quanto mais tempo os rendimentos permanecerem elevados, mais difícil será para as ações de crescimento de duration longa manterem múltiplos de valuation muito altos.

As empresas de tecnologia são particularmente sensíveis porque uma parcela maior de seus fluxos de caixa esperados está mais distante no futuro. Se o Treasury de 10 anos superar decisivamente 5,30% enquanto o de 30 anos ultrapassar 5,65%, a pressão sobre o valuation das ações de crescimento poderá aumentar rapidamente. Se os rendimentos, em vez disso, caírem para 5,10%–5,20%, as ações de tecnologia e outras ações de duration longa poderão receber outro impulso de liquidez.

OS FLUXOS DE CAPITAL ESTÃO CONTANDO UMA HISTÓRIA IMPORTANTE

Dados recentes de fluxos de fundos mostram que o capital não está simplesmente deixando os mercados; ele está girando entre diferentes oportunidades. Os fundos de ações dos EUA atraíram aproximadamente US$ 20,6 bilhões durante a semana encerrada em 30 de setembro, enquanto os fundos de títulos receberam aproximadamente US$ 6,45 bilhões, incluindo cerca de US$ 4,3 bilhões em fundos de títulos governamentais e Treasuries.

Enquanto isso, os fundos do mercado monetário registraram aproximadamente US$ 41,36 bilhões em resgates líquidos.

Isso é importante porque demonstra que os investidores estão realocando capital ativamente, em vez de simplesmente migrar para o caixa.

Os rendimentos mais altos dos Treasuries tornam a renda fixa cada vez mais competitiva, mas os fortes fluxos para ações mostram que os investidores ainda estão dispostos a pagar pelo crescimento dos lucros.

AS CRIPTOMOEDAS ENFRENTAM UM OBSTÁCULO MAIOR

O Bitcoin agora é negociado em torno da região de US$ 84 mil–$86K , com o ETH em torno de US$ 2,6 mil–US$ 2,7 mil, enquanto o mercado cripto mais amplo permanece altamente sensível às mudanças na liquidez global.

O problema para as criptomoedas é o custo de oportunidade. Quando um Treasury dos EUA pode oferecer um rendimento de longo prazo de aproximadamente 5,6%, os investidores exigem um retorno esperado muito maior do Bitcoin e de outros ativos digitais para justificar a volatilidade e o risco de perda.

Isso não significa automaticamente que o BTC precise cair. O Bitcoin pode superar os rendimentos crescentes quando a demanda por ETFs, a alocação institucional e a liquidez estão fortes, mas o obstáculo para uma alta sustentada se torna maior.

NÍVEIS DE NEGOCIAÇÃO DO BTC

Para o Bitcoin, US$ 82 mil–$83K continua sendo uma importante região de suporte, enquanto US$ 84,5 mil–$85K é o pivô imediato.

Acima disso, US$ 86 mil–US$ 87,2 mil é a principal resistência e área de rompimento.

Um movimento decisivo acima de US$ 87,2 mil, com expansão do volume à vista, fluxos positivos de ETFs e posicionamento saudável em derivativos, poderia abrir caminho para US$ 88,5 mil–US$ 90 mil.

No lado negativo, uma quebra abaixo de $82K acompanhada por rendimentos crescentes dos Treasuries poderia expor $80K e, depois, US$ 78 mil–US$ 79 mil.

A confirmação mais importante é o volume. Um rompimento do BTC sem expansão significativa do volume à vista pode facilmente se tornar outra rejeição, enquanto um rompimento apoiado por volume à vista mais forte, entradas em ETFs e crescimento controlado dos contratos em aberto representaria uma estrutura muito mais saudável.

ETH E ALTCOINS

O ETH em torno de US$ 2,6 mil–US$ 2,7 mil precisa de estabilidade do BTC antes que uma recuperação mais forte se torne convincente. Se o BTC se mantiver acima de $85K e os rendimentos dos Treasuries se estabilizarem, o ETH poderá testar US$ 2,75 mil–US$ 2,80 mil.

No entanto, se o BTC perder $82K enquanto o rendimento do Treasury de 30 anos superar 5,60%–5,65%, o ETH e as altcoins de beta elevado poderão sofrer quedas percentuais significativamente maiores, porque sua liquidez é mais baixa e a alavancagem geralmente é maior.

A LIQUIDEZ É A VERDADEIRA BATALHA

O maior perigo decorrente da alta dos rendimentos não é o rendimento em si, mas o que acontece quando vários mercados precisam de liquidez ao mesmo tempo.

A maior volatilidade dos Treasuries pode forçar as instituições a rebalancear a duration.

A maior volatilidade das ações pode desencadear reduções de risco. As quedas das criptomoedas podem criar pressão sobre as margens. As posições alavancadas podem então ser liquidadas, produzindo picos repentinos de volume, seguidos por uma atividade menor à medida que os traders recuam.

É por isso que um pico de volume durante uma liquidação não deve ser automaticamente interpretado como compra forte. Às vezes, ele representa uma desalavancagem forçada.

O PETRÓLEO ADICIONA OUTRO RISCO

O petróleo continua sendo outra variável crítica.

O Brent tem sido negociado recentemente em torno de US$ 100–US$ 102, enquanto o WTI esteve próximo de US$ 91–US$ 92, mantendo a inflação de energia firmemente no radar macro.

O petróleo mais caro pode manter as expectativas de inflação elevadas mesmo quando os dados de emprego enfraquecem, criando um ambiente difícil no qual o Fed pode se tornar menos agressivo na ponta curta, enquanto os investidores continuam exigindo rendimentos maiores na ponta longa.

MINHA VISÃO DE TRADING
Minha visão atual é cautelosamente defensiva, e não cegamente baixista.

Se o rendimento do Treasury de 30 anos cair abaixo de 5,50% e o de 10 anos recuar abaixo de 5,20%, as condições de liquidez poderão melhorar e oferecer suporte para ações e criptomoedas. A manutenção do BTC acima de $85K enquanto os fluxos de ETFs permanecerem positivos fortaleceria o cenário de alta, com US$ 87,2 mil atuando como a confirmação-chave do rompimento.

Mas se o Treasury de 30 anos superar 5,65%, o de 10 anos ultrapassar 5,30%, o petróleo permanecer elevado e os fluxos de ETFs de criptomoedas enfraquecerem, a probabilidade de uma correção mais ampla dos ativos de risco aumentará acentuadamente.

Os níveis de mercado mais importantes, portanto, não se limitam ao Bitcoin.

Observe 5,65% no Treasury de 30 anos.

Observe 5,30% no Treasury de 10 anos.

Observe US$ 82 mil–$83K no BTC.

Observe US$ 87,2 mil para um rompimento de alta.

Observe os fluxos de ETFs.

Observe o volume à vista.

Observe o petróleo.

Observe a liquidez.

O mercado de Treasuries está definindo a taxa mínima de retorno para todos os outros ativos e, com o rendimento do Treasury de 30 anos em torno de 5,6%, esse obstáculo se tornou impossível de ignorar para os investidores globais.