#每周来晒 #非农就业数据

#OneGateWitnessProgram

O relatório de empregos dos EUA de setembro parece fraco — mas o quadro geral é mais complexo

O relatório de empregos não agrícolas dos EUA de setembro inicialmente pareceu um grande sinal de alerta para a economia. O emprego em folhas de pagamento aumentou apenas 29.000, muito abaixo das expectativas de aproximadamente 83.500–90.000, enquanto a taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%.

Isso imediatamente levou os mercados a adotar uma perspectiva mais dovish para o Federal Reserve. Os rendimentos dos Treasuries caíram, o dólar se enfraqueceu e as ações dos EUA receberam suporte à medida que os traders reduziram as expectativas de uma alta de juros em outubro.

Mas acredito que há outro aspecto desse relatório que merece muito mais atenção.

O número principal de empregos em folhas de pagamento foi fraco, mas a pesquisa domiciliar mostrou que o emprego, na realidade, aumentou aproximadamente 406.000 em setembro. Ao mesmo tempo, a força de trabalho cresceu cerca de 485.000, enquanto a taxa de participação na força de trabalho subiu de 61,6% para 61,8%.

Isso cria uma divergência significativa entre as duas pesquisas de emprego.

A pesquisa com estabelecimentos sugere que as empresas estão contratando muito pouco, enquanto a pesquisa domiciliar indica que o emprego continua crescendo e que mais pessoas estão ingressando na força de trabalho.

Isso não significa que o relatório de empregos esteja errado. As duas pesquisas utilizam amostras e metodologias diferentes, portanto divergências temporárias podem ocorrer. Mas isso significa que os investidores devem ter cautela antes de interpretar o número de empregos de setembro como evidência de uma recessão iminente.

Há outro detalhe importante: os meses anteriores foram revisados para baixo. Julho foi revisado de +21.000 para -10.000, enquanto agosto foi revisado de +162.000 para +133.000. Juntas, essas revisões reduziram em cerca de 60.000 empregos o número de postos de trabalho reportado anteriormente.

Portanto, sim, o mercado de trabalho está claramente esfriando.

No entanto, esfriar não é o mesmo que colapsar.

A taxa de desemprego ainda é de apenas 4,2%, e a medida mais ampla de desemprego U-6, na realidade, caiu de 7,7% para 7,6%. A média de horas semanais permaneceu em 34,4, enquanto os ganhos médios por hora aumentaram apenas 0,1% em relação ao mês anterior e 3,0% em relação ao ano anterior, o crescimento anual mais lento dos salários desde maio de 2021.

Do ponto de vista do Fed, um crescimento salarial mais lento pode, na realidade, reduzir a pressão inflacionária.

A questão maior é a inflação versus o crescimento econômico.

O Fed ainda precisa lidar com uma inflação acima de sua meta de 2%, enquanto a economia dos EUA continua surpreendentemente resiliente. Dados revisados mostraram um crescimento mais forte no primeiro e no segundo trimestres de 2026, enquanto o modelo GDPNow do Fed de Atlanta estimou recentemente um crescimento anualizado do PIB real de aproximadamente 3,7% no 3º trimestre.

Essa combinação é importante.

Se o emprego está esfriando, mas o desemprego permanece relativamente baixo, os salários estão desacelerando, a inflação continua acima da meta e o crescimento econômico ainda é sólido, o Fed não precisa necessariamente abandonar a possibilidade de outra alta de juros.

Os mercados já reagiram de acordo. As expectativas de uma alta em outubro caíram acentuadamente, com a probabilidade recuando para a faixa aproximada de 14%–22% após o relatório de empregos, enquanto a probabilidade de manter os juros em 3,75%–4,00% aumentou substancialmente.

Mas dezembro continua sendo uma história diferente.

Na minha visão, o relatório de empregos de setembro pode ter alterado mais o momento de um possível aperto monetário do Fed do que a direção da política monetária.

O próximo grande teste serão os dados de inflação.

Se o CPI e a inflação subjacente continuarem caindo enquanto o emprego enfraquece ainda mais, o Fed poderá permanecer em espera por mais tempo. Mas, se a inflação se mostrar persistente e o crescimento econômico continuar forte, outra alta de juros neste ano não poderá ser descartada.

Para mim, a principal lição é simples: não negocie com base no número principal de 29.000 isoladamente.

O quadro real é a relação entre emprego, salários, inflação, crescimento econômico e participação na força de trabalho.

Setembro mostrou um mercado de trabalho em desaceleração — mas não necessariamente uma economia dos EUA em colapso.

E essa distinção pode se tornar extremamente importante para os mercados globais nos próximos meses.

#NonfarmPayrolls #OneGate见证计划
@Gate_Square