#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

O rendimento dos Treasuries de 30 anos está emitindo um sinal diferente

O mercado de títulos dos EUA está contando uma história que, à primeira vista, parece confusa.

Em 29 de setembro de 2026, o rendimento dos Treasuries de 30 anos dos EUA superou 5,6%, atingindo seu nível mais alto desde junho de 2002. Mas, ao mesmo tempo, as expectativas de outro aumento dos juros pelo Federal Reserve no curto prazo esfriaram.

Essa divergência é o ponto central.

O presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse que o Fed talvez precise elevar os juros apenas mais uma vez este ano e não tem pressa para agir. Após esses comentários, o mercado reduziu a probabilidade de um aumento em outubro de cerca de 70% para 50%, enquanto as expectativas para dezembro caíram de 95% para 91,5%.

Então, por que a ponta longa da curva dos Treasuries continua subindo?

Na minha visão, a resposta está cada vez mais relacionada ao prêmio de prazo, e não simplesmente às expectativas de juros mais altos do Fed.

O rendimento dos Treasuries de 2 anos, que é muito mais sensível às expectativas de política monetária, estava em torno de 4,92% e havia mudado muito pouco. Enquanto isso, o rendimento dos títulos de 30 anos superou 5,6%.

Isso sugere que os investidores estão exigindo uma compensação maior para manter dívida do governo dos EUA de longa duração.

Os dados do Fed de São Francisco colocam o prêmio de prazo dos títulos de 10 anos em torno de 1,35%, alta de aproximadamente 23 pontos-base no último ano. Um prêmio de prazo crescente pode refletir preocupações com uma inflação persistente, mas também pode refletir uma deterioração na dinâmica de oferta e demanda.

E esse segundo fator merece atenção.

O CBO estima o déficit fiscal dos EUA em 2026 em aproximadamente US$ 1,9 trilhão, ou 5,8% do PIB, enquanto a dívida total dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões.

Ao mesmo tempo, alguns dos principais compradores estrangeiros parecem estar reduzindo sua exposição aos Treasuries. O Japão teria vendido cerca de US$ 71,4 bilhões durante o primeiro semestre do ano, enquanto as posições da China caíram para aproximadamente US$ 633,4 bilhões, o nível mais baixo desde setembro de 2008.

Os leilões do Tesouro também estão mostrando sinais de demanda mais fraca.

As ofertas indiretas de setembro caíram em vários vencimentos: as de 2 anos recuaram para 57,8%, as de 5 anos para 54,3%, e as de 7 anos ficaram em 57,2%. Os dealers primários absorveram 14,74% da emissão de 30 anos, enquanto o leilão de 5 anos apresentou uma diferença de 3,1 pontos-base.

Isso cria uma questão importante: os investidores de Treasuries de longo prazo estão exigindo rendimentos maiores simplesmente porque há mais dívida a ser absorvida?

As visões institucionais continuam divididas.

Rick Rieder, da BlackRock, vem aumentando gradualmente as posições de longa duração, enquanto Ray Dalio continua alertando para os riscos associados ao crescente endividamento dos EUA. Karen Ward, da J.P. Morgan Asset Management, vê um potencial de alta limitado acima de 5% para os títulos de 10 anos, enquanto o ING sugeriu que os rendimentos poderiam eventualmente chegar a 6%.

Para mim, os indicadores mais importantes daqui em diante são o comportamento do prêmio de prazo, a demanda nos leilões do Tesouro, as posições estrangeiras, os dados de emprego e os dados de inflação.

O relatório TIC de agosto, em 16 de outubro, a folha de pagamento não agrícola de setembro e o PCE de agosto serão especialmente importantes.

A grande questão já não é simplesmente se os juros vão subir.

É se o mercado está exigindo um prêmio permanentemente maior para financiar os empréstimos de longo prazo dos EUA.

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