O PCE pisa no freio, mas o PIB pisa no acelerador; o volante do Fed continua muito quente

O principal destaque dos dados desta noite talvez não seja “a inflação está alta?”, mas se a economia dos EUA realmente deu ao Fed motivos suficientes para cortar os juros.
Vamos ao PCE. Anteriormente, o mercado esperava que o núcleo do PCE de agosto avançasse 0,3% na comparação mensal e 3,3% na anual, enquanto o PCE cheio subiria 3,7% na comparação anual; após a divulgação, o núcleo do PCE avançou 0,2% na comparação mensal e 3,0% na anual, enquanto o PCE cheio subiu 3,4% na comparação anual. Isso significa que as pressões inflacionárias foram um pouco menores do que o mercado temia.
Mas, por outro lado, o PIB final do segundo trimestre foi revisado diretamente de 1,5% para 2,2%, enquanto as vendas finais domésticas privadas chegaram a 4,6%. O crescimento econômico foi mais forte do que o estimado anteriormente, e o apoio do consumo e dos investimentos ao crescimento também ficou mais evidente.

Então surge a pergunta: se a inflação caiu, por que o Fed ainda não pode cortar os juros tranquilamente?
A resposta não é complicada. Porque a política monetária não olha apenas para a inflação; também precisa observar a economia e o emprego. Se a economia continuar resiliente, os formuladores de política não terão tanta necessidade de migrar rapidamente para uma postura expansionista. Especialmente quando o núcleo do PCE ainda está em torno de 3,0%, claramente acima da meta de 2%, “manter os juros altos por mais tempo” continua sendo uma opção realista, e não um cenário eliminado diretamente pelos dados.

Ainda assim, o sentimento do mercado pode respirar um pouco mais aliviado. Os dados mais recentes não reforçaram a narrativa de que a inflação voltaria a sair de controle; pelo contrário, levaram parte dos participantes do mercado a reduzir as apostas em uma nova alta de juros no curto prazo.
Portanto, o mais importante daqui para frente não é ficar preso à dúvida sobre se o tom desta noite é mais dovish ou hawkish, mas observar a tendência: o núcleo do PCE continuará caindo? O mercado de trabalho continuará esfriando? O consumo ainda conseguirá se manter tão forte?
Se as respostas futuras apontarem cada vez mais para “inflação caindo, emprego esfriando e economia desacelerando”, a pressão sobre os juros naturalmente diminuirá aos poucos; se forem “inflação persistente, economia forte e energia cara”, os juros altos poderão continuar no banco do motorista.
Portanto, não se apresse em abrir o champanhe esta noite. O PCE apenas pisou no freio, enquanto o PIB continua pisando no acelerador; por enquanto, o carro do Fed ainda precisa continuar observando as condições da estrada.
#核心PCE与GDP终值