$ENA tem uma das maiores mudanças em sua tokenomics chegando em 5 de outubro.

E acho que as pessoas precisam entender os dois lados disso.
Resumo: desbloqueios ≠ pressão vendedora
No cronograma original, o investidor $ENA deveria continuar desbloqueando tokens mensalmente até março de 2028.
Em vez disso, @ethena está antecipando para 5 de outubro a alocação original restante dos investidores.
Com base no antigo cronograma de vesting publicado, isso equivale a cerca de ~1,41 bilhão de ENA, aproximadamente 14% da oferta circulante atual, sendo desbloqueados de uma só vez.
Portanto, sim, há um evento de oferta de curto prazo muito real aqui.
Mas quem realmente detém essa oferta importa.
A Ethena Foundation já havia oferecido comprar as posições restantes bloqueadas de grandes investidores seed cuja alocação original era superior a 0,25% da oferta total.
Podemos pensar amplamente neles em 3 grupos:
1. Grandes investidores que já estavam vendendo ENA
A Foundation ofereceu comprar sua alocação bloqueada restante.
Quase todos os vendedores elegíveis aceitaram, exceto uma carteira.
Isso importa porque alguns investidores que já haviam demonstrado disposição para vender foram efetivamente removidos do fluxo futuro de desbloqueios de VC.
2. Grandes investidores que NÃO estavam vendendo
Eles também receberam uma oferta de saída pelo preço original de compra.
Nenhum aceitou.
Portanto, o ENA restante deles permanece com eles e se torna líquido por meio do desbloqueio acelerado de 5 de outubro.
Esses são provavelmente os detentores aos quais eu prestaria mais atenção.
Eles historicamente não foram vendedores, o que é encorajador, mas, assim que seus tokens forem desbloqueados, estarão livres para reavaliar essa decisão.
3. O único vendedor elegível que recusou a recompra
Sua alocação restante de investidor também deve se tornar líquida em 5 de outubro, em vez de continuar pelo antigo cronograma mensal de vesting.
O valor exato que a Foundation comprou dos investidores não foi divulgado publicamente, então eu não presumiria que o risco de oferta iminente desapareceu.
Também existe a StablecoinX, que detém aproximadamente 3,03 bilhões de ENA, ou cerca de 20% da oferta total.
Seu lock-up contratual de ENA também é encerrado em 5 de outubro, separadamente do desbloqueio de investidores de ~1,41 bilhão.
Isso não significa que outros 3,03 bilhões de ENA de repente se tornam oferta em circulação livre.
As vendas da StablecoinX continuam sujeitas ao consentimento da Foundation, com proteções adicionais de aviso e direito de preferência em torno de determinadas vendas.
Ainda assim, obviamente é uma tesouraria que vale a pena monitorar.
A mudança estrutural maior vem depois de 5 de outubro. O cronograma recorrente de desbloqueios dos investidores originais termina nessa data.
Os desbloqueios da equipe e da Foundation ainda continuam até 2028, então ENA não fica repentinamente livre de diluição.
Mas o excesso de oferta de vesting de VC/investidores que originalmente deveria continuar até março de 2028 é efetivamente antecipado para um grande evento de liquidez.
Portanto, não acho que a conclusão correta seja:
"Desbloqueio de 1,41 bilhão de ENA = dump de 1,41 bilhão de ENA."
Mas também não descartaria 5 de outubro como uma tokenomics automaticamente otimista.
A pergunta real é:
Quanto da oferta de investidores recém-líquida realmente quer vender?
5 de outubro é basicamente um grande teste pontual de oferta.
Se essa oferta for absorvida, ENA sairá do outro lado com um de seus principais excessos recorrentes de tokens removido.
E, a partir daí, a tokenomics se torna muito mais fácil de avaliar, porque os investidores não precisarão mais precificar outros ~17 meses de desbloqueios recorrentes de VC em cada alta.
É isso que eu observaria.