#KashkariSaysInflationStillTooHigh

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Kashkari diz que a inflação ainda está alta demais, e é isso que isso realmente significa para as criptomoedas.

No domingo, 20 de setembro, o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, disse à Fox News que a inflação dos EUA ainda está alta demais, e a parte que a maioria das pessoas ignorou é que a pressão não é mais apenas uma história sobre energia. Nas palavras dele, a inflação que os americanos sentem todos os dias vai muito além dos preços do petróleo; ela está presente em todos os aspectos da economia. A tradução simples é que a meta de 2% do Fed ainda não foi alcançada de forma sustentável, e Kashkari não considera a missão cumprida em relação aos preços. Ele é membro votante do FOMC neste ano, então suas palavras vêm acompanhadas de um voto.

Uma correção importante à interpretação comum é que o Fed não está esperando para cortar os juros; ele está, na verdade, elevando-os. Em 16 de setembro, o FOMC aumentou os juros em 25 pontos-base, para uma faixa-alvo de 3,75% a 4,00%, no primeiro aumento desde 2023, e a votação foi unânime sob o novo presidente, Kevin Warsh. Dezesseis dos dezoito dirigentes projetam pelo menos mais um aumento neste ano, os mercados precificam aproximadamente 56% de probabilidade de outro movimento de 25 pontos-base em outubro, e a reunião de 8 a 9 de dezembro está firmemente no radar.

Os dados por trás da postura agressiva são diretos. A inflação anual dos EUA permaneceu em 3,4% em agosto de 2026, o mesmo nível de julho, o que representa 1,4 ponto percentual acima da meta de 2% do Fed. O CPI mensal subiu 0,4%, o ritmo mais rápido em três meses. A gasolina subiu 27,4% na comparação anual e o óleo combustível avançou 52%, enquanto a inflação de moradia desacelerou de 3,2% para 3,0% e a de alimentos, de 3,0% para 2,7%. Serviços e energia continuam causando os danos, e esse é exatamente o ponto de Kashkari: a pressão é ampla, não um salto em um único item.

Agora, o placar das criptomoedas, porque é aqui que a história fica interessante. Em 21 de setembro, por volta das 11h UTC, o Bitcoin estava em US$ 84.567, com alta de 5,29% em 24 horas e de 8,31% em sete dias, com uma máxima intradiária de US$ 85.300 que marcou seu primeiro teste de US$ 85 mil desde janeiro. O Ethereum estava em US$ 2.720,50, com alta de 5,82% em 24 horas e de 7,78% em sete dias. A Solana estava em US$ 116,33, com alta de 7,59% em 24 horas e de 13,69% em sete dias, o melhor desempenho entre as principais. A BNB estava em US$ 787, com alta de 4,91%, e a XRP estava em US$ 1,4946, com alta de 8,35%. A capitalização total do mercado cripto estava em US$ 2,93 trilhões, alta de 2,3% em 24 horas, com volume de US$ 96,9 bilhões. A dominância do Bitcoin era de 59,12% e a do Ethereum, de 11,54%, enquanto o Altcoin Season Index estava em 50, o que significa que não há altseason. O Fear and Greed Index estava em 77, firmemente na zona de Ganância.

Quanto aos fluxos e ao posicionamento, o dado mais recente de ETFs, de 18 de setembro, mostrou ETFs de Bitcoin com entrada líquida de US$ 433 milhões e US$ 102,5 bilhões em ativos totais, enquanto os ETFs de Ethereum receberam mais US$ 143,8 milhões, alcançando US$ 16,72 bilhões em ativos. O open interest era de US$ 57,4 bilhões para o Bitcoin, alta de 3,65% em 24 horas; de US$ 35,7 bilhões para o Ethereum, alta de 5,60%; e de US$ 6,87 bilhões para a Solana, alta de 3,17%. Mais de US$ 750 milhões em posições foram liquidados em 24 horas, e US$ 648,3 milhões desse total, ou 86,4%, corresponderam a liquidações de posições vendidas, com o Bitcoin sozinho respondendo por US$ 360,7 milhões.

Portanto, temos um Fed que acabou de elevar os juros, um dirigente dizendo que a inflação ainda está alta demais e as criptomoedas subindo de 5% a 8% em um dia. Isso não é uma contradição; é uma combinação de short squeeze com uma história de fluxos, e vale a pena entendê-la antes de assumir uma posição em qualquer direção.

As criptomoedas subiram mesmo assim por quatro motivos concretos. Primeiro, o posicionamento estava vendido, porque quando 86% de um conjunto de US$ 750 milhões em liquidações corresponde a posições vendidas, o movimento é parcialmente uma compra forçada mecânica, e não uma nova convicção; o Bitcoin subiu de aproximadamente US$ 75 mil em 15 de setembro para US$ 85.300, um short squeeze de 13,7% desde a mínima. Segundo, a demanda por ETFs não vacilou, já que os US$ 433 milhões direcionados aos ETFs de Bitcoin e os US$ 144 milhões aos ETFs de Ethereum mostram que os alocadores institucionais tratam o aumento dos juros como um evento conhecido, e não como uma ruptura de regime; uma base de US$ 102,5 bilhões em ativos de ETFs representa uma demanda estrutural que não existia no ciclo de alta de juros de 2022. Terceiro, o choque do petróleo está diminuindo e isso tem efeitos nos dois sentidos, pois o petróleo Brent caiu cerca de 1,5% na segunda-feira, enquanto a Arábia Saudita espera restaurar aproximadamente metade da capacidade danificada de seu oleoduto Leste-Oeste em poucos dias e aumentam as esperanças de diplomacia na Assembleia Geral da ONU; assim, o petróleo mais barato reduz o risco de inflação cheia enquanto restaura o apetite por risco, com as ações asiáticas e europeias avançando e os futuros dos EUA em alta. Quarto, a liquidez ainda não está restrita o suficiente para quebrar os ativos de risco, com o rendimento dos Treasuries de dois anos próximo de 4,75% e o de dez anos perto de 4,7%, níveis restritivos, mas não uma crise de financiamento.

Minha leitura honesta é que esta alta está tecnicamente esticada. O RSI está sobrecomprado em todas as principais, com o Bitcoin em 83,5, a Solana em 76,3 e o Ethereum em 73,9; qualquer nível acima de 70 indica extensão, enquanto acima de 80 é um alerta. O Bitcoin é negociado cerca de 7,9% acima de sua média móvel de 200 dias, em US$ 78.399; o Ethereum, cerca de 7,9% acima, em US$ 2.520,78; e a Solana, cerca de 11,7% acima, em US$ 104,19. O CCI do Bitcoin em uma hora está em 395, e leituras acima de 200 são estatisticamente raras e tendem a retornar à média. O funding está positivo, mas não eufórico, em cerca de 9,0% anualizados para o Bitcoin, 9,3% para o Ethereum e 11,1% para a Solana, o que significa que a alavancagem está comprada, mas não em níveis de explosão final. E, para contextualizar, o Bitcoin ainda está 32,9% abaixo de sua máxima histórica de outubro, próxima de US$ 126 mil, e apenas modestamente acima da estabilidade no acumulado do ano, com queda inferior a 3%.

A declaração chega às criptomoedas por três canais. O primeiro são os rendimentos reais e o dólar, porque uma política de juros altos por mais tempo mantém os rendimentos reais elevados, e as criptomoedas se tornaram muito mais sensíveis aos juros do que em ciclos anteriores; assim, uma reprecificação agressiva atinge o mercado por meio da duração, e não de notícias específicas sobre criptomoedas. O segundo é a liquidez e o custo da alavancagem, porque um aumento de juros eleva o custo de carregamento e aparece primeiro no lado comprado dos futuros perpétuos; com o open interest do Bitcoin subindo 3,65% e o do Ethereum, 5,60% em um único dia, o mercado voltou a se alavancar em um cenário agressivo, uma combinação frágil caso os rendimentos subam novamente. O terceiro é a narrativa, porque quando o Fed diz que os preços ainda estão quentes demais, a ideia de que o Fed cortará os juros e inundará o mercado com liquidez perde força; essa tese tem sido um pilar central de cada alta das criptomoedas desde 2023 e, embora um comentário não a elimine, cada repetição a enfraquece.

Há três cenários até o fim do ano. Em uma continuação agressiva, na qual a inflação permanece próxima de 3,4% ou acima disso e um aumento de juros é realizado em outubro ou dezembro, os rendimentos sobem gradualmente, o dólar se fortalece e as criptomoedas devolvem parte do movimento, com US$ 80 mil a US$ 81.200 como a primeira faixa de suporte e US$ 78.400 como o nível que define uma correção ou uma alta fracassada; os equivalentes do Ethereum ficariam próximos de US$ 2.640 e US$ 2.520, enquanto ativos de maior beta, como a Solana, sofreriam mais. Em uma retomada da desinflação, na qual o petróleo continua recuando e o PCE e o CPI desaceleram, o short squeeze se estende, o dólar enfraquece e a zona de US$ 85 mil a US$ 85.300 se torna suporte, com o mercado precisando então se provar na região de US$ 88 mil a US$ 90 mil, e a diferença de aproximadamente 33% até a antiga máxima de US$ 126 mil voltando ao radar. Na minha visão, o caminho mais provável é uma acomodação, com o Bitcoin oscilando em uma faixa entre aproximadamente US$ 80 mil e US$ 86 mil enquanto o mercado aguarda os dados, os indicadores técnicos sobrecomprados esfriam lateralmente em vez de por meio de um crash e o funding retorna à neutralidade.

As datas que decidirão o cenário são 24 de setembro, para a terceira estimativa do PIB do segundo trimestre; 25 de setembro, para o PCE Price Index, o indicador de inflação preferido do Fed e o dado mais importante da semana; a reunião entre Trump e Xi e a diplomacia da Assembleia Geral da ONU nesta semana, no canal do petróleo; a reunião do FOMC de outubro e a reunião de 8 a 9 de dezembro, com projeções atualizadas; e os dados contínuos de fluxos dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, nos quais uma virada para saídas sustentadas seria o alerta inicial mais claro de que o canal dos juros está vencendo.

Minha conclusão é que sua leitura está correta na direção. Se Kashkari, um votante, diz que a inflação ainda é ampla demais para declarar vitória, a tendência do Fed permanece agressiva, e isso é um obstáculo para a tese de liquidez das criptomoedas. Eu a aperfeiçoaria de duas maneiras. Primeiro, melhore o enquadramento, porque isso não é um corte adiado; o Fed está elevando os juros ativamente e vários dirigentes querem manter a opção de continuar, o que representa um regime materialmente diferente. Segundo, respeite a divergência, porque os preços estão subindo enquanto a postura macroeconômica está se tornando mais restritiva, e ambos não podem estar permanentemente certos; portanto, ou o mercado está antecipando uma desinflação que está prestes a aparecer no dado do PCE, ou está negociando um short squeeze baseado nos fluxos de ETFs e em um cenário de petróleo mais fraco. Com o RSI na faixa de 73 a 83 entre as principais, extensões de 7% a 12% acima das médias de 200 dias e o open interest se reconstruindo diante de um Fed agressivo, este é um momento para disciplina, não para adicionar alavancagem a US$ 85 mil. Os dados são o árbitro, e o árbitro fala em 25 de setembro.