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Garrett Jin encerra sua posição vendida em ZEC: por dentro da perda de US$ 36,13 milhões e o que isso significa daqui para frente

A manchete é simples, e sua explicação em urdu estava correta. Em 20 de setembro de 2026, o trader Garrett Jin, conhecido online como GarrettBullish, encerrou uma grande posição vendida em ZEC que mantinha havia cerca de três meses, e os rastreadores on-chain mostram que ele realizou uma perda de cerca de US$ 36,13 milhões. O motivo é direto: o Zcash subiu contra ele e continuou subindo, então sua aposta de que o preço cairia acabou sendo encerrada com um custo alto.

Vou detalhar a operação. Era uma posição vendida de aproximadamente 37.760 a 38.000 ZEC, com preço médio de entrada em torno de US$ 665,85, e toda a posição foi encerrada em cerca de uma hora e meia. Durante a saída, o preço passou de aproximadamente US$ 1.490 para cerca de US$ 1.530. Ao preço de entrada, a posição valia cerca de US$ 25,1 milhões, mas, ao preço de saída próximo de US$ 1.490, havia crescido para cerca de US$ 56,3 milhões. Isso significa que o preço se moveu contra ele cerca de 124% da entrada até a saída, ou cerca de 129% ao preço atual de US$ 1.523. A perda realizada reportada de US$ 36,13 milhões equivale a cerca de 144% do seu valor nocional original, o que mostra como uma posição vendida alavancada pode causar grandes perdas quando o mercado segue na direção oposta.

Há também uma pequena diferença interessante que vale destacar. Se você simplesmente multiplicar 37.760 ZEC pela diferença de preço de US$ 857, chega a uma perda de cerca de US$ 32,4 milhões. Os poucos milhões adicionais no valor reportado de US$ 36,13 milhões provavelmente são explicados por aumentos na posição vendida a preços mais altos, pelo pagamento de custos de financiamento e empréstimo enquanto a posição permanecia no prejuízo durante três meses, e por alguma derrapagem durante a saída rápida. Essa parte é minha própria aritmética com base na entrada e no tamanho reportados, não um número oficial divulgado por ele.

O que aconteceu com a conta dele após o encerramento também é revelador. A carteira agora mostra um lucro e prejuízo acumulado de menos US$ 12,77 milhões, o que significa que o restante de suas posições está com cerca de US$ 23,4 milhões em lucro líquido após essa perda. Ele também ainda mantém uma posição comprada de cerca de 1.330 BTC, no valor aproximado de US$ 107,8 milhões, atualmente mostrando um ganho não realizado de cerca de US$ 3,7 milhões.

A perda não aconteceu de uma vez. Ela se acumulou ao longo do tempo, o perfil clássico de uma posição vendida mantida por mais um dia enquanto o mercado continua registrando novas máximas. No início de setembro, sua perda não realizada era de cerca de US$ 24 milhões. Em meados de setembro, havia crescido para aproximadamente US$ 33,66 milhões e, no encerramento em 20 de setembro, chegou a US$ 36,13 milhões. Isso representa um aumento de aproximadamente 50% na perda em apenas duas ou três semanas. Ele também não era o único do lado errado da operação, porque os relatórios mostram outra posição vendida em ZEC no valor de cerca de US$ 18,3 milhões, com perda de US$ 7,66 milhões e preço de liquidação próximo de US$ 1.551.

A pergunta importante é por que ele encerrou a posição. Ele não publicou uma explicação oficial, então o que segue é uma inferência baseada nos dados. Primeiro, a tese da operação simplesmente deixou de funcionar, porque o ZEC atingiu máximas de dez anos com uma narrativa genuína de privacidade e catalisadores reais, em vez de uma alta curta. Segundo, quase certamente foi um encerramento voluntário, e não uma liquidação forçada, porque os preços de liquidação reportados estavam muito acima de onde ele saiu, entre cerca de US$ 2.632 e US$ 4.792; portanto, nada o obrigou a sair entre US$ 1.490 e US$ 1.530. Terceiro, a eficiência de capital importava, porque um rombo não realizado de US$ 34 milhões imobiliza muitas garantias, e liberar essa margem permite que ele defenda ou amplie sua posição comprada de US$ 107 milhões em Bitcoin. Quarto, ele estava lutando contra a própria carteira, porque seu viés estrutural principal é comprado em cripto, e vender ZEC em uma tendência ampla de apetite por risco, com o Bitcoin acima de US$ 81.000 e a SEC abrindo caminho para ações americanas tokenizadas on-chain, significava apostar contra o próprio beta ao qual estava comprado. Quinto, ainda havia risco de catalisadores pela frente na forma da atualização NU7 e de fluxos de ETFs, então mais risco de alta estava se aproximando. Sexto, ele era um ímã para um aperto de vendidos, porque todo mapa de liquidações apontava o tamanho de sua posição como combustível, e cortá-la agora remove o risco de ser expulso a um preço ainda pior.

Agora, a pergunta que muitas pessoas estão fazendo: a baleia terminou com o ZEC? A resposta é parcialmente sim e parcialmente não, e a distinção importa. Sua posição vendida em ZEC desapareceu completamente, e sua carteira agora mantém apenas a posição comprada em Bitcoin, então ele não é mais uma pressão vendedora residual em ZEC. Mas outras baleias continuam presentes. Os relatórios mostram outra posição vendida de US$ 18,3 milhões, com liquidação próxima de US$ 1.551, que foi testada recentemente; uma posição vendida de US$ 51,5 milhões, com liquidação próxima de US$ 2.631; e baleias reaccumulando posições compradas, incluindo uma que retirou cerca de US$ 41,6 milhões em ZEC das exchanges. Portanto, a baleia encerrou uma operação específica, mas o mapa de baleias do ZEC continua congestionado nos dois lados.

Vale entender o efeito mecânico da saída, porque ele é contraintuitivo. Encerrar uma enorme posição vendida é, na verdade, comprar, e essas compras já foram consumidas. A cobertura da posição elevou o ZEC cerca de 2,7% em aproximadamente uma hora e meia, e a taxa de financiamento na Hyperliquid disparou acima de 170% anualizados durante a corrida, mostrando a liquidez reduzida em relação ao tamanho da posição. Isso significa que uma grande parcela da pressão compradora forçada já foi utilizada, então qualquer alta adicional precisa de nova demanda à vista, e não apenas de cobertura de posições vendidas.

Vamos contextualizar o ZEC com os números atuais de 21 de setembro de 2026. O preço está em cerca de US$ 1.523, alta de 5,8% em 24 horas, alta de 33,5% em sete dias, alta de 88,1% em 30 dias e alta impressionante de 2.869% em um ano. A capitalização de mercado está em torno de US$ 25,8 bilhões, o que o coloca na nona posição, com volume de quase US$ 1,31 bilhão em 24 horas e uma faixa de 24 horas entre aproximadamente US$ 1.429 e US$ 1.545. Há cerca de 16,94 milhões de moedas em circulação, de um máximo de 21 milhões. A máxima histórica foi de aproximadamente US$ 3.191, portanto, ao preço atual, o ZEC ainda está cerca de 52% abaixo desse pico. Outra forma de colocar isso em perspectiva: o ZEC estava em torno de US$ 810 há um mês e cerca de US$ 51 há um ano, então este é um gráfico que já fez a maior parte do seu movimento, exatamente o que enterrou a posição vendida.

A próxima pergunta é se ele pode subir mais, e a resposta honesta é que os dois lados têm argumentos reais. Do lado otimista, há catalisadores estruturais genuínos. A atualização de rede NU7 pretende reduzir o tempo dos blocos de 75 segundos para 25 segundos, conta com aproximadamente 98,9% de aprovação dos detentores e está prevista para ser ativada na rede principal por volta de 5 de novembro de 2026, daqui a cerca de seis semanas e meia. O ETF de Zcash da Grayscale é negociado na NYSE Arca e, segundo relatos, está se aproximando de US$ 1 bilhão em ativos, com um desdobramento de três para um anunciado em meio a fortes entradas semanais, e é o primeiro ETF de ZEC da história. Também há uso real, porque o volume diário de ZEC encaminhado por meio do NEAR Intents aumentou seis vezes em uma única semana, com o próprio NEAR subindo 23% devido a esse tráfego. Na infraestrutura institucional, a gigante da mineração Foundry lançou um pool institucional de mineração de Zcash, e o Zcash Open Development Lab levantou US$ 25 milhões em financiamento semente. Também há otimistas contundentes: o CIO da Cypherpunk estabeleceu uma meta de US$ 4.000, e Arthur Hayes também defendeu a tese de privacidade.

Para colocar esses níveis em termos percentuais a partir dos atuais US$ 1.523, o agrupamento de posições vendidas em US$ 1.550 a US$ 1.600 está a apenas cerca de 1,7% a 5% de distância; US$ 1.643 está a cerca de 7,9%; US$ 2.000 está a cerca de 31%; US$ 2.632 está a cerca de 73%; a máxima histórica de US$ 3.191 está a cerca de 110%; a meta otimista de US$ 4.000 está a cerca de 163%; US$ 5.000 está a cerca de 228%; e as projeções agressivas de US$ 14.000 estão a cerca de 819%.

Do lado pessimista, os riscos são igualmente reais. A alavancagem está concentrada, com os contratos perpétuos de ZEC em aberto agregados em torno de US$ 3 bilhões e a Hyperliquid sozinha mantendo aproximadamente 570.000 ZEC no valor de cerca de US$ 0,7 a US$ 0,8 bilhão, o que representa uma bomba de volatilidade nos dois sentidos. O movimento está estendido demais, porque uma alta de 88% em 30 dias convida à realização de lucros, e uma taxa de financiamento acima de 170% anualizada significa que os comprados estão pagando caro para manter suas posições. Os bolsões de queda também são grandes, porque perder a zona de US$ 1.480 a US$ 1.500, que está apenas cerca de 1,5% a 3% abaixo do preço atual, traz o risco de uma virada para liquidações de comprados, com liquidações acumuladas de comprados próximas de US$ 1.093, cerca de 28% abaixo, e outro bolsão próximo de US$ 1.000, cerca de 34% abaixo, enquanto a estrutura otimista é possivelmente invalidada abaixo de aproximadamente US$ 800, cerca de 47% abaixo. Também existe o precedente de governança, porque, em janeiro de 2026, a saída de uma equipe de desenvolvedores após um conflito de governança derrubou o ZEC 14% em um único dia, e esse tipo de risco nunca desaparece completamente.

A conclusão é que a manchete conta a história de uma posição vendida de três meses, iniciada em torno de US$ 666, sendo atropelada por um ativo que triplicou, e do trader escolhendo assumir a perda de US$ 36 milhões em vez de arriscar mais. Foi uma decisão de risco, não uma chamada de margem. Para o próprio ZEC, o sinal é misto, mas tende ao construtivo, porque a maior posição vendida visível agora saiu do caminho, os catalisadores do ETF e da NU7 ainda estão à frente e as métricas de uso estão realmente subindo. Mas o combustível mecânico do aperto de vendidos proveniente dessa posição específica já foi consumido, o interesse em aberto está elevado e o ativo já subiu 88% em um mês. Uma alta maior é totalmente possível, e o rompimento acima de US$ 1.550 a US$ 1.600 é o gatilho que mais importa, mas este é um cenário alavancado e de movimento rápido, no qual os percentuais de queda são tão grandes quanto os de alta.