#Gate广场中秋团圆局

#KashkariSaysInflationStillTooHigh
O sinal macroeconômico importante de hoje não é simplesmente que o Fed elevou os juros. É que as autoridades ainda estão observando pressão inflacionária além do mercado de energia.
O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, disse que a inflação continua alta demais em toda a economia dos EUA, incluindo áreas além do petróleo e da energia. Ele apontou especificamente para as pressões amplas sobre os preços e os serviços, reforçando o argumento de que o problema inflacionário não pode ser explicado apenas pelo choque energético recente.

Essa distinção importa para as criptomoedas e as ações porque um pico inflacionário impulsionado pela energia pode potencialmente diminuir com os preços do petróleo, enquanto uma inflação subjacente persistente pode manter a política monetária restritiva por mais tempo.

O painel da inflação

Os dados oficiais mais recentes oferecem um quadro claro:

CPI: 3,4% em relação ao ano anterior em agosto
CPI subjacente: 2,9% em relação ao ano anterior em agosto
CPI mensal: +0,4%
CPI subjacente mensal: +0,3%

O objetivo de inflação do Fed continua sendo 2%, o que significa que o CPI cheio ainda está 1,4 ponto percentual acima da meta. O CPI subjacente também está aproximadamente 0,9 ponto percentual acima dela. O aumento da gasolina em agosto contribuiu com mais de um terço da alta mensal do CPI, mas os preços subjacentes ainda aumentaram 0,3%, o que apoia o argumento de Kashkari de que a inflação não é exclusivamente uma questão energética.

A medida de inflação PCE preferida do Fed também está acima da meta. A inflação do PCE em julho foi de 3,7% em relação ao ano anterior, enquanto o PCE subjacente ficou em 3,3%. Ambos aumentaram 0,2% em relação ao mês anterior.

Assim, a diferença macroeconômica atualmente se parece com:

Meta do Fed de 2,0% → PCE subjacente de 3,3% → CPI subjacente de 3,4% → PCE cheio de 3,7%

É por isso que o debate sobre a inflação continua relevante mesmo após a decisão mais recente sobre os juros.

O Fed já agiu

Em 16 de setembro, o FOMC elevou o intervalo-alvo dos fed funds em 25 pontos-base, para 3,75%–4,00%, em uma decisão unânime de 12–0. O comunicado oficial afirmou que a inflação continua elevada e que a medida tinha como objetivo apoiar um retorno mais rápido à meta de 2%.

As projeções de setembro acrescentaram outra camada: 16 dos 18 dirigentes que apresentaram projeções previram pelo menos mais uma alta de 25 pontos-base até o fim do ano, enquanto quatro projetaram duas altas adicionais. A projeção mediana para a taxa de juros no fim de 2026 subiu para 4,1%.

Isso é uma projeção, não um compromisso. As decisões futuras continuam dependendo dos dados recebidos sobre inflação, emprego e condições financeiras.

Por que o petróleo não conta toda a história

O Brent permaneceu em torno da faixa de US$ 100 ou mais, com a Reuters informando o Brent em cerca de US$ 102,08 em 21 de setembro, mesmo após uma queda diária de 1,7%.

Mas os dados do CPI de agosto mostram o quadro mais amplo: a energia subiu 16,3% em relação ao ano anterior, enquanto o CPI subjacente ainda aumentou 2,9% em relação ao ano anterior.

Isso cria dois canais distintos de inflação:

Choque energético → inflação cheia

Preços de serviços/subjacentes → inflação subjacente

O argumento de Kashkari é essencialmente que as autoridades não podem presumir que o segundo problema desaparecerá simplesmente porque os preços do petróleo eventualmente irão esfriar.

O mercado de títulos já faz parte do sinal

Os rendimentos dos Treasuries continuam sendo um canal de transmissão crucial.

O rendimento do Treasury de 10 anos chegou a cerca de 5,00% após a decisão do Fed em setembro, seu nível mais alto desde 2007, enquanto o rendimento de 2 anos alcançou aproximadamente 4,73%, seu nível mais alto desde julho de 2024.

Em 17 de setembro, o Treasury de 10 anos havia recuado brevemente para abaixo de 5%, chegando a cerca de 4,991%, mostrando a rapidez com que os mercados de títulos estão reagindo às mudanças nas expectativas.

Isso importa porque rendimentos mais altos podem apertar as condições financeiras mesmo sem outra decisão imediata do Fed.

O que isso significa para os ativos de risco

A primeira reação do mercado foi mista, e não unidirecional.

Na semana encerrada em 18 de setembro:

Nasdaq: +0,7%
S&P 500: -0,1%
Dow: -1,7%

Somente em 18 de setembro, o Nasdaq subiu 0,4% e o S&P 500, 0,2%, apesar de o rendimento do Treasury de 10 anos ter voltado a se aproximar de 5%.

Enquanto isso, o Bitcoin se recuperou e voltou a ficar acima de US$ 80 mil, sendo negociado em torno de US$ 81,6 mil no retrato mais recente do mercado, enquanto o ETH permaneceu na faixa de US$ 2 mil e pouco.

Isso me diz que a questão imediata para as criptomoedas não é simplesmente “Fed hawkish ou dovish?”

É se BTC e ETH conseguem manter o impulso enquanto os rendimentos reais e os rendimentos dos Treasuries permanecem elevados.

O cenário macroeconômico a acompanhar

Inflação: CPI de 3,4% / CPI subjacente de 2,9%
Indicador preferido do Fed: PCE de 3,7% / PCE subjacente de 3,3%
Meta do Fed: 2%
Taxa de juros: 3,75%–4,00%
Projeção mediana para o fim de 2026: 4,1%
Projeções de novas altas: 16/18
Treasury de 10 anos: cerca de 5%
Brent: ~US$ 102
BTC: ~US$ 81,6 mil

A principal relação de mercado agora é inflação → expectativas para o Fed → rendimentos dos Treasuries → condições de liquidez → valuation de criptomoedas e ações.

A mensagem de Kashkari, portanto, importa para além do dado cheio de inflação. Se a inflação subjacente continuar materialmente acima de 2%, o mercado terá de continuar precificando um ambiente de política restritiva mesmo quando o crescimento permanecer resiliente.

Para BTC, ETH e ações de crescimento, a próxima confirmação virá de saber se a força dos preços pode coexistir com rendimentos elevados dos Treasuries e com um Fed ainda focado em trazer a inflação de volta para perto de 2%.