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Ações de IA dos EUA se recuperaram em todos os setores: início de uma nova perna de alta ou apenas um repique de curto prazo?

Quinta-feira, 17 de setembro de 2026, foi a sessão que redefiniu o humor em Wall Street. O Dow Jones Industrial Average ganhou 316,14 pontos, o equivalente a 0,61%, para fechar em 51.778,04. O S&P 500 subiu 1,14%, para 7.637,76. O Nasdaq Composite saltou 1,69%, para 26.418,30, seu avanço diário mais forte do mês. Os três principais índices fecharam em alta simultaneamente, e a liderança veio da inteligência artificial, e não dos setores defensivos. A sexta-feira trouxe uma continuação mais tranquila, em vez de uma reversão, com o S&P 500 avançando 0,17%, para 7.650,50, o Nasdaq subindo 0,39%, para 26.522,55, e o Dow recuando 0,18%, para 51.682,64.

Ampliando a perspectiva, o quadro é mais estreito do que uma vela verde sugere. Na semana encerrada em 18 de setembro, o S&P 500 terminou essencialmente estável, com queda de 0,08%, o Nasdaq ganhou 0,72%, mas o Dow caiu 1,69% e o Russell 2000 recuou 1,50%. O Índice de Volatilidade CBOE diminuiu para 14,81, queda de 4,08% na sexta-feira e abaixo dos 15,84 da semana anterior. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos terminou perto de 4,998%, após tocar 5,006% no meio da semana, seu maior fechamento desde julho de 2007. O índice do dólar subiu cerca de 1,1%, para 100,22, o ouro foi negociado perto de 4.415,90 dólares por onça, e o petróleo bruto WTI encerrou perto de 99,53 dólares por barril, após recuar 2,34% na sexta-feira. No acumulado do ano, o S&P 500 sobe cerca de 11,8%, o Nasdaq, aproximadamente 14,1%, e o Dow, perto de 7,5%.

O gatilho foi um alívio nas duas forças que vinham pressionando as avaliações. Na quarta-feira, o Federal Reserve realizou seu primeiro aumento de juros em três anos, elevando a taxa básica em 25 pontos-base, para uma faixa de 3,75% a 4,00%, sob o comando do presidente Kevin Warsh, e sinalizou que os custos de empréstimos poderiam subir ainda mais. O rendimento dos títulos de 10 anos fechou em 5,006% e as ações foram vendidas. Na quinta-feira, a válvula de pressão se abriu: o rendimento dos títulos de 10 anos recuou para 4,947%, o petróleo caiu após um salto de 4,4% na terça-feira, para 105,83 dólares por barril, e os investidores trataram um Fed hawkish como uma variável conhecida, e não como um novo choque. Com as vendas no varejo de agosto subindo 1,2% e os preços de bens importados avançando 0,7%, o mercado concluiu que a demanda é resiliente o suficiente para absorver juros mais altos sem romper o ciclo de lucros.

A recuperação não foi um beta genérico. Foi uma negociação de infraestrutura de IA com nomes específicos envolvidos. A Super Micro Computer fechou a quinta-feira a 40,34 dólares, alta de 9,5% e de 3,49 dólares, com cerca de 55,7 milhões de ações negociadas, aproximadamente 1,42 vez seu ritmo normal, antes de devolver 3,12% na sexta-feira, para 39,09 dólares, com 45,44 milhões de ações negociadas. A Astera Labs subiu 9,06% com novos produtos Leo de conectividade de memória desenvolvidos para cargas pesadas de IA e, desde então, foi negociada perto de 302 dólares, com valor de mercado próximo de 52,7 bilhões de dólares. A Arm Holdings avançou 8,57% na quinta-feira e mais 4,04% na sexta-feira, para 275,61 dólares, depois que o diretor executivo Rene Haas disse à CNBC estar cada vez mais confiante de que a empresa pode atingir a meta mais ambiciosa de receita de 2 bilhões de dólares para seu novo chip de data center, a AGI CPU. A Advanced Micro Devices subiu 6,3% depois que a operadora de neocloud Nebius sinalizou um próximo aumento de preços para computação em toda a sua plataforma. A Nvidia ganhou 2,54%, para 219,34 dólares, e a Broadcom adicionou 2,91%, enquanto a Tempus AI continuou avançando em torno de seu primeiro lucro GAAP.

Por baixo do mercado, os fundamentos estão desempenhando um papel real. A Astera Labs apresenta receita acumulada nos últimos 12 meses próxima de 1,2 bilhão de dólares e lucro líquido perto de 219 milhões de dólares, com crescimento anual das vendas acima de 100%, mas é negociada perto de 149 vezes os lucros, 41,5 vezes as vendas e 155 vezes o fluxo de caixa livre, com uma faixa de 52 semanas entre 97,89 e 499,48 dólares e beta de 3,58. A Super Micro reportou receita fiscal de 2026 de 39,1 bilhões de dólares, lucro líquido de 2,2 bilhões de dólares, margem bruta de 10,8% e lucro diluído por ação de 3,26 dólares; projetou vendas de 14,5 a 15,5 bilhões de dólares para o trimestre de setembro e de 65 a 72 bilhões de dólares para o ano completo e, com valor de mercado próximo de 25,7 bilhões de dólares, é negociada perto de 0,37 a 0,41 vez as vendas futuras. A Arm, avaliada em cerca de 282,8 bilhões de dólares sobre uma receita de 4,92 bilhões de dólares, é negociada perto de 32,8 vezes o valor contábil, contra uma média de aproximadamente 4,2 do setor de semicondutores, e sobe cerca de 142% no acumulado do ano. A Tempus AI, avaliada em cerca de 12,4 bilhões de dólares, registrou receita de 382,5 milhões de dólares no segundo trimestre, alta de 21,6% na comparação anual, seu primeiro lucro líquido positivo, de aproximadamente 5,6 milhões de dólares, EBITDA perto de 45 milhões de dólares, e elevou sua projeção de receita para todo o ano de 2026 para 1,595 a 1,605 bilhão de dólares.

A liquidez confirma que os compradores apareceram, em vez de algoritmos perseguirem manchetes. O volume combinado do S&P 500 ficou em cerca de 6,05 bilhões de ações na sexta-feira, contra uma média de 5,16 bilhões, aproximadamente 1,17 vez o normal. O giro de 55,7 a 62,5 milhões de ações da Super Micro na quinta-feira foi de 1,4 a 1,5 vez seu ritmo habitual, próximo de 2,3 a 2,5 bilhões de dólares em valor nocional em uma única sessão, algo elevado para uma empresa de 26 bilhões de dólares e expressivo considerando os juros vendidos próximos de 16,3% do free float. A Astera Labs negociou 7,07 milhões de ações, contra uma média de 4,53 milhões, cerca de 1,6 vez o normal e perto de 2,1 bilhões de dólares em giro nocional a 302 dólares, com juros vendidos próximos de 6,3%. A Tempus AI movimentou 9,32 milhões de ações, contra uma média de 5,44 milhões, cerca de 1,7 vez o normal. O volume se expandiu nos dias de alta, exatamente o que se deseja ver se uma recuperação pretende se transformar em tendência.

O caso estrutural continua intacto. Os gastos de capital em inteligência artificial devem subir cerca de 70% na comparação anual e superar 700 bilhões de dólares em 2026, e o Bank of America espera que Nvidia, Micron, Broadcom e Applied Materials gerem um recorde de 430 bilhões de dólares em fluxo de caixa livre combinado nos próximos 12 meses, mais de três vezes o nível de dois anos atrás. O último trimestre da Broadcom mostrou receita de 29,6 bilhões de dólares, alta de 86%, com receita de semicondutores de IA de 16,7 bilhões de dólares, avanço de 221%, e a administração projetou receita de IA de aproximadamente 115 bilhões de dólares no ano fiscal de 2027 e cerca de 230 bilhões de dólares no ano fiscal de 2028. A receita de data centers da AMD cresceu 107%, para 6,7 bilhões de dólares, sobre uma receita total de 11,5 bilhões de dólares, alta de 50%. A Nvidia ainda detém uma participação estimada de 81% no mercado de chips de IA, com a receita de data centers subindo 92%, para 75,2 bilhões de dólares. A Micron, em alta de aproximadamente 305% no acumulado do ano e negociada perto de 1.016 dólares após um ganho de 3,93%, divulga seus resultados em 30 de setembro. Até as avaliações parecem mais favoráveis, com as Magnificent Seven em seu nível mais barato em relação ao S&P 500 em mais de uma década, com um prêmio próximo de 10%, contra o patamar superior a 30% dos últimos anos.

Então, este é o início de uma nova perna de alta ou uma recuperação de curto prazo? Minha leitura é que se trata de um verdadeiro rali de alívio apoiado em um piso fundamental real, mas ainda não de uma nova perna confirmada, e a distinção importa para o posicionamento. O caso otimista é concreto: o peso dos juros foi aliviado, e não agravado; o rendimento dos títulos de 10 anos recuou no dia da recuperação; o petróleo esfriou; o motor de lucros da IA está crescendo a taxas de três dígitos em vários segmentos; e as projeções da Broadcom, AMD e Nvidia continuam apontando para visibilidade de vários anos. Um S&P 500 que perde apenas 0,08% em uma semana que inclui uma alta de juros do Fed e um título de 10 anos a 5% está demonstrando resiliência, não fragilidade. O caso pessimista é igualmente concreto: o Fed sinalizou mais altas de juros; os títulos de 10 anos estão exatamente na linha psicologicamente importante de 5%; o petróleo próximo de 100 dólares mantém vivo o risco de inflação; o rali foi estreito; e a liderança está concentrada em nomes negociados a múltiplos extremos. A própria Nvidia sobe apenas cerca de 3,2% no acumulado do ano, enquanto a AMD ganhou 171% e a Micron, cerca de 305%, o que mostra que o mercado está migrando para candidatos a uma reavaliação e para a memória, em vez de simplesmente pagar mais pela empresa já estabelecida.

Uma recuperação só se transforma em uma nova perna quando a amplitude melhora e os rendimentos deixam de subir, portanto quero ver o Russell 2000 participar, os títulos de 10 anos se manterem abaixo de 5% e a confirmação do relatório da Micron em 30 de setembro antes de chamar isso de uma tendência de alta duradoura, em vez de um repique dentro de uma faixa de maior volatilidade.

Qual ação de IA me deixa mais otimista? Se fosse obrigado a escolher uma, seria a Arm Holdings, com a Astera Labs como a segunda colocada de maior risco e maior recompensa. A Arm controla a camada de arquitetura da expansão da IA sem a intensidade de capital de uma fábrica ou o risco de estoque de uma montadora de servidores; seu modelo de royalties permite que ganhos incrementais de design sejam convertidos em margens altas, e a AGI CPU oferece uma linha direta de receita de data centers, na qual a administração agora vê visibilidade de demanda de 2 bilhões de dólares, o dobro da projeção inicial, mesmo mantendo a orientação oficial conservadora. As estimativas de receita apontam para cerca de 6,07 bilhões de dólares no ano fiscal encerrado em março de 2027 e aproximadamente 8,28 bilhões de dólares no ano seguinte, e a expansão reportada do empréstimo com margem da Arm pelo SoftBank para 25 bilhões de dólares sinaliza o caráter estratégico do ativo para seu proprietário. O risco é a avaliação: 32,8 vezes o valor contábil é caro, a ação subiu cerca de 142% no acumulado do ano e caiu 9,74% em uma única sessão em 14 de setembro, portanto o tamanho da posição importa tanto quanto a tese. A Astera Labs é a aposta mais pura em conectividade dentro da mesma tendência, com crescimento da receita acima de 100%, e todo hiperscaler precisa de seus retimers e soluções de memória Leo à medida que os clusters crescem, compensado por um múltiplo de 149 e um beta de 3,58, que pode atuar nos dois sentidos. A Super Micro é a candidata de valor e short squeeze, com uma relação preço-lucro na casa baixa de dois dígitos, preço próximo de 0,4 vez as vendas futuras e juros vendidos em torno de 16% do free float, mas margem bruta de 10,8%, fluxo de caixa operacional negativo e um processo relacionado a exportações a mantêm especulativa. A Tempus AI é a escolha diferenciada porque aplica IA à medicina de precisão, e não ao hardware de IA, com dezoito analistas mantendo consenso de compra, preço-alvo próximo de 68,94 dólares e catalisadores provenientes de aprovações da FDA e de sua aquisição da Personalis por 1,5 bilhão de dólares, embora a lucratividade ainda esteja no início.

Quatro coisas mudariam minha opinião. Primeiro, o tom do Fed e o próximo dado de inflação, porque uma segunda alta de juros com os títulos de 10 anos superando 5% provavelmente transformaria esta recuperação em uma máxima mais baixa. Segundo, o petróleo, porque um movimento sustentado acima de 100 dólares mantém vivo o prêmio de risco de inflação e pressiona primeiro os nomes negociados a múltiplos elevados. Terceiro, o calendário de resultados, começando pela Micron em 30 de setembro, a leitura mais clara sobre o gargalo de memória que limita a computação de IA. Quarto, o sentimento dentro da própria indústria, porque o diretor executivo da Anthropic defendeu um ritmo de desenvolvimento mais lento, Sam Altman admitiu que a indústria explicou mal seus benefícios, a Califórnia avançou na supervisão da IA, e executivos da Nvidia venderam ações sob as regras de divulgação. Nada disso rompe a tese, mas, em conjunto, recomenda disciplina: possuir os vencedores estruturais, dimensionar as posições para a volatilidade e tratar os rendimentos dos títulos de 10 anos a 5% como a linha que separa uma recuperação de uma nova perna.

No fim, o complexo de IA não apenas repicou; ele repicou com volume crescente, rendimentos em queda e crescimento real da receita, o que é mais do que uma configuração de recuperação de gato morto. Mas, com o Fed ainda inclinado a uma postura hawkish, o petróleo próximo de três dígitos e as avaliações esticadas nas apostas mais puras, a resposta honesta é que se trata de uma recuperação com um piso fundamental, que só se transforma em uma nova perna se a amplitude se ampliar e o mercado de títulos colaborar. Entre os nomes em destaque, a Arm é minha escolha de maior convicção, a Astera Labs, a de maior potencial de alta, e a Super Micro, a mais assimétrica. Estou observando o rendimento dos títulos de 10 anos, o preço do barril e o ciclo da memória para decidir qual cenário vencerá.