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FOMC DE SETEMBRO: UM ÚNICO AUMENTO DE JUROS PODE NÃO SER SUFICIENTE

A reunião do FOMC de setembro se tornou muito mais do que uma simples questão sobre se o Federal Reserve aumentará os juros.

A verdadeira questão é o que o Fed precisa comunicar após a decisão para convencer os mercados de que sua luta contra a inflação, sua direção de política monetária e sua função de reação continuam confiáveis.

A reunião do Federal Reserve de 15 a 16 de setembro termina em 16 de setembro, às 14h, no horário do leste dos EUA, seguida pela coletiva de imprensa do presidente Kevin Warsh. Para os investidores na Ásia, isso significa que a decisão chegará durante as primeiras horas de 17 de setembro.

E, desta vez, o mercado está observando três coisas simultaneamente:

Decisão sobre os juros.

Gráfico de pontos e projeções econômicas.

A comunicação de Warsh sobre os próximos passos.

O AUMENTO DE SETEMBRO É APENAS O PRIMEIRO TESTE

As expectativas do mercado para um aumento de 25 pontos-base em setembro subiram acentuadamente nas últimas semanas. O CME Group mostrou recentemente uma probabilidade de cerca de 58% no início de setembro, enquanto leituras posteriores do mercado subiram consideravelmente à medida que os dados de inflação e emprego reformularam as expectativas.

Essa mudança é importante.

Um aumento que antes era incerto pode passar a ser cada vez mais precificado pelos mercados. Quando o aumento se torna esperado, o anúncio em si pode provocar apenas uma reação limitada.

Isso cria uma situação clássica de mercado:

O Fed pode entregar o aumento esperado, mas os investidores imediatamente passam à próxima pergunta.

O que acontece depois de setembro?

Se o Fed aumentar os juros, mas der poucas indicações de um aperto adicional, os rendimentos dos Treasuries, o dólar, o ouro, as ações e as criptomoedas ainda poderão sofrer uma volatilidade significativa.

O GRÁFICO DE PONTOS PODE SER MAIS IMPORTANTE DO QUE A MANCHETE

As projeções de setembro podem fornecer um sinal mais claro sobre a visão interna do Fed em relação à inflação e à política futura.

Se a projeção mediana mudar em direção a mais aumentos, os mercados poderão interpretar isso como evidência de que as autoridades estão se preparando para um ciclo restritivo mais longo.

Se as projeções permanecerem relativamente brandas apesar das pressões inflacionárias mais fortes, o mercado poderá se concentrar mais na desconexão entre a decisão de política monetária e as orientações futuras.

É por isso que o gráfico de pontos pode se tornar uma das informações mais importantes desta reunião.

POR QUE OS RENDIMENTOS DOS TREASURIES DE LONGO PRAZO SÃO A HISTÓRIA MAIS IMPORTANTE

A questão maior pode não ser a própria taxa dos Fed funds.

Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo têm sido pressionados por várias forças ao mesmo tempo: crescimento econômico nominal resiliente, incerteza inflacionária, forte endividamento do governo, riscos relacionados aos preços da energia e aumento da demanda por capital de longa duração para investimentos em tecnologia e IA.

O CME destacou uma atividade excepcionalmente forte nos futuros de Treasuries de longa duração, com os contratos Ultra 10-Year e Ultra Bond atingindo níveis recordes de posições em aberto em agosto.

Isso me mostra que o mercado de títulos está se tornando um mecanismo de transmissão cada vez mais importante para toda a história macroeconômica.

Se os rendimentos de longo prazo subirem de forma ordenada porque os mercados enxergam um crescimento mais forte, o impacto poderá ser muito diferente de uma alta desordenada causada pela incerteza sobre a credibilidade da política do Fed.

A CONEXÃO ENTRE BTC, OURO E AÇÕES

É aqui que a decisão do FOMC se torna importante para as criptomoedas.

Um Fed mais agressivo pode fortalecer o dólar e aumentar a pressão dos rendimentos reais, criando um ambiente de liquidez mais difícil para os ativos de risco.

O ouro poderá enfrentar forças opostas: rendimentos mais altos podem gerar pressão, enquanto a incerteza geopolítica, as preocupações com a inflação e a desconfiança nos ativos fiduciários podem sustentar a demanda.

O Bitcoin fica entre essas narrativas.

Se os mercados interpretarem juros mais altos como uma medida temporária de controle da inflação, enquanto o crescimento econômico permanece resiliente, os ativos de risco poderão absorver o choque de forma diferente do que ocorreria se os investidores começassem a precificar um ciclo prolongado de aperto monetário.

Para as ações dos EUA, rendimentos mais altos no longo prazo afetam diretamente as avaliações, porque os fluxos de caixa futuros são descontados a uma taxa maior. Assim, ações de crescimento e de tecnologia podem se tornar particularmente sensíveis às mudanças na curva dos Treasuries.

O QUE VOU OBSERVAR APÓS A DECISÃO

Para mim, a reunião de setembro não se resume a 25 pontos-base.

Vou observar:

1. A decisão efetiva sobre os juros.
2. O gráfico de pontos de setembro.
3. As projeções de inflação e crescimento para 2026.
4. Os comentários de Warsh sobre futuros aumentos.
5. Os rendimentos dos Treasuries de 10 e 30 anos.
6. A reação do dólar dos EUA.
7. A resposta do ouro.
8. A liquidez do BTC e do mercado cripto em geral.

O sinal mais importante pode vir da combinação desses mercados, e não apenas do anúncio do Fed.

O aumento de setembro, se for realizado, poderá proporcionar clareza no curto prazo.

Mas o teste maior é saber se o Fed conseguirá estabelecer uma trajetória de política monetária que os mercados considerem suficientemente consistente para estabilizar as expectativas.

É por isso que esta reunião do FOMC pode se tornar um importante ponto de inflexão para os Treasuries, o dólar, o ouro, as ações dos EUA e o Bitcoin.

A decisão sobre os juros é apenas a manchete.

O verdadeiro sinal para o mercado será o que o Fed disser sobre o caminho à frente.

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